不畏“燙手山芋” 招商證券積極布局新三板

近期，中信證券與50余家掛牌公司密集解除持續(xù)督導，新三板“寒冬期”讓整個市場信心不足，券商們也在有意縮減其新三板業(yè)務。然而，包括招商證券在內的另外一批證券公司似乎選擇了背道而馳，悄悄接手被“拋棄”的掛牌公司。

招商證券承接12家掛牌公司督導工作業(yè)績有好有壞

在龍頭券商中信證券退出后，作為國內大型券商之一的招商證券低調接手其中的十幾家掛牌公司，似乎在積極布局新三板業(yè)務。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2016年4月30日年報披露期限日至8月15日，中信證券已同51家掛牌公司解除了持續(xù)督導協(xié)議。其中，招商證券承接了其中12家公司的主辦券商工作并對其履行持續(xù)督導職責。

12家掛牌公司2016年財務狀況：

記者梳理這12家公司發(fā)現(xiàn)，由于整體數(shù)量不多，因此這些掛牌公司在行業(yè)上并沒有明顯特征。經營狀況倒是有好有壞，但整體一般。其中，營業(yè)收入上億的有4家，5000萬以下的3家；凈利潤最高為2000多萬，也有虧損1000多萬的，4家公司2016年凈利潤處于虧損狀態(tài)。

其中，山東明大化學科技股份有限公司（證券簡稱：明大科技，證券代碼：870316.OC）于2016年12月15日在掛牌新三板，公司及全資子公司明輝新材料主營基礎化工產品類業(yè)務，主要包括硫酸、氨基磺酸、氰尿酸、硫酸銨產品的研發(fā)、生產和銷售。據(jù)其公開資料顯示，這家公司還是全國第一家獲得食品級硫酸生產資質的企業(yè)。

明大科技2016年營收1.99億元，較上年增長55.97%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2369.43萬元，較上年的517.92萬元增加1851.51萬元，增幅為357.49%。其全資子公司明輝新材料貢獻營收1.12億元，實現(xiàn)凈利潤1115.00萬元。明大科技算是這12家掛牌公司中經營業(yè)績最好的，從財務數(shù)據(jù)上看，也已滿足IPO上市的財務指標，若未來公司有意向在IPO上市，招商證券也算是撿了個寶。

此外，招商證券接手的12家掛牌公司中也有幾家2016年經營業(yè)績不太理想。其中，天津市鴻遠電氣股份有限公司（證券簡稱：鴻遠電氣，證券代碼：830844.OC）就存在累計虧損，且業(yè)績仍有進一步下滑的風險。

數(shù)據(jù)顯示，鴻遠電氣2016年營業(yè)收入為1150.93萬元，比去年同期的1250.36萬元下降7.95%；凈利潤持續(xù)虧損377.33萬元，比去年同期虧損的185.08萬元下降103.88%。據(jù)了解，鴻遠電氣于2014年7月18日在新三板正式掛牌，報告期內，公司的主要產品或服務從終端電器、配電電器等低壓電器產品的研發(fā)、生產和銷售變?yōu)榈蛪弘娖鳟a品的研發(fā)、定制、生產和銷售及用電安全、節(jié)能、智能整體解決方案。業(yè)務變更在報告期內未產生明顯的經濟效益，造成公司虧損增加。

在中信證券忙著與這些掛牌公司解除督導關系的時候，同樣屬于大券商的招商卻選擇將這些公司收入麾下，其中還有幾家掛牌公司的經營狀況并不如人意，不知其用意何在？記者根據(jù)招商證券公開披露的聯(lián)系方式，就其在新三板業(yè)務上的相關問題進行采訪，但并沒有收到回復。

據(jù)悉，招商證券于2013年3月在股轉系統(tǒng)取得其主辦券商推薦業(yè)務和經紀業(yè)務。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)篩選，截止目前（2017年8月25日），招商證券共推薦掛牌公司355家，持續(xù)督導公司392家，在目前新三板94家券商中，推薦掛牌家數(shù)排名第6，持續(xù)督導家數(shù)排名第4。

主辦券商推薦掛牌家數(shù)排名前10情況：

主辦券商持續(xù)督導家數(shù)排名前10情況：

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

此外，有一個點還可以關注，有關研報顯示，截止2017年2月15日，根據(jù)“實際控制人為國有企業(yè)”這一標準錄得新三板中共有374家具有國資背景企業(yè)，在新三板10584家企業(yè)中占比3.53%。其中，2017年截止2月15日，新增掛牌國有資本背景企業(yè)19家，共有65家券商在新三板上為具有國資背景的企業(yè)服務。就主辦券商持續(xù)督導企業(yè)家數(shù)來看，招商證券以為19家國資背景企業(yè)持續(xù)督導在93家券商中排名第三。

數(shù)據(jù)顯示，招商證券2016年營業(yè)收入為116.95億元，同比下降53.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤54.03 億元，同比下降 50.47%。報告期內，招商證券新三板新增掛牌企業(yè)145家，行業(yè)排名第8；完成新三板定向發(fā)行項目98家，其融資金額為59.54億元，發(fā)行數(shù)目和融資金額在行業(yè)排名第6。同時，督導掛牌公司家數(shù)309家，行業(yè)排名升至第6。

據(jù)記者了解，新三板全產業(yè)鏈的服務逐漸成為券商們選擇的方向。2016年年報顯示，招商證券在新三板上將重點放在了掛牌后的市場，其用意是想以做市與股權激勵定增等銷售業(yè)務結合的方式，增強做市業(yè)務對其他業(yè)務的帶動作用。

小券商新三板業(yè)務大充血 同一券商對接明顯

除大券商招商證券之外，像國融證券、中天國富證券（原名：海際證券）和聯(lián)儲證券這樣的小券商也選擇了擴充其新三板業(yè)務，通過接手其他券商退出的掛牌公司為自己充血。人退我進，前有券商剛離場，后面又有另一批在等著接手，券商們在新三板上的角逐，充滿了趣味性。

在《投資有道》雜志前一篇關于中小券商縮減新三板業(yè)務的文章中有統(tǒng)計過，今年以來大通證券、西南證券以及中山證券已分別與28家、25家和17家掛牌公司解除了督導協(xié)議。值得注意的是，在上述三家證券公司退出后，國融證券、中天國富證券和聯(lián)儲證券又分別接手了其退出的掛牌公司。其中，國融證券承接大通證券退出的18家掛牌公司的持續(xù)督導主辦券商工作，中天國富證券和聯(lián)儲證券則分別接手西南證券和中山證券退出的10家和9家掛牌公司。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)篩選，截止2017年8月24日，國融證券、中天國富證券和聯(lián)儲證券督導家數(shù)分別為229家、18家和15家。由于國融證券本身督導掛牌公司的基數(shù)比較大，因此新接手過來的公司占比不是很大，但中天國富證券和聯(lián)儲證券接手的比例就很高了。其中，中天國富證券目前的督導家數(shù)總共為18家，就接手了西南證券退出的10家掛牌公司；而聯(lián)儲證券目前督導家數(shù)15家，接手中山證券退出的9家公司，幾乎是大充血式的增入。

縱觀這些被解除督導關系的掛牌公司，除了券商出于自身戰(zhàn)略發(fā)展考慮解除外，掛牌公司的經營狀況和公司業(yè)務是否規(guī)范也成為券商選擇退出的重要因素。這些掛牌公司中經營狀況有好有壞，有的掛牌公司2016年財務狀況已經達到IPO上市的標準；有的掛牌公司營收3000萬，凈利潤虧損近2000萬，也有營收300多萬，凈利潤僅有20萬的。

中天國富證券原名為海際證券，屬于上市公司中天金融的子公司，8月2日中天金融發(fā)布公告，將海際證券名稱變更中天國富證券。上述三家證券公司中，中天國富證券接手的10家公司中2016年沒有虧損的，經營狀況最低的為中山愛科（837777.OC）2016年營收338.18萬元，凈利潤僅有20.08萬元。此外，國融證券接手的這18家掛牌公司營收上億的有6家，營收最少900多萬，凈利潤最高為3000多萬，凈利潤虧損3家。其中，永強農業(yè)（832903.OC）2016年營收3251.47萬元，凈利潤虧損1779.07萬元。

國融證券接手公司2016年財務狀況：

中天國富證券接手掛牌公司2016年財務狀況：

聯(lián)儲證券接手掛牌公司2016年財務狀況：

記者發(fā)現(xiàn)，券商在選擇掛牌公司時，券商與券商“一對一”接手情況比較明顯。簡單來說就是，在一家證券公司退出為掛牌公司督導時會被另外一家證券公司集中接手。這種“一對一”接手情況在上述4家證券公司中均有體現(xiàn)。

比如，在西南證券與25家掛牌公司解除督導工作后，中天國富證券接手了其中的10家；中山證券退出督導的17家掛牌公司，其中的9家被聯(lián)儲證券接手。對于小券商來說，尋找合適的項目并不占優(yōu)勢，通過接手其他券商解除督導的掛牌公司，成為其快速擴充業(yè)務的有效方式。

對于小券商來說，壯大業(yè)務、積累資本才有翻盤的機會，因此在大券商們選擇縮減其三板業(yè)務的時候，業(yè)績一般的掛牌公司找不到督導券商對于小券商的機會也就來了，即使是“燙手山芋”也可以暫時飽腹。但市場有風險，投資還需謹慎，每年的券商評級始終是對券商執(zhí)業(yè)能力的一個大考核。

相關數(shù)據(jù)顯示，從2016年5月1日至2017年4月30日，股轉系統(tǒng)開具了近80張的罰單，新三板業(yè)務成了券商最易丟分的一部分，被股轉系統(tǒng)出具自律監(jiān)管的原因多為“未持續(xù)督導掛牌企業(yè)的信披違規(guī)問題、盡職調查不徹底、做市業(yè)務不規(guī)范”。由此可見，券商在持續(xù)督導掛牌企業(yè)中的壓力重大，一不留神，掛牌公司遭處罰券商就要被扣分，花錢不說還可能被降級。