新三板需形成自主價格發(fā)現(xiàn)功能

新三板需要健全機制，形成獨立自主的價格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，那么無論是否存在轉(zhuǎn)板機制，其都有巨大的獨立存在價值。

10月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出要研究全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度，由此新三板一些概念股出現(xiàn)爆炒。筆者認(rèn)為，轉(zhuǎn)板制度構(gòu)想不能只作為個股炒作素材，新三板的價值也不要單純寄托在轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板上，而應(yīng)形成獨立自主的價格發(fā)現(xiàn)功能，這才是其安身立命根本。

由于新三板受制于500萬元的投資者準(zhǔn)入門檻，交投清淡，近年來新三板為完善價格發(fā)現(xiàn)功能，也在不斷推出改革舉措，比如推出券商做市制度，但效果與預(yù)想差距甚遠(yuǎn)。一方面，一些掛牌企業(yè)問題纏身、業(yè)績差，倒逼券商不得不退出；另一方面，目前有1600多家掛牌公司通過做市方式轉(zhuǎn)讓，但有做市商資格的券商只有85家，平均每家券商服務(wù)企業(yè)接近20家，做市業(yè)務(wù)較為繁重，且券商做市效益不高，稍微違規(guī)就可能被扣分處罰，導(dǎo)致券商做市難有大的動力、服務(wù)或難到位，由此做市轉(zhuǎn)讓與非協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比，并沒有表現(xiàn)出太多優(yōu)勢。

降低新三板投資者準(zhǔn)入門檻，或許是促進交投活躍的一個辦法，但現(xiàn)在新三板市場體制機制并不完善，不要說普通投資者，即使夠門檻的合格投資者進入這個市場也風(fēng)險重重。比如，最近有家名為“圣榮沐”的公司老板跑路跑出新紀(jì)錄，該公司9月12日發(fā)布公告稱開始公開轉(zhuǎn)讓，然而7天后主辦券商華龍證券就發(fā)布公告稱“近日通過電話、微信等方式均無法與圣榮沐實控人及其配偶取得聯(lián)系”，這種情況下降低新三板投資者準(zhǔn)入門檻，無疑值得斟酌。

新三板準(zhǔn)入門檻較低，導(dǎo)致市場魚龍混雜，要提升新三板市場流動性，就不能局限于資金推動、題材刺激，而是要完善體制機制。要完善掛牌公司治理機制，強化對掛牌公司及其董監(jiān)高、實際控制人的約束，只有公司治理機制健全、股權(quán)明晰、經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，各類投資者才會在這個市場安心投資。為此還要適當(dāng)提高新三板掛牌公司準(zhǔn)入門檻，門檻不在業(yè)績，而在公司治理機制，實際控制人的誠信品格。

新三板同時也要嚴(yán)格退出機制?！豆赊D(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》雖然規(guī)定了終止掛牌規(guī)則，但缺少公司治理等方面的退出機制，這可能讓一些存在治理風(fēng)險隱患的公司持續(xù)賴在市場不走。嚴(yán)格的退出規(guī)則，可以讓掛牌公司感受到壓力，促其合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營。

新三板轉(zhuǎn)讓方式也是個大問題。目前掛牌股票可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，但協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式一天內(nèi)既可能產(chǎn)生0.01元的低價，也可能產(chǎn)生幾百元高價，轉(zhuǎn)讓價格嚴(yán)重失真，有些做手利用協(xié)議轉(zhuǎn)讓漏洞，制造短期行情，從中漁利。其實，協(xié)議轉(zhuǎn)讓只是買賣雙方合意，并不反映市場態(tài)度，建議新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓只在盤后進行，以免誤導(dǎo)投資者。

總之，新三板需要健全各項體制機制，形成獨立自主的價格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，那么無論是否存在轉(zhuǎn)板機制，其都有巨大的獨立存在價值，掛牌企業(yè)能否轉(zhuǎn)板又有什么大不了？