離百億營收還有97億！“賒銷”和“返點”會讓伯朗特走多遠(yuǎn)？

2015年12月25日，東莞新三板公司伯朗特宣布要融資105億元，彼時公司前3季凈利潤889萬元、市值7個億；

2017年1月4日，伯朗特披露2017年-2025年經(jīng)營目標(biāo)：

2015年、2016年伯朗特分別營收1.31、2.08億元，意味著伯朗特要在10年內(nèi)將業(yè)績翻100倍，工業(yè)機(jī)器人的銷量要在5年內(nèi)翻20倍。這樣的表述嚇得主辦券商也趕緊發(fā)風(fēng)險提示。

是公司董事長太瘋狂還是市場真有這么大？

今日（3月15日），伯朗特（430394.OC 創(chuàng)新層 做市）公布2017年年報，營收凈利潤均迎來大幅增長。年報顯示，2017年，公司營收3.6億元同比增長73.34%；凈利潤4667萬元，同比增長56.58%。

年報顯示，截止2017年12月31日，伯朗特銷售機(jī)械手?jǐn)?shù)量達(dá)17282 臺、銷售機(jī)器人數(shù)量達(dá)351臺，同比分別增長103.68%、134.00%。按此數(shù)據(jù)，機(jī)械手銷售目標(biāo)順利完成，但工業(yè)機(jī)器人銷售目標(biāo)僅完成一半。

2025年營收達(dá)百億級是不是“癡人說夢”？

不過，2018年以來，伯朗特連續(xù)發(fā)布了9份《關(guān)于簽訂重大銷售銷售合同》的公告，其中8份是關(guān)于銷售機(jī)器人的合同，1份機(jī)械手銷售合同，共計銷售工業(yè)機(jī)器人7400臺，機(jī)械手1060臺，根據(jù)公告，其中5份合同將于2018年內(nèi)完成發(fā)貨，若順利執(zhí)行，將為伯朗特2018年營收增加15602萬元。

5張合同中4張為機(jī)器人銷售合同，合計銷售3400臺，而伯朗特原定2018年機(jī)器人銷售目標(biāo)為2000臺；另外還有4張合同伯朗特預(yù)計將于2019年12月25日前完成發(fā)貨，共計銷售4000臺機(jī)器人，原定2019年機(jī)器人銷售目標(biāo)為3000臺。

換句話說，按照這個數(shù)據(jù)，伯朗特2018年前三個月的訂單已經(jīng)讓公司超額完成了今年和明年的機(jī)器人銷售目標(biāo)。以這個速度計算，到2025年實現(xiàn)銷售工業(yè)機(jī)器人10萬臺，營收百億級難道不是夢？

深藏隱患的“應(yīng)用商銷售模式”

從公布的數(shù)據(jù)看，伯朗特前景可觀。伯朗特在年報中還用了一個微妙的比喻，公司認(rèn)為，機(jī)械手就好比按鍵手機(jī)，機(jī)器人相當(dāng)于觸摸屏手機(jī)，而他們以按鍵手機(jī)的價格銷售觸摸屏手機(jī)，一定會激活機(jī)器人產(chǎn)業(yè)上千萬臺的需求。

為了激活這個千萬級的需求，伯朗特開始了其“行業(yè)首創(chuàng)應(yīng)用商銷售模式”。這個模式的特點是：

①全國不限區(qū)域，每個應(yīng)用商都是伯朗特終端客戶；

②如應(yīng)用商擔(dān)保資料齊全，可以給應(yīng)用商季度授信，授信額度在20-600萬元之間（伯朗特將這樣的做法定位為天下智能制造領(lǐng)域草根的創(chuàng)業(yè)平臺、創(chuàng)業(yè)天堂）；

③伯朗特以最優(yōu)的價格提供機(jī)器人和機(jī)械手產(chǎn)品，且三軸以上機(jī)型給應(yīng)用商季度、年度返點，最高返點可以達(dá)到20%；

公司稱，因為這樣的模式，公司得以快速提高市場占有率，2017年營收同比增長73.34%，其中，應(yīng)用商渠道銷售收入占營業(yè)收入的72.07%，應(yīng)用商銷售渠道收入占營業(yè)收入比例增加36.74%。

但這樣的銷售模式背后卻隱藏巨大隱患。

伯朗特2017年年報風(fēng)險提示欄中的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險顯示，伯朗特的應(yīng)用商在申請產(chǎn)品授信額度時雖有個人擔(dān)保，但并未對個人擔(dān)保的財物進(jìn)行抵押或質(zhì)押，若應(yīng)用商無償還能力且為其提供擔(dān)保的個人可執(zhí)行財產(chǎn)不足以支付貨款時，會引發(fā)應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險。

“賒銷”和返點在短期內(nèi)給伯朗特帶來了高額的營收增長，但長期來看，這樣的授信模式隱患重重。

“榮造模式”通過證監(jiān)會審核融資1.05億

在資本運作上，伯朗特的操作同樣吸引眼球。以其董事長尹榮造設(shè)計的“榮造模式”發(fā)行的定增，在去年通過證監(jiān)會審核，并于10月成功募資資金1.05億元。2017年年報稱，“榮造模式”也是公司能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的重要布局之一。

所謂“榮造模式”，就是尹榮造自己發(fā)基金，然后讓投資人認(rèn)購基金份額成為LP，再通過基金來認(rèn)購定增。這樣一來，尹榮造的股權(quán)不僅不會被稀釋，實際控制權(quán)還會進(jìn)一步增強(qiáng)。尹榮造把這個模式稱作“榮造模式”。

其實有點類似于中國式的“AB股”，早在2015年年底，伯朗特發(fā)行股份購買青島精銳達(dá)設(shè)備有限公司100%股權(quán)并募集配套資金105億時，尹榮造就想采用這一模式，只是該重組和募資計劃在2016年1月即宣布終止。

彼時，尹榮造的想法是發(fā)35只基金，找到7000名投資者來完成這105億融資，即每人認(rèn)購150萬元，當(dāng)時為了推進(jìn)該融資，伯朗特還終止了原本已接近完成的2.1億元定增計劃。

此外，伯朗特還曾于2015年7月宣布計劃以20元/股的價格向深圳市華成工業(yè)控制有限公司的全體股東發(fā)行600萬股股份，收購華成工控的100%股權(quán)，交易作價1.2億元。

一年后，該計劃“泡湯”，最終以“伯朗特用現(xiàn)金3600萬元收購華成工控51%股份”落下帷幕。

雖然不少輿論對伯朗特一系列“大膽”的舉動持冷眼旁觀的態(tài)度，但這并不妨礙其在二級市場獲得投資者的追捧。

2014年1月，伯朗特掛牌新三板，經(jīng)過一年的協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，公司股東從掛牌之初的7人增長至140人，在2014年年末轉(zhuǎn)做市后，公司股東人數(shù)在2015年年底更是增長至477人，而在2016年年底、2017年年底，伯朗特分別有393名和435名股東。

受新三板市場冷暖及其自身資本運作成敗的影響，其股價也經(jīng)歷了大起大落。從2014年12月25日做市首天報收6.80元/股，到2015年4月9日漲至歷史最高45元/股，隨后一直下跌，最低曾在2016年9月達(dá)到7.39元/股，掛牌期間沒有進(jìn)行過權(quán)益分派。

目前，按今日（3月15日）收盤價20.31元/股計算，伯朗特市值9.14億元。

文 / 肖瑋 徐慧