啃哥張馳：降低企業(yè)杠桿率就是大力推進(jìn)新三板股權(quán)融資

昨日盤后，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，指出要積極發(fā)展股權(quán)融資，加快健全和完善多層次股權(quán)市場(chǎng)，在坊間迅速引發(fā)熱議，被認(rèn)為是新三板又一重大利好。

對(duì)此，北京新鼎資本董事長(zhǎng)、啃哥張馳第一時(shí)間在中國(guó)新三板APP線上智囊欄目對(duì)《意見》進(jìn)行獨(dú)家解讀。在他看來(lái)，降低企業(yè)杠桿率就是要大力推動(dòng)新三板企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資，降低貸款率，最終達(dá)到降杠桿的目的，而要發(fā)展股權(quán)融資，就要大力發(fā)展新三板的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，并引入更多長(zhǎng)期資金。

轉(zhuǎn)板制度暫時(shí)難推出 應(yīng)加快完善新三板

張馳認(rèn)為，《意見》由國(guó)務(wù)院印發(fā)，其重要性非同一般，標(biāo)題明確了要降低企業(yè)杠桿率，可以簡(jiǎn)單理解為推進(jìn)企業(yè)股權(quán)融資。“‘降杠桿’就是讓企業(yè)用股權(quán)融資的錢去還銀行貸款，降低企業(yè)負(fù)債率和利息成本，從而更好地發(fā)展。”

在他看來(lái)，之所以要“降杠桿”，是因?yàn)橹袊?guó)的銀行已經(jīng)成為了全球最賺錢的銀行，中國(guó)企業(yè)的負(fù)債率基本上也是全球最高的，所以急迫地需要企業(yè)從債權(quán)融資轉(zhuǎn)向股權(quán)融資，這才能真正解決“降杠桿”的問題。

加快健全和完善多層次股權(quán)市場(chǎng)，張馳認(rèn)為就是要加快完善新三板。“因?yàn)锳股市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展得足夠成熟，能做的就是修修補(bǔ)補(bǔ)的事，四板也就是區(qū)域性市場(chǎng)，在全球范圍內(nèi)都不會(huì)成為重點(diǎn)和主流。”

對(duì)于坊間熱議的“研究全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度”，張馳認(rèn)為該制度在一兩年之內(nèi)很難推出。“前面是‘加快完善’，后面是‘研究制定’，也就是說(shuō)‘加快完善’的重要性大于‘研究制定’。”

推動(dòng)交易所市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，張馳認(rèn)為這就意味著A股未來(lái)三到五年以平穩(wěn)為主，不會(huì)有大起大落。同時(shí)他強(qiáng)調(diào)要注意穩(wěn)重提到的“基礎(chǔ)性制度建設(shè)”。“說(shuō)明國(guó)務(wù)院也認(rèn)為A股基礎(chǔ)性建設(shè)不到位。”

大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金及機(jī)構(gòu) 引入更多長(zhǎng)期資金

創(chuàng)新和豐富股權(quán)融資工具，張馳認(rèn)為，重點(diǎn)就是要大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金，并發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的引導(dǎo)作用。在他看來(lái)，由于之前政府給企業(yè)補(bǔ)貼，效果并不理想，因此新一屆政府提出了一個(gè)新的理念，“政府引導(dǎo)基金”。“其實(shí)就是用政府的資金去撬動(dòng)民間的資金，一般政府出三成社會(huì)出七成，共同成立一只基金，交給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)去管理。”張馳表示，把資金交給以盈利為目的、相對(duì)靈活的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)去投資，效率更高，效果更好。

張馳表示，還要大力發(fā)展私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。“企業(yè)是融資的，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是投資的，只有大力發(fā)展了私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，企業(yè)才能真正地融到資金，最終才能解決降杠桿的問題。”在他看來(lái)，如果沒有很發(fā)達(dá)的私募股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)，那么企業(yè)降杠桿就成了一紙空文，根本就沒法落地。“中國(guó)有1.5萬(wàn)家左右的私募股權(quán)投資資金管理公司，應(yīng)想辦法讓它們盡快發(fā)展。”

同時(shí)張馳認(rèn)為，正因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金存在短視的問題，因而《意見》提出要拓寬股權(quán)融資資金來(lái)源，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等長(zhǎng)期性資金進(jìn)行股權(quán)投資。“私募股權(quán)投資基金的出資人，是滿足100萬(wàn)元門檻的社會(huì)高凈值客戶，這類客戶有短期賺大錢的需求，從而導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金存在短視的問題，希望投資企業(yè)之后能盡快退出。”

在張馳看來(lái)，新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)沒有5年以上時(shí)間很難真正成長(zhǎng)起來(lái)，而大多數(shù)私募股權(quán)投資基金一般最長(zhǎng)不超過(guò)3年即退出，所以在這樣的背景下，需要引入更長(zhǎng)期的資金直接投資新三板，或者認(rèn)購(gòu)私募股權(quán)投資基金的出資人份額。“引入更多長(zhǎng)期資金，帶來(lái)的結(jié)果就是更多的資金能進(jìn)到新三板市場(chǎng)中來(lái)，就能發(fā)展出更好的私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)，企業(yè)就能更好地股權(quán)融到資金，就能夠還了銀行的貸款能夠輕裝上陣，最終達(dá)到一個(gè)降杠桿的目的。”

對(duì)于“有序引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股本投資”，張馳表示，這意味著未來(lái)五到十年，儲(chǔ)蓄率降低是大趨勢(shì)，儲(chǔ)蓄將轉(zhuǎn)化為股本投資。“儲(chǔ)蓄的結(jié)果是銀行拿到了錢，然后再貸給企業(yè)，是貸款的增加，而儲(chǔ)蓄投入到私募機(jī)構(gòu)中再投出去，是股權(quán)投資增加，是兩個(gè)方向。”

張馳表示，只有讓儲(chǔ)蓄率下降，股權(quán)投資類提高，才能真正做到“降杠桿”這個(gè)國(guó)家任務(wù)，而只有真正做到了降杠桿，中國(guó)的企業(yè)才能夠健康發(fā)展，而不是給銀行打工。

四大舉措緊密關(guān)聯(lián) 新三板未來(lái)發(fā)展可期

《意見》明確的發(fā)展股權(quán)融資的四大舉措，張馳認(rèn)為并不是孤立，而是緊密聯(lián)系的。“降低企業(yè)杠桿率就是推進(jìn)股權(quán)融資，而要做到讓更多企業(yè)股權(quán)融資，就是要大力發(fā)展新三板。”在他看來(lái)，真正需要股權(quán)融資的不是A股的成熟型企業(yè)，而是新三板上的成長(zhǎng)型企業(yè)。“A股2800家掛牌企業(yè)杠桿率已經(jīng)相當(dāng)?shù)土?，真正正需要降杠桿的是掛牌新三板的高杠桿企業(yè)，進(jìn)行股權(quán)融資。”

張馳表示，四大舉措同時(shí)推出，明顯是在大力推動(dòng)新三板大力發(fā)展，《意見》本身就是來(lái)力挺新三板，讓投資者對(duì)新三板有信心的。“我相信新三板的低迷和交易不活躍只是短暫的，另外歷史上任何時(shí)候都是制度先行，制度出來(lái)之后一段時(shí)間，市場(chǎng)才有反應(yīng)，配套才能完善，最終帶來(lái)市場(chǎng)的繁榮。”