新三板進(jìn)入萬(wàn)家時(shí)代 交易量不及A股一家公司

12月19日，隨著金象香山、瑜欣電子等17家公司集中登陸股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)到10000家。新三板市場(chǎng)進(jìn)入了萬(wàn)家時(shí)代。

不過(guò)，新三板當(dāng)日交易量?jī)H為13.18億元，甚至不如A股市場(chǎng)前三名公司一家的交易量。在掛牌企業(yè)達(dá)到10000家之際，新三板市場(chǎng)亟待完善。

體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向

在10000家掛牌企業(yè)中，1646家為做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)?354家為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

新鼎資本張馳認(rèn)為，掛牌企業(yè)數(shù)目突破萬(wàn)家意義重大，新三板在中國(guó)資本市場(chǎng)中的地位得到了充分肯定和穩(wěn)固，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將越來(lái)越重視對(duì)掛牌公司的監(jiān)管。同時(shí)，如何提高市場(chǎng)流動(dòng)性尤其是創(chuàng)新層的流動(dòng)性等問(wèn)題，將受到越來(lái)越多的關(guān)注。此外，金融機(jī)構(gòu)將更多考慮對(duì)新三板的配置。新三板從量變到質(zhì)變或?yàn)闀r(shí)不遠(yuǎn)。

新三板在成立之初，即肩負(fù)起為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)助力，推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的歷史使命。從目前的掛牌企業(yè)信息來(lái)看，新三板基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了行業(yè)、區(qū)域的全覆蓋。

從二級(jí)行業(yè)分類(lèi)上看，目前軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)掛牌企業(yè)數(shù)量最多，占比14.9%；其次是專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)和計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)，分別占比6.7%和6.5%。掛牌企業(yè)多集中在高科技創(chuàng)新行業(yè)，符合新三板定位于創(chuàng)新市場(chǎng)、為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的宗旨，代表著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，集中了各個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在掛牌企業(yè)中，不乏英雄互娛、神州優(yōu)車(chē)、孩子王等在互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。

整體來(lái)看，新三板掛牌企業(yè)中，金融業(yè)整體的市值和交易活躍程度居于前列。九鼎集團(tuán)、神州優(yōu)車(chē)、中科招商、中投保、硅谷天堂、恒大淘寶、東海證券、新產(chǎn)業(yè)、信中利、南京證券等總市值居前的企業(yè)中，包括多家金融業(yè)企業(yè)。其中，九鼎集團(tuán)市值超過(guò)千億元。12月19日，位于創(chuàng)新層的永安期貨成交金額達(dá)到9089.94萬(wàn)元，約占當(dāng)日創(chuàng)新層交易總額的15%左右。

根據(jù)聯(lián)訊證券新三板研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年11月底，2016全年新三板共發(fā)生95起上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)的案例。其中，39起并購(gòu)案例為上市公司實(shí)現(xiàn)對(duì)掛牌企業(yè)的絕對(duì)控股，21起收購(gòu)案例涉及收購(gòu)掛牌企業(yè)全部股權(quán)。久銀控股董事長(zhǎng)李安民認(rèn)為，由于整體估值仍然處于低位，新三板目前已經(jīng)成為A股上市公司的并購(gòu)池。

期待多方組合拳

目前新三板面臨著眾多基礎(chǔ)性問(wèn)題待解決。其中，流動(dòng)性不足，導(dǎo)致掛牌價(jià)格失真、融資功能不強(qiáng)、做市公司估值低于協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司等。這些問(wèn)題制約著新三板的進(jìn)一步發(fā)展。

在政策支持方面，引入私募參與做市試點(diǎn)近期可能落地。12月13日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布私募機(jī)構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)評(píng)審申請(qǐng)材料評(píng)分排名及進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收機(jī)構(gòu)名單，深創(chuàng)投、中科招商等10家知名私募機(jī)構(gòu)進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收機(jī)構(gòu)名單。從目前資金增量來(lái)看，首批資金增量預(yù)計(jì)只有數(shù)十億元，流動(dòng)性難有根本改觀，開(kāi)創(chuàng)性意義令人關(guān)注。

一位新三板資深投資人士對(duì)記者表示，引入私募做市試點(diǎn)短期內(nèi)難以影響二級(jí)市場(chǎng)大勢(shì)，但這項(xiàng)政策積極意義在于試點(diǎn)成功之后能否擴(kuò)圍。“若試點(diǎn)成功，不排除會(huì)有擴(kuò)圍，越來(lái)越多的私募將參與進(jìn)來(lái)。當(dāng)有大量的私募參與做市時(shí)，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生很大的影響。”

李安民認(rèn)為，新三板市場(chǎng)從2015年到2016年的歷程，類(lèi)似于二級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)回歸到一級(jí)市場(chǎng)，體現(xiàn)了新三板最初的定位，即股權(quán)市場(chǎng)。新三板的定位是服務(wù)于創(chuàng)新型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和成長(zhǎng)型企業(yè)。新三板投資需采取長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資策略。

進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)

規(guī)范的市場(chǎng)需要有進(jìn)有出。除了規(guī)范掛牌制度，建立常態(tài)化摘牌制度同樣重要。新三板中大多數(shù)掛牌企業(yè)是中小企業(yè)，在掛牌門(mén)檻相對(duì)較低的情況下，出現(xiàn)管理不規(guī)范，損害投資者利益的情況也時(shí)有出現(xiàn)。去年以來(lái)，新三板公司不乏出現(xiàn)實(shí)控人跑路等現(xiàn)象。

為加強(qiáng)監(jiān)管，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)于10月21日發(fā)布終止掛牌實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿），規(guī)定了十一條強(qiáng)制摘牌條件，包括信息披露嚴(yán)重失信、欺詐掛牌、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑和公司治理不健全等。新三板掛牌企業(yè)的退市節(jié)奏明顯加快。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，新三板已有52家企業(yè)摘牌，摘牌頻率逐月加快。今年年初至10月21日，新三板摘牌的企業(yè)家數(shù)為28家，平均每月有2.6家新三板公司離開(kāi)；從10月21日至今，摘牌家數(shù)為24家，平均每月有12家新三板公司離開(kāi)。

在摘牌的企業(yè)中，部分是由于轉(zhuǎn)板、被并購(gòu)或者擬IPO等主動(dòng)摘牌，而朗頓教育、中成新星、佳和小貸、森東電力、眾益達(dá)5家公司因未按照期限披露年報(bào)、半年報(bào)而被強(qiáng)制摘牌。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，在新規(guī)之下，預(yù)計(jì)新三板退市公司數(shù)量大幅增加，明年月均退市數(shù)量將達(dá)到10家以上，全年新三板退市數(shù)量達(dá)到三位數(shù)的概率大。這將更好地發(fā)揮新三板為科技創(chuàng)新型企業(yè)服務(wù)的功能，利于提高三板企業(yè)整體質(zhì)量。