【對(duì)話創(chuàng)新層】新鼎資本張馳：放開散戶不能拯救新三板流動(dòng)性

新鼎資本董事長(zhǎng) 張馳

9月8日晚7點(diǎn)半，西直門奇遇花園咖啡廳，坐在挖貝網(wǎng)對(duì)面的啃哥張馳，由于剛剛參加完一場(chǎng)論壇，聲音略顯疲憊，“抱歉抱歉，公司今天停電，咱們只能在這兒了。”

上個(gè)月，西直門因?yàn)榫€路檢修，時(shí)常會(huì)出現(xiàn)停電的情況，這家咖啡廳便成了他停電時(shí)的臨時(shí)辦公點(diǎn)。一是離張馳的公司近，二是24點(diǎn)關(guān)門，“平時(shí)工作的晚，其他很多咖啡廳10點(diǎn)就關(guān)門了”。

去年，張馳從九鼎辭職，決定創(chuàng)業(yè)做私募基金，專攻新三板，從此他成了新三板上有名的“拼命三郎”。朋友圈兩類照片開始頻繁交替出現(xiàn)，一類是深夜公司門口那盞孤燈，一類是上高鐵前或登機(jī)前的臨行狀態(tài)。

不過(guò)，無(wú)論哪類照片，所發(fā)狀態(tài)中始終會(huì)有一句“只為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目”。張馳告訴挖貝網(wǎng)，新鼎資本創(chuàng)立一年多，已經(jīng)累計(jì)成功投資企業(yè)20余個(gè)，累計(jì)投資金額10億元，未來(lái)期望能投夠100家企業(yè)。

張馳之所以有這么大的雄心，不僅是對(duì)新鼎資本之后的發(fā)展有信心，更是因?yàn)榭春眯氯濉?ldquo;未來(lái)3-5年時(shí)間，新三板就有可能追上A股，交易活躍度、估值等甚至?xí)^(guò)A股”張馳對(duì)挖貝網(wǎng)說(shuō)道。

起步：凌晨3點(diǎn)的決定

時(shí)間倒回一年前的5月份，新三板正處在最熱的時(shí)候。彼時(shí)張馳的公眾號(hào)粉絲已經(jīng)有2萬(wàn)多人，而解讀系列書籍《啃碎新三板1、2、3》也已上市，“很多投資人和項(xiàng)目，有的都是公眾號(hào)的高凈值粉絲，主動(dòng)上門談合作”。張馳覺得這個(gè)時(shí)機(jī)可遇不可求，“得趕緊出來(lái)”。

但苦于沒找到合適的合作伙伴，張馳雖有想法，卻遲遲沒能付諸實(shí)踐。直到去年6月的某一天晚上，在北京錫華商務(wù)酒店里，張馳和他多年的朋友張洪亮（音）長(zhǎng)談了一次，聊到凌晨3點(diǎn)多，“最終才定下來(lái)，就做私募。”

之后，張馳從九鼎離職，創(chuàng)辦北京新鼎榮輝資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新鼎資本”），“出來(lái)創(chuàng)業(yè)就是沖著新三板去的，最開始就我和張洪亮（音）兩個(gè)人。”

剛剛起步的新鼎資本，連辦公場(chǎng)所都沒有，“找項(xiàng)目找資金的時(shí)候，當(dāng)很多人問在哪兒辦公時(shí)，只能一會(huì)兒說(shuō)在國(guó)貿(mào)，一會(huì)兒說(shuō)在望京”，回憶起當(dāng)初，張馳感嘆道。

張馳此前在九泰基金做新三板專戶經(jīng)理的經(jīng)歷，讓新鼎資本在創(chuàng)立之初找項(xiàng)目時(shí)還比較順利。但讓張馳沒想到的是，最大的困難是來(lái)自于融資。他告訴挖貝網(wǎng)：“找項(xiàng)目就是跑一跑，基本都能找到，難就難在融資，我們都是靠自己去融資，不像大的機(jī)構(gòu)依靠的是渠道來(lái)融資。”

令張馳印象最深的是投泰安科技（833800）的經(jīng)歷。由于該公司屬于制造業(yè)，2015年凈利潤(rùn)僅1052萬(wàn)元，“沒人相信他們今年能有4000萬(wàn)的凈利潤(rùn)”，所以融資很困難。張馳在盡調(diào)完成之后，就開始四處找投資人，“一個(gè)一個(gè)見，一個(gè)一個(gè)聊，最后才拿到錢給泰安科技投了900萬(wàn)。”

泰安科技是家小而美的汽車零部件企業(yè)，在2016年上半年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收1.4億元，凈利潤(rùn)達(dá)到2253萬(wàn)元，這一凈利潤(rùn)超過(guò)了前3年的總和，叫上期增長(zhǎng)了712.85%，可謂成功釋放了“洪荒之力”。（往期文章：【對(duì)話創(chuàng)新層】泰安科技溫奕億： 半年賺足3年的錢）

新鼎資本董事長(zhǎng) 張馳

轉(zhuǎn)折：成南孚電池第二大股東

在新鼎資本發(fā)展一年多的時(shí)間里，很關(guān)鍵的一個(gè)項(xiàng)目便是南孚電池。

去年10月新三板公司亞錦科技（830806）發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，擬向福建南平大豐電器有限公司以1元/股的價(jià)格發(fā)行26.4億股，以購(gòu)買其持有的南孚電池60%股權(quán)。南孚借殼登陸新三板的大戲就此拉開序幕。

新鼎資本的介入是從去年11月開始，“當(dāng)時(shí)是交了800萬(wàn)的保證金，拿了2個(gè)億的額度。”這意味著，如果募集不成功，800萬(wàn)的保證金就打了水漂。

為此，張馳帶著團(tuán)隊(duì)花費(fèi)3個(gè)多月的時(shí)間，跑遍了所有能聯(lián)系到的渠道、自然人，“也打通了一些比較核心的融資渠道。”最終在今年3月份，新鼎資本完成募資2億元，全部投入南孚電池。

聊至此，張馳略顯興奮，他喝了口咖啡接著說(shuō)道：“南孚電池對(duì)新鼎資本來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很標(biāo)志性的項(xiàng)目，這對(duì)新鼎的市場(chǎng)地位和后續(xù)發(fā)展起了一個(gè)很關(guān)鍵的作用。”

南孚電池的項(xiàng)目，實(shí)際上將改變新鼎資本的發(fā)展道路，在此之前，張馳的團(tuán)隊(duì)只能拿一兩千萬(wàn)的小項(xiàng)目。例如上述泰安科技，以及北旺農(nóng)牧等等。“現(xiàn)在很多渠道和機(jī)構(gòu)都變得對(duì)我們更有信心，我們也開始陸續(xù)拿大項(xiàng)目。”張馳笑言。

2016年9月28日，挖貝網(wǎng)看到了ST亞錦發(fā)布的股票發(fā)行情況報(bào)告書，新鼎資本認(rèn)購(gòu)8320萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)金額2.08億元。認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊?，新鼎資本持有ST亞錦2.22%的股份，成為其第二大股東。值得一提的是，在此次認(rèn)購(gòu)中，新鼎資本的認(rèn)購(gòu)金額也是最大的。

ST亞錦股票發(fā)行情況報(bào)告書截圖（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

張馳給新鼎資本的定位是專注于新三板私募股權(quán)投資，他期望能在新三板投出一些精品項(xiàng)目，并且能夠深度跟進(jìn)。在南孚電池投資案之后，張馳對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展思路也越發(fā)清晰，“要做成投資+投行的模式”。

張馳覺得，投資是第一步，和企業(yè)建立了聯(lián)系，投資之后更多做的就應(yīng)該是投行業(yè)務(wù)，最終要變成一個(gè)投資銀行。“當(dāng)投了100家企業(yè)之后可能就不投了，就是服務(wù)于這100家企業(yè)，包括這些企業(yè)新的融資和并購(gòu)。”張馳告訴挖貝網(wǎng)。

并購(gòu)重組的量將超企業(yè)融資的量

挖貝網(wǎng)：新鼎資本的投資主線是什么？

啃哥張馳：之前的定位是醫(yī)藥、消費(fèi)品和制造業(yè)這三類，一般投資期就是掛牌的首輪定增，或者是掛牌的前六個(gè)月左右。但現(xiàn)在越來(lái)越聚焦于醫(yī)藥領(lǐng)域，因?yàn)槿说木τ邢?，新鼎期望深挖一些?xì)分領(lǐng)域，投一些精品公司出來(lái)。

挖貝網(wǎng)：新鼎資本選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

啃哥張馳：新鼎資本主要把企業(yè)分成兩類，一類是已經(jīng)在盈利的企業(yè)，這類企業(yè)就看市盈率；另一類是成長(zhǎng)型企業(yè)，這類企業(yè)則需要盡調(diào)和詳細(xì)了解。

還有一類企業(yè)很特殊，就是醫(yī)藥研發(fā)類企業(yè)，它們前期的投入很大，但可能沒有一分錢的收入。這類企業(yè)的價(jià)值，就需要更加專業(yè)的分析。只有充分判斷后，才有信心去投，這種企業(yè)的收益往往是很高的。

挖貝網(wǎng)：您說(shuō)企業(yè)掛牌之后的服務(wù)是欠缺的，為什么會(huì)得出這樣一個(gè)結(jié)論？

啃哥張馳：我們發(fā)現(xiàn)很多投資機(jī)構(gòu)，特別是一些大的投資機(jī)構(gòu)，投完以后就讓一個(gè)沒什么經(jīng)驗(yàn)的人去做投后服務(wù)，他也提不出建議，只能提供點(diǎn)兒數(shù)據(jù)，看一些財(cái)務(wù)，但是企業(yè)本身的需求卻是巨大的。

而我們來(lái)投企業(yè)大都是投1000—2000萬(wàn)元，數(shù)目小，反而更容易與企業(yè)產(chǎn)生互動(dòng)，往往深度跟進(jìn)之后又能發(fā)現(xiàn)別的商業(yè)機(jī)會(huì)，比如并購(gòu)的時(shí)候發(fā)并購(gòu)基金、做FA業(yè)務(wù)等。

挖貝網(wǎng)：這也算是新鼎資本自己的獨(dú)特之處吧？

啃哥張馳：是的，我們還是愿意深度跟進(jìn)，哪怕有成本。很多機(jī)構(gòu)不愿意深度跟進(jìn)，一方面是因?yàn)橛谐杀局С?，另一方面則是因?yàn)槎唐趦?nèi)看不到效果。但是對(duì)于優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，跟進(jìn)下去一定會(huì)有機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在也有一些券商和機(jī)構(gòu)在這個(gè)事情，但不多，還沒有深入，這對(duì)新鼎來(lái)說(shuō)是一次機(jī)會(huì)。

挖貝網(wǎng)：市場(chǎng)低迷下，企業(yè)融資愈加困難，您怎么看？

啃哥張馳：這很正常，新三板和A股不一樣，A股誰(shuí)都能融到資金，但新三板由于門檻低，導(dǎo)致掛牌的企業(yè)良莠不齊，而在市場(chǎng)的選擇下，資質(zhì)差的企業(yè)肯定就融不到資金了，只有相對(duì)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)才能融到資金。

從投資人的角度，只有細(xì)分行業(yè)的龍頭才有投資價(jià)值，剩下的只是未來(lái)被收購(gòu)、被淘汰的對(duì)象。未來(lái)新三板并購(gòu)重組的量，會(huì)超過(guò)企業(yè)融資的量。

挖貝網(wǎng)：一方面，融資困難，另一方面市場(chǎng)監(jiān)管又越來(lái)越嚴(yán)，很多企業(yè)表示壓力很大。

啃哥張馳：嚴(yán)管之后，企業(yè)壓力確實(shí)更大了，工作量也增加了。這是好事，畢竟市場(chǎng)要規(guī)范，私募基金、銀行基金要入場(chǎng)，必須得增加壓力，然后使信息披露更合理、更規(guī)范，這樣信息才能更充分。信息只有充分了，投資者才放心，大的資金才敢進(jìn)來(lái)。

不過(guò)對(duì)于一些小的企業(yè)，會(huì)因?yàn)閴毫Υ蟆⒊杀靖哌x擇退市。小企業(yè)選擇退市，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)再進(jìn)來(lái)，到一萬(wàn)多家的時(shí)候新三板上的企業(yè)數(shù)量可能就會(huì)保持平穩(wěn)。經(jīng)過(guò)幾輪洗禮，新三板會(huì)出現(xiàn)更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

放開散戶并不能改善新三板流動(dòng)性

挖貝網(wǎng)：外界關(guān)于降低投資門檻的呼聲很高，投資門檻能不能降？

啃哥張馳：對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，500萬(wàn)的門檻和300萬(wàn)的門檻并無(wú)區(qū)別，只對(duì)散戶有區(qū)別。如果市場(chǎng)輿論壓力太大，投資門檻是可以降到300萬(wàn)的，但是只針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，散戶依然得是500萬(wàn)。

挖貝網(wǎng)：為什么不能降低散戶的投資門檻呢？

啃哥張馳：因?yàn)樾氯迳艋瘯?huì)成為第二個(gè)A股。散戶一進(jìn)來(lái)，機(jī)構(gòu)就會(huì)想方設(shè)法去賺散戶的錢，問題會(huì)變得非常大。

流動(dòng)性并不是說(shuō)散戶進(jìn)來(lái)就能改善的。如果散戶進(jìn)來(lái)后都賠進(jìn)去了，這個(gè)市場(chǎng)會(huì)更慘。所以現(xiàn)在很明確，堅(jiān)決不降低投資者門檻，先打造一個(gè)全新的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)。

挖貝網(wǎng)：近期，私募機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)參與新三板做市試點(diǎn)，它的意義在哪？

啃哥張馳：新三板交易不活躍就卡在做市交易不活躍，而做市交易不活躍最大的原因是做市資金有限。

現(xiàn)在券商做市，最大的拿出40億，小的只拿2—3億，整個(gè)市場(chǎng)上用來(lái)做市的資金在200——300億之間，而私募基金累計(jì)投進(jìn)去的已經(jīng)3000多億了。

私募作為民營(yíng)機(jī)構(gòu)，他的靈活性要超過(guò)券商，加上券商賺錢方式很多，不愿意對(duì)做市有很大的投入。但對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，能干的無(wú)非就是投資或者是做市。而私募一旦進(jìn)去，肯定會(huì)全力去做市。所以私募成為做市商，是一件很值得期待的事情。

挖貝網(wǎng)：事實(shí)上，除了私募試點(diǎn)做市外，今年還推出了很多政策，不斷在完善新三板的發(fā)展，在您看來(lái)，新三板未來(lái)會(huì)是什么樣子？

啃哥張馳：現(xiàn)在趨勢(shì)很明顯，未來(lái)會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)新三板。目前新三板聚集了中國(guó)70%的高新技術(shù)企業(yè)，最新科技的東西全在新三板。

未來(lái)3-5年時(shí)間，新三板就有可能追上A股，交易活躍度、估值等甚至?xí)^(guò)A股，最終A股不得不用新三板的一些規(guī)則去改造現(xiàn)有的規(guī)則。（轉(zhuǎn)自挖貝網(wǎng)公眾號(hào)：wabeiwang）