IPO財務(wù)門檻提高 大批企業(yè)或被勸退

這兩天，解讀君被一條IPO財務(wù)門檻提高了的消息刷了屏。所謂IPO新的門檻，投行人士給出詳細的標準為：

IPO在審的，三年凈利潤合計沒有一個億的，且最后一年不足5000萬的，撤回申請或者接受現(xiàn)場檢查；IPO新申報的，主板要求最近一年凈利潤不低于8000萬元，創(chuàng)業(yè)板不低于5000萬元。

投行人士建議不符合這樣標準的，在審的項目往回撤，還沒申報的項目先等等。新一屆發(fā)審委的過會率已經(jīng)讓不少企業(yè)知難而退，而財務(wù)指標上的新要求或許讓更多的項目后撤。

一位資深投行人士向解讀君透露，“那么多創(chuàng)業(yè)的困苦我沒見他們哭過，接到（勸退）通知后，一位董事長哭了。”

實際上，如果按照這個標準，新三板將有一大批IPO排隊企業(yè)將面臨“被勸退”。

新三板擬IPO項目不足40家符合上述標準

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，新三板目前處于IPO排隊的企業(yè)有127家，其中正常審核企業(yè)121家。其中有不少企業(yè)近三年的凈利潤合計都不足1個億（不包含還未披露2017年年報的企業(yè)）。

截至3月21日，已披露2017年年報的新三板IPO排隊企業(yè)為53家，其中主板26家、創(chuàng)業(yè)板27家。這些企業(yè)中國安達、陽光中科、國林環(huán)保、美之高、流金歲月、小狗電器、慧爾股份等，2015年-2017年近三年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤都不足1個億。

而已披露年報的企業(yè)中，擬登陸主板的符合上述標準（含業(yè)績存在波動企業(yè)）的僅6家、擬登陸創(chuàng)業(yè)板的符合上述標準的僅16家，如下圖所示：

未披露2017年年報的企業(yè)中也有部分企業(yè)符合上述標準：

有投行人士分析，不滿足上述標準并不代表這些企業(yè)都是按法規(guī)都不具備上市資格，也有成長性很好的企業(yè)，只是在當前的嚴監(jiān)管形勢下短期內(nèi)很難通過IPO上市了，要么選擇先行撤回，要么接受證監(jiān)會的現(xiàn)場檢查。

新增3家新三板企業(yè)擬撤回上市申請

此標準一出，已有3家新三板企業(yè)選擇“撤退”。

3月21日，聯(lián)瑞新材（831647）和有方科技（835770）公告稱“決定暫緩上市進程，擬終止首發(fā)上市的申請并撤回相應(yīng)的材料”，合力億捷（833629）隨后也公告稱擬撤回IPO申請。3家企業(yè)本均欲沖擊創(chuàng)業(yè)板。

從已披露2017年年報的兩家企業(yè)來看，有方科技2017年扣非（扣除非經(jīng)常性損益后的）凈利潤4923萬元，近3年扣非凈利潤合計8151.52萬元。而聯(lián)瑞新材近三年扣非凈利潤總額為7629.26萬元，2017年扣非凈利潤僅3620萬元。兩家均未能滿足上述所謂的IPO新標準。

暫未披露去年年報的合力億捷業(yè)績體量相對更小，其2017年中報顯示，去年上半年扣非凈利潤不足1000萬元，而2015年和2016年兩年合計扣非凈利僅4348萬元。離上述要求相差甚遠。

撤退項目開始增多

證監(jiān)會數(shù)據(jù)還顯示，今年截至3月15日，擬IPO項目撤材料已經(jīng)開始加速，共有48家擬IPO企業(yè)撤回了IPO申請。

究其原因，“近三年凈利潤合計不到1億元，且最后一年不足5000萬元”的企業(yè)占比最多。例如，盈建科和美瑞新材2015年-2017年凈利潤合計均不足1個億。

一位從業(yè)20年的投行人士向解讀君證實了上述消息，并透露，“接到（勸退）通知后，一位董事長哭了。”

而另一位券商投行負責(zé)人則對媒體表示，對于IPO在審企業(yè)來說，凈利潤多少不是單一指標，而是好幾條的綜合要求，簡化為“三年一個億”過于簡單粗暴，并非正確解讀。

此外，還有一名券商投行人士向解讀君表示，“具體數(shù)值不一定對，但我覺得思路肯定是那樣的，就是要逼走很多排隊的小企業(yè)，服務(wù)大企業(yè)。”

業(yè)內(nèi)人士稱：對新三板是件好事

對于上述情況，聯(lián)訊證券新三板研究院負責(zé)人彭海認為，新的財務(wù)標準并沒有正式文件，僅僅像一般的窗口指導(dǎo)一樣。主要是IPO發(fā)行制度在當前市場環(huán)境的調(diào)整，近期出現(xiàn)新股破發(fā)的狀態(tài)，在大環(huán)境還在穩(wěn)杠桿和降杠桿的情況下并不有利于中小企業(yè)的上市發(fā)行融資。

同時，彭海認為這對新三板而言是件好事，他表示：“大環(huán)境注冊制延期，新三板之前的所謂的轉(zhuǎn)板已經(jīng)不可能，獨角獸能享受這波IPO政策的差異化，但是對于新三板來說，目前能享受到的很少，新三板目前存在的獨角獸數(shù)量較少。但是政策的變化反而給新三板一個自身建設(shè)的窗口期，很多IPO撤回來的企業(yè)從規(guī)范程度來說已經(jīng)很透徹了，新三板反而可以對這一類企業(yè)給予差異化的對待政策。”

新三板知名投資人周運南也認為：“對新三板來說，一方面這會減緩新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失速度。目前新三板的擬IPO企業(yè)，都是新三板金字塔里最頂端的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。現(xiàn)在已經(jīng)排隊的企業(yè)很多終止或撤回IPO申請，絕大部分還是會回歸新三板，這對保持新三板掛牌企業(yè)的整體質(zhì)量是有好處的，同時處于輔導(dǎo)流程的很多企業(yè)也在不斷終止輔導(dǎo)繼續(xù)回歸到新三板市場。”

周運南還表示：“另一方面，新的財務(wù)標準出來后，未來主動摘牌的企業(yè)肯定會呈現(xiàn)下降的趨勢，今年以來，已有200多家企業(yè)摘牌，摘牌主要的目的是去IPO，新的IPO財務(wù)標準面前，他們會去考慮能不能成功、概率有多少，這樣一來也會減緩擬摘牌企業(yè)的主動摘牌意愿，也同樣達到了減緩新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)因主動摘牌而流失的速度。”

最后他重點講到，“新三板自身更應(yīng)趁此機會練好內(nèi)功，加快改革步伐，盡快健全制度完善配套政策，真正吸引和留住這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，新三板靠把優(yōu)質(zhì)企業(yè)堵在新三板里是沒有出路的，要真正實現(xiàn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)李明總經(jīng)理提出來的目標：讓企業(yè)愿意來留得住。”

聲明：本文來自  解讀新三板