大發(fā)審委成立以來,IPO過會率直線下降,先有六否五,后有三家全掛,整體過會率還不到60%,讓人不寒而栗,甚至有企業(yè)為了拖延上會時間使勁了各種手段。
但與此同時,也有些運氣不錯的公司,趕上了發(fā)審委委員們的好心情。比如上周,12家企業(yè)上會受審,10家通過,只有廈門新立基和新三板公司順博合金被否。所以,到底什么樣的公司能成功過會?除了運氣,我們是否能從其他方面找到些線索?
三胖哥在以前的文章中,為您先后分析過中介機(jī)構(gòu)、地區(qū)等因素對于IPO成功率的影響。除此之外,我們還能想到一些因素。
比如,行業(yè)。
十九大報告明確提出了,“金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”,而作為資本市場入口的IPO環(huán)節(jié),當(dāng)然要挑選出最能服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的一群公司。符合國家戰(zhàn)略和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的行業(yè),在IPO時就自然成功率更高,而一些技術(shù)含量不高、資產(chǎn)規(guī)模不大的類虛擬經(jīng)濟(jì)的公司,則有些不太符合現(xiàn)在的胃口。所以,我們試圖從今年457家上會企業(yè)的結(jié)果中找到些啟示,對我們未來的Pre-IPO投資有些幫助。
謹(jǐn)慎行業(yè):農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、軟件、商務(wù)服務(wù)
有些行業(yè),一直以來都不被IPO歡迎,并不是因為本身的盈利能力不行,而是核查太難。最典型的,就是農(nóng)林牧漁?,F(xiàn)金收付、關(guān)聯(lián)交易、存貨核查等問題,對讓這類公司的IPO非常棘手。
今年以來,真正意義上的農(nóng)業(yè)企業(yè),只有1家上會,主營業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的如意情,盡管凈利潤近9000萬,但8月上會不幸被否。發(fā)審委要求其說明是否制定了相應(yīng)的內(nèi)部控制流程,如何核查現(xiàn)金回款的真實性,以及現(xiàn)金回款的內(nèi)控制度的有效性。
但農(nóng)業(yè)企業(yè)也并非全都是不可過會,諸如飼料、速凍肉制品、植物油等從事農(nóng)副食品加工業(yè)務(wù)的公司,今年倒是顯示出了極高的過會率,比如道道全、絕味食品等,這一行業(yè)8家公司上會,僅1家被否(云南神農(nóng))。其中,還包括了新三板公司佩蒂股份。所以,在考慮農(nóng)業(yè)企業(yè)IPO成功率時,更應(yīng)關(guān)注內(nèi)控、收入成本核查難度等因素。
第二個要提到的謹(jǐn)慎行業(yè),意料之中又是情理之中,正是前幾年大熱的TMT。
按照證監(jiān)會行業(yè)分類,我們發(fā)現(xiàn),幾個屬于TMT的大行業(yè)今年過會率都非常慘淡:電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)上會2家全否、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)4家上會2家被否、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)25上會通過率僅60%,廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)4家上會1家被否,唯一幸免的倒是新聞和出版業(yè),4家公司上會全部過關(guān)。
TMT行業(yè)公司大面積折戟,原因除了上文提到的“脫虛向?qū)?rdquo;的審核精神外,也和公司業(yè)績規(guī)模較小、核心競爭力不強(qiáng)有關(guān)。
上月被否的兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),博拉網(wǎng)絡(luò)和全時天地,都是兩年前二級市場火熱的數(shù)字營銷概念,除了本身凈利潤不高(小于5000萬),還伴隨了持續(xù)盈利能力存疑、內(nèi)控合規(guī)監(jiān)管風(fēng)險、財務(wù)指標(biāo)異常等問題。比如,證監(jiān)會對全時天地詢問的問題中涉及到相關(guān)銷售數(shù)據(jù)的真實性,要求天地在線結(jié)合終端客戶的情況,說明公司部分客戶尤其個人渠道客戶報告期內(nèi)銷售收入變動較大的原因及合理性等問題。
我們再來看軟件行業(yè),前些年跟隨創(chuàng)業(yè)板的牛市也一度火熱,但今年過會率直線下滑。主板上會8家半數(shù)被否,創(chuàng)業(yè)板上會15家6家被否。凈利潤偏低、資產(chǎn)規(guī)模小,是軟件行業(yè)公司被否的主要原因,多數(shù)上會企業(yè)的凈利潤在三四千萬,剛剛觸及“隱性紅線”。
3月28日上會被否的北京新水源景科技,2016年只有2523.55萬元凈利潤,整個報告期內(nèi)都沒能超過3000萬。
如果利潤規(guī)模小,但其他方面能彌補,也不是沒有過會的可能性,剛上市不就的科創(chuàng)信息(300730)就是個例子。公司為政企客戶提供集軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、IT運維等于一體的信息化綜合解決方案,是以中南大學(xué)為依托的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點企業(yè),報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的復(fù)合增長率分別為19.87%、65.39%。盡管去年凈利潤不到4000萬,但電子政務(wù)信息化深得國家支持,公司產(chǎn)品也有一定競爭力,最重要的,找了一個過會率很高的保薦機(jī)構(gòu),中信建投。
在研究TMT行業(yè)公司過會情況時,三胖哥還發(fā)現(xiàn)了一個現(xiàn)象,那就是發(fā)審委對細(xì)分行業(yè)龍頭公司的“格外關(guān)照”。掌閱科技、華揚聯(lián)眾、橫店影視等公司在今年的發(fā)審委審核中紛紛脫穎而出。
另外一個今年上會企業(yè)超過10家,但過會率偏低的行業(yè),是商務(wù)服務(wù)業(yè)。
這應(yīng)該也可以歸為傳媒行業(yè)的一個細(xì)分子行業(yè),今年11家上會4家被否,通過率僅63%。不過,我們還發(fā)現(xiàn),4家被否的公司中,其實有3家是和房地產(chǎn)有關(guān),西藏新博美、海寧家紡城和錦和商業(yè),主營業(yè)務(wù)都涉及賣場、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的運營管理,收入中部分來自于房屋出租等。同樣有類似業(yè)務(wù)的紅星美凱龍,倒是在上周成功過會,是否也和上面提到的那個龍頭公司現(xiàn)象有關(guān)呢?所以,從這個角度來看,涉房企業(yè)的IPO,還是要謹(jǐn)慎。
除了以上提到的幾個常見的規(guī)避行業(yè),今年過會率偏低的行業(yè)還有造紙及紙制品業(yè)(50%)、金屬制品業(yè)(63%)、食品制造業(yè)(60%)、建筑裝飾和其他建筑業(yè)(67%)。
優(yōu)選行業(yè):IT硬件、汽車零部件、現(xiàn)代服務(wù)
說完規(guī)避行業(yè),下面該為大家梳理幾個今年過會率較高的行業(yè),這或許應(yīng)該成為您未來投資一級市場的首選。
今年上會企業(yè)最多的一個行業(yè),是計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),其實就是我們常說的電子設(shè)備,時下最火的芯片、半導(dǎo)體、集成電路、OLED、消費電子等,都屬于這個行業(yè)。
二級市場火爆,當(dāng)然也帶動了這個行業(yè)的IPO過會率,今年62家上會,只有7家被否,過會率近九成。還記得六過一的那天嗎?唯一幸免的,正是這個行業(yè)的春秋電子(603890)。新三板公司萬馬科技,上會前一年的凈利潤也才只有3700萬。
行業(yè)內(nèi)7家被否的公司,3家凈利潤明顯偏低(不足3500萬),分別是雙環(huán)電子、深圳西龍同輝、常州中英科技,清溢光電存在關(guān)聯(lián)方資金占用、國有資產(chǎn)流失等情形,元盛電子存在大量的關(guān)聯(lián)交易,瑞芯微被發(fā)審委質(zhì)疑業(yè)務(wù)經(jīng)營的真實性、實繳所得稅為負(fù)、大額計提存貨跌價準(zhǔn)備的合理性等問題,和宏實業(yè)倒在了員工倒賣蘋果數(shù)據(jù)線接口。
所以,如果您是這個行業(yè)的公司,只要利潤夠厚,規(guī)范性不太差,基本上都能過關(guān)。
二級市場火爆的,除了電子行業(yè),還有一個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,今年牛股頻出。反映在IPO審核上,就是汽車制造業(yè)的高過會率。24家上會僅2家被否,汽車零部件,堪稱本年度“最受發(fā)審委歡迎的行業(yè)”。
離合器、沖壓件、變速器、輪轂軸承、動力總成、渦輪增壓器……這些我們熟知的汽車內(nèi)部重要部件今年均有過會企業(yè)。兩家被否的公司,浙江捷眾科技和雪龍集團(tuán),均申請上交所主板IPO,利潤規(guī)模也都在5000萬以上,前者主要因毛利率異常,后者存在關(guān)聯(lián)方占用資金現(xiàn)象,其實都算是自己作死。汽車零部件行業(yè),采購銷售都基本面相企業(yè)端,相對規(guī)范,客戶也大多是整車廠商,財務(wù)核查基礎(chǔ)較好,這也讓這類企業(yè)的IPO相對容易。
最后再說一個行業(yè),可能出乎您的意外,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。
這個行業(yè)的公司歸屬于證監(jiān)會行業(yè)分類中的“專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”,主營業(yè)務(wù)以設(shè)計、工程咨詢、技術(shù)服務(wù)等為主,在昨天上海悉地工程設(shè)計被否之前,這個行業(yè)還保持著100%的過會率。再說一個讓人感到意外的,今年3月上會的兩家企業(yè),建科院前兩年扣非后凈利潤都是1000多萬,杭州園林2015年扣非后凈利潤也就是1400多萬元,那是甚至一度讓人看到了“2000萬元IPO企業(yè)的春天”。
這個行業(yè)里,還誕生了今年二級市場最火的次新股,華大基因(300676.SZ),上市后市值一度超過1000億。
最后送上一張統(tǒng)計表,今年所有行業(yè)IPO上會家數(shù)和過會率情況
聲明:本文來自 金三板 作者:金融三胖哥
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