新三板提高準入門檻很有必要

強化新三板掛牌公司的信息披露工作亦不可或缺。無論是滬深市場，還是新三板市場，信息披露均應是其核心。像滬深市場此前出現(xiàn)的瞞報、遲報、漏報甚至不報等信息披露違規(guī)惡習，在新三板市場同樣應受到嚴懲。而且，新三板掛牌門檻低，其信息披露工作更須得到強化。

據(jù)媒體報道，今年8月底才在新三板掛牌的英語培訓公司環(huán)球拓業(yè)(代碼 838509)疑似關門倒閉，其董事長也創(chuàng)造了第二快的失聯(lián)紀錄。此前，圣榮沐(代碼 839134)于9月12日在股轉系統(tǒng)公開轉讓，19日主辦券商華龍證券即公告其董事長失聯(lián)。頻現(xiàn)“丟人”僅僅只是新三板所存在問題的冰山一角，筆者以為，基于新三板的現(xiàn)狀，提高其準入門檻很有必要。

自2013年年底放開試點限制以后，新三板便迎來了超常規(guī)發(fā)展的新階段。數(shù)據(jù)顯示，2013年末新三板掛牌企業(yè)數(shù)量不過356家，到2014年底即達到1572家，而到了2015年末，掛牌企業(yè)數(shù)量飆升至5129家，而截至今年9月30日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量更是達到驚人的9122家。照此速度，今年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬家應該不會有什么懸念。

不過，與新三板規(guī)模迅猛膨脹伴隨而生的，則是新三板所暴露出來的問題越來越多。由于新三板實行的是“準注冊制”，導致新三板公司良莠不齊的現(xiàn)象較為嚴重。以上述的環(huán)球拓業(yè)為例。該公司8月18日掛牌轉讓，一個星期后的8月26日其法人代表就由實際控制人陳國忠變更為肖宏。三天后半年報出爐，凈資產負300萬，流動資產僅兩百多萬，而同期員工薪酬開支超過400萬，勞務開支超過200萬。這一切都意味著該公司已瀕臨破產，股轉系統(tǒng)因之發(fā)出問詢函，要求該公司說明是否有現(xiàn)金流斷裂的風險。

不僅如此，2014年、2015年財報顯示，其毛利率均超過80%，但2015年業(yè)績卻出現(xiàn)虧損。2016年中報顯示該公司瀕臨破產，但并不妨礙其在新三板掛牌。而且，媒體稱該公司還存在大量訴訟，以及學員糾紛率極高的情形，但這些在其公開轉讓說明書中都沒有披露。因此，這樣的新三板掛牌企業(yè)，其董事長出現(xiàn)失聯(lián)狀況也不令人意外。

值得關注的是，今年以來，新三板掛牌企業(yè)出現(xiàn)了一股“摘牌潮”。截至目前，年內新三板企業(yè)已有26家“逃離”，另外還有8家企業(yè)已發(fā)布摘牌公告，摘牌是遲早之事。而此前摘牌的企業(yè)相對較少，如2015年只有13家，2014年有16家。仔細分析，相關企業(yè)摘牌的原因也是五花八門。有因“企業(yè)自身發(fā)展需要”主動摘牌的；有因自身經營出現(xiàn)問題主動申請摘牌的；有因被滬深上市公司吸收合并摘牌的；有因“未在法定期限內披露年報”而被強制摘牌的；也有因“未在法定期限內披露年報”主動申請摘牌的。整體而言，除了被上市公司并購外，其它新三板掛牌企業(yè)摘牌的主要原因都出在企業(yè)自身。而且，因自身原因摘牌的企業(yè)占據(jù)絕對的比例。

眾多新三板企業(yè)紛紛“主動”摘牌，一方面凸顯出新三板本身的吸引力嚴重不足。為了在主板上市，數(shù)百家企業(yè)堪稱擠破頭，即使是垃圾公司或僵尸公司，也均不愿退市，這亦是滬深主板與新三板之間的一大差別。另一方面，也凸顯出新三板制度建設本身存在的缺陷。事實上，新三板企業(yè)退市是非常方便與“自由”的。企業(yè)發(fā)布相關公告，股轉系統(tǒng)批準，其掛牌之旅即告完成。由于許多新三板公司在摘牌時沒有發(fā)生股份轉讓的情形，客觀上也不存在所謂的投資者利益保護的問題。

由于準入門檻較低，新三板在近幾年獲得超常規(guī)發(fā)展的同時，掛牌企業(yè)質量相差懸殊的問題也日益突出。毫無疑問，這既不利于新三板投資者利益的保護，更不利于新三板市場的健康發(fā)展。因此，在新三板掛牌企業(yè)規(guī)模已突破9000家的背景下，作為監(jiān)管部門，是該考慮下新三板的門檻準入問題了，至少，一些問題公司要將其擋在新三板的大門之外。

筆者以為，對于在新三板掛牌的企業(yè)，首先應對其公司治理情況進行充分的評估與考核。像多家新三板企業(yè)因“未在法定期限內披露年報”而被強制摘牌，根源在于其公司治理出現(xiàn)了問題；像上述的董事長或實際控制人頻現(xiàn)的失聯(lián)問題，公司治理紊亂同樣難辭其咎。對于“三會”(董事會、監(jiān)事會、股東大會)運作不規(guī)范的企業(yè)，對于那些頻現(xiàn)違規(guī)行為的企業(yè)，均應禁止其在新三板掛牌。

其次，業(yè)績考核應有一套行之有效的標準。滬深市場上市公司連續(xù)多年虧損或暫停上市，或終止上市。對于新三板來講，即使允許連續(xù)多年虧損的公司“混跡”其中，但對于首次掛牌的企業(yè)而言，像掛牌前已出現(xiàn)連續(xù)多年虧損的，或者出現(xiàn)像環(huán)球拓業(yè)這樣瀕臨破產的公司，同樣應禁止其掛牌。

此外，強化新三板掛牌公司的信息披露工作亦不可或缺。無論是滬深市場，還是新三板市場，信息披露均應是其核心。像滬深市場此前出現(xiàn)的瞞報、遲報、漏報甚至不報等信息披露違規(guī)惡習，在新三板市場同樣應受到嚴懲。而且，新三板掛牌門檻低，其信息披露工作更須得到強化。