查詢(xún)Choice數(shù)據(jù)庫(kù)反饋的結(jié)果顯示,本周共有21家機(jī)構(gòu)針對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)整體發(fā)表了45份醫(yī)藥生物行業(yè)研報(bào),以下是金證互通牛牛金融研究中心對(duì)本周各大券商機(jī)構(gòu)針對(duì)醫(yī)藥生物出具行業(yè)研報(bào)的觀點(diǎn)匯總:
1. 中金公司:新版基藥目錄推出,基藥擴(kuò)容有望加大醫(yī)保覆蓋面
事件:近日國(guó)家衛(wèi)健委推出2018年新版基藥目錄,新目錄由原來(lái)的520種藥品增加到685種,其中西藥417種、中成藥268種,新增11個(gè)非醫(yī)保藥品。
評(píng)論:
基藥擴(kuò)容有望加大醫(yī)保覆蓋面:此次進(jìn)入基本藥物目錄的品種后續(xù)有望跟醫(yī)保對(duì)接,擴(kuò)大醫(yī)保覆蓋面。此次基藥目錄大幅拓展了覆蓋面,有較多的新藥納入,未來(lái)針對(duì)基藥目錄,醫(yī)保的報(bào)銷(xiāo)覆蓋力度有望加強(qiáng)。此次市場(chǎng)較為關(guān)注的新納入基藥目錄的品種有:甘精胰島素、利拉魯肽、西格列汀、利格列汀等糖尿病制劑;利妥昔單抗、曲妥珠單抗等腫瘤制劑;以及索磷布韋維帕他韋片、生長(zhǎng)激素、百令膠囊等品種。
原先已進(jìn)入醫(yī)保品種預(yù)計(jì)短期不會(huì)開(kāi)展議價(jià):市場(chǎng)的核心關(guān)注點(diǎn)在于醫(yī)保局是否會(huì)對(duì)新版基藥品種開(kāi)展新一輪議價(jià)。意見(jiàn)提出醫(yī)保部門(mén)會(huì)將基藥品種優(yōu)先納入醫(yī)保或調(diào)整甲乙分類(lèi)。我們認(rèn)為針對(duì)市場(chǎng)較為關(guān)注的大品種,已經(jīng)進(jìn)入醫(yī)保的短期不會(huì)再次開(kāi)展議價(jià)調(diào)整;未進(jìn)入醫(yī)保的大品種有望展開(kāi)醫(yī)保談判。
新基藥政策鼓勵(lì)創(chuàng)新,但醫(yī)保局對(duì)接態(tài)度是關(guān)鍵:新版基藥目錄納入了較多大病種的創(chuàng)新藥,整體鼓勵(lì)創(chuàng)新,如果醫(yī)保局后續(xù)能夠?qū)犹嵘龍?bào)銷(xiāo)比例將會(huì)有效提升創(chuàng)新藥銷(xiāo)量。醫(yī)保局對(duì)于基藥價(jià)格態(tài)度較為關(guān)鍵,如果在溫和降價(jià)的前提下提升報(bào)銷(xiāo)比例將利好相關(guān)企業(yè);如果議價(jià)幅度較大,預(yù)計(jì)大品種會(huì)收到較大壓力,部分品種可能會(huì)棄標(biāo)。
估值與建議:基藥目錄加大覆蓋面有望推動(dòng)新納入品種的放量,創(chuàng)新藥品種納入基藥將鼓勵(lì)創(chuàng)新,利好恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、長(zhǎng)春高新、中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、三生制藥等,建議積極關(guān)注。
2. 興業(yè)證券:2011 vs 2018,尋找“白馬+新星”
在過(guò)去的一周中,醫(yī)藥板塊與大盤(pán)走勢(shì)整體類(lèi)似,前四天持續(xù)走低,周五則出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),但從全周來(lái)看,醫(yī)藥板塊依然出現(xiàn)了明顯的下跌。
2011 vs 2018年,有哪些相似之處:2018年下半年醫(yī)藥板塊的回調(diào)讓投資人多少想到了2011年的醫(yī)藥板塊行情--兩者都是醫(yī)藥牛市后的下跌:無(wú)論是2010年還是2018年上半年,醫(yī)藥股都經(jīng)歷了相當(dāng)一段時(shí)間的“好日子”:2010年是新醫(yī)改三年行動(dòng)計(jì)劃的醫(yī)保放量(新農(nóng)合從無(wú)到有,城鎮(zhèn)醫(yī)保大幅擴(kuò)容);2018年則是“創(chuàng)新藥+消費(fèi)升級(jí)”的春天(鼓勵(lì)創(chuàng)新、接軌國(guó)際、高端醫(yī)藥消費(fèi)品和醫(yī)療服務(wù)提價(jià))。從政策導(dǎo)向上來(lái)看,兩者都面臨著短期的政策壓力。
板塊性?xún)r(jià)比:接近2011年的水平,性?xún)r(jià)比提升明顯。目前板塊的估值水平已經(jīng)接近了2011年板塊回調(diào)后的水平。雖然由于行業(yè)大背景的因素(2011年當(dāng)時(shí)行業(yè)依然是在醫(yī)保放量的紅利期),使得當(dāng)下的醫(yī)藥板塊還稱(chēng)不上“遍地黃金”,但這樣的板塊性?xún)r(jià)比,已經(jīng)為四季度乃至明年的“發(fā)力”做好了“蓄勢(shì)”。
行業(yè)政策:中期政策擾動(dòng)依然存在,但投資者已有相當(dāng)心理預(yù)期。展望政策未來(lái)的走向,我們需要看到,一方面,前期市場(chǎng)關(guān)注度較高的帶量采購(gòu)并沒(méi)有傳出更新的信息,也還未見(jiàn)下發(fā)正式方案。我們認(rèn)為即使按照此前媒體報(bào)道的相關(guān)方案施行,市場(chǎng)也已有了預(yù)期,如果具體的方案能夠有所改善,那么政策預(yù)期將得到邊際的好轉(zhuǎn)。
品種選擇:參考2011,“白馬+新星”。在推薦標(biāo)的方面,隨著一些大龍頭和細(xì)分市場(chǎng)龍頭估值的調(diào)整,我們建議投資人結(jié)合三季報(bào)、細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局,以及2019年估值逐步加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。“白馬”方面,我們建議投資者關(guān)注:華東醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、濟(jì)川藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療。在“新星”方面,益豐藥房、安圖生物、健帆生物、艾德生物。還有部分前期因帶量采購(gòu)回調(diào)較多,而本身質(zhì)地良好的品種,也值得投資人關(guān)注,如恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)等。
3. 中信證券:減稅,進(jìn)一步減輕居民醫(yī)療負(fù)擔(dān)(醫(yī)藥行業(yè)每周醫(yī)覽藥聞)
行業(yè)觀點(diǎn)與投資策略:10月20日,財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局網(wǎng)站公布《個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》開(kāi)始征求意見(jiàn),對(duì)子女教育、大病醫(yī)療支出、房貸利息、住房租金、贍養(yǎng)老人等費(fèi)用設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)定額扣除,將自2019年1月1日起實(shí)施。此次大病醫(yī)療專(zhuān)項(xiàng)附加扣除限額每年6萬(wàn)元,為個(gè)人負(fù)擔(dān)超過(guò)1.5萬(wàn)元的醫(yī)藥費(fèi)用支出部分,覆蓋醫(yī)保目錄內(nèi)的自付部分和醫(yī)保目錄外的自費(fèi)部分,對(duì)于減輕居民的醫(yī)療支出負(fù)擔(dān)意義重大。
2012年8月國(guó)家發(fā)改委、衛(wèi)生部等六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》,大病保險(xiǎn)保障對(duì)象為城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的參保人,資金主要從城鎮(zhèn)居民醫(yī)?;?、新農(nóng)合基金中劃出一定比例或額度,承辦方式上主要通過(guò)政府招標(biāo)選定承辦大病保險(xiǎn)的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。自此,大病醫(yī)保的試點(diǎn)在各地廣泛開(kāi)展起來(lái)。2015年8月,國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)施城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)的意見(jiàn)》,要求在2015年年底全面實(shí)施大病醫(yī)保,2017年建立較完善的大病保險(xiǎn)制度。截至2015年底我國(guó)大病醫(yī)保已覆蓋了10億城鄉(xiāng)居民,基本覆蓋了城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)所有參保人員。
目前我國(guó)已形成基本醫(yī)保、大病保險(xiǎn)、醫(yī)療救助為核心的基本醫(yī)療保障鏈條,強(qiáng)化了醫(yī)保的托底保障功能。近年來(lái)隨著更多的抗癌藥和其他創(chuàng)新藥通過(guò)談判的形式進(jìn)入醫(yī)保,同時(shí)PD-1等免疫治療藥物已登陸國(guó)內(nèi)市場(chǎng),臨床治療水平已經(jīng)有了明顯提升,相應(yīng)地對(duì)患者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力提出了更高要求,此次大病醫(yī)保的專(zhuān)項(xiàng)扣除,不限定病種,而是根據(jù)個(gè)人負(fù)擔(dān)的超過(guò)1.5萬(wàn)元的醫(yī)療支出即視作大病醫(yī)療支出,更為簡(jiǎn)單實(shí)際,能夠更有效地保障抗癌藥、慢病用藥、專(zhuān)科藥及高值耗材和高端醫(yī)療服務(wù)的需求,利好國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥和專(zhuān)科藥龍頭、高值耗材和醫(yī)療服務(wù)企業(yè)。
投資策略:重點(diǎn)推薦① 研發(fā)投入領(lǐng)先、管線(xiàn)深厚的復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥等,同時(shí)推薦產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣(mài)水者”山東藥玻、凱萊英、藥明康德、山河藥輔等,建議關(guān)注泰格醫(yī)藥等;② 推薦直接受益創(chuàng)新審評(píng)和進(jìn)口替代的國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療器械龍頭樂(lè)普醫(yī)療、大博醫(yī)療、安圖生物和藍(lán)帆醫(yī)療等;③ 推薦醫(yī)藥商業(yè)及零售領(lǐng)域的柳藥股份、國(guó)藥股份等,建議關(guān)注益豐藥房;④ 推薦精準(zhǔn)醫(yī)療大發(fā)展下的華大基因、艾德生物等。
4. 招商證券:2018年三季度血制品主要品種批簽發(fā)加快
2017年兩票制對(duì)血制品銷(xiāo)售的渠道和模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,白蛋白和靜丙批簽發(fā)放緩。本篇報(bào)告回顧了2018年前三季度血制品各類(lèi)產(chǎn)品批簽發(fā)概況,發(fā)現(xiàn)三季度制品主要品種批簽發(fā)加快,說(shuō)明渠道重建、白蛋白庫(kù)存消化進(jìn)展順利。我們認(rèn)為血制品行業(yè)經(jīng)過(guò)短期的調(diào)整,未來(lái)行業(yè)仍將處高景氣度,部分公司估值已進(jìn)入合理區(qū)間,重點(diǎn)關(guān)注天壇生物、博雅生物、華蘭生物等。
2018前三季度批簽發(fā)同比增速?zèng)]有明顯提升。主要品種人血白蛋白(10g/瓶)、靜丙(2.5g/瓶)和VIII因子(200IU/瓶)批簽發(fā)分別為3320.53萬(wàn)瓶、774.51萬(wàn)瓶和123.29萬(wàn)瓶,同比分別增長(zhǎng)0%、-7%和30%;PCC(200IU/瓶)、纖原(0.5g/瓶)和肌丙18Q1-3批簽發(fā)分別為72.91萬(wàn)瓶、62.85萬(wàn)瓶和69.06萬(wàn)瓶,同比分別增-16%、-28%和-55%,下降趨勢(shì)明顯。乙免(200IU/瓶)、破免(250IU/瓶)和狂免(200IU/瓶)18Q1-3批簽發(fā)分別為111.04萬(wàn)瓶、240.39萬(wàn)瓶和518.07萬(wàn)瓶,同比分別增長(zhǎng)48%、-18%和63%。
三季度主要品種批簽發(fā)增速改善明顯。2018Q3主要品種人血白蛋白(10g/瓶)、靜丙(2.5g/瓶)和VIII因子(200IU/瓶)批簽發(fā)分別同比增長(zhǎng)13%、4%、49%,分別環(huán)比增長(zhǎng)21%(上年同期+16%),3%(上年同期-4%)、-26%(上年同期-42%)。
今年前三季度國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)占比同比提升。進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)1922.58萬(wàn)瓶,同比增-1%,占比57.90%;國(guó)產(chǎn)人血白蛋白批簽量1397.96萬(wàn)瓶,同比增加1%,占比約42.10%(17Q1-3份額為41.51%)。
今年前三季度批簽發(fā)天壇生物和博雅生物表現(xiàn)優(yōu)異。白蛋白和靜丙批簽發(fā)(白蛋白同比、靜丙同比):天壇系(+13%、+16%)、萊士系(-15%、-9%)、華蘭系(-14%,-40%)、泰邦系(-16%、-3%)、博雅生物(+20%、+47%)、衛(wèi)光生物(+16%、-11%)、ST生化旗下的雙林生物(+16%、-13%)。此外,博雅生物繼續(xù)保持了其在纖原市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì),18Q1-3批簽發(fā)同比+51%。
5. 廣發(fā)證券:2018年10月中藥材價(jià)格月報(bào)
中藥材200綜合指數(shù)環(huán)比9月略有下降。2018年10月21號(hào)中藥材天地網(wǎng)綜合200指數(shù)為2246.77,相比9月18號(hào)的2296.10略有下降。中藥材價(jià)格指數(shù)2016年上漲較大,2017年穩(wěn)中略降,2018年初略有上漲,下半年緩慢下降。
22味主要中藥材中,2味價(jià)格上漲,4味價(jià)格下跌。根據(jù)藥通網(wǎng)數(shù)據(jù),在我們跟蹤的22味中藥材中,茯苓、板藍(lán)根價(jià)格上漲,漲幅分別為7.14%、1.27%;三七、冰片、太子參、石斛價(jià)格下跌,跌幅分別為8.57%、14.29%、7.14%、6.67%;金銀花、丹參、當(dāng)歸、蟲(chóng)草、黨參、紅花、紅參、兩面針、川芎、天麻、黃芪、黃芩、菊花、山楂、熟地黃、苦參的價(jià)格環(huán)比持平。
茯苓:茯苓(統(tǒng)塊)2018年10月的價(jià)格為15元/kg,環(huán)比上漲7.14%,同比下跌6.25%。近期市場(chǎng)關(guān)注的力度一般,行情暫時(shí)保持穩(wěn)定;
板藍(lán)根:板藍(lán)根(統(tǒng))2018年10月的價(jià)格為8元/kg,環(huán)比上漲1.27%,同比下跌20.40%。板藍(lán)根正值封倉(cāng)期,市場(chǎng)流通貨源不多,加之市場(chǎng)整頓,藥廠需求較少,貨源整體成交量較少。整體價(jià)格保持穩(wěn)中略升;
三七:三七(120頭)2018年10月價(jià)格為160元/kg,環(huán)比下跌8.57%,同比下跌30.43%。時(shí)值銷(xiāo)售淡季,貨源走動(dòng)緩慢,行情穩(wěn)步下滑;
冰片:冰片(白雪)2018年10月價(jià)格為300元/kg,環(huán)比下跌14.29%,同比下跌50.00%。近期行情表現(xiàn)較為疲軟,市場(chǎng)貨源走銷(xiāo)緩慢,謹(jǐn)慎購(gòu)進(jìn);
太子參:太子參(統(tǒng))2018年10月價(jià)格為65元/kg,環(huán)比下跌7.14%,同比下跌31.58%。市場(chǎng)貨源可供量比較多,受近期市場(chǎng)整體行情不佳影響,行情呈下滑趨勢(shì);
石斛:石斛(大)2018年10月價(jià)格為28元/kg,環(huán)比下跌6.67%,同比下跌39.13%。市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的商家顯多,近期貨源消化緩慢,行情疲軟運(yùn)行。
6. 長(zhǎng)城證券:風(fēng)動(dòng)、心動(dòng)、大時(shí)代來(lái)臨(單抗藥深度報(bào)告)
國(guó)內(nèi)單抗市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小,存在較大的補(bǔ)齊需求。單抗藥物靶向性高,具有治療效果顯著且副作用較低的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),在腫瘤和免疫治療領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用,全球市場(chǎng)規(guī)模也逐步擴(kuò)大。2017年全球銷(xiāo)售額合計(jì)1061億美元,較2016年上升超過(guò)20%。相比全球市場(chǎng),國(guó)內(nèi)單抗藥物規(guī)模尚小,預(yù)計(jì)約占全球單抗總市場(chǎng)的1%,滲透率極低,主要是由于獲批的產(chǎn)品數(shù)量和種類(lèi)少、價(jià)格昂貴、醫(yī)保支付受限等客觀原因所致。隨著惡性腫瘤的發(fā)病率和死亡率不斷提高,以及患者對(duì)優(yōu)質(zhì)治療藥物的追求,我國(guó)單抗藥物市場(chǎng)存在較大的補(bǔ)齊短板的需求。
醫(yī)保支付、生物類(lèi)似藥為國(guó)內(nèi)單抗市場(chǎng)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。鑒于單抗卓越的療效經(jīng)國(guó)外多年臨床檢驗(yàn)獲得普遍認(rèn)可,2017年新版醫(yī)保目錄首次納入2個(gè)單抗藥物,并且有6個(gè)單抗藥物經(jīng)談判成功被納入醫(yī)保目錄,8個(gè)藥物在2018年上半年多放量顯著。近期,西妥昔單抗也通過(guò)抗癌藥談判納入醫(yī)保,預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多的單抗產(chǎn)品獲批并納入醫(yī)保,提高了患者用藥的可及性。重磅單抗藥物專(zhuān)利相繼到期為生物類(lèi)似藥打開(kāi)機(jī)會(huì)大門(mén),研發(fā)生物類(lèi)似藥可保證以相對(duì)較低的投入獲取相對(duì)高的收益。特別是在我國(guó)生物技術(shù)發(fā)展的初期階段,研發(fā)生物類(lèi)似物的門(mén)檻較創(chuàng)新藥低,成為由仿入創(chuàng)的過(guò)渡之舉。相比化藥,單抗技術(shù)壁壘較高,競(jìng)爭(zhēng)廠家較少,短期降價(jià)的概率較小,因此競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好。疊加優(yōu)先審評(píng)審批、醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整等政策利好,充分激發(fā)了企業(yè)的研發(fā)熱情。
多個(gè)品種已經(jīng)申報(bào)生產(chǎn),板塊效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。我們統(tǒng)計(jì)了現(xiàn)階段主流單抗藥物的研發(fā)進(jìn)展和申報(bào)現(xiàn)狀,進(jìn)展最迅速的為按照1類(lèi)新藥申報(bào)的PD-1抑制劑,目前已有4家企業(yè)提交上市申請(qǐng)。其中,君實(shí)生物申請(qǐng)的首個(gè)適應(yīng)癥為黑色素瘤,恒瑞、信達(dá)、百濟(jì)神州申請(qǐng)的適應(yīng)癥均為霍基金淋巴瘤。此外,多個(gè)生物類(lèi)似藥也有企業(yè)提交上市申請(qǐng),如百奧泰和海正藥業(yè)遞交了阿達(dá)木單抗的上市申請(qǐng),復(fù)宏漢霖、三生制藥、齊魯制藥分別遞交了利妥昔單抗、曲妥珠單抗、貝伐珠單抗的上市申請(qǐng)。預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)有多款國(guó)產(chǎn)重磅單抗藥物陸續(xù)申報(bào)和上市,國(guó)內(nèi)單抗市場(chǎng)即將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。
(文章來(lái)源:牛牛金融/作者:劉景燁)
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