【對話創(chuàng)新層】付立春：勿用A股思維看新三板

筆者手記:

《對話創(chuàng)新層》欄目今日“熱騰騰”出爐，此后每周二、周四都將在挖貝網(wǎng)公眾號（wabeiwang）與大家見面。

在推出公司專訪之前，欄目組決定先邀請專家學(xué)者從宏觀角度談?wù)勊麄儗π氯搴蛣?chuàng)新層的看法，或能解答部分讀者的困惑。第一期《對話創(chuàng)新層》邀請到的是聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春。

新三板分層制度上周滿月，毫不夸張地說，在經(jīng)歷了分層第一個月之后，新三板掛牌公司“哀鴻遍野”。分層配套政策沒有跟進(jìn)，使得諸多舊有問題尚未有改觀，其中尤以流動性問題為最。 

挖貝網(wǎng)在7月26日發(fā)出的一篇報道中提到，分層后首月20個交易日，一方面，新三板整體交易量和交易活躍度在經(jīng)歷短短兩天的“分層熱”后迅速降溫；另一方面，創(chuàng)新層市值增長尚不及基礎(chǔ)層。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官 付立春

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春對挖貝網(wǎng)表示，新三板需要在投資源頭開源，以解決掛牌公司“缺氧”問題。不過，對于一系列配套政策的期盼不能著急，要避免陷入用A股賺快錢思維看新三板市場的誤區(qū)。

新三板公司正“缺氧”

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，自6月27日分層正式實施到7月26日，整個新三板累計成交126.2億元，創(chuàng)新層953家股票累計成交66.78億元，占比52.92%。雖是占比五成，但創(chuàng)新層日均交易金額僅3.04億元，而整個新三板在分層后第三日回落至5.7億元之后，至今成交金額都保持在5.3億元左右。 

另外，7月28日新三板做市指數(shù)盤中一度跌至1102.18點，創(chuàng)三板做市指數(shù)發(fā)布以來的新低。 

分層之后，新三板流動性變好的預(yù)期并未出現(xiàn)，多數(shù)人對新三板市場的信心與未來發(fā)展預(yù)期已然受到影響。付立春表示，流動性是創(chuàng)新層企業(yè)亦或是整個新三板現(xiàn)在面臨的最大問題，成交量和換手率比起A股市場都不夠活躍。

付立春進(jìn)一步表示，分層之后在下一步政策不明晰的情況下，很多資金甚至一些新三板企業(yè)都處于一種觀望的狀態(tài)，這或是分層第一個月流動性平淡的原因之一。

解決新三板流動性問題，已經(jīng)勢在必行。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強此前提到，正在研究新三板流動性一攬子解決方案。與此同時，新三板資本圈內(nèi)各方也在期望如調(diào)整投資者門檻等配套政策的出臺。 

付立春認(rèn)為，新三板應(yīng)該吸引更多個人投資者和投資機構(gòu)進(jìn)來。因為現(xiàn)在的掛牌公司已經(jīng)處于“缺氧”狀態(tài)，就像是一個池塘中魚在不斷增多的時候水卻沒有增多，使得池塘中的魚都呼吸困難，所以要引入大量活水。即新三板需要投資源頭的開源，讓更多有實力的機構(gòu)投資者進(jìn)入市場，更多合格的個人投資者進(jìn)入市場。

挖貝網(wǎng)韓廷賓（左）與聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春（右）合影

A股思維誤區(qū)

配套政策的“遲到”，使得一部分新三板掛牌企業(yè)開始兩手準(zhǔn)備：一邊等待政策紅利，一邊準(zhǔn)備IPO，而另一部分掛牌企業(yè)已經(jīng)做出了選擇。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月24日，在新三板掛牌企業(yè)中宣布上市輔導(dǎo)計劃的共有213家企業(yè)。其中，有112家為創(chuàng)新層企業(yè)，占所有創(chuàng)新層企業(yè)的11.75%。

付立春表示，企業(yè)選擇等待或是IPO都是為自身更好發(fā)展考慮，這無可厚非。但如果選擇了等待就要有耐心，一是新三板還很年輕，二是制度推出本身也不可能一次到位，需要一步一步來，所以對于后續(xù)配套政策期望不能太著急。

付立春認(rèn)為，新三板的一些企業(yè)和投資機構(gòu)之所以著急，是因為他們可能存在一種思維誤區(qū)，就是用A股市場賺快錢的思維方式看待新三板這個資本市場，這很危險。

“新三板是一個長期的價值投資市場，基本沒有投機性。”付立春說道，“它是一級半市場，整個投融資的思路和二級市場不一樣，它相對接近的是股權(quán)投資市場即一級市場，以專業(yè)人士和投資機構(gòu)為主。如果還用老思路做新三板，很可能會受挫。”

除了在新三板做投融資時要避免用A股思維，付立春認(rèn)為對于新三板的監(jiān)管也要避免A股思維。“我們一定要杜絕用A股市場那種審核式的監(jiān)管，或者是家長式的監(jiān)管來考慮新三板市場的發(fā)展。如果我們最接近市場化的資本市場，也變成A股那樣的話就非?？上?。”付立春說道。 

在付立春眼中，新三板市場是一個注冊制程度最高的市場，他認(rèn)為，如果新三板能夠成功，必然能推動主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，而其他資本市場也會跟隨它的腳步，吸取經(jīng)驗，向著市場化和更有前景的方向發(fā)展。（文/挖貝網(wǎng) 韓廷賓）