原標(biāo)題:七成新三板基金投資虧損 盈虧率差距近160個基點
過去一段時間,企業(yè)家趙剛先后接待了多家前來募資的新三板投資基金管理團隊。2月20日 ,他們帶來的募資題材,是監(jiān)管部門正研究在新三板創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上,再推出一個“精選層”。只要新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)能滿足相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)要求,就能進入這個“精選層”,未來精選層掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板到主板上市的幾率或許更高。
但是,趙剛對此不為所動。
“已經(jīng)栽了兩個跟頭,不敢再投資了。”他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。此前,他投資的兩只新三板投資基金去年一只凈值虧損15.6%,一只則凈值虧損22%。
這相當(dāng)于去年新三板基金盈少虧多的一個縮影。
據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計,截至去年底,成立滿一年且有連續(xù)業(yè)績披露的新三板事件驅(qū)動策略私募產(chǎn)品共有143只,去年平均收益率為-4.44%,其中僅有51只產(chǎn)品實現(xiàn)正收益,占比35.7%。
值得關(guān)注的是,新三板基金之間的業(yè)績差距正在進一步擴大,排名第一的紅榕資本財通 2號去年收益達到92.98%,而排名最后的新三板基金虧損幅度達到66.2%,兩者業(yè)績相差159.18%。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來,新三板基金業(yè)績之所以出現(xiàn)如此大的差距,一個重要原因就是新三板基金投資不夠分散,通常多數(shù)新三板基金只投資了3-4家掛牌企業(yè)。如此,一旦某家掛牌企業(yè)股價大跌,就會造拖累基金整體業(yè)績大幅跳水。
好買基金新三板研究員周子涵認為,“這導(dǎo)致了新三板一些基金賭性增強,往往一家掛牌企業(yè)股價走勢,就能決定整個基金的投資成敗。”多名業(yè)內(nèi)人士也與此觀點類似。
“賭性”基金是虧損主因
趙剛調(diào)侃,一個人不會兩次踏入同一條河,但他真的踏入了兩次。
2014年初,他斥資300萬元投資了一只新三板投資基金。起初,這只新三板基金業(yè)績表現(xiàn)并沒有讓他失望,年化收益一度達到30%。但隨著2015年中旬A股市場下跌,它的凈值隨之從盈利30%變成虧損約40%。
這次投資失敗,趙剛還是堅定“哪里跌倒,哪里爬起”。2016年,恰逢新三板創(chuàng)新層出臺在即,他又斥資200萬元投資了另一只新三板投資基金。截至去年底,兩只基金年化收益分別為-15.6%與-22%。
“原先我打算套取新三板政策紅利,但沒想到自己反而成為最后的買單者。”趙剛自嘲。
當(dāng)然,趙剛的投資不是個例。深圳明曜投資負責(zé)人曾昭雄向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示,去年多數(shù)新三板基金之所以遭遇業(yè)績滑鐵盧,做市指數(shù)整體跌幅達到25%。但也有些新三板基金業(yè)績是按成本估值,部分潛在的收益并沒有反映在賬面收益業(yè)績環(huán)節(jié)。
多位業(yè)內(nèi)人士坦言,多數(shù)新三板基金投資虧損的更深層次原因,還在于他們頻頻押注重組概念股打一個業(yè)績翻身仗,但反而進一步陷入虧損泥潭。
連業(yè)績排名第一的紅榕資本也不例外。紅榕資本的一只新三板基金去年出現(xiàn)約45%的凈值虧損。
紅榕資本渠道總監(jiān)吳強對此表示,這款產(chǎn)品當(dāng)時買入了銀橙傳媒,20元左右進場,但后期借殼失敗,開盤后暴跌,最終在9元左右清倉。
多位業(yè)內(nèi)人士指出,事實上,不少新三板基金出現(xiàn)業(yè)績大幅虧損,主要是高價押注并購重組題材踩雷。有一段時間新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股票交易市盈率達到 17.36倍,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股票交易市盈率更是高達43.4倍。但不少新三板基金對其中存在重組并購概念的公司依然趨之若鶩,忽略了重組并購本身存在很 大的變數(shù)。
Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,去年A股上市公司并購新三板企業(yè)案例共發(fā)生112起,其中49起并購案例因為各種原因被暫緩實施。這也導(dǎo)致很多押注并購題材的新三板基金遭遇業(yè)績滑鐵盧。
多位業(yè)內(nèi)人士透露,當(dāng)前多數(shù)新三板基金主要采取“事件驅(qū)動型”投資策略,即積極參與新三板掛牌企業(yè)并購重組與定向增發(fā)。但問題是,很多新三板掛牌公司之所以熱衷并購與定增,本身也有政策套利的目的。即通過財務(wù)包裝達到登陸創(chuàng)新層的條件,以此博取更高估值。
“這種基于財務(wù)包裝之下的并購與定增,并沒有讓公司主營業(yè)務(wù)得到快速增長,最終資本市場對此會用腳投票。”曾昭雄直言。
風(fēng)險隱患:投資集中度過高
其實,趙剛也在反思自己為何會在新三板基金投資遭遇滑鐵盧。
在他看來,自己之所以投資虧損,主要基于兩大原因。一是對政策套利盲目樂觀,比如輕易確信創(chuàng)新層可能引入集合競價交易模式,忽視了政策落地存在較高不確定性;二是低估了新三板市場的投資風(fēng)險,包括流動性差,企業(yè)利潤增速千差萬別,市場投機氛圍濃厚等。
在業(yè)內(nèi)人士看來,新三板股票交易流動性低迷,也是困擾很多新三板基金業(yè)績遲遲難以翻身的主要原因之一。
根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,整個2016年新三板掛牌企業(yè)的年化換手率為18.32%,相比2015年的53.88%跌幅很大,而目前新三板整體交易狀況依然低迷。
“事實上,新三板交易低迷的另一個跡象,就是新三板不少公司的定向增發(fā),都是由企業(yè)大股東或關(guān)聯(lián)投資機構(gòu)自己兜底。”一名不愿具名的業(yè)內(nèi)人士透露,這導(dǎo)致新三板始終缺乏新資金流入,不少新三板基金退出無門,只能被動持有新三板股票聽任股價下跌。
不過,一位跟蹤分析新三板基金業(yè)績走勢的研究機構(gòu)負責(zé)人則認為,“新三板基金之所以出現(xiàn)大面積虧損,其自身投資過度集中,某種程度也放大了基金虧損幅度。”
在他看來,不少新三板基金往往只投3-4家新三板掛牌公司,導(dǎo)致基金整體業(yè)績走勢,與其重倉股價格走勢高度重合。比如銀樺新三板2號去年收益率為 -37.33%。與此對應(yīng)的是,其重倉的新三板股票——天富電氣(831421.OC)股價下跌幅度達到59.46%;此外,厚啟新三板1號、中盟泰-新 三板1號分別重倉投資盈谷股份(830855.OC)和弘奧生物(831746.OC),令兩只基金凈值走勢與兩家公司股價波動幅度高度吻合。
相關(guān)閱讀