任澤平：新三板代表中國制度改革的未來和誠意

近日，方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平發(fā)表“供給側(cè)改革破冰——2016經(jīng)濟與資本市場展望”主題演講。他指出，隨著供給側(cè)改革破冰中國經(jīng)濟和資本市場將會迎來曙光，新三板代表著中國制度改革的未來和誠意。

經(jīng)濟L型是理想狀況需要重啟新一輪改革

對于中國經(jīng)濟，任澤平認(rèn)為未來相當(dāng)長一段時間中國經(jīng)濟是L形，但需要強調(diào)L型是理想狀態(tài)，需要一輪改革的成功才可能構(gòu)筑新的品牌。

通過對人均GDP和經(jīng)濟增速的研究發(fā)現(xiàn)，所有成功的經(jīng)濟體都出現(xiàn)了增速換擋期，經(jīng)濟L型是理想狀況。

他指出，在過去70年，一百多個經(jīng)濟體中只有10%的經(jīng)濟體實現(xiàn)了增速換擋，如何實現(xiàn)增速換擋是中國面臨的挑戰(zhàn)。中國若要實現(xiàn)經(jīng)濟L型，需要重啟新一輪改革，如果不能重啟新一輪改革中國可能止步在中等收入水平。

回看中國過去30年的高增長，得益于“改革開放”和“人口紅利”。

1962年——1976年出生的人口是中國的主流人群，這批人決定了中國過去經(jīng)濟的高增長。現(xiàn)在，這批主流人群目前的年齡是39-54歲，出現(xiàn)“未富先老”的現(xiàn)象。六年后，這批中國主流勞動群將退出勞動力市場，中國經(jīng)濟將面臨真正的挑戰(zhàn)。這六年是中國改革的關(guān)鍵六年，是由人口的數(shù)量優(yōu)勢到人力資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)變的六年。

1994年是中國人口增長率的低點，20年后房地產(chǎn)出現(xiàn)“大拐點”，2014年中國房地產(chǎn)投資告別過去年均20%以上的增長率，增速呈一路下滑狀態(tài)，2015年全年增長率為1%，接近零增長。2016年，在房價翻一倍如此大劑量的刺激下，1-6月份房地產(chǎn)投資增長率也只回到6.1%。

任澤平指出，上述數(shù)據(jù)表明，我國試圖通過刺激房地產(chǎn)重回高增長的時代一去不復(fù)返，中國經(jīng)濟高增長，外部靠加工貿(mào)易，內(nèi)部靠房地產(chǎn)的時代已經(jīng)結(jié)束。

中國經(jīng)濟需要啟動創(chuàng)新增長和供給側(cè)改革

任澤平提出，2014年以來我國實施寬松型的貨幣政策，2014年——2015年中國經(jīng)濟增速向下發(fā)展，但貨幣增速呈現(xiàn)向上發(fā)展趨勢，貨幣超發(fā)的背景下廣義價格在上漲，居民手里的現(xiàn)金購買力下降。

研究顯示，房地產(chǎn)走向瘋狂是因為低利率和流動性過剩，房地產(chǎn)市場崩盤是因為加息和流動性收緊。中國作為發(fā)展中國家已經(jīng)在房價領(lǐng)域提前達(dá)到了一流發(fā)達(dá)國家的水平，以匯率衡量，中國的匯率可能存在高估的情況。

在2014年、2015年寬松的貨幣政策下中國經(jīng)濟一路下行，貨幣放水救不活中國經(jīng)濟，全球把貨幣寬松政策已經(jīng)用到極致，G20提出要啟動創(chuàng)新增長和供給側(cè)改革。

任澤平坦言，中國未來的出路毫無疑問是2015年12月份提出的供給側(cè)改革——供給側(cè)改革提出去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板五大任務(wù)。

去產(chǎn)能的關(guān)鍵是去國企的產(chǎn)能，中國民營企業(yè)集中的江浙、廣東地區(qū)已經(jīng)初步走出產(chǎn)能過剩的階段，去產(chǎn)能的真正困難是國企“扎堆”的地區(qū)，例如東北和西部地區(qū)。任澤平提出，去產(chǎn)能真正的改革是產(chǎn)權(quán)改革。

消費和服務(wù)業(yè)為未來新興產(chǎn)業(yè) 新三板代表中國改革的未來

中國未來經(jīng)濟最大的增量新興產(chǎn)業(yè)將在哪里？

任澤平指出，當(dāng)買車買房高峰已經(jīng)過去以后，居民更加注重買健康買快樂，未來消費和服務(wù)業(yè)將會迎來大發(fā)展。

值得注意的是，發(fā)展嚴(yán)重滯后的中國服務(wù)業(yè)在世界主要經(jīng)濟體當(dāng)中占比偏低。中國服務(wù)業(yè)在全球競爭力低下，中國制造業(yè)有龐大的競爭力，為中國貢獻(xiàn)了貿(mào)易順差，但中國的服務(wù)業(yè)卻存在巨額的貿(mào)易逆差。

中國居民一年海外旅行支出達(dá)1萬億元。由此可見，中國不是缺需求而是缺有效供給，中國所缺的是怎么通過改革提升產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的競爭力，滿足老百姓不斷升級的消費需求。

對于中國服務(wù)業(yè)的滯后，任澤平認(rèn)為，中國制造業(yè)之所以強大是由于中國制造業(yè)國有比重僅占10%，其他是80%、90%是私營企業(yè)，而中國服務(wù)業(yè)60%-80%是國企投資。

中國制造業(yè)的成功是制造業(yè)開放的成功，而中國未來30年的成功將是服務(wù)業(yè)開放的成功，無論是主板、新三板、創(chuàng)業(yè)板，未來巨大的機會都在服務(wù)業(yè)開放的成功上。

目前，我國股市處于震蕩期，股市震蕩期業(yè)績?yōu)橥?，任澤平指出?016年股市的主線索是業(yè)績。按照估值體系看，2016年無風(fēng)險利率沒有下降，風(fēng)險偏好也沒有下降。

對于新三板，他認(rèn)為新三板需要更多地構(gòu)建制度基礎(chǔ)，需要建立一系列包括新增的投資者、財務(wù)相關(guān)制度才可能具有再出發(fā)的能力。

這一觀點與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)部副總監(jiān)尹舒的觀點不謀而合，尹舒在主題演講中提到，目前，新三板已經(jīng)在提高中小微企業(yè)直接融資的比重、去杠桿降成本支持市場化并購重組、支持創(chuàng)新發(fā)展等方面取得成效。

尹舒表示，未來股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將牢牢把握服務(wù)中小微企業(yè)的使命，推進(jìn)新三板改革，把依法從嚴(yán)監(jiān)管落到實處，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

對于新三板和資本市場，任澤平坦言，新三板代表中國的制度改革的未來，也代表著改革的誠意，改革是最大的，改革造就資本市場。雖然道路是曲折的，但是我們深信前途終將是光明的。(來源：新三板在線)