海容冷鏈過會： “集郵黨”的收益沒有想象那么大

經(jīng)歷900天，海容冷鏈（原證券代碼：830822）成功過會，200多名“集郵黨”迎來狂歡。按照現(xiàn)在市場新股平均30倍的市盈率計算，集郵黨的收益，可能會千差萬別。停牌搶進的最終收益可能會在50%以內(nèi)，在低位買進的，可能會有5倍多的收益。

海容冷鏈掛牌新三板共進行過2次定增，2014年12月和2015年5月，時間上僅相差半年，但由于定增價格分別為8元/股和22元/股，收益相差也很大。前者收益在6倍左右，后者只有1倍左右。

投資收益最終靠實力說話，而不是去追風(fēng)口。海容冷鏈的集郵黨最終結(jié)局還算不錯，在IPO遭遇熱冷卻的情況下，闖關(guān)成功，既有運氣成份也有實力成份。

   超200戶“集郵黨”的狂歡

據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示，海容冷鏈是一家冷鏈物流設(shè)備行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，專注于商用冷鏈設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，于2014年7月1日登陸新三板。

2015年4月，在新三板掛牌還不足一年的海容冷鏈宣布開始進入上市輔導(dǎo)。2015年11月，海容冷鏈發(fā)布招股說明書，被證監(jiān)會受理正式開始排隊。

起了大早卻趕了個晚集。從2015年排隊IPO至2018年5月上會，海容冷鏈等待時間三年之久。對此，市場認為其主要受困于“三類股東”和股東超過200人問題。

據(jù)悉，海容冷鏈掛牌初期，公司股東戶數(shù)僅有18名。2014年年底變更為做市轉(zhuǎn)讓后，海容冷鏈二級市場交易活躍，截止2015年6月30日，海容冷鏈股東戶數(shù)已經(jīng)達到228戶；停牌前，公司股東戶數(shù)已增加至276戶。

同時挖貝網(wǎng)注意到，在海容冷鏈掛牌期間，曾實施完成兩次增發(fā)融資，募資總額約1.55億元，新增了17名股東，多家新三板資管計劃、集合信托集合等“三類股東”涌入。

其中包括國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃、中建投-新三板投資基金集合信托計劃1號（鼎鋒資產(chǎn)）、九泰基金-新三板分級2號資產(chǎn)管理計劃。

截止2017年12月，海容冷鏈披露的招股書顯示，“三類股東”國壽安?；?銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃位列其第十大股東，持股138.5萬股，占比2.31%。

2018年1月12日，證監(jiān)會發(fā)布審核要求，三類股東上會需滿足四大條件，10天后海容冷鏈便發(fā)布董事會公告：擬向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請股票終止掛牌。

對于海容冷鏈的這一舉動，市場人士都認為海容冷鏈摘牌是為了處理三類股東問題。近日海容冷鏈的成功過會，意味著公司三類股東問題已處理妥當(dāng)。

   收益沒有想象那么大

陪跑三年時間之久，200多戶“集郵黨”們究竟能從海容冷鏈身上賺取多少利益呢？

據(jù)挖貝網(wǎng)統(tǒng)計，2017年至今，共計26家新三板企業(yè)成功登陸A股市場：10家主板、3家中小企業(yè)板、13家創(chuàng)業(yè)板。以20多家企業(yè)上市首日市盈率來看，科順股份（300737）表現(xiàn)最好，以45倍的市盈率居首位；市盈率最低的藥石科技，A股市場僅給予其19倍的溢價。

按照26家轉(zhuǎn)板企業(yè)市盈率計算，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的市盈率算數(shù)平均值為30倍。

海容冷鏈招股書披露，本次擬發(fā)行股票2000萬股，占發(fā)行后總股本比例為25%。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，海容冷鏈2015年、2016年的凈利潤均在1.2億，未上市前股本為6000萬股。發(fā)行后總股本為8000萬股，按照年1.2億利潤計算，每股收益為1.5元/股，按上述平均市盈率30倍測算，預(yù)計IPO發(fā)行價格為45元/股左右。

目前，海容冷鏈在新三板停牌前的收盤價為28.5元/股，自掛牌新三板到從新三板摘牌的區(qū)間最高收盤價為32元/股，最低收盤價為9元/股左右。

這也意味著，如果海容冷鏈最終以45元/股的價格發(fā)行，從二級市場買入海容冷鏈股票的投資者們100%都會賺錢，賺多少，就要看以什么價格買的。停牌前搶進的收益，扣除掉20%的稅，收益可能超不過50%。

對于參與海容冷鏈在新三板上兩次定增的17名合格投資者來說，投資收益或許也是“天上地下”。

2014年12月，海容冷鏈以8元/股的價格定向發(fā)行股票305萬股，募資2440萬元，中信證券、國金證券、興業(yè)證券等7名合格投資者參與認購，用于補充公司流動資金。中信證券認購800萬元居首位。

2015年5月，海容冷鏈在新三板發(fā)行其掛牌后的第二次融資行為。以22元/股的價格發(fā)行595萬股，包括國壽安保-國保新三板 2 號資 產(chǎn)管理計劃、九泰基金-新三板分級 2 號資 產(chǎn)管理計劃在內(nèi)的10名合格投資者募集資金1.3億，“三類股東”國壽安保-國保新三板 2 號資 產(chǎn)管理計劃以3080萬元的投資總額居首。

值得注意的是，2014年12月以8元/股入股海容冷鏈的7家投資者至今累計獲得3年權(quán)益分派， 2015年5月入股公司的10名投資者共獲兩期派現(xiàn)，每年分別獲得每10股派5元人民幣現(xiàn)金。

以估算的45元/股的IPO發(fā)行價格計算，2014年以8元/股的價格認購100萬股的中信證券浮盈將近6倍；2015年5月以22元/股認購140萬股的“三類股東”國壽安保-國保新三板 2 號資 產(chǎn)管理計劃，浮盈僅1倍左右。