現(xiàn)金貸這場“帶血”盛宴 誰能笑到最后？

馬克思在《資本論》第二十四章“所謂原始積累”第六節(jié)的寫作注釋中，引用的英國經(jīng)濟(jì)評論家鄧寧格《工會與罷工》文中的句子說過這樣一段話：

“一有適當(dāng)?shù)睦麧?，資本就膽大起來。如果有10％的利潤，它就保證到處被使用；有20％的利潤，它就活躍起來；有50％的利潤，它就鋌而走險；有100％的利潤，它就敢踐踏一切人間法律；有300％的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險。”

趣店的上市引發(fā)了現(xiàn)金貸行業(yè)的狂歡，卻備受市場質(zhì)疑。

正如證券時報在頭版評論所指出，目前市面上現(xiàn)金貸平臺的平均綜合利率早突破了36%的法定上線，有的高到近160%。不少互金平臺正靠著現(xiàn)金貸實現(xiàn)“逆襲”。

而深耕現(xiàn)金貸市場已久的平臺，也有了千億市值的目標(biāo)，紛紛打起了美股上市的算盤，比如拍拍貸、融360等等。

然而，這片看似欣欣向榮的市場，背后卻潛藏巨大的風(fēng)險。消費(fèi)金融到底是拯救了網(wǎng)貸平臺，還是將網(wǎng)貸平臺推向了懸崖邊緣？

先看看新三板兩家網(wǎng)貸平臺，是如何借消費(fèi)金融之勢起飛，如今又過得怎么樣。

一、消費(fèi)金融的“超能力”

消費(fèi)欲望撐大了市場，消費(fèi)金融開始成為不少互金公司的救命稻草。

趣店上市沒多久，拍拍貸也遞交了上市申請。與前者不同的是，拍拍貸是一家純P2P網(wǎng)貸平臺，但業(yè)績成長軌跡與趣店非常相似。

拍拍貸2015年虧損額高達(dá)7214萬元，直到2016年上線了現(xiàn)金貸產(chǎn)品，同年扭虧為盈5.01億元，給了市場一個大大的驚喜。直到2017年上半年，這個數(shù)字已到10.49億。

新三板有部分網(wǎng)貸“玩家“也復(fù)制了同樣的路數(shù)，比如萬惠金科（PPmoney）、嘉銀萬科（你我貸）。

需要補(bǔ)充的是，上述兩家掛牌公司均是其旗下網(wǎng)貸平臺掛牌主體，收入基本來自網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。

老規(guī)矩，先來看兩組圖：

嘉銀金科近年來業(yè)績情況：

萬惠金科：

不難發(fā)現(xiàn)，二者均在2015-2016年期間以來業(yè)績迎來大爆發(fā)。最主要有兩個原因：

1、嘉銀金科業(yè)績較萬惠金科率先爆發(fā)，主要是因為其先于萬惠金科大半年注入網(wǎng)貸資產(chǎn)；

2、2015年末，這兩家網(wǎng)貸平臺均開始布局消費(fèi)金融。

科普一下，消費(fèi)金融產(chǎn)品與網(wǎng)貸平臺原有業(yè)務(wù)區(qū)別在于，原有業(yè)務(wù)收入來源主要來自中小企業(yè)，業(yè)務(wù)單量大且集中，一旦出現(xiàn)逾期將波及一大批投資者，而消費(fèi)金融屬于小額分散，受眾覆蓋面非常大，風(fēng)險相對較分散。

現(xiàn)在看來，兩家網(wǎng)貸平臺布局消費(fèi)金融成效非常明顯。受益于業(yè)績爆發(fā)，PPmoney還把廣州總部從體育西路遷到了高德置地，租金相對之前高出不少。

眼尖的朋友發(fā)現(xiàn)了個問題：萬惠金科毛利率為何高出嘉銀金科這么多？

可能跟以下兩點(diǎn)有關(guān)。

1、獲客渠道：嘉銀金科2017年中報提到，你我貸公司客戶主要依靠關(guān)聯(lián)方推薦，向通過自有平臺的推廣獲得客戶轉(zhuǎn)化，同步增加了獲客成本支出。

相對萬惠金科，嘉銀金科獲客渠道、議價空間均有限。

2、目標(biāo)用戶不同：嘉銀金科網(wǎng)貸業(yè)務(wù)深入二、三線城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)及農(nóng)村，而萬惠金科指明將藍(lán)領(lǐng)客群作為主要服務(wù)客群。

相較之下，嘉銀金科目標(biāo)用戶覆蓋面更廣，但對應(yīng)的獲客成本、市場投入更大。

“我們優(yōu)先服務(wù)藍(lán)領(lǐng)客群，萬惠三農(nóng)業(yè)務(wù)一直有開展，但規(guī)模還沒起來，如今還處于試點(diǎn)階段。”萬惠金科相關(guān)人士表示。

不管怎么說，跑道雖然有些不同，但目標(biāo)是一致的，那就是消費(fèi)金融市場。

二、簡單一句，天時地利人和

啰嗦這么多，可能有人問了，消費(fèi)金融為何一夜之間成為眾人追捧的對象？可能跟以下三點(diǎn)有關(guān)：

1、政策紅利+市場廣闊

首先，政策導(dǎo)向非常明確，自2009年以來，政府曾多次發(fā)文從政策上支持消費(fèi)金融。

2016年1月，國務(wù)院還出臺了《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，提出了普惠金融頂層規(guī)劃。

聯(lián)系起來看，消費(fèi)金融作為普惠金融最佳切入點(diǎn)，市場蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展機(jī)遇。

除了政策扶持外，消費(fèi)金融市場未來增量空間非?？捎^。據(jù)媒體報道，當(dāng)前中國消費(fèi)金融市場規(guī)模近6萬億元，到了2020年將超過12萬億元。

當(dāng)然了，“剁手黨”們在背后出了不少力。

艾瑞咨詢《2017消費(fèi)金融洞察報告》顯示，短短4年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的交易規(guī)模已從60億猛增到4367.1億。2013至2017年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融交易規(guī)模實現(xiàn)了70倍爆發(fā)式增長。

雖然說離雙十一還有小半個月，有些人的購物車卻早就裝滿了?；▎h還放言稱，‘雙11’花唄全面提額！用花唄最高可免單4999元！到期了付不起也沒關(guān)系，花唄還有分期服務(wù)。

咋一看，還是蠻感動的，花唄有種要助力你搶到心水之物之勢。但到了最后，你還要為自己無限放大的消費(fèi)欲望多付一筆錢。

2、巨頭入場，引導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)

消費(fèi)金融市場發(fā)展時間不算長，但搶著入場的人可不少，其中不乏見到各業(yè)界巨頭的身影。

據(jù)媒體報道，螞蟻金服、騰訊理財通、百度金融、京東金融等互金巨頭都早已進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)小貸市場，另外，像小米、蘇寧、網(wǎng)易、滴滴、順豐等也紛紛獲得網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，還有不少跨屆公司正在來分食現(xiàn)金貸蛋糕的路上。

可以說，BATJ所到之處，后繼者無數(shù)。

3、網(wǎng)貸平臺之困境

這點(diǎn)很關(guān)鍵。在接觸消費(fèi)金融之前，網(wǎng)貸平臺每天都在思考“人生”。

1）獲客及運(yùn)營成本非常高，客戶黏性較差。

2）網(wǎng)貸行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，新規(guī)對業(yè)務(wù)的限制與網(wǎng)貸平臺原有業(yè)務(wù)有較大的變化，轉(zhuǎn)型代價較大。

就兩條路，要不轉(zhuǎn)型，要不退出。

當(dāng)然了，轉(zhuǎn)型是需要大量資源的，不少網(wǎng)貸平臺介于規(guī)模較小，最終只能黯然離場。網(wǎng)貸之家報告指出，截至2017年9月17日，累計停業(yè)及問題平臺達(dá)到3886家。

留下來的網(wǎng)貸平臺基本實現(xiàn)了業(yè)務(wù)升級或者轉(zhuǎn)型，比如開展涉足現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)等等，業(yè)績也迎來了爆發(fā)式增長。但現(xiàn)實問題是，這個成績具不具備可持續(xù)性？

三、跑在最前面，不代表能笑到最后

先來看看現(xiàn)金貸平臺是怎么賺錢的?？梢詮娜さ昱兜恼泄烧f明書中找到答案。

從利潤結(jié)構(gòu)來看，有83.3%是來自于向客戶收取的金融服務(wù)費(fèi)，也就是現(xiàn)金貸及分期貸商場業(yè)務(wù)。

有數(shù)據(jù)顯示，趣店年化利息超過36%的貸款占比為59.5%。得益于此，趣店2017年上半年凈利潤高達(dá)10億元，同比增長695%，傲視不少實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)。

為什么利潤空間這么大？主要還是趣店“撿”了不少傳統(tǒng)銀行不屑于放貸的人群，正如招股書所披露的在傳統(tǒng)銀行沒有信用數(shù)據(jù)的人、活躍用戶有90.8%在18歲到35歲之間等等。

厲害的是，港股資訊平臺格隆匯發(fā)文稱，即便現(xiàn)金貸平臺壞賬率較高，但只需以下三步也能實現(xiàn)完美收割：

1）利用高利率覆蓋高違約風(fēng)險；

2）通過續(xù)貸客戶比例控制風(fēng)險；

3） 通過逾期費(fèi)再收割

也就是說，不怕老賴不還債，因為還有更優(yōu)質(zhì)的用戶用高額的利息為他們買單，怎么看都是個穩(wěn)賺不賠的生意。但問題是，用戶基數(shù)這么大，這些平臺支撐放貸業(yè)務(wù)的錢又從哪來？

就目前來看，現(xiàn)金貸平臺背后“金主”主要有銀行、消費(fèi)金融公司以及其他機(jī)構(gòu)，但大部分低價資金是由銀行認(rèn)購其ABS實現(xiàn)的。

順便科普一下，ABS就是平臺將債權(quán)打包后跟銀行換錢。但在多數(shù)大行的眼中，基于風(fēng)險和用戶還款能力的考量，這類ABS類似于次貸，不愿接手，一般都是城商行、農(nóng)商行會比較感興趣。

有人說，高利貸披上消費(fèi)金融外衣后，也就成了現(xiàn)金貸。這其中風(fēng)險可想而知。

1、數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金貸行業(yè)用戶多頭借貸行為(向兩個及以上平臺借貸)已超過50%，多數(shù)借貸人在3家以上平臺借款。由于這些借貸者通常在多家平臺借款，隱形加杠桿勢必導(dǎo)致各家平臺多米諾骨牌式的崩塌；

2、銀行變相為現(xiàn)金貸平臺提供資金，這無疑將風(fēng)險進(jìn)一步放大。一旦大規(guī)模觸發(fā)信用風(fēng)險，將嚴(yán)重影響我國金融市場穩(wěn)定發(fā)展；

3、現(xiàn)金貸實際利率較高，而多數(shù)用戶還款有限，但在風(fēng)控體系缺失的背景下，多數(shù)平臺還是采用催收方式來壓縮壞賬率，容易發(fā)生社會慘劇等問題。

一旦現(xiàn)金貸出路被切斷，整個行業(yè)很有可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。不妨先看國外是如何預(yù)防風(fēng)險的。

美國紐約州法律規(guī)定平臺收取利息每年超過16%則觸犯民法，超過25%則觸犯刑法，而德國、法國等一些國家也是通過規(guī)定利息上限來遏制放貸平臺。雖然說這些方法不能治本，但在一定程度上抑制了平臺肆意發(fā)展。

再看我國，高利息的現(xiàn)金貸風(fēng)險系數(shù)將放大數(shù)倍，完全背離“普惠金融”本意。隨著現(xiàn)金貸泡沫加速膨脹，也會倒逼監(jiān)管部門盡快做出改變，可能有以下幾點(diǎn)：

1、征信是風(fēng)控的最核心手段，征信的理念是數(shù)據(jù)分享，也是風(fēng)控最核心的手段，將現(xiàn)金貸平臺納入征信體制。

2、確立現(xiàn)金貸平臺監(jiān)管主體，對現(xiàn)金貸平臺實行牌照或準(zhǔn)牌照管理，并對平臺注冊資本、杠桿倍數(shù)、風(fēng)控管理等指標(biāo)提出要求；

3、平臺必須使用自有資金放貸，不能讓銀行流入現(xiàn)金貸；

這樣看來，技術(shù)力量過硬，風(fēng)控能力強(qiáng)，經(jīng)營穩(wěn)健的平臺的現(xiàn)金貸平臺更容易滿足以上要求。當(dāng)然了，目前符合要求的平臺少之又少。

從本質(zhì)上來看，現(xiàn)金貸有利于刺激居民消費(fèi)，帶動內(nèi)需，功不可沒。但在頂層設(shè)計不完善的情況下，有些平臺抱著多賺一點(diǎn)是一點(diǎn)心態(tài)，在灰色地帶上肆意“跳舞”，還打著“消費(fèi)金融”的旗子去融資、去上市，最后都把市場給玩壞了。

有人說，現(xiàn)金貸本身就是個賽跑游戲，跑不過同行也要跑過監(jiān)管。

富姐說，當(dāng)監(jiān)管“裁判”追上你后，你可能就要回到原點(diǎn)了，管你跑了多遠(yuǎn)，可能還要為搶跑付出代價。

2017年10月28日，中國人民銀行相關(guān)人士公開表示，包括“現(xiàn)金貸”在內(nèi)的所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管。

行業(yè)終究會洗牌，只是時間的問題，多數(shù)“玩家”不過是趁著最后的窗口期落袋為安罷了。

聲明：本文來自  三板富  作者：富姐