新三板醫(yī)藥第一股淡定轉(zhuǎn)做市 估值直追上市公司同行

2018/01/26 09:22      陳麗湘 王建鑫

1月24日,市值近200億,排名新三板醫(yī)藥股第一位的合全藥業(yè)(832159)開始做市轉(zhuǎn)讓,首批做市商達(dá)15家。

自合全藥業(yè)發(fā)布擬做市的公告起,論壇君的朋友圈就已經(jīng)有人開始關(guān)注。

做市兩天成交平穩(wěn)

1月24日,合全藥業(yè)做市首日,成交4.6萬(wàn)股,成交金額是210萬(wàn)元,股價(jià)收于45.41元,微跌0.04%。

1月25日,合全藥業(yè)成交1.1萬(wàn)股,成交金額是49.8萬(wàn)元,收于45.5元,微漲0.20%。

合全藥業(yè)之前雖采取的是協(xié)議、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓,但二級(jí)市場(chǎng)交易活躍,轉(zhuǎn)做市這兩天,日交易量與之前相差不大,價(jià)格波動(dòng)也不大。

對(duì)此,論壇君致電合全藥業(yè)董事會(huì)秘書邱根永,他表示,對(duì)這種市場(chǎng)反應(yīng)情況并不意外。

他告訴論壇君,之前采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí),成交主要是來(lái)自互報(bào)價(jià)格成交(已經(jīng)確定買賣數(shù)量和價(jià)格),零散成交較少。相比之下,這兩天的做市成交相對(duì)來(lái)說(shuō)已經(jīng)有所放大。

15家做市商成本均價(jià)在41元上下

合全藥業(yè)是新交易制度實(shí)施以來(lái),首家將轉(zhuǎn)讓方式由競(jìng)價(jià)變更為做市的公司,而且首批做市商數(shù)量達(dá)到15家之多。

在致電邱根永之前,或許不少投資者和論壇君一樣有個(gè)疑問,合全藥業(yè)這個(gè)時(shí)候轉(zhuǎn)做市,是不是跟新交易制度出臺(tái)有關(guān),而且,動(dòng)作如此迅速,是不是之前已經(jīng)籌謀已久,只等“東風(fēng)”?

這個(gè)答案得到了邱根永的肯定答復(fù)。

他解釋道,其實(shí)合全藥業(yè)從2016年開始就已經(jīng)有打算要轉(zhuǎn)做市,只是一直在猶豫,因?yàn)椴捎米鍪修D(zhuǎn)讓的股票,無(wú)法進(jìn)行大宗交易。

“去年10月份開完股東大會(huì),就已經(jīng)在著手準(zhǔn)備轉(zhuǎn)做市了,到年底的時(shí)候就收到了股轉(zhuǎn)的批復(fù),剛好股轉(zhuǎn)的政策在這個(gè)時(shí)候推出,我們知道后就第一時(shí)間轉(zhuǎn)做市了”。

邱根永表示,公司之所以要轉(zhuǎn)做市,主要是看好新三板未來(lái)的發(fā)展,同時(shí)想提高公司股票的交投活躍度,使之能更好地體現(xiàn)公司的公允價(jià)值。

論壇君查閱了合全藥業(yè)的公告發(fā)現(xiàn),早在其2016年12月份完成的定增中,廣發(fā)證券即以5043萬(wàn)元,認(rèn)購(gòu)了41萬(wàn)股做市庫(kù)存股,成本價(jià)是123元/股。

之后,合全藥業(yè)進(jìn)行了兩次權(quán)益分派,一次是每10股派10元,一次是10轉(zhuǎn)20。除權(quán)除息后,廣發(fā)證券庫(kù)存股的成本價(jià)是40.7元/股。

之后,合全藥業(yè)還實(shí)施過(guò)一輪定增融資,但沒有做市商的身影,因此,其他14家做市商的庫(kù)存股,基本都是從二級(jí)市場(chǎng)買入。

東財(cái)Choice的統(tǒng)計(jì)顯示,這些做市商的成本均價(jià),和廣發(fā)證券的成本價(jià)相差不大。

論壇君從其中一家做市商處得到證實(shí),幾家做市商之間的成本價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)相差不大,因時(shí)間先后略有差別。

估值比較

投資者可能更關(guān)心的是,市值200億元的合全藥業(yè),估值合理嗎?

先看以下幾個(gè)數(shù)據(jù):

合全藥業(yè)過(guò)去幾年業(yè)績(jī):

圖片來(lái)源:東財(cái)Choice

主營(yíng)業(yè)務(wù):為全球主流制藥企業(yè)提供創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù);

業(yè)務(wù)類似的上市公司:中小板凱萊英、創(chuàng)業(yè)板博騰股份。

三家公司業(yè)績(jī)對(duì)比:

(圖片來(lái)源:安信證券研究報(bào)告)

從這兩張圖來(lái)看,合全藥業(yè)這幾年的業(yè)績(jī),明顯好于其他兩家上市公司。

這三家公司目前的市盈率分別是:

合全藥業(yè):42.6倍;

凱萊英:50.97倍;

博騰股份:45.64倍。

可見,合全藥業(yè)的業(yè)績(jī)是最好的,市盈率是最低的。

不過(guò),也有投資者認(rèn)為,新三板市場(chǎng)的整體估值比主板低,交投也較不活躍,合全藥業(yè)目前的性價(jià)比,其實(shí)并不比其他兩家公司高。

資料顯示,凱萊英成立于1998年,主要致力于全球制藥工藝的技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)化應(yīng)用。

它的服務(wù)范圍涵蓋了新藥臨床前研發(fā)、臨床階段工藝研發(fā)及制備、上市藥商業(yè)化階段的工藝優(yōu)化及規(guī)?;a(chǎn)。

博騰股份成立于2005年,主要為國(guó)際制藥公司提供醫(yī)藥定制生產(chǎn)服務(wù),為制藥公司提供工藝路線開發(fā)及優(yōu)化、技術(shù)轉(zhuǎn)移、工藝安全測(cè)試等。

合全藥業(yè)成立于2003年,服務(wù)范圍主要是新藥臨床階段工藝研發(fā)及制備、上市藥物商業(yè)化階段的工藝優(yōu)化及規(guī)?;a(chǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士告訴論壇君,博騰股份的研發(fā)和生產(chǎn),主要集中在起始物料以及一些小量的中間體;凱萊英有部分業(yè)務(wù)和合全藥業(yè)相似,它的優(yōu)勢(shì)主要在工藝開發(fā)方面;而合全藥業(yè),在中間體生產(chǎn)和工藝開發(fā)這兩方面,都比較均衡。

合全藥業(yè)公轉(zhuǎn)書顯示,“公司2013年獲得美國(guó)FDA創(chuàng)新藥申請(qǐng)批準(zhǔn),是目前國(guó)內(nèi)唯一能夠?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng),商業(yè)化生產(chǎn)創(chuàng)新藥原料藥(API)的FDA認(rèn)證企業(yè)。”

獲得這個(gè)PDA認(rèn)證難嗎?論壇君咨詢了上面的業(yè)內(nèi)人士。

他表示,要拿到美國(guó)FDA的批準(zhǔn),需要拿到客戶的訂單,而要拿到這個(gè)訂單,是比較難的,必須取得客戶的信任。獲得批準(zhǔn)后,還需要復(fù)檢,美國(guó)PDA會(huì)進(jìn)行定期審計(jì),要求也比較嚴(yán)格。

資料顯示,合全藥業(yè)從2003年成立,到2013年獲得批準(zhǔn),經(jīng)過(guò)了10年的時(shí)間。

那到底,合全藥業(yè)的估值貴不貴?上述業(yè)內(nèi)人士表示,估值只是一個(gè)數(shù),仁者見仁智者見智,主要看你怎么對(duì)比。

安信證券去年11月6日的研究報(bào)告這樣寫:

 

聲明:本文來(lái)自  新三板論壇  作者:陳麗湘

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