陳永民：新三板僅1.67%戶有成交 交易量嚴(yán)重制約融資

“目前新三板開(kāi)戶數(shù)30萬(wàn)，但每天僅有5000戶參與交易。相比去年，今年的交易量已經(jīng)嚴(yán)重制約了企業(yè)的融資活動(dòng)。”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理陳永民在近期的講話中揭露了新三板慘淡的交易情況。

而截至2015年底，新三板的投資者人數(shù)僅為22.13萬(wàn)戶。這意味著，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)嚴(yán)抓新三板投資門(mén)檻的2016年，開(kāi)戶數(shù)增加了8萬(wàn)戶左右，增速依舊明顯。不過(guò)在成交方面，陳永民的數(shù)據(jù)也算是揭露了新三板的真實(shí)情況。

月受理4-500家企業(yè)掛牌

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)每月受理四、五百家企業(yè)掛牌。截至10月27日，新三板掛牌企業(yè)9300多家,今年新增了4199家，目前在手辦理1000多家，到今年底掛牌或超過(guò)萬(wàn)家，新增掛牌企業(yè)能達(dá)5000家。

就企業(yè)總體情況看來(lái)，1/4是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，2/3屬高新技術(shù)企業(yè)，80%是先進(jìn)制造業(yè)，盈利企業(yè)占比70%?？傮w來(lái)說(shuō)，符合新三板“雙創(chuàng)”的市場(chǎng)定位。

中小企業(yè)在新三板掛牌，首先要改制為股份制公司，建立公司治理機(jī)制；掛牌后持續(xù)規(guī)范，包括在市場(chǎng)進(jìn)行股票融資需要的資產(chǎn)重組、行業(yè)整合、實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)等。

幫助企業(yè)融資2000億

就融資情況看來(lái)，今年有2018家公司完成2200次股票融資，融資900多億，平均一次融資4000多萬(wàn)。從2013年以來(lái)，共實(shí)現(xiàn)5000次股票融資，融資金額達(dá)2000多億。

在陳永民看來(lái)，綜合掛牌和融資情況，新三板市場(chǎng)的確服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)，這也是最基本的定位，新三板發(fā)展的幾年達(dá)到了預(yù)設(shè)的目標(biāo)。

每天僅5000戶參與交易

目前，新三板平均每天交易量約6-7億元，體現(xiàn)了市場(chǎng)交易額偏低、流動(dòng)性不足的特點(diǎn)，與去年交易量相仿。雖然今年新增4000多家公司，并實(shí)施市場(chǎng)分層，單日交易量依然不高，今年全年共交易1300多億元。

目前，新三板的市場(chǎng)交易情況是：開(kāi)戶數(shù)30萬(wàn)，每天參與交易的只有5000戶。因股改不滿一年，掛牌公司1/3沒(méi)有流通股，2/3有流通股股票的有44%。也就是說(shuō)，現(xiàn)在有交易的股票家數(shù)占所有掛牌股票家數(shù)的1/10。

流動(dòng)性制約企業(yè)融資

新三板交易量是融資量的1.5倍，就此看來(lái)，交易量不足以支撐整個(gè)市場(chǎng)的融資需求。眾所周知，一個(gè)資本市場(chǎng)，必須要有適度的流動(dòng)性及交易做支撐，才能有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，才能促使融資活動(dòng)正常進(jìn)行。

相比去年，明顯感覺(jué)今年的交易量已經(jīng)嚴(yán)重制約了融資活動(dòng)，甚至有些公司披露融資需求后又撤銷，這就是因?yàn)榻灰讍?wèn)題。也是亟需解決的重要問(wèn)題，即流動(dòng)性問(wèn)題。

造成流動(dòng)性不足的原因，有市場(chǎng)本身的問(wèn)題，也有制度的問(wèn)題：

①市場(chǎng)建立的時(shí)間不長(zhǎng)，公司掛牌之后因股權(quán)分散度不夠、沒(méi)有強(qiáng)制IPO，因此，制約市場(chǎng)的流動(dòng)性。

②作為市場(chǎng)主體的投資人，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還需要一個(gè)過(guò)程，這是市場(chǎng)發(fā)育的問(wèn)題，需要時(shí)間去解決。

③交易制度需要變革，包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓，要改變里面的一些極端的議程報(bào)價(jià)，不能放在盤(pán)中，而是放在盤(pán)后進(jìn)行交易，避免干擾市場(chǎng)的價(jià)格信息；此外，還要推大中型平臺(tái)，包括最近引入私募的試點(diǎn)。今年整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，這些制度的推進(jìn)都比較謹(jǐn)慎，但流動(dòng)性已經(jīng)嚴(yán)重制約了商業(yè)發(fā)展，需要加快推進(jìn)。

從市場(chǎng)整體看來(lái)，社會(huì)流動(dòng)性很充裕，因此，新三板面臨的是“面多水少”情況。適度引導(dǎo)企業(yè)掛牌，目的就是改變市場(chǎng)原來(lái)的異常極高報(bào)價(jià)，避免干擾價(jià)格信息；另外，一定要做到流動(dòng)性支撐市場(chǎng)融資功能，如果市場(chǎng)喪失了融資功能，整個(gè)新三板建立的基礎(chǔ)就沒(méi)了。

出臺(tái)負(fù)面清單，研究轉(zhuǎn)板問(wèn)題

從掛牌業(yè)務(wù)的情況來(lái)看，新三板最近主要是推動(dòng)以下幾個(gè)方面：

①除了內(nèi)核指引，對(duì)券商的審核提出了更高的要求，要配備專職人員、進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查等。

②引導(dǎo)性的掛牌負(fù)面清單。這是針對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力標(biāo)準(zhǔn)做了細(xì)化，實(shí)際上區(qū)分了科技型和傳統(tǒng)行業(yè)兩類：尚未盈利的科技型企業(yè)掛牌也可以，但凈資產(chǎn)要達(dá)到一定規(guī)模；傳統(tǒng)行業(yè)要求必須達(dá)到行業(yè)平均值。如何論證平均值呢？由券商來(lái)確定，實(shí)際上是引導(dǎo)性的要求。此外，傳統(tǒng)行業(yè)不能有持續(xù)虧損，除非收入增長(zhǎng)率達(dá)到50%以上。

這個(gè)出臺(tái)負(fù)面清單條件不高，具有基礎(chǔ)性和引導(dǎo)性，也是希望券商能夠更關(guān)注新三板的市場(chǎng)定位：服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。股轉(zhuǎn)一直秉承的理念是：券商要根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)制定自己的標(biāo)準(zhǔn)，要求做到更高，而非以三板之前的標(biāo)準(zhǔn)底線做文章。

③轉(zhuǎn)板問(wèn)題。國(guó)務(wù)院出臺(tái)《意見(jiàn)》后股轉(zhuǎn)一直在研究，也跟深交所溝通過(guò)法律問(wèn)題。新三板是企業(yè)輸出方，要給予支持，同時(shí)也需要證監(jiān)會(huì)和交易所研究一些法律問(wèn)題做支撐，包括如何銜接、轉(zhuǎn)板等。關(guān)鍵的一點(diǎn)是，數(shù)幾百家排隊(duì)IPO時(shí)，三板的路能開(kāi)多大，肯定會(huì)涉及平衡問(wèn)題。

未來(lái)發(fā)展靠市場(chǎng)而非人為

今年年底，新三板掛牌公司將超過(guò)一萬(wàn)，下一步怎么走？

陳永民認(rèn)為，大方向應(yīng)該是市場(chǎng)選擇企業(yè)，持續(xù)進(jìn)行分層。在分層基礎(chǔ)上，進(jìn)行制度創(chuàng)新，給不同層次的企業(yè)配備不同的制度，把這個(gè)市場(chǎng)建設(shè)成為功能齊全的獨(dú)立市場(chǎng)。

新三板需要制度創(chuàng)新，但制度創(chuàng)新要堅(jiān)守“服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的原則。陳永民說(shuō)“一個(gè)企業(yè)融資300億”和“300個(gè)企業(yè)融資300億”意義不同。

新三板不會(huì)走老路，其特殊性就是要避免行政力量干預(yù)，這是要堅(jiān)持的原則，一定要讓市場(chǎng)發(fā)揮作用，遵循市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，因?yàn)槿魏我粋€(gè)市場(chǎng)都有其自身發(fā)展規(guī)律，非行政部門(mén)或指令計(jì)劃能夠做的。

最后陳永民表示，新三板要做的就是定好框架，定好邊界，設(shè)置機(jī)制。這個(gè)市場(chǎng)最后發(fā)展成什么樣，要靠各個(gè)市場(chǎng)主體在框架里，根據(jù)機(jī)制，自身演化出一個(gè)結(jié)果，而不是由人設(shè)計(jì)出來(lái)的結(jié)果，所以一定要遵循市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，循序漸進(jìn)。同時(shí)通過(guò)制度創(chuàng)新形成新三板不同的文化和市場(chǎng)特點(diǎn)，這也是新三板努力的方向。