3家新三板公司作大死 做市商不玩了直接跑路

做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)沒有具體的強制退出機制，但做市商可以自由進出，如果因為做市商退出導致做市商數(shù)量低于2家，則相關企業(yè)自動轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

目前還沒有企業(yè)“被動”退出做市轉(zhuǎn)讓的案例出現(xiàn)，但如果流動性持續(xù)低迷，未來做市商因企業(yè)經(jīng)營問題而退出的案例可能越來越多，也意味著可能有做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)被“淘汰”。

招商證券一口氣“拋棄”兩家做市企業(yè)

自從7月11日中信證券退出為中搜網(wǎng)絡（430339）提供做市報價服務之后，最近又有一家做市商一口氣退出兩家掛牌公司的做市商團隊。

招商證券7月27日宣布，退出為ST春秋（831051）和楓盛陽（430431）兩家公司提供做市報價服務。

雖然去年以來新三板出現(xiàn)了近百次做市商退出為某家公司提供做市服務的情況，但都是客觀原因?qū)е碌?mdash;—因為掛牌企業(yè)要啟動IPO，具有國資背景的券商為了避免國有股轉(zhuǎn)持先溜了。

上面這三起做市商“跑路”事件，性質(zhì)卻不一樣——這些是因為掛牌企業(yè)（或者企業(yè)實際控制人）自己作死，做市商不想陪著玩了，三十六計走為上策。

這也是2014年8月新三板推出做市轉(zhuǎn)讓制度以來，第一次出現(xiàn)這種情況。這三家公司到底都做了什么“大逆不道”的事情，讓做市商避之不及？

中搜網(wǎng)絡：被舉報后被剔出創(chuàng)新層

中搜網(wǎng)絡是新三板第一個因為“不明原因”被做市商拋棄的做市轉(zhuǎn)讓公司。7月11日，中信證券發(fā)布公告說，從7月25日起退出為中搜網(wǎng)絡提供做市報價服務。

對于為何退出，中信證券和中搜網(wǎng)絡均沒有給出解釋。尤其是中搜網(wǎng)絡在信息披露方面完全沒有提到這回事，好像根本沒發(fā)生過一樣。

中搜網(wǎng)絡主營業(yè)務是搜索及相關互聯(lián)網(wǎng)服務，2013年掛牌，2015年3月份轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓，中信證券是首批6家做市商之一。在中信證券退出之前，其做市商增加到了10家。

令人難以忽略的是，就在中信證券退出之前，本來已經(jīng)進入創(chuàng)新層初始名單的中搜網(wǎng)絡，因為被人舉報涉嫌電話騷擾、欺詐銷售以及預收賬款畸高等問題，被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)剔出了創(chuàng)新層。

中搜網(wǎng)絡掛牌以來的經(jīng)營狀況也堪憂，2013年至2015年連續(xù)3年虧損過億元。

ST春秋：連續(xù)虧損資不抵債

ST春秋（春秋鴻）是一家影視投資制作公司。2014年8月掛牌，2015年7月啟動做市轉(zhuǎn)讓。除了招商證券，初始做市商還有東莞證券和萬聯(lián)證券。

2015年ST春秋投資拍攝《王朝的女人》，雖然有范冰冰和黎明擔綱主角，但票房慘敗給掛牌公司帶來1.16億元虧損，年報直接資不抵債，而實際控制人劉巖所持股份100%質(zhì)押。

作為ST春秋的首批做市商（也是僅有的做市商），招商證券、萬聯(lián)證券和東莞證券都是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲取庫存股票，成本價為14元/股。其中，招商證券投資金額是420萬元。

做市第一天，ST春秋開盤25元/股，收盤22元/股。7月27日招商證券宣布退出時，ST春秋股價收盤報1.80元/股，較做市商的庫存成本都跌去了87%。

目前ST春秋還有兩家做市商，未來如果東莞證券和萬聯(lián)證券其中任何一家選擇退出，這將導致ST春秋做市商數(shù)量低于2家，那ST春秋就會自動從做市轉(zhuǎn)讓“打回”協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

楓盛陽：實際控制人涉嫌非法集資被刑拘

楓盛陽主營醫(yī)療器械生產(chǎn)銷售，是三家公司中唯一一家非虧損企業(yè)。實際上楓盛陽去年營收和凈利潤都保持增長，它的問題出在實際控制人劉金玲身上。

楓盛陽2014年1月掛牌，2015年4月做市，初始做市商是上海證券、東海證券和光大證券，招商證券是5月份后續(xù)加入的，但庫存股成本與初始做市商一樣，都是7.2元/股。

做市之后楓盛陽股價持續(xù)下跌，考慮到A股去年的走勢，這并不奇怪。從去年年底開始，事情開始不對勁了，其實際控制人劉金玲陸續(xù)爆出股權質(zhì)押爆倉、借貸訴訟、資產(chǎn)凍結等負面消息。今年6月，楓盛陽披露劉金玲因涉嫌非法集資被刑事拘留。

楓盛陽做市第一天收盤報20.05元/股，昨天收盤1.67元/股，跌去了91.67%。

做市轉(zhuǎn)讓的“適者生存”機制

新三板2014年8月份引入做市轉(zhuǎn)讓制度，截至8月4日，掛牌企業(yè)達8086家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1610家，做市商共85家。做市企業(yè)最多的是眾泰證券（304家）和廣州證券（303家）。

由于做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)要經(jīng)過做市商遴選，一般被認為相對于大部分協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)更加“優(yōu)質(zhì)”，做市商確實對做市企業(yè)也有一定篩選標準，例如行業(yè)、規(guī)模、盈利能力以及股本結構等。

當然，做市商也不能預測一切，“踩雷”的事情并不鮮見。去年新三板做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)中，142家虧損，53家公司2014年至2015年連續(xù)2年虧損。

做市商庫存股最低要求只有10萬股，也就是只要10萬股就能保持做市商資格。對券商來說10萬股所占用的資金幾乎可以忽略不計，但會一直負有提供雙向報價的義務。

目前新三板市場成交低迷，即使是優(yōu)秀的做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)，做市商收入也有所萎縮，看淡企業(yè)前景、不想浪費時間和人力成本可能是做市商徹底退出的主要原因。

做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)沒有具體的強制退出機制，但做市商可以自由進出，如果因為做市商退出導致做市商數(shù)量低于2家，則相關企業(yè)自動轉(zhuǎn)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

目前新三板還沒有企業(yè)“被動”退出做市轉(zhuǎn)讓的案例出現(xiàn)，但如果流動性持續(xù)低迷，未來做市商因企業(yè)自身經(jīng)營問題而退出的案例可能越來越多，這也意味著可能有做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)被“淘汰”。