騰訊錯(cuò)過的“游戲王”掛牌新三板 年賺7億撐起上市公司業(yè)績(jī)半邊天

（原標(biāo)題：騰訊錯(cuò)過的“游戲王”掛牌新三板，年賺7億，撐起上市公司業(yè)績(jī)半邊天）

4年前，上市公司中文傳媒（600373）溢價(jià)28倍收購(gòu)還不太有名的游戲公司智明星通，受到廣泛質(zhì)疑，中文傳媒最終頂著壓力完成了收購(gòu)。

去年，智明星通凈利潤(rùn)超過7億元，幾乎撐起了中文傳媒業(yè)績(jī)半邊天。最近，智明星通來到了新三板?！　?/p>

可能是今年最受關(guān)注的掛牌公司

長(zhǎng)期關(guān)注新三板的讀者，對(duì)智明星通應(yīng)該不會(huì)陌生。這家公司主要從事移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，早在2016年就開始申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫啤?/p>

資料顯示，智明星通的掛牌申請(qǐng)于2016年11月29日被股轉(zhuǎn)公司受理，2017年1月3日股轉(zhuǎn)公司就出具了第一次反饋意見。

此后公司又先后于2017年2月14日、2017年4月12日、2018年2月12日收到3次反饋意見。

根據(jù)以往情況，大多數(shù)公司3個(gè)月左右就能完成在新三板掛牌的程序，而智明星通卻花費(fèi)了超過1年時(shí)間。

直到今年4月27日，智明星通才公告，收到股轉(zhuǎn)公司同意掛牌函，并于6月15日在新三板正式掛牌。

作為一家明星公司，業(yè)績(jī)良好的智明星通掛牌，對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司不斷流失的新三板來說，無疑是一大利好。而期待智明星通掛牌的，不僅僅是新三板投資者，還有上市公司中文傳媒的投資者。　　

智明星通是中文傳媒的子公司，目前中文傳媒持有公司99.99%的股份。

智明星通何時(shí)掛牌新三板，一直都是中文傳媒投資者最關(guān)心的問題。在互動(dòng)平臺(tái)上，每隔一段時(shí)間便有投資者向中文傳媒詢問智明星通掛牌進(jìn)展?！　?/p>

而此次掛牌成功后，中文傳媒的事情也還沒完。

由于目前智明星通的股權(quán)幾乎全部集中在中文傳媒手中，這就意味著如果智明星通不通過增發(fā)等方式引入其他投資者，公司在二級(jí)市場(chǎng)就不會(huì)有任何成交。

于是操心的投資者又開始問起智明星通的增發(fā)問題?！　?/p>

不過根據(jù)中文傳媒的回應(yīng)，公司目前還沒有具體方案，短期內(nèi)新三板投資者參與智明星通投資的可能性不高。

年賺7億，超過很多上市公司

智明星通主要通過游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)來獲取收入，2017年公司營(yíng)業(yè)收入39.78億元，歸母凈利潤(rùn)7.25億元。

智明星通是2018年新三板掛牌企業(yè)中，凈利潤(rùn)最高的一家，其營(yíng)業(yè)收入也僅次于海通期貨，排名第二。

作為一家游戲公司，就必須要有拿得出手的游戲產(chǎn)品。智明星通早期最著名的產(chǎn)品就是那款“偷菜”游戲《開心農(nóng)場(chǎng)》?！　?/p>

【各種類型的“偷菜”游戲曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)】

而目前公司的拳頭產(chǎn)品是一款名為《列王的紛爭(zhēng)》（COK）的游戲，2015年-2017年前三季度，該款游戲分別占智明星通收入的74.62%、78.17%、77.95%。

國(guó)內(nèi)的游戲玩家很可能沒有聽說過這款游戲，因?yàn)橹敲餍峭ǖ闹饕杖雭碓从诰惩狻?/p>

2015年度、2016年度、2017年1-9月，其境外收入比重分別為95.56%、95.85%和93.92%，主要包括境外游戲業(yè)務(wù)收入和境外互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品服務(wù)收入。

智明星通的業(yè)績(jī)不僅在新三板算得上佼佼者，就算跟一眾上市游戲公司相比，也一點(diǎn)都不遜色。

據(jù)“游戲葡萄”統(tǒng)計(jì)，在海內(nèi)外上市的游戲公司中，除騰訊、網(wǎng)易2大巨頭外，2017年?duì)I業(yè)收入超過智明星通的，僅有歡聚時(shí)代、完美世界、三七互娛3家。

而智明星通超過7億元的凈利潤(rùn)，在一眾上市游戲公司中也能排進(jìn)前20名。

【數(shù)據(jù)來源：游戲葡萄 智明星通凈利潤(rùn)含母公司】

作為對(duì)比，去年上市的熱門游戲公司吉比特（603444），2017年?duì)I業(yè)收入為14.4億元；凈利潤(rùn)為6.1億元，均弱于智明星通，而吉比特目前的市值超過90億元。

撐起中文傳媒業(yè)績(jī)半邊天

智明星通的母公司中文傳媒，是一家主要從事圖書出版、報(bào)刊發(fā)行等業(yè)務(wù)的企業(yè)。

2017年中文傳媒營(yíng)業(yè)收入133億元，智明星通收入約39.78億元，約占中文傳媒的30%；而中文傳媒2017年歸母凈利潤(rùn)14.52億元，其中智明星通合并層面歸母凈利潤(rùn)7.07億元。

毫不夸張地說，智明星通撐起了中文傳媒業(yè)績(jī)半邊天。　　

【智明星通財(cái)務(wù)指標(biāo)與中文傳媒對(duì)比】

中文傳媒也在年報(bào)中明確表示，智明星通游戲服務(wù)收入的相關(guān)利潤(rùn)約為中文傳媒公司合并利潤(rùn)總額的50%，是中文傳媒重要利潤(rùn)來源，影響中文傳媒關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

而這么重要的一個(gè)子公司，是中文傳媒在4年前，花26.6億元買下來的。

2014年6月，中文傳媒發(fā)布重組預(yù)案，擬以26.6億元的價(jià)格，收購(gòu)智明星通100%的股權(quán)。26.6億元的價(jià)格，較智明星通賬面凈資產(chǎn)增值25.67億元，評(píng)估增值率約28倍。

正是由于較高的溢價(jià)，這樁如今看起來十分劃算的買賣，在當(dāng)時(shí)卻遭到普遍質(zhì)疑。投資者質(zhì)疑的內(nèi)容包括智明星通的估值過高、業(yè)績(jī)不真實(shí)等?！　?/p>

而智明星通當(dāng)時(shí)的股東唐彬森等也許下了高額業(yè)績(jī)承諾，即2014年度、2015年度、2016年度的扣非后凈利潤(rùn)分別不低于1.51億元，2.02億元，2.5億元。

從后續(xù)情況來看，智明星通的股東均完成了其業(yè)績(jī)承諾?！　?/p>

騰訊錯(cuò)失游戲“白馬”？

在中文傳媒之前，騰訊科技是最早發(fā)現(xiàn)智明星通價(jià)值的投資者。

2010年2月，成立不到2年的智明有限（智明星通前身）進(jìn)行第一次增資，騰訊科技向智明有限投入增資款1980萬元，其中29萬元作為騰訊科技的出資金額，騰訊科技獲得智明有限22.48%的股份。

然而到了2011年6月，騰訊科技因調(diào)整其投資管理架構(gòu)，將其在智明有限的出資額分別轉(zhuǎn)讓給世紀(jì)匯祥、世紀(jì)凱旋兩家公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)2394.42萬元。

至此騰訊科技退出了智明星通股東之列。

3年后，中文傳媒以26.6億元的價(jià)格收購(gòu)智明星通，據(jù)此估算，騰訊科技出讓的股權(quán)價(jià)值接近6億元。再加上智明星通如今爆發(fā)式的增長(zhǎng)速度，騰訊很可能錯(cuò)過了一匹游戲行業(yè)的“白馬”。

除了騰訊科技，另一家新三板公司創(chuàng)新工場(chǎng)也曾出現(xiàn)在智明星通股東之列。

2012年12月，智明有限進(jìn)行增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，創(chuàng)新工場(chǎng)合計(jì)出資約3553萬元，獲得智明星通3.49%的股份。

2年后，中文傳媒支付給創(chuàng)新工場(chǎng)7000萬元，購(gòu)買其持有的股權(quán)，創(chuàng)新工場(chǎng)也退出了智明星通股東之列。