500億社?；饘⑼顿Y市場化PE

　　全國社?；鹜顿Y方向又有新突破。
　　本報記者獨(dú)家獲悉，全國社會保障基金總資產(chǎn)的10%將投資于市場化的私募股權(quán)基金（PE），該計劃已于近日獲得有關(guān)部門批準(zhǔn)。
　　全國社?；鹄硎聲墓俜浇y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2007年末，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)市值為5162億元人民幣。以此推算，超過500億人民幣的社?；饘⑼顿Y于市場化PE。
　　知情人士透露，市場化的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)——鼎暉投資和弘毅投資將分別設(shè)立人民幣基金，而全國社保基金將各出資10億元參與上述兩只基金。
　　記者就上述消息咨詢鼎暉及弘毅，兩家投資機(jī)構(gòu)對此不予置評。

　　社保投資PE獲利豐厚
　　全國社?；疬M(jìn)入私募股權(quán)市場已有先例，且獲利豐厚。
　　全國社保基金理事會副理事長王忠民在1月舉行的中國國際私募股權(quán)投資論壇上表示，全國社保同時通過兩個渠道在私募股權(quán)市場進(jìn)行投資運(yùn)營：
　　一個渠道是直接選擇未上市公司的股權(quán)進(jìn)行投資。過去5年內(nèi)，全國社保基金通過這一渠道共進(jìn)行了四筆投資，分別是交通銀行、中國銀行、中國工商銀行和京滬高速鐵路各100億元人民幣。
　　上述4筆投資中，三家銀行已經(jīng)完成在香港的上市，社保持股總市值約為1400億元左右。經(jīng)過三年左右的投資，全國社保盈利率在300%至400%。
　　另一個投資渠道是在已經(jīng)設(shè)立和即將設(shè)立的基金中參股。既參股基金，同時也參股基金管理公司。
　　王忠民在同一場合表示，作為全國社保基金參股的第一只基金——“中國-比利時直接股權(quán)投資基金”（下稱中比基金）至今已運(yùn)行4年。社保基金共投資了1.5億元人民幣，目前70%的投資開始形成收益，中比基金投資的三家公司在A股市場上市，收益頗豐。
　　2006年12月，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成立，全國社保共投資了10億元人民幣，同時投資了該基金的管理公司。渤海產(chǎn)業(yè)基金是經(jīng)國家發(fā)改委審批的我國首只產(chǎn)業(yè)基金，目前已參股天津鋼管和成都商業(yè)銀行等項目。
　　據(jù)上述知情人士透露，“全國社?；鹪谕顿YPE的過程中，有嚴(yán)格的內(nèi)部和外部程序。”全國社?；鹄镉幸粋€部門專司股權(quán)投資，全稱是“股權(quán)投資與管理部”。也有一支專門的隊伍，多年來在股權(quán)投資領(lǐng)域進(jìn)行管理和積累。
　　不僅如此，社?；鹈恳还P的私募股權(quán)投資，不僅要有內(nèi)部的合規(guī)選擇——內(nèi)部的幾個投資委員會和風(fēng)險委員會的嚴(yán)格把關(guān)；還會相應(yīng)地請到國際或者國內(nèi)一流的法律團(tuán)隊，進(jìn)行法律盡職調(diào)查，請專業(yè)財務(wù)團(tuán)隊進(jìn)行財務(wù)盡職調(diào)查等等。
　　王忠民曾就此表示，“要從國際視角、國內(nèi)視角、產(chǎn)業(yè)視角、項目視角進(jìn)行多方面的把握。應(yīng)該說全國社?；穑呀?jīng)形成了在私募投資方面的選擇機(jī)制和把握過程。”

　　市場化PE之選
　　在參與鼎暉和弘毅之前，全國社保產(chǎn)業(yè)基金大多投資于國家發(fā)改委審批的產(chǎn)業(yè)基金。
　　到目前為止成立的大型人民幣基金，主要是由發(fā)改委主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資基金。已有渤海產(chǎn)業(yè)基金等六只獲批，還有四只基金正在上報國務(wù)院審批。這些產(chǎn)業(yè)基金一般由地方政府上報，經(jīng)發(fā)改委、國務(wù)院批準(zhǔn)后設(shè)立。這種先有基金再確定管理人和出資人的做法與市場化PE完全不同。
　　因為受到各方面的政策掣肘，這些試點的產(chǎn)業(yè)基金當(dāng)中，除了渤海產(chǎn)業(yè)基金開始運(yùn)作外，大部分仍在籌建基金管理公司和募集資金的階段，目前進(jìn)展緩慢。
　　而市場化的PE一般先確定專業(yè)的基金管理人，然后再向大的機(jī)構(gòu)投資者募集資金。PE的管理人與出資人權(quán)責(zé)明確，有一套成熟的市場化規(guī)則確保投資者的收益。
　　目前國內(nèi)活躍的大型PE多在境外募集外幣基金，由國外的基金管理人管理，投資國內(nèi)項目后，選擇在海外上市獲利退出。
　　而國內(nèi)已有的幾只市場化人民幣基金規(guī)模較小，難以與外資PE抗衡，他們面臨的最大問題是缺乏人民幣的融資渠道。
　　由于私募股權(quán)投資前景廣闊，而鼎暉、弘毅資金主要投向國內(nèi)企業(yè)，其管理團(tuán)隊也以本土人士為主，全國社?；鹋c之合作顯得水到渠成。
　　早在2007年6月6日，全國社?；鹄硎聲叭胃崩硎麻L高西慶卸任前夕，在2007年中國并購年會上就曾專門談及社?；饘⑦M(jìn)入市場化的私募股權(quán)基金。
　　他指出，在發(fā)達(dá)國家，私募股權(quán)基金已是常見的養(yǎng)老金投資產(chǎn)品。但迄今為止，我國的社?；鹜对谒侥脊蓹?quán)基金上的資金量要少得多。
　　英國《金融時報》2007年10月曾報道，2007年下半年，全國社?；鹪c凱雷、KKR和TPG這些國際知名PE有過接觸，但此后一直沒有下文。
　　知情人士就此分析認(rèn)為，“因為社?；鸨旧淼拿舾行?，參股外資PE仍需要多加斟酌。”而鼎暉、弘毅的獨(dú)特中方背景，使其成為社?；鹜顿Y市場化PE的首選。
　　鼎暉投資基金管理公司的前身是中國國際金融有限公司的直接投資部，中金公司是中國最早開展直接投資業(yè)務(wù)的投資銀行。鼎暉創(chuàng)始人吳尚志此前曾任中金直接投資部董事總經(jīng)理。
　　鼎暉投資基金成立于2002年，由斯坦福大學(xué)基金、新加坡政府投資公司等全球60多家知名投資機(jī)構(gòu)出資成立，規(guī)模達(dá)30多億美元。其投資的蒙牛乳業(yè)、百麗鞋業(yè)等成長型民營企業(yè)在業(yè)內(nèi)獲得良好口碑。
　　而弘毅投資成立于2003年，是聯(lián)想控股有限公司成員企業(yè)中專事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的子公司。弘毅參照國際PE公司慣例設(shè)立，已募集三期外幣基金。以趙令歡為首的基金管理人已在國內(nèi)投資了十幾個項目。
　　從去年開始，鼎暉與弘毅就計劃募集成立人民幣基金，并與國內(nèi)大型機(jī)構(gòu)投資者有所接觸，社保基金當(dāng)然也在其中。“鼎暉、弘毅人民幣基金的募集，一定程度上也促進(jìn)了社保基金相關(guān)投資政策的出臺。”知情人士說。
　　另據(jù)一位接近國家發(fā)改委財金司的人士透露，社保基金投資的市場化PE要求在國家發(fā)改委備案，“鼎暉的人民幣基金正在上報備案材料”。
　　“由審批到備案的轉(zhuǎn)變已經(jīng)是比較大的突破。”這位人士說。此前，規(guī)模在50億元以上、由國有機(jī)構(gòu)出資的產(chǎn)業(yè)基金必須由國家發(fā)改委審批。

　　保值增值
　　全國社?；鹱猿闪⒁詠?，對資金管理就提出了保值增值的要求。社?；鹨诒Ｖ档幕A(chǔ)上增值，而私募股權(quán)基金投資能補(bǔ)充其他投資工具的不足。
　　目前，全國社會保障基金投資品種已擴(kuò)大到股票、固定收益產(chǎn)品、實業(yè)投資和現(xiàn)金等價物四大類13個品種，市場范圍從國內(nèi)拓展到境外。
　　全國社?；鹄硎聲慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2003年-2007年，全國社會保障基金已實現(xiàn)年化收益率10.7%，年化經(jīng)營收益率15.4%，分別是同期年均通貨膨脹率2.59%的4.1倍和5.9倍，實現(xiàn)了保值增值目標(biāo)。
　　在去年6月份中國企業(yè)國際融資洽談會2007中國并購年會上，高西慶認(rèn)為，作為比較大的投資人，社?；鹜顿Y是有成本的，所以，相當(dāng)一部分錢要分散出來放在不同地方，這里面包括股權(quán)投資基金這種形式。
　　高西慶在上述洽談會上還表示：“在資產(chǎn)配置方面，股權(quán)基金能補(bǔ)充其他投資工具的不足，理論上，20%的社保基金資產(chǎn)可以放在私募股權(quán)投資里面。”
　　據(jù)前述知情人士介紹，最終決定的配置比例，只有社?；鹂傎Y產(chǎn)的10%用于投資市場化PE，這是經(jīng)財政部、人力資源與社會保障部同意后確定的一個比較保守的比例。
　　部分PE界人士樂觀認(rèn)為，中國政府在創(chuàng)投政策方面更開放之后，銀行、保險公司、社?；鸲寄軗?dān)當(dāng)LP（有限合伙人、出資人）的角色，之后本土人民幣基金募集將更順暢，來源更多。