新三板盈利能力高于創(chuàng)業(yè)板 流動(dòng)性成最大瓶頸

10月30日，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)聯(lián)合中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、證券期貨研究所共同發(fā)布了《2016新三板市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)?！秷?bào)告》顯示，盡管新三板整體盈利能力高于創(chuàng)業(yè)板，但流動(dòng)性問(wèn)題仍是制約新三板市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)因素，做市制度并未發(fā)揮應(yīng)有效果。

報(bào)告顯示，截至2016年9月30日，新三板共有1955家公司增資發(fā)行2126次股票，與2015年同期相比上升24.9%；共發(fā)行股份203.76億股，較上年同期上升23.5%；總?cè)谫Y額達(dá)939.57億元，上升25.4%；平均單筆融資額為4178.37萬(wàn)元，比上年同期略有下降。從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力的絕對(duì)值上看，新三板企業(yè)仍與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有較大差距。但從凈資產(chǎn)收益率上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的凈資產(chǎn)收益率為8.62%，而新三板整體凈資產(chǎn)收益率為10.87%，其中協(xié)議板塊9.83%，做市板塊為14.72%。整體而言，新三板凈資產(chǎn)收益率比創(chuàng)業(yè)板要高，整體盈利能力更好。

與此同時(shí)，新三板流動(dòng)性波動(dòng)較大，結(jié)構(gòu)性充裕特征明顯。截至2015年底，新三板掛牌企業(yè)中，有成交記錄的企業(yè)僅2247家，這意味著56.19%的企業(yè)無(wú)交易無(wú)融資。從2016年的數(shù)據(jù)來(lái)看，新三板流動(dòng)性問(wèn)題依然嚴(yán)重。2016年1月至9月，新三板新增掛牌企業(yè)近4000家，企業(yè)掛牌熱情仍然高漲。但相應(yīng)的成交金額并沒(méi)有相應(yīng)增長(zhǎng)，換手率呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，流動(dòng)性仍然是制約新三板發(fā)展的一個(gè)問(wèn)題。

2016年做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，做市制度則并未發(fā)揮應(yīng)有效果。

《報(bào)告》建議，降低投資者準(zhǔn)入門檻已是必然趨勢(shì)。同時(shí)要配合交易制度的整體優(yōu)化。首先，要優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，適時(shí)推出競(jìng)價(jià)交易制度，與做市商制度相輔相成，不斷促進(jìn)市場(chǎng)的流動(dòng)性。其次，要完善新三板做市商優(yōu)勝劣汰制度，發(fā)展壯大有管理能力、投資能力的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，增強(qiáng)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金供給。最后，要完善交易市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)制度，從而進(jìn)一步推行一些能夠適合中小微企業(yè)的債券品種，及其股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)等。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)表示，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)能增加資本運(yùn)行彈性并提高其安全性。他認(rèn)為，解決企業(yè)融資就必須變革中小企業(yè)融資模式，發(fā)展直接融資，要讓企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)，所以要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。