江蘇中旗順利過會，新三板IPO集郵概念股有望獲3-5倍收益

證監(jiān)會11月18日核發(fā)14家IPO，募資總額不超過64億。11月18日，證監(jiān)會按法定程序核準(zhǔn)了14家企業(yè)的首發(fā)申請，其中，上交所7家，創(chuàng)業(yè)板4家（上海會暢通訊股份有限公司、深圳市容大感光科技股份有限公司、江蘇中旗作物保護股份有限公司、安徽開潤股份有限公司）。本次將有深圳市名雕裝飾股份有限公司、北京星網(wǎng)宇達科技股份有限公司、上海會暢通訊股份有限公司、深圳市容大感光科技股份有限公司、江蘇中旗作物保護股份有限公司、安徽開潤股份有限公司等6家公司直接定價發(fā)行。上述企業(yè)及其承銷商將分別與滬深交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。上述14家企業(yè)的籌資總額預(yù)計不超過64億元。

江蘇中旗：成就集郵群友的新信心

與不少苦等多年最后卻鎩羽而歸的排隊者相比，以除草劑和殺蟲劑原藥為主業(yè)的新三板企業(yè)江蘇中旗作物保護股份有限公司無疑是成功者。8月19日，中國證監(jiān)會發(fā)審委公告審核結(jié)果，江蘇中旗首發(fā)獲得通過，即將登陸A股市場。它也成為又一家成功脫離新三板的擬上市企業(yè)。本次江蘇中旗擬登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行不超過1900萬股A股，計劃籌資5.80億元。今天，證監(jiān)會正式核發(fā)江蘇中旗。

2014年10月28日，江蘇中旗在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。新三板分層后，江蘇中旗屬于基礎(chǔ)層。值得注意的是，江蘇中旗從新三板掛牌，到上周IPO順利過會，中間時隔不到兩年，從正式受理至上會審核僅用時一年半，并成為2016年以來，首個通過證監(jiān)會審核的新三板企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士分析指出，相比之下作為“預(yù)備役”的新三板上會的時間更短、成功率更高，這主要得益于擬上市企業(yè)在新三板掛牌的規(guī)范。企業(yè)要在新三板掛牌必須符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的要求，主辦券商與會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所一起對企業(yè)的法律關(guān)系和財務(wù)處理進行整理、規(guī)范，完成股份公司改制，并幫助公司建立起以“三會”為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，梳理、規(guī)范業(yè)務(wù)流程和內(nèi)部控制制度。

截至目前，新三板共有11家企業(yè)成功登陸主板。但值得注意的是，這些企業(yè)都是在新三板擴容之前停牌的，而江蘇中旗于2015年2月17日開始停牌。因此，江蘇中旗是擴容之后第一家過會的新三板企業(yè)，也是在去年IPO重啟之后，第一家過會的新三板企業(yè)。

九鼎A股再下一城，“Pre-IPO”投資業(yè)務(wù)大有收獲

從2007年成立到2013年，九鼎投資聚焦“Pre-IPO”投資業(yè)務(wù)。所謂Pre-IPO投資，就是選擇高成長行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，在其IPO上市前進行參股投資并實施增值服務(wù)，企業(yè)上市后通過公開市場減持退出的投資模式。通過這一模式，九鼎投資及其基金出資人得以分享中國經(jīng)濟增長和資本市場發(fā)展的紅利，回報豐厚。

雖然江蘇中旗在新三板并無交易，但九鼎提前布局其中。新三板IPO股的賺錢效應(yīng)會提振集郵群友的新信心。江蘇中旗股東中出現(xiàn)九鼎系的身影。根據(jù)江蘇中旗的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，目前九鼎旗下的蘇州周原九鼎投資中心(有限合伙)、九鼎水星有限公司和昆吾九鼎投資管理有限公司分別持有江蘇中旗11%、8%和1%的股權(quán)，共計持股20%。蘇州周原九鼎和昆吾九鼎是在江蘇中旗2010年6月進行第四次增資時進入，JiudingMercuryLimitid(也就是九鼎水星有限公司)是2010年8月第五次增資時進入的，九鼎旗下三家公司進入的價格均為6元/每股，總共投資為6000萬元。因為在掛牌之后江蘇中旗沒有發(fā)生過交易，所以目前他們的股數(shù)應(yīng)該沒有發(fā)生變化。2012年，江蘇中旗變更為股份制公司，總股本為5500萬股。以變更后的標(biāo)準(zhǔn)計算，九鼎系共持有1100萬股，以總投入6000萬元來計算，九鼎系的持股成本為5.45元/股。

九鼎水星有限公司是江蘇中旗的最后一次增資，按照最后一次增資價格6元對應(yīng)1元注冊資本換算成股改后的5.45元/股，來結(jié)合江蘇中旗2015年凈每股收益1.72元來計算，江蘇中旗的市盈率為3.17倍。對標(biāo)創(chuàng)業(yè)板，截至2016年10月28日，創(chuàng)業(yè)板市場與江蘇中旗同屬化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)35家的市盈率中位數(shù)為99.83倍。如果江蘇中旗登錄創(chuàng)業(yè)板后，公司市盈率趨向市盈率中位數(shù)的話，股價將達到目前的31.49倍。當(dāng)然，這只是一個預(yù)計，不過九鼎在這波投資中顯然可以大賺一筆。

天弘基金李蘊煒：集郵策略將有3-5倍收益

李蘊煒在讀懂新三板的投資人大會分享：我們看三板企業(yè)，到A股的上漲空間有多少?我們天弘的測算數(shù)據(jù)大概是6倍到7倍的空間。目前新三板上符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的這些做市企業(yè)的平均估值類似于目前的創(chuàng)新層估值，大概是24倍左右。這類企業(yè)排隊兩年，從歷史數(shù)據(jù)來看兩年累計增速是134%，再加上跟A股三倍的估值差異，從三板到A股實際上是6到7倍的空間，再加上76%的通過率，三年期間整體收益率大概是最低三倍的收益率。根據(jù)這組數(shù)據(jù)，我認(rèn)為集郵策略應(yīng)該是一個比較不錯的套利方式。

我們再看三板企業(yè)，到A股的上漲空間有多少?我們天弘的測算數(shù)據(jù)大概是6倍到7倍的空間。目前新三板上符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的這些做市企業(yè)的平均估值類似于目前的創(chuàng)新層估值，大概是24倍左右。這類企業(yè)排隊兩年，從歷史數(shù)據(jù)來看兩年累計增速是134%，再加上跟A股三倍的估值差異，從三板到A股實際上是6到7倍的空間，再加上76%的通過率，三年期間整體收益率大概是最低三倍的收益率。根據(jù)這組數(shù)據(jù)，我認(rèn)為集郵策略應(yīng)該是一個比較不錯的套利方式。

江蘇中旗之后，下一個會是龍磁科技嗎？

按時間來算，下一個可能登陸A股的新三板公司，可能會是龍磁科技，而這也是第一只有二級投資人買到的擬IPO股。2015的熱點是進創(chuàng)新層，2016的熱點是擬IPO，我們期待小小的新三板能有更多的賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，一個賺錢的新三板市場，才能吸引更多投資人進來，才能蘊育繁榮的資本市場生態(tài)。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自小楊筆記公眾號）（作者：廈門觀遠時代投資合伙人 楊斌）