券商直投首現(xiàn)新三板做市退出 投資一年回報翻番

一向采用上市前基金（Pre-IPO）策略的券商直投，如今也開始通過新三板實現(xiàn)退出。近日，國信證券全資直投子公司國信弘盛向證券時報記者透露，其所投的安達(dá)科技（830809）已通過新三板做市交易成功退出，回報率超過100%。這也是目前市場上首例券商直投通過新三板做市交易退出的案例。

目前，監(jiān)管層對券商直投基金的要求仍比其他機構(gòu)嚴(yán)格，表現(xiàn)之一就是個人投資者的參與門檻在1000萬以上。不過據(jù)了解，未來隨著對股權(quán)投資基金的監(jiān)管趨勢，券商直投有松綁的可能，100萬~1000萬之間的高凈值客戶將成為券商直投基金爭奪的目標(biāo)群體。

做市交易退出400萬股

在新三板的流動性被持續(xù)詬病之時，市場上卻已出現(xiàn)券商直投通過新三板做市交易退出的案例。

國信弘盛總裁龍涌在接受證券時報記者采訪時透露，該公司投資的安達(dá)科技，在登陸新三板之后，今年1月11日參與做市交易。在進(jìn)入做市交易后，該公司所持有的安達(dá)科技股份已全部通過做市交易成功退出，從投資到退出為期一年的時間，實現(xiàn)了超過1倍的收益。

截至2015年7月23日，國信弘盛持有安達(dá)科技400萬股，占總股本的2.47%，位列第七大股東。但目前，前十大股東中已經(jīng)不見國信弘盛的身影。而近日在國信弘盛企業(yè)家交流論壇暨弘盛會啟動儀式上，該公司總裁龍涌透露，國信弘盛所投安達(dá)科技已通過新三板做市交易成功退出，這也是市場上首例券商直投采用新三板做市退出的案例。

龍涌表示，雖然目前IPO退出仍然是主流渠道，但隨著市場制度的完善和交易活躍度的提升，未來主流投資機構(gòu)的投資項目通過新三板退出的概率會越來越大。

安達(dá)科技于去年12月10日在新三板掛牌。今年5月，該公司又在貴州證監(jiān)局披露進(jìn)行首次公開募股（IPO）輔導(dǎo)備案登記。

IPO退出周期延長

IPO一直是私募股權(quán)投資（PE）機構(gòu)退出的主要方式，國信弘盛也不例外。據(jù)了解，從券商直投業(yè)務(wù)開展以來，國信弘盛通過IPO成功退出的項目就有25個，目前該公司所投項目中，在會項目還有7個。

龍涌認(rèn)為，未來通過IPO退出的周期會延長。目前從投資項目到上市，平均周期在18個月，未來周期預(yù)期會延長到48~60個月。股票上市后，通常還有12個月的鎖定期，即使解禁后也還得有半年到一年的時間才能退出。

不過龍涌認(rèn)為，盡管項目退出周期延長，但事實證明好酒多藏一兩年并不是壞事，只是投資人比較受折磨。如果從投資回報看，其所投大部分為成長性企業(yè)，時間本身會帶來價值，晚些退出也可能分享到企業(yè)成長的紅利。

而從融資角度看，龍涌認(rèn)為IPO審核周期長，有很多企業(yè)在IPO前會更傾向于先通過PE進(jìn)行融資，相當(dāng)于儲備冬天的糧食。這也給資金實力雄厚的PE機構(gòu)提供了空間，有更多投資標(biāo)的可選擇，投資價格也相對好談。

個人投資門檻有望降低

券商直投作為券商子公司，募投資金來源除了券商自有資金之外，還有機構(gòu)投資者和高凈值個人投資者。但在私募股權(quán)投資基金備案常規(guī)化之后，券商直投與普通的PE基金之間，個人投資者門檻的差異會更明顯。

2014年，中國證券業(yè)協(xié)會公布券商直投新規(guī)，允許券商直投子公司及其下屬機構(gòu)設(shè)立直投基金，高凈值個人投資者可參與進(jìn)來，但明確規(guī)定應(yīng)當(dāng)以非公開的方式向合格投資者募集資金。合格投資者是指具備充分的風(fēng)險識別、判斷和承受能力且認(rèn)購金額不低于人民幣1000萬元的個人、法人機構(gòu)或?qū)I(yè)從事股權(quán)投資或基金投資業(yè)務(wù)的有限合伙企業(yè)。而目前，普通的私募股權(quán)投資基金個人投資者門檻只有100萬。

據(jù)了解，券商直投的合格投資人中，私募基金、國有企業(yè)等機構(gòu)占比約九成，高凈值個人投資者只占10%左右。

龍涌表示，未來監(jiān)管關(guān)于券商直投的合格投資者門檻有望降低，100萬~1000萬集中了高凈值的個人投資者，券商直投的募資渠道也將發(fā)生轉(zhuǎn)變。