新三板半年度報告:6成僵尸股 企業(yè)忙退出 增發(fā)縮水6成

2018/06/29 13:32      劉迪寰 許蕓

(原標(biāo)題:新三板半年度報告:6成企業(yè)淪為僵尸股,不斷有企業(yè)退出,增發(fā)數(shù)量縮水達(dá)6成的新三板路在何方)

2018年6月22日,全國股轉(zhuǎn)公司表示,將協(xié)調(diào)并配合有關(guān)部門,結(jié)合新三板市場特征,進(jìn)一步完善外商投資新三板掛牌公司的相關(guān)制度,積極引導(dǎo)符合條件的外商依法投資新三板掛牌公司,穩(wěn)步推進(jìn)新三板市場對外開放,提升市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

同日,全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示,對于市場各方對新三板設(shè)立新的市場層次、引入高效率的發(fā)行制度、調(diào)整信息披露強(qiáng)度、完善交易機(jī)制等方面的建議,全國股轉(zhuǎn)公司正在研究論證。

新三板作為我國多層次資本市場的重要組成部分,今年以來各方面的表現(xiàn)究竟如何,牛牛金融研究中心為您分析盤點。

2018年以來企業(yè)數(shù)量不斷減少,競價轉(zhuǎn)讓企業(yè)占多數(shù)

截止2018年6月25日,新三板掛牌公司總數(shù)為11261家,而去年同期企業(yè)數(shù)量為11313家,新三板企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出不增反減的特征。

具體而言,2017年6月至12月期間,僅6月和12月新增企業(yè)為負(fù),但2018年以來除2月外,每個月都有企業(yè)退出,詳情見下圖:

2017年12月22日下午,全國股轉(zhuǎn)公司舉行新三板分層與交易制度改革,此次改革后,原先采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競價,今年1月15日集合競價與盤后大宗交易正式推出。

牛牛金融研究中心統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),截止2018年6月25日,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量為1261家,競價轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量為10000家,競價轉(zhuǎn)讓企業(yè)占比達(dá)88.80%,但2017年6-12月中,做市企業(yè)退出趨勢明顯,但2018年1月競價轉(zhuǎn)讓制度正式實施后僅在2月競價轉(zhuǎn)讓企業(yè)實現(xiàn)了增長,其余月份,競價轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)量逐漸減少。

競價交易后流動性仍未改善,2月?lián)Q手情況不及1月一半

今年1月15日集合競價與盤后大宗交易正式推出后,較去年同期協(xié)議轉(zhuǎn)讓下成交金額增加約0.9億元,但1月之后成交金額縮水嚴(yán)重,2月成交金額僅相當(dāng)于1月成交金額的43.18%,此后數(shù)月也沒能回復(fù)1月的水平,具體情況如下圖:

如果從換手率情況來看,交易制度改革后,1月?lián)Q手率為0.45%僅比去年同期提升4個BP,而2月份換手率則下降至0.17%,成交活躍度不及1月的一半,整體而言,交易制度改革后,2018年各月?lián)Q手率表現(xiàn)均不及去年同期。

6成公司無成交,新三板僵尸股亟待破局

通過對新三板企業(yè)個股成交情況分析后發(fā)現(xiàn),共6793家公司本年初至今沒有成交,占比達(dá)60.38%,而在有成交的公司中,日均成交量在100萬元以上的僅占19.86%。具體情況如下圖:

近八成個股下跌,二成個股已破凈

牛牛金融研究中心統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),新三板企業(yè)年初總市值為3.17萬億元,而截止2018年6月25日新三板企業(yè)總市值僅為2.80萬億元,市值縮水13.21%。

通過對choice數(shù)據(jù)庫中新三板個股年初至今漲跌幅數(shù)據(jù)篩選后,共得到6509個有效數(shù)據(jù)。具體情況如下圖所示:

可以看到年初至今上漲個股占比為20.97%,其中,漲幅在30%以內(nèi)個股占比為9.82%,

漲幅在30%-50%個股占比為2.40%,漲幅在50%以上個股占比為8.74%。

年初至今下跌個股占比達(dá)79.03%,其中,跌幅在50%以上個股占比為10.52%,跌幅在30%-50%個股占比為9.45%,跌幅在30%以內(nèi)個股占比59.06%。

對新三板企業(yè)市凈率進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),共有1373只個股市凈率小于1,處于破凈狀態(tài),占可統(tǒng)計樣本比例為20.66%,破凈個股分布情況情況如下:

增發(fā)企業(yè)數(shù)量較去年縮水近6成

從增發(fā)實施情況來看,2018年1-6月增發(fā)募資金額總額達(dá)470.52億元,增發(fā)募資均值為78.42億元,而2017年1-6月增發(fā)募資金額總額為646.90億元,增發(fā)募資均值為107.82億元,今年1-6月募資金額總額較去年同期下滑27.27%。

總體趨勢來看,在今年3月達(dá)到增發(fā)募資高峰后,增發(fā)募資金額下降趨勢明顯,6月增發(fā)募資金額僅相當(dāng)于3月的一半。

從增發(fā)企業(yè)數(shù)量來看,2018年以來增發(fā)企業(yè)數(shù)量最多的月份是1月,共有164家公司實施增發(fā),但也僅相當(dāng)于17年1月的一半水平,且增發(fā)企業(yè)數(shù)量有繼續(xù)下滑的趨勢。

統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn),2017年1-6月均增發(fā)企業(yè)數(shù)量為256家,但2018年1-6月月均增發(fā)企業(yè)數(shù)量僅113家,下降55.86%。

從增發(fā)預(yù)案的新增情況來看,2018年以來發(fā)布新增預(yù)案的數(shù)量發(fā)生較大幅度的減少,募資金額更是縮水嚴(yán)重。

從行業(yè)來看,增發(fā)募資金額最大的3個行業(yè)分別為制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè),募資金額占所有行業(yè)募資總額比例分別為44.35%,15.38%和10.53%,三大行業(yè)募資金額占所有行業(yè)募資總額比例高達(dá)70.26%。

增發(fā)募資呈現(xiàn)馬太效應(yīng),前三強(qiáng)募資比例超3成

2017年6月以來,各月增發(fā)募資金額前3的公司及募資金額如下表所示:

2017年6月以來融資金額前3的公司中出現(xiàn)了不少明星公司的身影,這也從一個側(cè)面體現(xiàn)出馬太效應(yīng)的存在,資金在向小部分公司傾斜。

5成公司未進(jìn)行增發(fā),有1家公司增發(fā)13次

通過對新三板企業(yè)增發(fā)次數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計后,發(fā)現(xiàn)11257家公司中,有5712家公司并未實施增發(fā),占比達(dá)50.74%,增發(fā)次數(shù)為1次的公司有3174家,占比為28.20%,增發(fā)次數(shù)為2次的公司有1445家,占比為12.84%,增發(fā)次數(shù)在3次以上的公司共926家,占比為8.23%。

可以看到新三板企業(yè)中,沒有進(jìn)行過增發(fā)融資的在一半以上,而不足3成的企業(yè)掛牌以來進(jìn)行過一次增發(fā)融資。

增發(fā)次數(shù)共7次的公司共5家,分別為伯朗特、海優(yōu)新材、惠爾明、君實生物和科新生物,增發(fā)次數(shù)為8次的公司共4家,分別為地源科技、圣博潤、首都在線、長城花冠,增發(fā)次數(shù)達(dá)到驚人的13次的為樓蘭股份,但該公司的定向增發(fā)均在2014年和2015年完成,從財務(wù)情況上來看,該公司并不出眾,只能說在市場瘋狂的時候,該公司踩準(zhǔn)了融資節(jié)點。

股權(quán)質(zhì)押規(guī)??s水嚴(yán)重,質(zhì)押比例30%以上的接近3成

大股東通過股權(quán)質(zhì)押,并融得資金讓企業(yè)發(fā)展,是上市和掛牌企業(yè)重要的融資方式之一。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,自2014年至2017年三年時間,新三板股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模擴(kuò)容接近90倍。新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押自2016年爆發(fā)至今仍是居高不下。

數(shù)據(jù)顯示,2014年新三板企業(yè)僅發(fā)生234筆股權(quán)質(zhì)押,累計質(zhì)押市值26億元;2015年達(dá)到980多筆,質(zhì)押市值規(guī)模不到500億元。進(jìn)入2016年,掛牌公司開始大手筆質(zhì)押股權(quán),質(zhì)押筆數(shù)暴增到3077筆,質(zhì)押市值合計超過1300億元。

2017年更是有增無減,質(zhì)押市值總規(guī)模超過2300億元,占2017年新三板掛牌公司總市值(截止2017年最后一個交易日)的比例為7%;質(zhì)押市場規(guī)模達(dá)556億元,平均每家企業(yè)可以通過質(zhì)押融資1500萬元,而去年,企業(yè)通過定增平均融資額也僅有1980萬元。

2018年1-6月,choice數(shù)據(jù)庫顯示,新三板共發(fā)生股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)共計808家,質(zhì)押市值規(guī)模為552.99億元,而去年同期新三板共發(fā)生股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)共計967家,質(zhì)押市值規(guī)模為1273.69億元,可以看到,股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)以及質(zhì)押市值規(guī)模都下滑明顯。

不僅如此,安信證券新三板研究部門相關(guān)人員曾表示,2015年、2016年,新三板交易活躍時,1億市值的股票,質(zhì)押率能達(dá)到40%,即能融到4000萬元,而利率可以在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮。但近期的案例顯示,1億市值的股票質(zhì)押,一般只能融到1000萬元,而且利率會上浮20%至30%。

在新三板流動性嚴(yán)重不足的2018年,股權(quán)質(zhì)押這一融資手段的運(yùn)作空間也在大幅下降。

從是否屬于創(chuàng)新層來看,808筆質(zhì)押中,有141筆來自創(chuàng)新層,占比為17.45%,667筆來自基礎(chǔ)層,占比為82.55%,創(chuàng)新層企業(yè)由于質(zhì)地更為優(yōu)良,其通過定增市場募資的可能性更大。

從所屬行業(yè)來看,制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)為股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)最多的3個行業(yè),詳情如下:

從質(zhì)押比例來看,質(zhì)押比例在10%-30%的占比最高,達(dá)28%,其次為質(zhì)押比例在10%的占比達(dá)28%,質(zhì)押比例在50%以上的占比為13%。

新三板企業(yè)過會率高于整體過會率水平

新三板企業(yè)IPO方面,2018年1-6月共有24家新三板企業(yè)上會,占比22.64%。其中,獲通過的新三板企業(yè)共13家,10家被否,1家暫緩表決。另外,還有1家申請取消審核。新三板企業(yè)IPO過會率為54.2%,高于整體過會率水平。

但54.2%的過會率與去年相比大幅下降。去年前三季度,共有21家新三板企業(yè)上會,17家新三板企業(yè)過會,過會率達(dá)81%。

Choice數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計,目前在會的仍有74家新三板公司,其中已受理狀態(tài)的共3家,已反饋的共19家,預(yù)先披露更新的共52家,這里面有小狗電器、檸檬微趣、億童文教等明星企業(yè)。

從新三板A股IPO申報情況來看,今年較去年降溫明顯,具體情況如下所示:

被否的10家新三板企業(yè)在發(fā)審會上,被發(fā)審委共問詢50個問題,每家新三板企業(yè)均被問詢5個問題??傮w來看,發(fā)審會提出的問題主要集中在關(guān)聯(lián)交易問題、持續(xù)盈利能力、毛利率異常、應(yīng)收賬款異常和信息披露等5個方面。

關(guān)聯(lián)交易方面,10家被否新三板企業(yè)中,9家企業(yè)被發(fā)審會問及相關(guān)問題,該類問詢主要圍繞兩個維度,一個是發(fā)行人個別客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例較高,是否構(gòu)成對單一客戶的重大依賴和關(guān)聯(lián)關(guān)系,另一個是發(fā)行人股權(quán)變更的合規(guī)性和透明性,是否存在同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)關(guān)系。

持續(xù)盈利能力方面,首要關(guān)注的就是發(fā)行人主營業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)的核心競爭力,同業(yè)替代風(fēng)險如何。

毛利率異常方面,被該問題“命中”的新三板企業(yè)有6家,多數(shù)企業(yè)需要回答發(fā)行人綜合毛利率總體呈上升趨勢,毛利率上升速度明顯高于行業(yè)平均水平的原因和合理性。

應(yīng)收賬款異常方面,有6家被否新三板企業(yè)被問詢到“資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)較高,應(yīng)收賬款金額較大且持續(xù)增長”“應(yīng)收賬款賬面價值占當(dāng)期營業(yè)收入比例較高”等問題。

信息披露方面,在今年以來被否的新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)中,發(fā)行人IPO申請文件與股權(quán)系統(tǒng)披露的相關(guān)文件存在差異這類問題,常引來發(fā)審會關(guān)注。

今年4月21日,港交所和全國股轉(zhuǎn)公司在北京舉行《合作諒解備忘錄》簽約儀式,雙方表示歡迎對方市場符合條件的掛牌、上市公司在本市場申請掛牌、上市,“三+H”正式落地,目前,已經(jīng)有7家新三板公司在公告中提及赴港上市事宜,很顯然,這種速度與此前新三板IPO的熱情不可相提并論,新三板仍然任重道遠(yuǎn)。

此外,還有部分公司雖然沒有公布赴港上市的消息,但市場對它們赴港上市有著很高的預(yù)期。如仁會生物,公司并未發(fā)布任何赴港上市的消息,但5月28日,公司公告擬申請摘牌,當(dāng)天仁會生物股價以19.64元/股,相對上一個交易日出現(xiàn)18%的漲幅。當(dāng)日最高價為21.75元/股,最低價為17.03元/股。這是仁會做市3年以來單日第二大漲幅。

在新三板流動性嚴(yán)重匱乏,融資對于更多企業(yè)而言是奢望,而股權(quán)質(zhì)押的道路也幾乎被堵死,新三板+H的設(shè)計并沒有引起太大的波瀾,新三板作為我國多層次資本市場重要的組成部分,在改革這條路上或許應(yīng)該走的更遠(yuǎn)了。

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