新三板企業(yè)“獨(dú)特化突圍”破解定增難

新三板交易量持續(xù)走低，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，處于一級(jí)市場(chǎng)的新三板定增融資也一再遇冷。

長(zhǎng)江商報(bào)記者通過(guò)Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，新三板定增融資自2016年5月以來(lái)均跌破百億，繼6月總?cè)谫Y額94.17億元后，7月再現(xiàn)新低，190家企業(yè)定增融資總額僅58.29億元。

“經(jīng)過(guò)2015年新三板市場(chǎng)火熱的行情后，投資機(jī)構(gòu)和投資人都更加理性和謹(jǐn)慎，參與定增會(huì)考慮多方因素，包括企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、團(tuán)隊(duì)和行業(yè)發(fā)展等因素。”7月30日，湖南正銀投資創(chuàng)始人王正斌對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“可能今后是一個(gè)有結(jié)構(gòu)性的、分化的上漲行情，企業(yè)定增價(jià)格會(huì)是投資者關(guān)注的一個(gè)重要因素。”

在長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪過(guò)程中，北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長(zhǎng)張弛及多位券商人士表示，新三板企業(yè)在做好企業(yè)的同時(shí)，需要把自己的優(yōu)點(diǎn)和獨(dú)特性告訴投資者，并主動(dòng)參加路演等增加曝光度，有助于破解“定增難”。

定增融資現(xiàn)新低，7月190家企業(yè)僅定增58.29億

“公司新一輪的定增主要是為新型保健產(chǎn)品‘肽酒’項(xiàng)目募資5000萬(wàn)元，目前正在募集過(guò)程中。”7月29日晚，湖北新三板公司九生堂董事長(zhǎng)鄒遠(yuǎn)東接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示。

僅這一天，他就接見(jiàn)了來(lái)自北京等地的4批投資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人。

雖然投資人士依然積極在全國(guó)新三板市場(chǎng)“找項(xiàng)目”，但新三板定增融資規(guī)模在7月出現(xiàn)新低已是事實(shí)。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新三板定增融資自2016年5月以來(lái)已經(jīng)連續(xù)3月均跌破百億，5-7月實(shí)施的融資總規(guī)模分別為85.71億元、94.17億元和58.29億元。而在今年4月，融資總額為130.68億元。7月的融資總額僅為4月的44.61%，不足一半。

而在2015年7月至2016年4月的10個(gè)月時(shí)間中，新三板每月融資額度均超過(guò)百億元。相比于之前，7月新三板融資總額幾乎回歸至去年6月融資總額53.48億元的水平。

在融資企業(yè)數(shù)量上，2016年2月和7月兩個(gè)月實(shí)施定增的企業(yè)數(shù)量均低于200家，亦回歸至近似去年6月融資企業(yè)數(shù)量的情況。

“普遍的上漲行情和過(guò)熱行情已經(jīng)過(guò)去了。”長(zhǎng)期跟進(jìn)新三板市場(chǎng)的湖南正銀投資創(chuàng)始人王正斌接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)表示。

一位新三板資深投資人表示，在去年一輪火爆行情之后，投資人和投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)虧損的情況不在少數(shù)，有些投資界人士虧損幅度達(dá)40%左右。新三板熱度漸退，投資機(jī)構(gòu)和投資人回歸至理性和謹(jǐn)慎狀態(tài)。

不過(guò)，新三板區(qū)域市場(chǎng)的融資功能還在進(jìn)一步釋放。長(zhǎng)江商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)湖北新三板融資情況發(fā)現(xiàn)，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年7月31日，湖北共59家企業(yè)實(shí)施定增，募資達(dá)14.53億元，而在2015年一年，湖北共75家企業(yè)實(shí)現(xiàn)22.23億元的定增規(guī)模，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)去年的65%以上，融資企業(yè)數(shù)量更是遠(yuǎn)超去年同期水平。

湖北新三板企業(yè)傳神語(yǔ)聯(lián)董秘閆栗麗7月29日對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，公司在申請(qǐng)掛牌的過(guò)程中就已經(jīng)有很多投資機(jī)構(gòu)來(lái)洽談，掛牌后即能迅速實(shí)現(xiàn)定增，且這些投資機(jī)構(gòu)都是主動(dòng)來(lái)聯(lián)系企業(yè)進(jìn)行洽談。

“好企業(yè)越來(lái)越貴，普通企業(yè)定增變難”

“做市交易流動(dòng)性的降低確實(shí)對(duì)新三板一級(jí)市場(chǎng)定增產(chǎn)生一定的影響。”湖北本地一位長(zhǎng)期參與新三板定增的券商人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“一些希望2-3年或者更短時(shí)間實(shí)現(xiàn)退出的中小型基金等會(huì)比較被動(dòng)，而對(duì)大型基金或者投資機(jī)構(gòu)可能影響系數(shù)會(huì)小一些”。

興業(yè)證券研報(bào)稱(chēng)，新三板融資功能的萎縮主要是由于交易功能的薄弱，投資者缺乏便利的退出渠道，勢(shì)必又會(huì)削弱市場(chǎng)融資功能。創(chuàng)新層落地后短期來(lái)看市場(chǎng)流動(dòng)性并無(wú)大的改觀，若無(wú)更進(jìn)一步的改革，市場(chǎng)融資功能萎縮恐未到底。

“從近期在市場(chǎng)上的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，雖然現(xiàn)在新三板流動(dòng)性降低較為厲害，但是企業(yè)定增的價(jià)格卻在漲，由去年的10-15倍市盈率增長(zhǎng)至現(xiàn)在的20-30倍，特別是創(chuàng)新層，幾乎是去年的一倍。”北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長(zhǎng)張弛直言，好的企業(yè)越來(lái)越貴，普通企業(yè)定增變難。

王正斌表示，新三板市場(chǎng)一直參照A股市場(chǎng)的定價(jià)方案，以股價(jià)的交易價(jià)的平均價(jià)格等進(jìn)行定價(jià)，對(duì)成長(zhǎng)中的新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一定價(jià)方式相對(duì)來(lái)說(shuō)有些偏高。

“在流動(dòng)性降低后，投資機(jī)構(gòu)考慮到退出不方便，投資機(jī)構(gòu)本身去募資就比較難。再加上新三板企業(yè)體量小、風(fēng)險(xiǎn)大，參與的投資機(jī)構(gòu)如果按照A股的成熟市場(chǎng)體系來(lái)定價(jià)，本身有一定的不合理性。故而又出現(xiàn)了新一輪觀望態(tài)度。”王正斌稱(chēng)。

事實(shí)上，2015年7月至2016年4月10個(gè)月期間的普遍向好勢(shì)頭，被多位投資人士和券商人士認(rèn)為，并不能反映新三板市場(chǎng)本身的價(jià)值。“5%-10%的企業(yè)，特別是創(chuàng)新企業(yè)才有投資價(jià)值，而過(guò)去一年傳統(tǒng)型企業(yè)都很容易募資成功。”一位新三板人士表示。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理今年融資成功的企業(yè)發(fā)現(xiàn)，以湖北為例，工業(yè)、信息技術(shù)和醫(yī)療保健等領(lǐng)域?yàn)閰⑴c定增的前三大行業(yè)。相比于2015年，材料類(lèi)和公共事業(yè)等行業(yè)企業(yè)定增數(shù)量在減小。

“公司屬于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，而且商業(yè)模式是‘互聯(lián)網(wǎng)+語(yǔ)言’的創(chuàng)新模式，未來(lái)增長(zhǎng)空間非常大，這些應(yīng)該是掛牌前就能吸引投資者的主要原因。”傳神語(yǔ)聯(lián)董秘閆栗麗對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。

被譽(yù)為“新三板白酒生產(chǎn)第一股”的九華山酒，在掛牌一年半以來(lái)，九華山酒共向銀行申請(qǐng)4度借款，金額達(dá)到8160萬(wàn)元，而通過(guò)定增，還是向內(nèi)部人士發(fā)行的定增，募資金額則僅為1008萬(wàn)元。

湖北企業(yè)中國(guó)力通、里得電科、嘉一高科等企業(yè)在湖北企業(yè)2016年定增規(guī)模中排在后幾位，其所屬的行業(yè)均為工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)。

“生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)等仍是投資機(jī)構(gòu)最看重的幾大行業(yè)。”多位投資機(jī)構(gòu)人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，高成長(zhǎng)性、好的行業(yè)等吸引投資者前來(lái)“搶著”融資。

獨(dú)具個(gè)性企業(yè)市場(chǎng)歡迎程度不減

對(duì)于生物醫(yī)藥類(lèi)新三板企業(yè)九生堂來(lái)說(shuō)，定增并非難事。在今年2月定增實(shí)現(xiàn)2100萬(wàn)元建設(shè)銷(xiāo)售渠道后，在6月又啟動(dòng)“肽酒”項(xiàng)目建設(shè)募資計(jì)劃。

“公司持有50多個(gè)專(zhuān)利，目前才開(kāi)發(fā)了9個(gè)，正是高速成長(zhǎng)時(shí)期，定增融資很好地補(bǔ)充了企業(yè)的血液，是企業(yè)發(fā)展的助推器。”董事長(zhǎng)鄒遠(yuǎn)東對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者回憶說(shuō)，1995年公司成立以來(lái)一直發(fā)展緩慢，2014年掛牌以來(lái)借力資本市場(chǎng)，公司以產(chǎn)值翻番的速度增長(zhǎng)。

鄒遠(yuǎn)東等新三板企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，要獲得機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，企業(yè)要苦練內(nèi)功，要有好的產(chǎn)品和好的發(fā)展思路，在行業(yè)上占領(lǐng)制高點(diǎn)。他表示，目前公司已參與三次定增，除第一次為原股東定增之外，2016年以來(lái)的2次定增均全部為投資機(jī)構(gòu)且主動(dòng)找上門(mén)。

“需要題材好、模式清晰、有好的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)。”閆栗麗認(rèn)為，“現(xiàn)在的投資方越來(lái)越成熟，在選擇公司的時(shí)候更多的還是看重公司未來(lái)發(fā)展的潛力和空間。所以企業(yè)還是需要把業(yè)績(jī)、產(chǎn)品做扎實(shí)才會(huì)不斷吸引投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。”

上述湖北本地長(zhǎng)期參與新三板定增的券商人士認(rèn)為，新三板企業(yè)的負(fù)責(zé)人尚還存在不善于將企業(yè)亮點(diǎn)傳達(dá)給投資人等問(wèn)題，這在流動(dòng)性降低、融資難度加大的情況下，無(wú)疑是處于更為不利的局面。

“細(xì)分市場(chǎng)、獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)前景的廣闊，這三個(gè)方面是新三板企業(yè)的‘吸睛利器’。”上述人士表示，獨(dú)特的、個(gè)性化企業(yè)越來(lái)越受到投資市場(chǎng)的認(rèn)可。

張弛也表示，有些新三板掛牌企業(yè)不懂得把自己優(yōu)點(diǎn)展示出來(lái)，只顧自己悶頭做事。在本身質(zhì)量足夠優(yōu)質(zhì)的情況下，企業(yè)需要把自己的優(yōu)點(diǎn)和獨(dú)特性說(shuō)出來(lái)，同時(shí)要多參加一些路演，多增加一些曝光度，讓更多的投資人知道企業(yè)。

“新三板‘審美疲勞’已經(jīng)出現(xiàn)，好壞優(yōu)劣結(jié)構(gòu)性層次日漸明顯，企業(yè)需要追求個(gè)性化發(fā)展。”一位新三板人士直言。例如，以上文所提到九生堂，曾一度因?yàn)樵谏?ldquo;肽”產(chǎn)業(yè)鏈上的獨(dú)特性，獲得二級(jí)市場(chǎng)27次連漲。