三板股東矛盾頻發(fā) 部分企業(yè)考慮股東“限量”

新三板是否“股東人數(shù)越多，股權(quán)分散度越高越好”引發(fā)爭議。

由于此前做市商制度推出，采用做市商轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)相比協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的公司，股東人數(shù)增加以及股權(quán)分散度提高更為便利。部分人士認(rèn)為，對于很多新三板企業(yè)來說，更多的股東以及更加分散的股權(quán)被認(rèn)為是更優(yōu)的結(jié)構(gòu)。

股東間矛盾頻發(fā)

隨著銀橙傳媒（830999）事件的出現(xiàn)，讓一些新三板企業(yè)意識到，投資者數(shù)量變多后帶來的問題超過了此前的設(shè)想。彼時(shí)公司股東人數(shù)已經(jīng)超過700人。

除了上述案例之外，今年以來時(shí)空客（831335），楓盛陽（430431）等公司的事件中都爆發(fā)了公司中小股東與公司大股東之間的矛盾。

“在銀橙傳媒之前，有超過十?dāng)?shù)家的新三板企業(yè)被上市公司并購，在這件事之前華蘇科技被收購也非常順利。但銀橙傳媒的事情確因?yàn)楣蓶|眾多，無法全面考慮所有中小股東的利益導(dǎo)致了公司實(shí)際控制人與這些股東激烈的矛盾。”一位海通證券投行部人士表示。

與此同時(shí)，一位華東地區(qū)大型券商場外市場部的人士對記者表示：“新三板目前股東人數(shù)多的公司中大股東與中小股東的矛盾在一定程度上也是現(xiàn)階段監(jiān)管制度有漏洞導(dǎo)致的。”以要約收購為例，有關(guān)規(guī)定中明確了非上市公眾公司收購不實(shí)施強(qiáng)制全面要約收購制度，采取自治的方式在公司章程中約定，在公司收購時(shí)收購人是否需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購。

與此同時(shí)，在一些企業(yè)的案例中，企業(yè)信息披露的程度和規(guī)定也在一定程度上激化了公司股東之間的矛盾。

楓盛陽事件中，公司的投資者以及中小股東均不知情楓盛陽實(shí)際控制人劉金玲多次將持有的股權(quán)反復(fù)質(zhì)押，同時(shí)非法讓公司為其民間借貸進(jìn)行擔(dān)保。等到東窗事發(fā)，公司外部投資者等中小股東再維權(quán)已經(jīng)無能為力。同樣的情況還發(fā)生在時(shí)空客大股東非法占用公司資金的案例中。

部分企業(yè)考慮股東“限量”

因?yàn)榻衲暌詠沓霈F(xiàn)的種種事件，新三板企業(yè)以及投資者都在發(fā)生著一定的變化。

北京地區(qū)一位創(chuàng)新層企業(yè)的董秘也對記者表示：“我們未來要 IPO，今年以來我們一直有意識地在控制股東人數(shù)，但目前為止也僅僅剛剛超過50人。”

記者了解到，如果不是創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)最終版修訂了標(biāo)準(zhǔn)一中200人股東人數(shù)這一項(xiàng)，該公司最終或無緣創(chuàng)新層。

而另有一位近期公司即將定增的企業(yè)負(fù)責(zé)人也對記者表示：“這次定增我們對投資者的數(shù)量以及類型都有限制，我們希望可以找可以和公司有戰(zhàn)略合作的投資方，而非短期的財(cái)務(wù)投資者，盡管市場不好，但是我們寧愿少發(fā)一點(diǎn)，也不希望未來出現(xiàn)一些不愉快的事情。”

北京地區(qū)一家大型上市券商投行部的人士對記者表示：“就目前的情況來看，如果企業(yè)想要 IPO 或是被并購重組，那么股東人數(shù)確實(shí)是一個(gè)限制，應(yīng)該有意識地控制一下。與此同時(shí)，如果有這樣計(jì)劃的客戶，我們也會建議其不要選擇做市轉(zhuǎn)讓方式。”

“現(xiàn)階段的新三板企業(yè)很多還是將新三板作為一個(gè)中轉(zhuǎn)或者跳板，并購重組或是 IPO是這些企業(yè)計(jì)劃的最終出路，因此股東人數(shù)增多達(dá)到一定程度的時(shí)候就會對公司的資本運(yùn)作形成影響。”該券商人士進(jìn)一步表示。

另外一件與股東類型相關(guān)的事件也在影響著企業(yè)以及投資者的選擇，這便是此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但監(jiān)管層并沒有給出明確解決方案的“新三板擬 IPO須清理三類股東”一事。

從企業(yè)層面來看，如果未來有IPO的計(jì)劃，也會非常謹(jǐn)慎對待這類基金的投資，因?yàn)楹罄m(xù)的清理工作難度非常大。

事實(shí)上，在今年風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)以及股東矛盾激化導(dǎo)致公司股價(jià)大跌等事件的影響下，投資機(jī)構(gòu)的熱情在減退，作壁上觀是目前多數(shù)機(jī)構(gòu)的選擇。

“前段時(shí)間擬IPO公司清理三類股東的事件，隨視傳媒以及銀橙傳媒等事件的一再發(fā)生，在一定程度上影響到我們在新三板上的投資邏輯。”一位硅谷天堂的人士表示。