坊間一直熱議的“新三板+H股”模式近日有了新進展。
4月21日,全國股轉(zhuǎn)公司與港交所在北京簽署了合作諒解備忘錄,雙方歡迎對方市場符合條件的掛牌/上市公司在本市場申請掛牌/上市。也就是說,滿足條件的新三板企業(yè)不需要摘牌便可申請發(fā)行H股。
牽手港交所能否緩解新三板目前存在的一些問題?記者就此采訪了多位業(yè)內(nèi)專家。
流動性會有所改善嗎?
流動性不足一直是困擾新三板的一大難題。
據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù),截至4月25日,新三板共有11439家掛牌企業(yè),其中做市轉(zhuǎn)讓1295家,競價轉(zhuǎn)讓10144家。值得一提的是,一萬余家掛牌企業(yè),4月25日當天卻只有807只股票發(fā)生交易,占比僅7%。
與此同時,新三板做市指數(shù)更是一跌再跌,截至4月25日收盤,報897.08點,早已跌破了1000點的基準點。
新三板做市指數(shù)走勢圖。來源:全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)
東北證券研究總監(jiān)付立春分析,預(yù)計能夠采用“新三板+H股”模式的企業(yè),一類是受港交所歡迎的新經(jīng)濟企業(yè),包括生物科技企業(yè)等;另一類是按照現(xiàn)行標準,符合港交所IPO條件的企業(yè)。
“這對新三板整體的流動性并沒有實質(zhì)的影響,但是對上述兩類企業(yè)會產(chǎn)生聚集效應(yīng),在活躍度、成交量、成交價格等方面會有比較高的溢價。”付立春表示。
新鼎資本董事長兼總經(jīng)理張馳也認為,掛牌企業(yè)若采用“新三板+H股”模式,同時在新三板和港股進行交易,可以帶來價格及流動性的對比。
“如果港股市場認可該企業(yè),相應(yīng)的價格就會提高。同時,該企業(yè)在新三板的估值也會提升,有助于改善流動性。”張馳接受采訪時如是說。
有利于估值修復(fù)嗎?
交易不足使得新三板市場普遍存在定價難的問題,掛牌企業(yè)的股價通常難以反映其真實價值水平。對此,安信證券分析認為,“新三板+H股”模式或?qū)樾氯迤髽I(yè)帶來估值參考。
安信證券指出,新三板作為以國內(nèi)機構(gòu)投資者為主的市場,由于流動性缺失,市場存在大量市盈率在8X—12X之間的優(yōu)質(zhì)企業(yè),而港股市場主要以境外投資者為主且投資期限較長,未來影響“新三板+H股”企業(yè)折溢價的主要因素將包括流動性、定價話語權(quán)、政策敏感度等。“新三板+H股”推出后,新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值或?qū)⒌玫叫迯?fù)。
廣證恒生分析師陸彬彬也認為,“港交所作為市場化更高的交易所,擁有成熟的機構(gòu)投資者群體,‘新三板+H股’模式下,新三板上部分缺乏二級市場流動性的企業(yè)可借助港股市場提升估值定價效率,從而以更合理的價格進行后續(xù)資本運作。”
“退市潮”還會繼續(xù)嗎?
不知從何時起,越來越多的企業(yè)開始“逃離”新三板,一股“退市潮”席卷而來。
據(jù)不完全統(tǒng)計,今年以來,已有191家企業(yè)從新三板摘牌,其中就包括華圖教育、喬家大院、孩子王等“明星企業(yè)”。公開資料顯示,華圖教育2月13日正式從新三板摘牌,3月22日在港交所官網(wǎng)披露了上市申請文件。
“‘新三板+H股’模式下,滿足條件的新三板企業(yè)不摘牌也能申請發(fā)行H股,這在一定程度上有利于扭轉(zhuǎn)‘摘牌潮’的局勢。”張馳表示。
國金證券分析師孟鵬飛也提到,“新三板+H股”模式拓寬了企業(yè)流動性和融資來源,增加了新三板留住和吸引優(yōu)質(zhì)公司的能力。
“‘新三板+H股’的模式將為新三板企業(yè)提供更多元化的資本市場選擇,新三板企業(yè)在此模式下可以利用境內(nèi)外兩地的交易所優(yōu)勢,借助資本市場發(fā)展自身業(yè)務(wù)。此模式推進也有助于新三板在未來吸引并留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”陸彬彬指出。
所有掛牌企業(yè)均將受益嗎?
業(yè)內(nèi)人士分析,“新三板+H股”模式的門檻較高,符合條件的新三板企業(yè)并不多。
“新三板企業(yè)能否在港交所上市,取決于港交所的規(guī)則。證監(jiān)會批準這一通道打開之后,在新三板掛牌的企業(yè),滿足港交所相關(guān)板塊的一定條件,才可以到港交所發(fā)行股票。”付立春表示。
至于哪些新三板企業(yè)能夠滿足港股上市的條件,安信證券對此做了一個簡單統(tǒng)計:根據(jù)現(xiàn)行的港交所上市規(guī)則,按照主板三條財務(wù)指標統(tǒng)計,并結(jié)合股東戶數(shù)的要求,新三板上有108家企業(yè)或?qū)⒎现靼逡?,另?81家企業(yè)或?qū)⒎细劢凰鶆?chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則。
而陸彬彬則指出,目前港交所對上市企業(yè)的財務(wù)情況有三項測試,分別為盈利測試、市值/收入測試、市值/收入/現(xiàn)金流量測試,企業(yè)只需符合其一即可。
“這意味著未盈利的新三板企業(yè)在符合市值/收入測試的情況也可以選擇‘新三板+H股’模式。同時,2017年12月經(jīng)征詢市場意見,港交所將允許未能通過財務(wù)資格測試(包括未有收益或盈利記錄)的生物科技公司在港上市,符合條件的生物科技企業(yè)也將能夠享受該制度紅利。”陸彬彬提到。
不過,在孟鵬飛看來,“新三板+H股”模式從試點到放量需要較長時間摸索,加之能滿足條件的企業(yè)并不多,中短期來看,對市場的積極信號意義要大于實際意義。
“‘新三板+H股’模式對新三板市場的影響是局部的,相關(guān)生物科技企業(yè)的估值、融資便利會大幅提高。”付立春表示。
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