中證私募股權(quán)報價板上線 三板定位再明確

近日，中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司私募股權(quán)市場（下稱“報價板”）悄然上線試運營。

公開資料顯示，中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)并由中國證券業(yè)協(xié)會按照市場化原則管理的金融機構(gòu)。“報價板”為以股權(quán)報價和信息展示功能為基礎(chǔ)，支持股權(quán)估值、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押、做市、登記等業(yè)務(wù)，旨在規(guī)范融資企業(yè)信息披露，促進(jìn)投融資對接的電子化綜合服務(wù)平臺，是多層次資本市場的有機組成部分。

值得注意的是，該市場目前已經(jīng)有中泰證券、廣州股權(quán)交易中心等13家機構(gòu)積極參與，首批上線全國各地企業(yè)29家。全國性私募股權(quán)市場是否雛形初現(xiàn)，仍有待觀察。

股權(quán)市場烽火再燃

日前，中泰證券成為行業(yè)內(nèi)首家獲批報價商和估值商資格的券商，是目前行業(yè)內(nèi)唯一一家取得做市商、報價商和估值商“三商”資格的證券公司。

據(jù)介紹，報價系統(tǒng)“三商”業(yè)務(wù)將借助“報價板”的全面上線而實現(xiàn)落地。該兩項資格的獲取，有利于提高中泰證券的行業(yè)影響力，通過與報價系統(tǒng)的深度合作，拓寬中泰證券服務(wù)中小企業(yè)渠道，構(gòu)建新型的業(yè)務(wù)盈利模式，實現(xiàn)場外業(yè)務(wù)的發(fā)展與轉(zhuǎn)型。

中泰證券表示，將繼續(xù)圍繞柜臺市場“產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)新”，做好前瞻性業(yè)務(wù)規(guī)劃與戰(zhàn)略布局，積極探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新的新方向、新思路、新模式，擴(kuò)充資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)渠道，構(gòu)建集聚創(chuàng)新效應(yīng)、品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)的柜臺市場業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

事實上，作為在新三板市場發(fā)力較早，掛牌企業(yè)及做市企業(yè)數(shù)量均名列前茅的券商，中泰證券的動向有一定指向意義。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者查閱機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)《私募股權(quán)報價商業(yè)務(wù)指引》、《私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)指引》、《私募股權(quán)業(yè)務(wù)信息披露指引》、《私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指引》，發(fā)現(xiàn)其規(guī)則與目前新三板及地方股權(quán)交易中心形成一定差異化和互補。目前，股份有限公司和符合規(guī)定情形的有限責(zé)任公司、合伙企業(yè)可以申請其私募股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓注冊。對于掛牌企業(yè)的要求，為“私募股權(quán)權(quán)屬清晰；主營業(yè)務(wù)符合國家產(chǎn)業(yè)政策；有持續(xù)經(jīng)營能力；最近一年不存在重大違法違規(guī)行為；企業(yè)為股份有限公司的，其股東人數(shù)應(yīng)當(dāng)不超過二百人且未進(jìn)行股份公開發(fā)行、轉(zhuǎn)讓；掛牌企業(yè)為有限責(zé)任公司、合伙企業(yè)的，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)法律、法規(guī)等規(guī)范性文件規(guī)定的轉(zhuǎn)讓條件”。

“目前報價板仍只是一個雛形，但我們也許可以從它的市場定位演變中看到未來多層次資本市場的前景，目前我們還缺少一個全國性的私募股權(quán)市場。一旦報價板確立為這一角色，則新三板市場介乎于PE市場和滬深證券市場的定位就相對明確了，也即新三板至少不會淪為事實上的所謂‘場外市場’。”上海某券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

定價角色再細(xì)分

交易方式來看，私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采用協(xié)商成交、點擊成交、拍賣競價、標(biāo)購競價、做市及中證報價認(rèn)可的其他方式。投資者適當(dāng)性方面，規(guī)定“推薦人應(yīng)當(dāng)協(xié)助企業(yè)制定投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)”，顯示該方面報價板并無統(tǒng)一強制要求，底線為“符合法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則等規(guī)范性文件及監(jiān)管部門對投資者適當(dāng)性的規(guī)定。”

在價格發(fā)現(xiàn)機制上，報價板還設(shè)置了“估值商”和“報價商”角色，私募股權(quán)估值商業(yè)務(wù)是指估值商接受被估值企業(yè)或被估值企業(yè)股東委托對估值基準(zhǔn)日相關(guān)被估值企業(yè)的每股價值、每單位元注冊資本價值或每單位元財產(chǎn)份額價值進(jìn)行分析、估算，并披露估值報告的業(yè)務(wù)。估值商對估值報告負(fù)責(zé)，報價系統(tǒng)不對被估值企業(yè)私募股權(quán)價值作出任何實質(zhì)性判斷或保證。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者發(fā)現(xiàn)，這一估值商角色設(shè)置，介于資產(chǎn)評估機構(gòu)和證券研究機構(gòu)之間，僅從規(guī)則來看有望解決如新三板市場目前存在的，賣方研究缺乏買方支持導(dǎo)致估值效率低下的問題。

而從報價商情況來看，分為參考報價業(yè)務(wù)和授權(quán)報價業(yè)務(wù)兩類。參考報價業(yè)務(wù)是指，報價商主動或受標(biāo)的企業(yè)、標(biāo)的企業(yè)股東委托對標(biāo)的企業(yè)股權(quán)發(fā)起不具有成交義務(wù)的非交易報價，供市場參考使用的業(yè)務(wù)；授權(quán)報價業(yè)務(wù)是指報價商接受標(biāo)的企業(yè)股東或投資者委托，在委托授權(quán)范圍內(nèi)，由報價商發(fā)出私募股權(quán)交易報價指令，并由委托人承擔(dān)交易履約義務(wù)的業(yè)務(wù)。

從兩類報價業(yè)務(wù)情況來看，參考報價將新三板市場一直未能實際發(fā)揮作用的意向轉(zhuǎn)讓交易方式明確下來，但不具有成交義務(wù)的報價是否有實際意義仍有待觀察。