中國巴菲特廖俊：新三板主要是賺成長的錢 非賺波動的錢（實錄）

挖貝網訊 11月13日消息，由讀懂新三板和中信建投證券聯(lián)合主辦、融資中國協(xié)辦、騰訊財經獨家戰(zhàn)略支持的“NICC 2016中國新三板投資者大會”今日在北京舉行，挖貝網作為官方合作媒體，對大會進行了全程圖文直播。

中國巴菲特廖俊發(fā)表了題為《新三板迎來世紀性機會，我從A股轉向新三板的幾個體會 》的演講。廖俊表示，在新三板主要還是賺成長的錢而不是賺波動的錢，目前的公司中肯定會出現(xiàn)一些偉大的公司。

中國巴菲特 廖?。ㄍ谪惥Wwabei.cn配圖）

廖俊，A股知名個人投資者， 1993年進入股市，從10萬元炒股開始，目前已坐擁十幾億元資產。如今，在A股廖俊僅持有樂視網一只股票，持股比例0.61%，位列樂視網第九大股東。

廖俊表示，他并不擔心新三板的流動性不好，他堅信，新三板的公司發(fā)展起來，規(guī)模變大之后，流動性自然就會變好。

廖俊進一步表示，下一步的計劃就是著重關注新三板的公司。

以下是廖俊的講話：

我來談一下新三板的投資體會。我一直是做專業(yè)性的投資，做A股做了二十年，一直在二級市場。從去年上半年才開始關注整個新三板市場，去年年底以后從A股轉向了新三板市場。從我個人來說，新三板市場給我們投資者提供的機會是巨大的。

為什么呢?因為每投資一家公司要對這家公司進行估值，可以看到，TMT的公司A股和新三板估值上基本差十倍，傳統(tǒng)行業(yè)基本差五倍到六倍。TMT創(chuàng)新型公司跟創(chuàng)業(yè)板以及中小板比要差8倍到10倍。我們做投資，要看一個公司是不是好的生意，要看到這個公司是不是一個好的公司?更重要的是不是有一個很好的價值?

新三板從去年到今年下跌了很多，很多公司比當時定增價格還低得多。今年年初有一些企業(yè)30、40元定增，現(xiàn)在價格在10塊左右。我們是做投資的，好的公司有好的價格，我們肯定要買入。從投資角度來說，我覺得新三板是一個很大的機會。

剛才大家說A股和新三板的區(qū)別，我一直在A股里面，一直在A股市場做專業(yè)投資。A股是一個投機市場，泡沫很大，但是我們做了這么多年得出了一個結論，真正認真的做一個公司，做一個行業(yè)，做一波行情，機會是巨大的。但是在新三板市場就有一個問題，你是賺成長的錢還是賺波動的錢?你是賺市場的錢還是賺公司的錢?我作為投資者來講，我的理念是賺成長的錢。賺成長的錢，你得有一個大的眼光，你得看到大的趨勢?，F(xiàn)在很多TMT公司兩億左右的營收，很多A股公司新股開盤漲到100億左右市值，但營收也只有一兩個億，估值差距很大。所以從大的角度來講，我覺得現(xiàn)在新三板的機會就像巴菲特當年說的那樣。1972到1975年，股市一路下滑，巴菲特每天在房間里面刮胡子的時候就想，因為很多公司價值很低，他就可以盡情的買入。我覺得新三板給了我們這么一個機會，至少給了我這么一個機會，所以說你得有這么一個眼光，我現(xiàn)在買回來的公司，現(xiàn)在他的收入是一兩個億、幾千萬都可以，但是成長性很好，幾年以后，甚至五年、七年以后，這個公司收入能到幾十個億、一百個億嗎?我問這個問題，如果這個問題是肯定的，我就會買入。在A股來說也是一樣，但在新三板里面機會更多。你持有這個公司，這個公司能不能從一個小公司變成一個大公司?如果問題回答是肯定的，那你就可以買入并持有。

所以你的眼光要在新三板里面，當然新三板跟A股比起來流動性不好，這個有一定的風險，風險是什么?假如說這個公司沒有成長，你的預期、你的判斷沒有實現(xiàn)，那樣最后還是一個小公司，兩三年以后還是一個小公司，甚至這個公司就沒有了，最后退市了，因為A股虧了以后還可以做重組，最后還能夠再生，但是三板不是如此。從這個角度說，這確實是一個風險。現(xiàn)在有九千多家公司，對一個公司判斷不可能是百分之百的準確，因為公司是動態(tài)發(fā)展的。所以除了對公司判斷之外還要有一個跟蹤，你持有公司的過程也是一個跟蹤的過程，跟蹤這個公司的成長。有的公司可能發(fā)展會超出你的預期。一個偉大的公司往往超過你的預期，有的公司可能達不到這個預期。這個時候實際上就是概率，你選擇公司有多大的概率成為一個大公司?

因為投資都是有風險的，我們說沒有絕對的事，沒有一個確定的事情，投資市場不可能有確定性的東西，只能說你這個確定性有多大?你的擔心有多大?你的公司成長概率像你想象的，像你判斷的有多大?概率大小的問題，所以在這個方面要做一個綜合。我個人覺得新三板市場就跟以前的PE市場差不多。流動性不好，公司也做不起來，幾年以后甚至就沒有了，有一些公司做的更好那就是偉大的公司，甚至是幾十倍，上百倍的增長。只要你的組合是成長的。投資對我來說是很簡單的，不會說每一個人投的每一個標的都是賺錢的，這是不可能的事情，包括巴菲特也達不到這樣的水平，只不過持續(xù)投入時成功的概率。你賺的錢大于你虧損的錢，你投的公司組合里面，成功的公司多于失敗的公司。

三板里面創(chuàng)新型公司很多，TMT公司有2000多家。而且我們也跟蹤這類公司，很多公司成長很快，它的成長好于中小板，好于創(chuàng)業(yè)板。從整個中國經驗來看，這里面肯定會出現(xiàn)一些偉大的公司。流動性不好，我個人其實并不不擔心。剛才講了很多交易的技巧，我為什么不擔心呢。因為一個公司在兩三個億的時候進入，這個公司長大了，成長到幾十個億、幾百個億的時候，它的流動性還會不好嗎?顯然不可能，這個股票肯定是很活躍的。

納斯達克百分之七八十的公司也是流動性不好，如果這個公司做大了，流動性自然就起來了。所以我不擔心。比如說優(yōu)步這個公司，2010年到2015年，五年時間這個公司的估值成長到500億美金，有交易市場或者沒有交易市場無所謂，不影響你的公司長大。所以我們投資公司，投資新三板，你的公司現(xiàn)在是2個億，在未來三年五年，你的公司能不能到一百億?或者你的公司從兩個億能不能到五十個億?所以我覺得成長型投資的要點就在這里，你投了這個公司，你持有一段時間，你陪伴它的成長，你賺錢不是賺市場的錢，不是賺波動的錢。

這個市場本來不是博弈的市場，而是一個分享的概念，分享經濟的成長，分享這個行業(yè)的成長，分享這個公司的成長，要有分享概念。這個市場在當中的作用是資源配置，資本市場說白了存在的作用就是資源配置，好的資本市場應該把好的資源分配給好的行業(yè)以及好的企業(yè)以及優(yōu)秀的企業(yè)家，達到這個結合，而不是說這個企業(yè)得到多少人財物是靠過去的計劃時代，靠國家計劃來分配的，不是這樣的，是要市場化配置的。你在市場化配置過程當中，這是資本市場存在的必要性。如果你的配置能夠符合這個社會的大趨勢，你就能得到收入。

我們經常跟新三板的大咖在交流，他們的理念不是做成長，而是做績優(yōu)，我覺得他們也不錯。他們也是分散做一個組合，有一些公司可能有八倍、十倍、若干倍的收益，這個也不錯。但是從我這個角度來看，我是做成長的，我不管它在什么地方上市?不要緊，我們投的一家公司，想轉出來，我個人覺得這個東西沒有什么太大的必要，因為三年五年以后，可能主板估值也會下來。新三板你這個公司做的好，將來估值也會上去，這個估值高低跟你這個公司有關，而不是跟你的主板和新三板有關。

新三板目前估值差異我個人認為是暫時性的。幾年前中國的互聯(lián)網公司都往美國跑，都在納斯達克注冊，現(xiàn)在一些人都想回來，都想回A股，還是看到A股的估值高，說實話只是比較集中，所有的基金都是在往新三板走的。所以我覺得投資新三板要有對公司的研究，要有一個長遠的眼光，有一個大的格局，大的眼光。要有一些商業(yè)史的判斷。比如說公司的興衰，從木材加工廠做成一個世界巨頭然后又衰落。我個人對商業(yè)史比較感興趣。從公司的產業(yè)史，從公司的發(fā)展史，公司的興衰、成長以及最后的衰落，從這個角度來考慮問題。

我的意思是說新三板投資要大膽，因為我是絕對相信新三板會跑出一批偉大企業(yè)。亞馬遜、微軟、蘋果都是好幾千億美金的市值。我覺得中國這些公司甚至超過谷歌、亞馬遜。三板很多公司，比如說一個公司不是發(fā)展成為巨無霸公司，但是至少成為一個大的公司，收入一兩百億、幾百億，我覺得還是有很多可能的。我個人投資也是尋找這種標的。三板現(xiàn)在的公司市值大部分是在5個億以下，這樣的公司我個人認為還是很多的，當然也有風險。對我個人來說，我經常在做市公司和創(chuàng)新層里面找，有一些公司他是協(xié)議轉讓的，但是公司質地非常好。協(xié)議轉讓的價格特別虛，因為幾乎沒有成交量，價格比較虛，偶爾成交一手兩手的，這個價格是虛的，這個時候其實我們是等待，因為也看到很多，從協(xié)議到做市股價有一個大幅度下跌的過程，所以等到認為合適的價格買入。

其實新三板有很多公司成交是很活躍的，比如說我們有一次叫做致生聯(lián)發(fā)，剛開盤的時候他停盤了很長時間，價格很低，我們根據(jù)一般的資料來看還可以，少買一點。再深入研究覺得這個公司不錯，物聯(lián)網空間還很大。

我們判斷要不要買入一家公司，就是三個方面，一個是看這個公司是不是一個好的生意?好的生意是說看他的產品，他的產品是不是市場模式?第二看他的產品空間大不大?不管是什么行業(yè)，如果未來空間不大，有的公司市場空間不大，因為公司是不會長大的，所以就會放棄。要看他的市場空間大不大，如果大，又是市場化的產品，這當然可以。還有一個壁壘，這個市場空間很大，但是這樣的公司沒有壁壘，沒有壁壘的公司肯定是要打折的，因為行業(yè)的天花板會到來，持續(xù)性有問題。因為我們說這個公司的估值還是有未來的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，公司未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)，這種天花板的公司未來的現(xiàn)金流不會大，所以好的生意從這幾個方面來看，這是壁壘。

哪怕在紅海里面也有壁壘，這個公司比如成長很低，獲客容易，客戶黏性高，這都是競爭優(yōu)勢，所以判斷一個公司是不是一個好生意從這里判斷。

怎么看一個公司是不是好公司?好的公司一是團隊和人，人是最重要的。其次是一個好的價格，耐心等到一個好的價格。有的公司市盈率就是幾倍，所以還是挺不錯的。經常三倍左右就能拿到公司的股票。我們按銷售收入來估值。因為成長型公司，他的成長期，他維持毛利率的情況下，沒必要看凈利潤率。有的早期虧損，后來明顯有了盈利，但是一直利潤都起不來，一樣會參與。因為它把利潤每年都投入到新的業(yè)務上，原來早期就是做圖書電子商務，后來擴展到倉儲、配送、百貨、電子產品，搞了一個大數(shù)據(jù)、云計算，這些東西都投入，投入了很多年才開始盈利。

作為一個成長型公司，在當期的財務報表好看和未來的現(xiàn)金流當中你要做一個選擇。我們說公司的估值還是靠他未來的現(xiàn)金流，所以我們說像這樣的公司，成長型的公司不要看凈利潤，在毛利率高的情況下我們看他的增長速度，所以你要期望他很高的利潤，甚至分紅，一個公司投入產出回報率低，是在毀滅價值，而不是創(chuàng)造價值。我們要做的是創(chuàng)造價值，他的回報率很高，但是他的凈利率很低。

亞馬遜是一個活生生的例子，一直到后面幾年，到2008年的時候，亞馬遜還在200億的市值，到現(xiàn)在為止是4000億，所以2008到2010年他的回報率還是很低，資本市場看重這個公司未來的現(xiàn)金流，特別是在新三板里面是看重營業(yè)收入的增長率。其實新三板很多公司，一年有兩到三倍增長，連續(xù)幾年都是這樣的，對于咱們在座的來說，新三板給了我們一個很好的投資機會。