書評：VC機車60年呼嘯而過

    從拓荒期、探路期、泡沫期、蜷伏期、破冰期再到蜂擁期，整個風險投資行業(yè)在以一種奇異的方式輪回和超越引自《一起攀登8844——創(chuàng)業(yè)者背后的風險投資》

    “創(chuàng)業(yè)者的身邊總是站著一位風險投資家，那是一個聰明絕頂?shù)募一?，時刻準備幫助英雄闖過難關?！?/P>

    這只是傳奇故事中對冒險者及其資助者的英雄主義描述。實踐證明，即使是傾向于中、早期項目，精明的美國風險投資大佬也往往對真正風險項目退避三舍，而是投向了那些即將獲得回報或可預期獲得回報的項目中。早期項目不是風險投資的獵物，天使投資在其中扮演了更重要的角色。雖然歷史證明風險投資家們?nèi)遮呫y行家特征，但不可否認，他們的資本為創(chuàng)業(yè)者發(fā)展壯大所需的時間成本支付了賬單，這或許可以解釋風險投資的部分價值。

    即將出版的一本關于風險投資行業(yè)變遷的書籍《一起攀登8844——創(chuàng)業(yè)者背后的風險投資》用另一種說法贊同了這一觀點，“在某種程度上，我們認為‘高潛力的企業(yè)在獲得成功的過程中，資本作用只能位居最后幾位’的說法更加有據(jù)有理”。

    半個世紀的發(fā)展，風險投資者已盡褪牛仔形象，一改銀行家裝束，成為一個獨特的群體，站在萌芽產(chǎn)業(yè)需要資本擴張的十字路口。

    時光倒流60年

    1946年，美國哈佛大學教授喬治？多里特在波士頓發(fā)起成立美國研究與發(fā)展公司（ARD），歷史上把這一事件看成是現(xiàn)代風險投資業(yè)真正誕生的標志。然而，風險投資名稱的由來，卻和美國歷史最悠久的風險投資公司——J.H. Whitney & Co.有關。當時，美國的金融帝國各自盤踞，金融界巨擎?zhèn)兺瑯訜o法完全分清這種新興業(yè)務和通常的投資銀行業(yè)務之間的區(qū)別，廣大民眾對該領域更是毫無所知，為了順利推進新業(yè)務，J.H. Whitney & Co.公司將“冒險”（Adventure）加以改造，與“風險”（Risk）結合，把風險投資定義成了“Venture Capital”。但此時，有了正式稱謂的風險投資業(yè)，離蓬勃發(fā)展還有很遠距離。

    20世紀60年代以前，風險投資商們的資金大都來自于闊綽的財閥和殷實的家庭，這些初期的投資者（以后逐漸演變成LP，即有限合伙人）所能提供的資金數(shù)量有限，也制約了行業(yè)的發(fā)展。直到20世紀80年代，站在前臺的硅谷企業(yè)家們戴著成功的光環(huán)，輪番曝光在大庭廣眾之下，作為幕后推手的風險投資業(yè)才進入了投資的快車道。

    20世紀的最后10年成為美國風險投資業(yè)狂飆猛進的時代，空氣里似乎充滿了一夜暴富的財富味道。那時候，投資高科技企業(yè)的最初定義已經(jīng)延伸。從傳統(tǒng)的通信、電腦等企業(yè)開始，直到把凡是與互聯(lián)網(wǎng)有聯(lián)系的初創(chuàng)企業(yè)盡收囊中，風險投資家的身影出沒在零售、物流、玩具、交友甚至寵物食品等稀奇古怪的新奇網(wǎng)站當中。有不少當時留學斯坦?；蚴遣死髮W的人，還清楚地記得每天蹲守在沙丘路（Sandhill Road，位于加州門羅公園，因為密布著眾多風險投資公司而知名）門口的年輕人，手里拿著商業(yè)計劃書，向進進出出的風險投資商推薦項目；而風險投資商們停靠在門外的各式豪華轎車又是如何快速增多。

    從1995年到2000年泡沫之前，美國高科技企業(yè)的股票指數(shù)攀升了5倍以上，投入到同一個產(chǎn)業(yè)的資金越來越多。隱患是從什么時候開始的？這沒有一個統(tǒng)一的說法，不少人認為，網(wǎng)景是全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)折點。1995年，網(wǎng)景首開16個月運營即向納斯達克沖頂?shù)南壤?，受到了資本市場的空前關注。之后的雅虎、eBay、Amazon、AOL公司的成功將風險投資家們推到了美國受關注人士的峰頂。每一家媒體都在熱烈追捧創(chuàng)業(yè)明星和他們背后的“牛仔”。

    中國：從拓荒到蜂擁

    立足于中國，不論是創(chuàng)業(yè)者還是投資者，關注歐美投資模式變遷的目光終究回歸到本土。也就是網(wǎng)景上市的前后，中國的風險投資業(yè)初露曙光，等待他們的將是什么？

    憑著年輕氣盛，試圖將風險投資引進經(jīng)濟蓄勢起飛、卻沒有投資退出渠道的中國市場，這是IDGVC創(chuàng)始合伙人熊曉鴿創(chuàng)辦初期遇到的瓶頸。1993年募集投資基金時，整個市場并不認可風險投資的存在形式，早期的創(chuàng)始人在國內(nèi)沒有任何經(jīng)驗可循，可供投資的企業(yè)也寥寥可數(shù)。

    遭遇類似困境的還有漢鼎。借管理合資基金的機會正式進入中國，與中安基金管理公司各占一半股份，共同管理中安基金。給他們出的難題在信用風險，因為在當時的環(huán)境下，基金運作制度不完善，隨時有可能成為制肘其發(fā)展的難題。

    闖出拓荒期后，中國的投資者和創(chuàng)業(yè)者，乘著在美國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟引擎帶動下的快車登頂，卻還是沒有逃開經(jīng)濟跌入深淵的厄運，不僅是美國風險投資和初創(chuàng)企業(yè)橫尸遍野，受震蕩波及的中國也出現(xiàn)劇烈反應，不少國際投資公司紛紛撤離，少數(shù)派由于各種原因留了下來，找尋廢墟中的商機。拓荒期、探路期、泡沫期、蜷伏期、破冰期再到蜂擁期，整個風險投資行業(yè)在以哪種方式輪回和超越個中跌宕，也正是《一起攀登8844——創(chuàng)業(yè)者背后的風險投資》一書探討的主題。

    以史為鑒知得失只是目標之一。如本書序言所述，“風險投資的性質(zhì)，決定了它是登頂過程中毋庸置疑的重要推動力，在創(chuàng)業(yè)者思忖制定財務需求、融資來源、交易結構甚至細化到如何避免掠奪性估值之前，需要從中窺見投資者的個性優(yōu)劣、判斷職責區(qū)間和經(jīng)驗深淺等要素，從而預測其潛在貢獻力。因為，投資者在專業(yè)知識和人際網(wǎng)絡上帶來的互補作用固然重要，但也勿忽視，只有適宜的投資方才能給企業(yè)成長帶來正面效用?！?/P>