高能資本王曉濱：人民幣公司制的基金的設(shè)立方式

    今年的第四屆亞太投資峰會(huì)注定與眾不同，世界的目光、資金聚焦中國(guó)，首先舉國(guó)上下以一元錢、一百萬(wàn)、一千萬(wàn)公募和私募的方式募集賑災(zāi)基金，直接投資四川受災(zāi)地區(qū)。歷年的峰會(huì)著名的外資基金如高盛、美林、軟銀等等這個(gè)峰會(huì)的主角，但是今天無(wú)論是海歸或者是土鱉都關(guān)注和行動(dòng)的共同方向——人民幣基金。這兩年人民幣基金設(shè)立和投資已形成了巨大的中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的新浪潮，今天在北京、上海、深圳，人們談?wù)摴局疲匣镏频鹊确浅I(yè)的金融術(shù)語(yǔ)，每月在天津、上海、北京、深圳、浙江、江蘇等等全國(guó)各地都有人民幣基金在紛紛設(shè)立。數(shù)百億人民幣新資本流入私募股權(quán)市場(chǎng)。

    到底這些基金以怎樣的方式設(shè)立的，公司制基金和傳統(tǒng)的外資基金合伙基金也什么不同，同設(shè)立方式對(duì)投資人對(duì)基金管理人，對(duì)公司有何利益的影響，國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)投資是如何引導(dǎo)和管理的，人民幣基金的發(fā)展方向是什么，怎樣的基金結(jié)構(gòu)能夠保證基金的高效運(yùn)作。

    我們有幸邀請(qǐng)了最權(quán)威的嘉賓來(lái)和我們分享這場(chǎng)新資本浪潮。為朋友揭開人民幣基金神秘棉紗，他們是如此的權(quán)威，我需要在他們上場(chǎng)面之前為他們做一些相關(guān)主題背景介紹。我用15分鐘給大家介紹一下人民幣公司制的基金的設(shè)立方式。

    國(guó)家分別03年06年和07年出臺(tái)了一系列的法規(guī)，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理辦法包括促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展方面給予了一些宏觀和框架性的政策引導(dǎo)，重要的是07年2月份國(guó)家稅務(wù)總局頒布關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)政策的通知，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了重大的稅收優(yōu)惠政策，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)投資資金總額的70％可以用于抵扣稅收所得，國(guó)家發(fā)改委在為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法里體現(xiàn)了幾大特點(diǎn)。

    優(yōu)惠額度相當(dāng)巨大。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)投資的總額的70％可以去抵扣應(yīng)納的繳費(fèi)所得。年限較長(zhǎng)，在當(dāng)年抵扣不足可以在以后納稅年度抵扣。

    投資范圍廣。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以自主投資各類未來(lái)上市企業(yè)，不局限于中小企業(yè)，當(dāng)然中小高新企業(yè)跟抵扣的總額的來(lái)源有一點(diǎn)不同。

    對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)很靈活，它的技術(shù)含量可以在企業(yè)被投之后的任何時(shí)點(diǎn)來(lái)核定就可以了。充分體現(xiàn)了內(nèi)外資投資基金平等，外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)也適用同樣的政策。這是我們政策方面的背景。

    這個(gè)政策體現(xiàn)了對(duì)企業(yè)也就是創(chuàng)業(yè)投資有限公司或者我們說(shuō)的人民幣的這些基金的政府的鼓勵(lì)的方向，可以最大限度來(lái)享受稅收減免的政策，區(qū)別于合伙制的基金也區(qū)別于傳統(tǒng)的外資的基金設(shè)立的結(jié)構(gòu)。

    如果基金的投資人是企業(yè)的話，如果投資的創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)投有限責(zé)任公司，他已經(jīng)足額繳稅了，作為創(chuàng)投公司的法人股東的投資所得收益不需要繳稅。

    如果是對(duì)個(gè)人投資人，個(gè)人投資人如果你所投的基金是以自然人的形式作為基金的發(fā)起人股東的話，如果基金已經(jīng)足額繳稅以后個(gè)人投資人需要繳20％的投資收益，相關(guān)稅收。

    第二部分簡(jiǎn)單介紹一下剛才講的這些政策的兩個(gè)典型的案例。便于大家理解。

    非常感謝發(fā)改委財(cái)政金融司的劉健鈞處長(zhǎng)他給我們很多建議和一些分析。大家有機(jī)會(huì)可以在下面的峰會(huì)上跟劉處長(zhǎng)一起交流。

    我們舉一個(gè)例子，一個(gè)人民幣創(chuàng)投基金或者有限公司如果總的資金額全部用于高新企業(yè)投資納稅情況怎么樣。資本利得是1.5億的話，投資不管多少家企業(yè)股益的分紅比如是5000萬(wàn)，這3個(gè)億的資金投下去，全部投于高新技術(shù)企業(yè)，假設(shè)投資收益合計(jì)2個(gè)億的話，根據(jù)創(chuàng)投企業(yè)稅收政策，投資中小高新企業(yè)的70％可以作為稅基來(lái)抵扣所得稅，其中股益紅利部分無(wú)需繳稅，總共可用于抵稅的稅金2.6個(gè)億，納稅的稅金是2個(gè)億的投資收益，本來(lái)是要交稅的，但是因?yàn)橛辛藙?chuàng)投企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，所以有2.6個(gè)億的可抵稅的稅基可以抵扣，變成這個(gè)公司不但不用交稅而且有6000萬(wàn)可未來(lái)年度的稅金抵扣。如果這個(gè)投資公司的股東是企業(yè)法人的話，如果在公司繳納稅收以后企業(yè)法人股東也不需要繳稅，在座有很多投資銀行家和會(huì)計(jì)師，大家可以浮想聯(lián)翩了。

    第二個(gè)例子，不一定所有的基金都投于高新技術(shù)企業(yè)，如果3個(gè)億的資金只投了2個(gè)億于中小高新企業(yè)，可以抵扣的納稅的總額是2個(gè)億乘70％1.4億可以抵扣，投下去第一年不一定有回報(bào)，要求對(duì)中小企業(yè)投資要投滿兩個(gè)年度后才可以抵扣，我們用一個(gè)3個(gè)年度的平均投資周期來(lái)算，假設(shè)基金管理費(fèi)用一年2.5%，三年2.5乘以3再加上3個(gè)億的資金的總的規(guī)模，整個(gè)基金運(yùn)行的管理成本是3個(gè)億基金乘2.5％乘3個(gè)億等于0.15億，假設(shè)投資結(jié)果是一個(gè)億全部向風(fēng)險(xiǎn)投資一樣顆粒無(wú)收虧損，另外一個(gè)億不虧不掙，另外一個(gè)億上市退出獲得一個(gè)資金利得，包括股息的紅利，這兩部分總共貨3個(gè)億，應(yīng)納的所得稅應(yīng)該是2.4個(gè)億個(gè)資本利得，扣一個(gè)億，減掉管理成本，然后我們得出一個(gè)應(yīng)納的所得稅，比如1.175億本來(lái)是應(yīng)該繳納的，因?yàn)?.4億的可抵扣的稅基在那里，大于我們應(yīng)納的所得稅1.175億，本輪投資可以全部免稅，其中有剩余的2250萬(wàn)可以用于未來(lái)年度抵扣或者是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的其他收益所得稅的抵扣。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以有五種收益來(lái)源，收入和利潤(rùn)都可以被我們的可抵扣的稅基來(lái)沖，假設(shè)創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)提供不論是第三方管理咨詢還是投資的企業(yè)你替他提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)，你獲得了所得一樣可以用于抵扣。這樣算下來(lái)這個(gè)基金3年投資收益是1.775億，是59.2%.

    第三部分介紹一下公司制的投資基金優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)投有限責(zé)任公司的優(yōu)勢(shì)。首先是公司制納稅主體是公司本身主體明確，因?yàn)楹匣镏萍{稅是由合伙人投資人分別繳納，納稅主體不明確，在企業(yè)的環(huán)節(jié)上進(jìn)行納稅比較便以公眾監(jiān)督和管理。公司制可以達(dá)到非常高效的運(yùn)作。公司制和合伙制基金國(guó)際上并行的兩種基金的形式，在德國(guó)和歐洲以公司制包括臺(tái)灣，以公司制為主的基金形式在北美是合伙基金形式，另外稅收優(yōu)惠對(duì)象是法人為主體不針對(duì)LP這些富有的個(gè)人，體現(xiàn)了社會(huì)和諧的宗旨，更顯得政策的公平合理。

    簡(jiǎn)單介紹一下高能資本，高能資本有9年歷史我們?cè)诒本⑸虾?、廈門有3家子公司，投資銀行大概上市前后5年的時(shí)間的客戶。

    這是我們的一些案例的情況。