投資方向改弦更張 千億產(chǎn)業(yè)基金的無奈嬗變

　　財(cái)務(wù)投資還是以長期持有為主？

　　在籌到足夠的款項(xiàng)之前，包括籌建中的產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)，逾千億元產(chǎn)業(yè)投資基金的操作思路已經(jīng)開始出現(xiàn)分化。

　　財(cái)務(wù)投資者？

　　截至日前，國內(nèi)共有3批10只試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金獲批，但大部分至今尚未有實(shí)質(zhì)性投資運(yùn)作，甚至連籌款都遇到困難。在已啟動(dòng)的試點(diǎn)基金中，當(dāng)下只有最先獲批的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成功募集到資金并擁有實(shí)質(zhì)性投資項(xiàng)目。

　　作為第一家經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的、額度200億的試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，渤?；鹗状文技馁Y金規(guī)模達(dá)到了60.8億元，出資方來自社?；?、國家郵政局、國家開發(fā)銀行和中銀國際等機(jī)構(gòu)。

　　至今為止，渤海基金共投資了兩個(gè)項(xiàng)目——15億元購買天津鋼管集團(tuán)不到20%的股權(quán)；9億元購買成都商業(yè)銀行近9.23%的股權(quán)。前者是基金所在地區(qū)內(nèi)的國有企業(yè)，后者則是具有國有性質(zhì)的金融企業(yè)。

　　但外界也有針對渤海產(chǎn)業(yè)基金的質(zhì)疑聲出現(xiàn)。

　　按照基金成立時(shí)的設(shè)定，渤海基金以封閉方式運(yùn)作，存續(xù)期15年，對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)類投資。基金主要圍繞實(shí)現(xiàn)國務(wù)院對天津?yàn)I海新區(qū)功能定位進(jìn)行投資，同時(shí)也要支持天津?yàn)I海新區(qū)以外環(huán)渤海區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。投資重點(diǎn)是具有自主創(chuàng)新能力的現(xiàn)代制造業(yè)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)，交通、能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以及符合國家產(chǎn)業(yè)政策的其他項(xiàng)目。

　　一位產(chǎn)業(yè)基金的高層認(rèn)為，“從已經(jīng)投資的項(xiàng)目來看，渤海基金的投資方向與其事先所確定的投資重點(diǎn)契合度并不算高，尤其是對成都商業(yè)銀行的股權(quán)投資和現(xiàn)代制造業(yè)等關(guān)系不大。”

　　“渤海基金成立之初，大的投資方向就已經(jīng)確立。但在具體投資時(shí)，我們也要對項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，找出真正合適的項(xiàng)目。”渤?；鹨晃蝗耸繉τ浾弑硎荆?ldquo;目前的項(xiàng)目來源除了自己找的項(xiàng)目，股東單位也會(huì)推薦一些項(xiàng)目，對于現(xiàn)代制造業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)，我們當(dāng)然會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。”

　　但無論投資方向如何，渤海基金對自身的定位十分明晰——財(cái)務(wù)投資者。

　　上述負(fù)責(zé)人告訴記者，“渤?；鹬饕M(jìn)行財(cái)務(wù)投資，主要針對未上市企業(yè)，但不一定要求控股。渤?；鸬囊话阃顿Y期為3到5年，在幫助企業(yè)上市后就會(huì)逐漸退出。當(dāng)然，出于國家扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的要求，我們也可以晚2到3年再推出，投資期最長可以達(dá)到8年左右。”

　　這種運(yùn)作思路已經(jīng)是當(dāng)下產(chǎn)業(yè)基金操作的主流之一。

　　上述產(chǎn)業(yè)基金高層向記者指出，在已獲批的試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)基金中，包括綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的大多數(shù)產(chǎn)業(yè)基金，以及一些籌備中的產(chǎn)業(yè)基金，均有意采用這種運(yùn)作思路。[page]

　　求穩(wěn)的長期路線

    但也有一些產(chǎn)業(yè)基金選擇了不同的運(yùn)作思路。

　　上述渤?；鹑耸恐赋觯?ldquo;渤?；鸬某鲑Y方主要是金融機(jī)構(gòu)。但也有一些產(chǎn)業(yè)基金是由產(chǎn)業(yè)里的人自己發(fā)起成立的，其目的主要是為了促進(jìn)所在產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此持有的時(shí)間會(huì)比較長，所投項(xiàng)目也以所在產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目為主。”

　　正在籌建中的中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)投資基金就是這類基金的代表之一。

　　環(huán)境基金由中國通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司和全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)(下稱“環(huán)境商會(huì)”)共同號(hào)召發(fā)起。

　　籌備之初，環(huán)境基金的發(fā)起就有著深厚的產(chǎn)業(yè)背景。

　　記者了解到，具體負(fù)責(zé)環(huán)境基金發(fā)起工作的通用技術(shù)咨詢顧問有限責(zé)任公司，隸屬于中國通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司，前身為中儀國際招標(biāo)公司市政公用事業(yè)咨詢部，是城市基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境工程建設(shè)項(xiàng)目咨詢領(lǐng)域的“國有主力軍”。而包括桑德集團(tuán)、中科成環(huán)保集團(tuán)在內(nèi)的其他發(fā)起人均是環(huán)境產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有影響力的企業(yè)。

　　按照初步的設(shè)定，環(huán)境基金存續(xù)期為30年，其總規(guī)模為500億元，預(yù)計(jì)首期發(fā)行200億元人民幣。

　　通用技術(shù)咨詢董事總經(jīng)理劉昆曾表示，環(huán)境基金對于投資組合的設(shè)定是：以產(chǎn)業(yè)投資為主，擬將基金總額的75%以長期持有的方式投資于具體環(huán)境項(xiàng)目。

　　“環(huán)境產(chǎn)業(yè)就是需要一種能沉淀下來長期投資的、產(chǎn)業(yè)特征更純粹的產(chǎn)業(yè)基金。”傅濤說。“因?yàn)轫?xiàng)目的特許經(jīng)營期限是20-30年，因此基金設(shè)定期限也需要20-30年。”

　　上述產(chǎn)業(yè)基金高層認(rèn)為，“投資環(huán)境產(chǎn)業(yè)雖然不能期望獲得太高的回報(bào)，但回報(bào)較為穩(wěn)定。”

　　但隨著國家發(fā)改委主任張平對外表示產(chǎn)業(yè)基金以后將不再需要審批，環(huán)境基金發(fā)起人內(nèi)部的意見卻出現(xiàn)了分化。

　　一位環(huán)境基金內(nèi)部人士告訴記者，“之所以選擇通用技術(shù)咨詢作為牽頭發(fā)起人，就是看中它的央企背景有利于基金通過審批。在環(huán)境基金發(fā)起時(shí)曾有約定，各發(fā)起人不能再參與籌建其他產(chǎn)業(yè)基金。但在國家逐漸放開審批后，少數(shù)發(fā)起人有了新的想法，有意參與其他回報(bào)周期較短的產(chǎn)業(yè)基金。”

　　這一說法得到了環(huán)境基金發(fā)起人之一、桑德環(huán)保集團(tuán)總裁文一波的證實(shí)。“我們還在調(diào)整思路，進(jìn)行協(xié)調(diào)，進(jìn)行前期的準(zhǔn)備工作。”

　　“基金籌備工作仍在積極向前推進(jìn)，未來能牽誰的手就牽誰的手。”環(huán)境基金籌備組一位高層則明確告訴記者，“即使在完成籌資工作后，我們還是會(huì)堅(jiān)持長期投資的思路，深入推進(jìn)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”

　　事實(shí)上，環(huán)境基金并未完全拋棄財(cái)務(wù)投資的運(yùn)作思路。

　　2008年4月，劉昆曾告訴記者，環(huán)境基金其余25%以PRE-IPO方式支持環(huán)境領(lǐng)域企業(yè)的快速成長。“一個(gè)小型的環(huán)境企業(yè)，如果具備良好的技術(shù)和市場，可以通過基金的包裝來IPO，環(huán)境基金的持股會(huì)在20%以下。”