主辦券商研判三板趨勢 掛牌速度銳減或成常態(tài)

2016年年底新三板掛牌家數(shù)實現(xiàn)“萬家”目標，量級上的突破意味著新三板步入成長期的第二階段。

與過往中介機構(gòu)“跑馬圈地”、掛牌家數(shù)“沖量”不同的是，從新三板掛牌業(yè)務負面清單指導意見出臺，到各家券商內(nèi)部掛牌標準提高，新三板如今告別“野蠻”生長。這一變化直接體現(xiàn)在“新增掛牌速度”的指標上，根據(jù)wind統(tǒng)計，今年以來每周實現(xiàn)掛牌家數(shù)約60家，僅為去年同期的2/3（有90家）。

面對新三板新的成長態(tài)勢與監(jiān)管環(huán)境，主辦券商亦在反思，如何改變“打法”來適應。

掛牌速度下滑

根據(jù)wind統(tǒng)計，截至2月15日，2017年新三板運行六周多以來，平均每周新增掛牌數(shù)62家。其中，1月6日僅有3家企業(yè)掛牌，甚至在1月9日單日出現(xiàn)了零掛牌現(xiàn)象。僅有一波掛牌小高峰發(fā)生在春節(jié)前兩周（1月14日-25日）期間內(nèi)，每周掛牌數(shù)量超100家。

而在去年同期（1-2月），平均每周則有95.14家掛牌。在2016年全年，每周平均有101.36家企業(yè)掛牌。

“未來新增掛牌家數(shù)還會更少。”滬上一家券商新三板人士談道。目前券商主要在消化存量項目，未來新掛牌的項目不多了。“

多名券商人士分析稱，下滑原因主要是大多企業(yè)乏善可陳。“能上的企業(yè)基本掛牌了，項目越來越不好找，今年業(yè)務肯定很不好做。”北京一名負責新三板掛牌的券商人士感嘆到。

而去年下半年監(jiān)管層出臺的新三板掛牌業(yè)務負面清單指導意見，則是導致券商儲備項目減少的重要因素。據(jù)了解，2016年9月9日，全國中小股份企業(yè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務問答——關于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》，對門檻提高了要求。

“指導意見出臺后，一些券商砍掉可有可無的儲備項目。有的因為項目不達標而放棄掛牌；有的因為操作起來繁瑣，比如細分行業(yè)找不到可比公司，在做認定和解釋時就顯得很麻煩，而一單項目并不掙錢，多個因素綜合考慮發(fā)現(xiàn)很多項目實在沒有什么可做。” 深圳一家小型券商新三板人士解釋。

同時，去年監(jiān)管層加強主辦券商的執(zhí)業(yè)要求和風控標準，也讓券商自覺提高掛牌門檻。深圳一家中型券商人士談道，監(jiān)管層的嚴要求提升了券商的業(yè)務成本。隨著監(jiān)管趨嚴，每一個項目盡職調(diào)查的工作量在增加，一方面項目周期拉長了，導致掛牌數(shù)量減少；另一方面項目收益低，券商積極性也在下降。

該人士還談道，IPO發(fā)行在加速和正?；讨鸩睫D(zhuǎn)移力量在IPO和并購重組等業(yè)務，新三板的重視程度亦在下降。

華南一家小型券商新三板人士也抱怨稱，新三板后續(xù)督導要花較長時間；新三板掛牌收入亦不及發(fā)債項目定增項目，頗有“雞肋”意味。“我們現(xiàn)在內(nèi)部標準已經(jīng)提高了，風險大一點的項目，顯然寧可不做。”

尋精品項目

隨著新三板掛牌業(yè)務“跑馬圈地”的時代已經(jīng)過去，未來如何開展新三板業(yè)務，成為各家券商思考的問題。

記者了解到，由于監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，券商“被迫”走上“精品項目”路線，“我們肯定還是要繼續(xù)尋找，未來有后端業(yè)務的項目。其實公司以前已經(jīng)強調(diào)尋找業(yè)務條線較長的項目，但當時項目機會多，項目能上就上。”前述北京券商新三板人士表示。

“新三板項目已經(jīng)不掙錢了，如果做沒有后續(xù)業(yè)務的項目，或是發(fā)展?jié)摿Σ淮蟮捻椖?，可能面臨虧損。所以要找具備核心競爭力項目，或是已經(jīng)獲得一定市場格局的項目。”前述深圳一家中型券商人士談道。

另有券商則把精力放在已掛牌企業(yè)的服務上。前述華南小型券商新三板人士亦表示，“我們公司現(xiàn)在集中資源去培育、服務優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，比如提供融資服務、公關服務，等到該企業(yè)做大做強，未來可能有轉(zhuǎn)板機會，或是被上市公司并購。一些基礎層的掛牌企業(yè)未來若能進入創(chuàng)新層，這對我們而言也是業(yè)務機會。”

但更多的新三板從業(yè)人員談道，由于新三板業(yè)務性價比低，員工則希望另謀出路。“環(huán)境在變化，我會關注其他項目，比如債券。”他告訴記者，過去由于新三板機會多，所以專注新三板項目的承攬。“公司本來也沒有限制，只要有任何投行項目都可以做，我相信其他同事也在跑其他項目。”