曾是投資者眼中稀缺投資標的的教育類公司,如今已在新三板集結(jié),總家數(shù)超過210家,一個教育產(chǎn)業(yè)集群在資本市場蔚然成型。在這210余家公司中,既有稱霸業(yè)界多年的細分行業(yè)龍頭,也有隨新經(jīng)濟起舞的“互聯(lián)網(wǎng)+”教育平臺,更有小而美的地方性優(yōu)勢品牌及大量初創(chuàng)、高成長企業(yè)。隨著新版《民辦教育促進法》塵埃落定,新三板教育產(chǎn)業(yè)集群被寄予厚望。
行業(yè)高增長明顯
“教育行業(yè)是一條十年的投資賽道,教育行業(yè)的資產(chǎn)證券化是未來N年的大趨勢。” 在近期的多個深度報告中,中信證券胡雅麗團隊指出,A股教育行業(yè)并購浪潮風起云涌,教育成為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的優(yōu)選路徑之一。而受益于教育資產(chǎn)證券化浪潮開啟、海外優(yōu)質(zhì)教育企業(yè)的回歸、上交所戰(zhàn)略新興板暫緩?fù)瞥龅纫蛩?,新三板市場已領(lǐng)先一步,形成較為龐大的教育產(chǎn)業(yè)集群。
據(jù)記者統(tǒng)計,截至12月1日,新三板教育產(chǎn)業(yè)板塊至少有210家掛牌公司?;诤披悎F隊給出的分類標準,根據(jù)主營業(yè)務(wù)不同,這210家公司主要分布于8個細分領(lǐng)域:母嬰教育1家,學前教育26家,教育信息化59家,K12教育35家(包括在線教育15家),職業(yè)教育49家,教育咨詢4家,高等教育7家,外語及留學服務(wù)10家,另有其他類型19家。
從2016年半年報看,各細分板塊公司營收及盈利分化明顯。胡雅麗團隊認為,受益于品牌效應(yīng)、渠道積累、產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢,龍頭企業(yè)基本保持著營收和利潤的穩(wěn)定快速發(fā)展,業(yè)績增速超越行業(yè)水平。如職業(yè)教育領(lǐng)域中,華圖教育上半年實現(xiàn)凈利潤2.61億元,同比增長71%;K12課外培訓行業(yè)中,龍門教育上半年實現(xiàn)凈利潤3274萬元,同比增長259%;在學前教育領(lǐng)域,億童文教1至6月實現(xiàn)凈利潤6028萬元,同比增長50%;在母嬰教育領(lǐng)域,盛成網(wǎng)絡(luò)上半年實現(xiàn)凈利潤2125萬元,同比暴增6.37倍。
從總體來看,新三板教育產(chǎn)業(yè)板塊營收、凈利潤增速高企。數(shù)據(jù)顯示,8853家公布2016年半年報的新三板掛牌企業(yè),上半年整體營收增速僅為6.25%,整體凈利潤更是同比減少5%;而以158家新三板教育公司作為統(tǒng)計樣本,其2016年上半年營收同比增長46.72%,凈利潤則同比增長32.67%。
并購重組潮可期
隨著新版《民辦教育促進法》獲批通過,非學歷類培訓機構(gòu)的資產(chǎn)證券化路徑將成為大勢所趨,未來將有批量的培訓機構(gòu)被主板上市公司或新三板掛牌公司所并購、自主選擇新三板掛牌、或者獨立A股IPO。
據(jù)胡雅麗團隊統(tǒng)計,自2013年至2016年1至10月,A股公司對教育行業(yè)并購金額從2013年的6.9億元增長到2015年的397億元、2016年1至10月的290億元。在主板教育產(chǎn)業(yè)并購浪潮的驅(qū)動下,2016年一級市場教育行業(yè)標的資產(chǎn)PE值約為18至22倍。相比之下,新三板教育行業(yè)PE值僅為15至21倍,因此具備較高的安全邊際。與此同時,新三板公司在信息披露、財務(wù)規(guī)范度等方面均具有較大優(yōu)勢。
在海通證券投行人士看來,目前國內(nèi)A股涉足教育類的上市公司,其戰(zhàn)略基本是內(nèi)生+外延,內(nèi)生需要較長時間的積累鋪墊,加之流動性溢價的客觀存在,上市公司更傾向于通過并購的方式快速切入教育市場。與此同時,國內(nèi)教育、培訓市場極其分散,即使是已經(jīng)步入資本市場的新三板企業(yè),也主要依靠內(nèi)生式增長,但是隨著這些企業(yè)逐漸發(fā)展壯大,尤其是為了與細分龍頭企業(yè)爭奪市場份額,相當一部分企業(yè)會尋求資本合作、并購重組。因此,基于雙方的利益需求,上市公司在新三板教育行業(yè)生態(tài)圈中獵取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或可期待。
值得關(guān)注的是,目前A股上市公司并購新三板教育資產(chǎn)的案例尚未出現(xiàn)。新三板一教育類掛牌企業(yè)的董秘告訴記者:“受累于新三板整體市場,教育類企業(yè)估值確實不高。但是,真正到尋求被并購的時候,企業(yè)報出的價格往往高于掛牌公司的市場估值。不過,行業(yè)整合在加劇,企業(yè)尋求外部資本援助的動力越來越大,我覺得明年很有可能會出現(xiàn)一批并購和被并購案例。”不過,目前倒有一家新三板教育類明星公司和君商學實現(xiàn)了逆向控股主板公司。
此外,擬IPO的教育企業(yè)亦在顯著增加。11月30日,新三板掛牌公司中信出版發(fā)布公告稱,收到了北京證監(jiān)局的《輔導備案登記受理函》。據(jù)悉,華信股份、華圖教育、中信出版、世紀天鴻等業(yè)績名列前茅的教育類企業(yè)均已申報IPO。
四類公司可關(guān)注
在8個細分行業(yè)中,幼教母嬰、K12課外培訓、教育信息化、職業(yè)教育等4個細分行業(yè),尤其被券商看好。
胡雅麗團隊認為,受益于二胎政策帶來的人口紅利、消費升級趨勢下家庭消費能力和意愿的提升,幼教母嬰行業(yè)2015-2020年的復(fù)合年均增長率有望達到25%,處于快速成長周期。其中,母嬰綜合服務(wù)平臺、學前教育綜合服務(wù)、早教產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)等方向均有不錯的掛牌公司。
中小學(K12)課外培訓行業(yè)已在資本市場形成巨大產(chǎn)業(yè)集群。其中,一線龍頭新東方、好未來等赴美上市,二線老牌機構(gòu)如學大教育、龍文教育等被主板上市公司并購,大量初創(chuàng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)如佳一教育、明師教育、龍門教育等扎堆新三板,而且,新東方正尋求將旗下在線教育公司掛牌新三板。新東方CEO周成剛曾表示,在繼續(xù)保持其他業(yè)務(wù)增長的情況下,K12和學前培訓班將會成為集團新重點,同時集團依然重視線上線下相結(jié)合的策略。
教育信息化方面,依托于體制內(nèi)和公立教育體系,已經(jīng)成為投資“風口”,但由于地方壁壘、資源壟斷、教育標準的差異等原因,該領(lǐng)域仍呈現(xiàn)著高度分散的特點。
在非學歷職業(yè)教育中,人才招錄和資格認證考試培訓、駕駛執(zhí)照考試培訓、企業(yè)管理培訓和IT培訓四大領(lǐng)域,特別被分析師所看好。
值得關(guān)注的是,安信證券諸海濱團隊在其最新研報中表示,近兩個月內(nèi),教育咨詢行業(yè)一枝獨秀,板塊漲幅高達87.72%;從換手率來看,華圖教育、東聯(lián)教育在10至11月期間的換手率均高達30%以上。記者發(fā)現(xiàn),自今年9月30日復(fù)牌以來,仍處于協(xié)議轉(zhuǎn)讓狀態(tài)的華圖教育交投十分活躍,每日成交額大多在千萬元至上億元間,其近期股價更是觸及99元的歷史高點。
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