2017年8月18日,蘇州宇邦新型材料股份有限公司(以下簡稱:宇邦新材)在證監(jiān)會官方網(wǎng)站上更新了預(yù)披露的招股說明書。投資有道11月9日發(fā)文《粉飾募投財務(wù)數(shù)據(jù),宇邦新材IPO或為圈錢而來》,指出在宇邦新材的募投項目中,存在著財務(wù)數(shù)據(jù)造假、融資規(guī)模不合理及其募投項目存在純粹圈錢嫌疑等多項問題。除了這些募投上的問題,宇邦新材本身的經(jīng)營也是困難不小,公司報告期內(nèi)的凈利潤持續(xù)下滑,一些大客戶紛紛自立門戶,變成了競爭對手,而這恐怕又是比首發(fā)上市成功與否更讓人揪心的事情。
凈利潤持續(xù)下滑,公司競爭力不強
按照招股書的說明,宇邦新材在光伏焊帶行業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)先地位。但是,實際情況不容樂觀,相對于行業(yè)內(nèi)主要競爭對手的迅速成長,公司則呈現(xiàn)出營收增長乏力,凈利潤和凈利潤率不斷下跌的危險狀況。
以光伏焊帶行業(yè)內(nèi)的新三板掛牌公司西安泰力松新材料股份有限公司(證券簡稱:泰力松,證券代碼:831699.OC)和江蘇太陽科技股份有限公司(證券簡稱:太陽科技,證券代碼:835967.OC)為參照物,將它們與宇邦新材在相同報告期內(nèi)進行經(jīng)營業(yè)績的橫向比較,就不難看出宇邦新材已經(jīng)陷入發(fā)展停滯困境。
從營業(yè)收入方面來看:宇邦新材從2014年到2016年的營業(yè)收入分別為4.58億元、4.35億元和4.58億元,三年內(nèi)營業(yè)收入的年化復(fù)合增長率接近于零。與宇邦新材營收喪失成長性恰恰相反,泰力松和太陽科技卻是呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。在同一報告期內(nèi),泰力松的營業(yè)收入從2014年的1.41億元,持續(xù)上漲到2016年的2.83億元,其年化復(fù)合增長率達到41.67%。太陽科技由2014年的6,800萬元,大漲到2016年的1.81億元,相應(yīng)的營收年化復(fù)合增長率高達63.15%。與這兩位競爭對手比較,宇邦新材的成長性和可持續(xù)發(fā)展的確存疑。
再從毛利率角度進行比較,2014年度,宇邦新材、泰力松和太陽科技三家光伏焊帶廠商的毛利率分別為35.17%、21.92%和16.46%,當(dāng)期宇邦新材的毛利率領(lǐng)先泰力松和太陽科技分別達到13.25和18.71個百分點,具有明顯的盈利能力優(yōu)勢。但是到了僅僅兩年以后的2016年度,上述三家公司的毛利率就分別變化為26.28%、22.40%和29.66%,宇邦新材相對泰力松的領(lǐng)先優(yōu)勢僅剩3.88個百分點,而太陽科技在毛利率上已經(jīng)反超宇邦新材3.38個百分點。
最后,從凈利潤角度來看,宇邦新材也是節(jié)節(jié)敗退。從2014年到2016年,宇邦新材的凈利潤從1.11億元持續(xù)下跌到6,982.49萬元,在此期間凈利潤的年化復(fù)合增長率為負的20.80%。而在同一報告期內(nèi),無論是泰力松還是太陽科技都是大幅上升。泰力松的凈利潤從986.86萬元增長到2,981.94萬元,年化復(fù)合增長率達到73.83%,太陽科技的凈利潤從262.60萬元猛增到3,218.89萬元,年化復(fù)合增長率高達250.11%,都與宇邦新材的凈利潤持續(xù)下滑形成鮮明反差。
由此可見,無論是在經(jīng)營業(yè)績整體規(guī)模上,還是在盈利能力上,相對于同行業(yè)的競爭對手,宇邦新材不僅是原有的競爭力優(yōu)勢已經(jīng)不再,而且公司的增長后勁明顯不足,可持續(xù)發(fā)展似乎都存在一些問題。
大客戶變身競爭對手,營收質(zhì)量下降
報告期內(nèi),宇邦新材雖然營業(yè)收入勉強保持著相對的穩(wěn)定,但是,客戶質(zhì)量已經(jīng)開始有下降趨勢,一些高質(zhì)量的大客戶紛紛涉足光伏焊帶行業(yè),變成了宇邦新材的直接競爭對手。
根據(jù)招股說明書披露,宇邦新材在最近三年的報告期中,前五大客戶的銷售金額合計占公司銷售總額的比例,出現(xiàn)了明顯的下滑,從2014年到2016年,上述比例分別為:73.20%、62.11%和55.21%??蛻舴稚⒌囊粋€重要原因是前兩大客戶分別自立門戶。
2014年公司銷售金額名列前兩位的大客戶,同時也是長期位于全球排名前十的光伏組件行業(yè)巨頭:常州天合光能有限公司及其關(guān)聯(lián)方(以下簡稱:天合光能)和晶澳太陽能有限公司及其關(guān)聯(lián)方(以下簡稱:晶澳太陽能),分別在2014年7月和2015年5月,通過自建或者并購的方式,投資了從事光伏焊帶生產(chǎn)的關(guān)聯(lián)企業(yè)。這樣帶來的直接后果就是該兩大客戶從宇邦新材的采購額直線下降。2014年-2016年,天合光能占宇邦新材銷售總額比例分別為:44.01%、18.79%、9.32%,晶澳太陽能占宇邦新材銷售總額比例分別為:11.07%、13.41%、9.64%,呈現(xiàn)整體下降趨勢。
參考宇邦新材的招股說明書和同行業(yè)掛牌企業(yè)的定期報告,從2014年到2016年的三年時間內(nèi),宇邦新材的應(yīng)收款項(為應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款兩項目之和)與營業(yè)收入之間的比例分別為51.92%、67.16%和70.17%。其中,2015年同比上漲了15.24%,2016同比又上漲了3.01%,呈現(xiàn)出較大幅度持續(xù)上漲的趨勢。我們通過招股說明書中披露的可比企業(yè),計算出同行業(yè)中可比企業(yè)應(yīng)收款項占營業(yè)收入的比例的平均水平,僅為54.36%、55.61%和55.64%,雖然也表現(xiàn)出上漲的特征,但是2015年和2016年僅分別同比上漲了1.25%和0.03%,明顯小于宇邦新材同期應(yīng)收款項占營收的比例的增加幅度??紤]到公司營業(yè)收入在上述三年內(nèi)保持相對穩(wěn)定,那么應(yīng)收款項的周轉(zhuǎn)率勢必伴隨應(yīng)收款項占比的異常升高而不斷下降,公司資金周轉(zhuǎn)的壓力提高,在經(jīng)營中所面臨的風(fēng)險也相應(yīng)地放大。
面對大客戶自立門戶的不利局面,為了維持營業(yè)收入的穩(wěn)定性,宇邦新材有可能是放低了銷售的一些風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn),從而導(dǎo)致應(yīng)收增長,資金周轉(zhuǎn)能力不斷下降的風(fēng)險。
聲明:本文來自 金色光
相關(guān)閱讀