To be or not to be,這是莎翁經(jīng)典《哈姆雷特》中的一段著名臺詞,對現(xiàn)階段的新三板市場來說也面臨同樣的問題。
去年開始,新三板政策紅利遲遲無法兌現(xiàn),一眾市場參與者逐漸意識到這個市場的定位過于模糊,亟待明確。
因此,市場上也有了新三板的定位究竟是中國的納斯達克還是A股市場預(yù)備板的討論。
但由于多重因素,新三板市場改革推進緩慢,這種背景下定位討論也歸于沉寂。
就在7月18日凌晨三點,中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威在微博發(fā)長文稱,建議證券市場的供給側(cè)改革應(yīng)該以多層次資本市場體系為基礎(chǔ),將上市公司直接進入主板的IPO供給模式轉(zhuǎn)變?yōu)閺男氯遛D(zhuǎn)板到主板的供給模式。
這一觀點再次掀起了市場有關(guān)新三板定位的討論。
爭論再起
劉姝威的主要觀點是,將上市公司直接進入主板的IPO供給模式轉(zhuǎn)變?yōu)閺男氯遛D(zhuǎn)板到主板的供給模式,在一定程度上取代目前的發(fā)審制度。毫無疑問,這一提議是將新三板市場當(dāng)作了A股的預(yù)備板市場。
這一觀點立刻在市場中引發(fā)了激烈的討論。7月18日,北京地區(qū)一家大型券商投行部人士講道:“如果真按這個思路,新三板就變成了預(yù)備板或培育板,短期來看對市場是有好處的,但長期來看新三板市場發(fā)展空間也就鎖死了。”
這一觀點不乏支持者。中科沃土董事長朱為繹就表示過,時間是最好的發(fā)審會,新三板市場是一個機構(gòu)投資者市場,經(jīng)過機構(gòu)投資者檢驗三年以上的企業(yè),再轉(zhuǎn)到A股市場,有利于提高上市公司質(zhì)量,保護中小投資者的利益。
滬上一家大型券商做市部門的負責(zé)人也在7月18日指出:“如果能通過新三板這樣一個機構(gòu)投資者為主的市場的有效檢驗,再轉(zhuǎn)板上市,對于提高上市公司的整體質(zhì)量,能起到積極作用,并且也能解決一直以來困擾監(jiān)管部門的IPO堰塞湖問題。”
爭論中還有一派觀點認為,無論預(yù)備市場還是納斯達克,新三板需盡快明確定位。
“定位是市場的核心,投資者的投資邏輯,企業(yè)對市場的選擇都與定位問題有關(guān)系,目前新三板的定位遲遲不能明確,這一定程度上對企業(yè)和投資者都有影響。”7月18日,觀智投資投資總監(jiān)姜玉蘊認為。
預(yù)備板時代?
但無論市場如何爭論,新三板市場目前的定位正逐漸轉(zhuǎn)向預(yù)備板。但這一預(yù)備板的概念同劉姝威的建議還是有很大區(qū)別的。
造成如今預(yù)備板預(yù)期的首先是降門檻預(yù)期被打破。投資者適當(dāng)性新規(guī)發(fā)布后,一些樂觀的市場參與者認為新三板市場的門檻可能會藉此下調(diào)。但從新規(guī)正式實施后半個月的情況來看,投資者門檻的嚴格程度卻達到了市場擴容后的最高峰。
這也意味著,在可預(yù)見的時間內(nèi),新三板或?qū)⑹且粋€機構(gòu)間市場。而近年來新三板市場缺失流動性后導(dǎo)致定價功能缺失,這個市場也被看作是股權(quán)拍賣市場或是一級半市場。
“交易不活躍,市場的新鮮血液越老越少,股權(quán)拍賣市場完成不了最終一步的退出問題,因此新三板市場投資者的退出還得依賴于跨市場,如IPO,或是被A股公司并購。”一位九泰基金的人士表示。
企業(yè)的選擇也在慢慢將短期內(nèi)成為預(yù)備板的定位坐實。
截至7月18日,共有133家掛牌企業(yè)處于IPO申報隊伍中,其中55家處于已受理狀態(tài),74家處于已反饋狀態(tài),3家處于預(yù)披露更新狀態(tài)。
與此同時,2017年上半年共有64家掛牌企業(yè)首發(fā)申報IPO,較2016年下半年的37家大幅增加,其中六月份首發(fā)申報IPO的掛牌企業(yè)數(shù)量劇增,為37家。
值得注意的是,除了這些已在IPO排隊序列的企業(yè)外,新三板市場還有超過300家的預(yù)備IPO企業(yè)(預(yù)備IPO即企業(yè)表明態(tài)度要IPO但還未向證監(jiān)會提交申請材料)
可相比較的是,目前證監(jiān)會IPO排隊的企業(yè)為615家,新三板已經(jīng)成為了重要的擬IPO企業(yè)來源。
“就目前新三板企業(yè)IPO的數(shù)量來看,新三板已扮演A股培育市場的角色,這些擬IPO企業(yè)掛牌新三板過程中完成了企業(yè)規(guī)范,拿到了機構(gòu)的投資,可以更加從容的去排隊IPO。”
中信證券新三板研究團隊也提出了類似的觀點,其分析師葉倩瑜表示,2017年上半年新三板市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓活躍,預(yù)備板特性加強。
他進一步指出,2017年上半年市場共發(fā)生455例以新三板掛牌企業(yè)作為交易買方的并購事件,較2016年下半年的216例大幅增加。此外,新三板企業(yè)作為標(biāo)的方發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件上半年共發(fā)生1640例,較2016年下半年的471例大幅增加。
除了上述因素外,新三板改革推進緩慢,例如創(chuàng)新層制度紅利無法兌現(xiàn),精選層連雛形都未公布等,也加速了預(yù)備板角色的形成。
近期,證監(jiān)會回復(fù)掛牌企業(yè)圣泉集團董事長唐一林關(guān)于新三板發(fā)展的人大建議時,對三類股東和轉(zhuǎn)板綠色通道都有直接正面的表態(tài),但對精選層問題卻避而不談。
“這一表態(tài)就說明,即便有精選層計劃也處在非常早期的階段,新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)在市場看不到任何吸引力,去更高級別,更好市場是順理成章的事情。”一位中信證券區(qū)域投行人士7月18日指出。
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