新三板醞釀精選層：32家公司最具潛力

在匱乏的流動(dòng)性和低迷的成交量下，精選層的傳聞成了新三板政策紅利的救命稻草，證券時(shí)報(bào)記者了解到，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司確實(shí)正在研究在創(chuàng)新層中遴選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的入選精選層，但當(dāng)前還在醞釀階段，短期無(wú)推出可能，具體的正式出臺(tái)內(nèi)容及時(shí)間均未確認(rèn)。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，精選層的推出或是新三板市場(chǎng)發(fā)展的最終出路，投資者可以從掛牌企業(yè)的成長(zhǎng)能力、收入規(guī)模、做市商家數(shù)、估值等指標(biāo)篩選相關(guān)標(biāo)的。

“土壤”功能發(fā)揮亟待解決流動(dòng)性

解決流動(dòng)性問(wèn)題，是新三板目前的大事。雖然當(dāng)前掛牌企業(yè)已過(guò)萬(wàn)家，但是匱乏的流動(dòng)性制約著市場(chǎng)的人氣，監(jiān)管層正在醞釀多個(gè)手段解決市場(chǎng)的流動(dòng)性，其中就有設(shè)置精選層，從創(chuàng)新層中遴選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行市場(chǎng)培育。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾在證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管工作會(huì)上表示，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發(fā)揮土壤功能。讓一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠(chéng)實(shí)守信、市場(chǎng)前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放，這是未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)又一道風(fēng)景線。

“新三板作為多層次資本市場(chǎng)的塔基，當(dāng)前掛牌企業(yè)的數(shù)量夠大，要讓新三板發(fā)揮土壤功能，著力點(diǎn)就是解決市場(chǎng)的流動(dòng)性困局，”中信證券(16.680, -0.12, -0.71%)分析師胡雅麗表示，但是去年年底以來(lái)新三板“轉(zhuǎn)板”潮涌現(xiàn)，關(guān)于市場(chǎng)定位的探討再次引發(fā)投資者關(guān)注。

截至2017年2月21日，新三板掛牌公司中申報(bào)IPO輔導(dǎo)的公司家數(shù)達(dá)到320例，IPO熱情高漲，新三板會(huì)否成為所謂的“預(yù)備市場(chǎng)”或者說(shuō)“轉(zhuǎn)板市場(chǎng)”成為市場(chǎng)各方探討的焦點(diǎn)。

顯然，這與官方對(duì)新三板的定位有所區(qū)別，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總隋強(qiáng)公開(kāi)表示，要以市場(chǎng)分層為抓手，加大制度供給，為不同公司的不同發(fā)展階段提供與其發(fā)展相適應(yīng)的制度供給，使新三板既能包容早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，又能滿足發(fā)展壯大的企業(yè)的需求。萬(wàn)家掛牌公司的背后，是發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)管理和股本規(guī)模的巨大差異，因此單一的服務(wù)監(jiān)管無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，市場(chǎng)分層的關(guān)鍵是差異化制度供給。

制度供給需要時(shí)間，但一些不希望新三板被“邊緣化”的市場(chǎng)參與者已經(jīng)等不及了，他們呼吁精選層推出的呼聲在主板IPO加速這個(gè)時(shí)點(diǎn)變得更加強(qiáng)烈。

一位接近監(jiān)管層的人士表示，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司確實(shí)正在研究精選層，以解決市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題，但時(shí)間和具體內(nèi)容當(dāng)前都沒(méi)有定論，短期內(nèi)難推出。

至于細(xì)節(jié)的內(nèi)容方案，我們或許可以從一份官方研究中看出些許端倪，去年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《新三板流動(dòng)性研究及對(duì)策措施》研究報(bào)告，對(duì)新三板下個(gè)階段的改革提出了明確建議，具體內(nèi)容包括，創(chuàng)新層借鑒納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)以公開(kāi)集中交易市場(chǎng)為發(fā)展方向，比照上市公眾公司設(shè)定相關(guān)投融資制度，完善交易制度，活躍創(chuàng)新層股票的交易，如在信息披露、重大重組、并購(gòu)等方面采取類(lèi)創(chuàng)業(yè)板的制度，符合條件的公司采用混合交易制度，放開(kāi)定增人數(shù)限制，降低投資者進(jìn)入門(mén)檻等。

哪些個(gè)股有望進(jìn)入精選層

目前創(chuàng)新層有950家企業(yè)，到底哪些企業(yè)入選精選層的機(jī)會(huì)較大呢。

根據(jù)Wind的不完全統(tǒng)計(jì)，以2016年中報(bào)公報(bào)的數(shù)據(jù)計(jì)算，新三板掛牌企業(yè)中前十大股東持股比例分別超過(guò)60%、70%、80%、90%的公司占比數(shù)依次為98.9%、96.9%、91.5%、80.3%。

胡雅麗認(rèn)為，新三板股權(quán)高度集中是導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏的關(guān)鍵因素。主板市場(chǎng)IPO提速以及限制再融資政策，對(duì)新三板市場(chǎng)的意義是加大了優(yōu)質(zhì)公司未來(lái)單次發(fā)行突破35人的概率，這對(duì)于改善新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性具有重大意義。股本的擴(kuò)大、股權(quán)的分散，才能使得投資者門(mén)檻的降低和競(jìng)價(jià)交易機(jī)制的引入發(fā)揮更大的效能。

“深挖創(chuàng)新層做市標(biāo)的，進(jìn)可攻，退可守。”胡雅麗指出，精選層的推出或是新三板市場(chǎng)發(fā)展的最終出路，因此，未來(lái)的精選層公司大概率將從創(chuàng)新層做市板塊中遴選，因?yàn)樗鼈兙邆湎鄬?duì)較大的股本規(guī)模、較好的股權(quán)分散度以及相對(duì)優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)，“進(jìn)可攻”。而從“退可守”的角度來(lái)看，目前在創(chuàng)新層做市板塊內(nèi)部，估值水平處于5-30倍的公司占比已超過(guò)70%。考慮到未來(lái)隱含的制度改革，當(dāng)前的估值水平已較為充分地反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，是新三板市場(chǎng)的估值洼地。

胡雅麗建議從掛牌企業(yè)的成長(zhǎng)能力、收入規(guī)模、做市商家數(shù)、估值等指標(biāo)篩選相關(guān)標(biāo)的，具體來(lái)看，包括標(biāo)的企業(yè)屬于創(chuàng)新層做市板塊；2015年/2016年半年報(bào)營(yíng)收增速超過(guò)30%，且凈利潤(rùn)超過(guò)1500萬(wàn)；做市商家數(shù)大于5家，且股東戶數(shù)超過(guò)100人；估值合理。

經(jīng)過(guò)篩選，這32家公司最符合上述相關(guān)指標(biāo)，未來(lái)有可能成為首批精選層企業(yè)：貝特瑞、中喜生態(tài)、億童文教、凱路仕、中潤(rùn)油、伊禾農(nóng)品、騎士乳業(yè)、聯(lián)贏激光、伊賽牛肉、銀橙傳媒、盈谷股份、中磁視訊、海航冷鏈、沃捷傳媒、哇棒傳媒、首都在線、百通能源、觀典防務(wù)、上陵牧業(yè)、創(chuàng)力股份、點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)、福特科、銀音科技、東亞裝飾、金潤(rùn)科技、企源科技、華嶺股份、領(lǐng)信股份、光維通信、雷騰軟件、豐電科技、頌大教育。