基金估值新政 ST股恐遭基金徹底拋棄

　　證監(jiān)會的基金估值新政策和市場持續(xù)的牛轉(zhuǎn)熊，或?qū)氐钻P(guān)閉基金投資ST股和*ST股的那扇門。

　　據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截至半年報公布的6月30日，在前10大股東中，基金投資ST股的家數(shù)已從一季度的10家銳減到3家(不計算被動配置的指數(shù)型基金)。*ST雙馬(000935.SZ)前10大股東中包括長城優(yōu)選基金、諾安平衡基金、嘉實(shí)增長基金3只基金。ST望春花(600645.SH)前10大股東中包括華夏大盤精選基金、萬家和諧增長混合型基金、天治核心基金3只基金，而ST新天(600084.SH)中也包括了萬家和諧增長混合型基金。

　　隨著S股數(shù)量銳減，基金投資停牌股的趨勢顯然風(fēng)光不再。此前因重倉S股為業(yè)界垢病的東方精選基金經(jīng)理之一于鑫對記者表示，該基金歷史上確實(shí)曾經(jīng)構(gòu)筑過專門的一個S股投資組合，因?yàn)樵诋?dāng)時背景下存在明顯的獲利空間，但基金已經(jīng)在今年的調(diào)倉過程中逐步減小了S股的倉位，目前這一板塊持有量已經(jīng)很少。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，隨著基金估值新政的出爐，或?qū)⑹够鸬耐顿Y策略做出微調(diào)。

　　ST股漸遭棄

    根據(jù)TOPVIEW數(shù)據(jù)顯示，從7月1日到9月19日，在滬市基金持有的兩只ST股中，基金凈賣出ST望春花1901萬元，同時基金凈賣出ST新天5094萬元，其他滬市ST股的成交明細(xì)中，均沒有基金席位的身影。

　　而實(shí)際上基金對于ST股的態(tài)度，一年來發(fā)生了極大轉(zhuǎn)變。WIND數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，2007年拜牛市所賜，在前10大流通股股東中，中報時約有十余家ST股浮現(xiàn)出了基金席位的身影。嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)、嘉實(shí)浦安保本、大成精選增值等3只基金持有*ST北巴(600386.SH，北巴傳媒)共計有0.2億股，約占流通比的10%；而ST銀廣夏(000557.SZ)也有華夏大盤和華安創(chuàng)新2只基金的身影，共持有該股0.2億股，占流通比為6.59%。

　　對此，安信證券基金分析師任瞳表示，在當(dāng)時市場環(huán)境下，以銀行和地產(chǎn)為龍頭的藍(lán)籌股已經(jīng)被基金普遍開掘，而拓寬思路后發(fā)現(xiàn)ST股由于資產(chǎn)注入和整體上市存在機(jī)遇，未股改股存在合理溢價空間。

　　今年的中報中，只有3只ST股仍有基金身影。WIND數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，截至6月30日，在前10大流通股股東中，基金在ST望春花上持有的市值最高，達(dá)到7804.75萬元。不過同時，在*ST雙馬中的前10大流通股股東中，持有的基金卻從一季報的8只減少到了3只。

　　益民基金公司投資總監(jiān)宋瑞來表示，基金公司通常是不允許基金投資ST股的，因?yàn)榘凑諆r值投資的觀念分析不出這類股票的投資價值；但不排除部分基金提前知悉ST股資產(chǎn)注入消息，公司基本面可能實(shí)質(zhì)性改觀，因此提前布局，例如去年摘星脫帽后的北巴傳媒。

　　“*ST股類似于以前的PT股，如果年內(nèi)重組沒有進(jìn)展，年報繼續(xù)虧損將面臨退市的命運(yùn)。盡管基金對其配比很低，但基金進(jìn)入這類股票顯然也要冒很大的不確定性風(fēng)險。”華弘證券北京營業(yè)部經(jīng)理劉啟認(rèn)為。[page]

　　估值標(biāo)準(zhǔn)懸疑

    9月22日，兩市大盤受救市三大利好繼續(xù)高歌猛進(jìn)，而*ST雙馬卻出現(xiàn)跌停。記者同時注意到，當(dāng)日*ST股幾乎出現(xiàn)全線跌停。

　　有市場人士表示，這也與ST股在基金估值新政中出現(xiàn)估值標(biāo)準(zhǔn)迷茫有一定關(guān)系，指數(shù)收益法和可比公司法對于ST股，難言誰更有優(yōu)勢。

　　對此，天相投顧基金分析師王廣國認(rèn)為，倘若停牌股涉及ST股和*ST股，也要按照指數(shù)收益法計算，盡管新規(guī)中未進(jìn)行明確的細(xì)分，但從目前的情況看，持有停牌股票都要按照行業(yè)漲跌幅統(tǒng)一計算。

　　但問題隨之而來，對于存在重組變數(shù)的ST股的估值，顯然要困難得多，因?yàn)槊鎸ρb入未知的資產(chǎn)概念，不同的行業(yè)轉(zhuǎn)換很有可能導(dǎo)致估值標(biāo)準(zhǔn)和估值結(jié)果出現(xiàn)很大的差異。

　　長城證券一位基金分析師表示，停牌重組股或許會遭遇失敗的命運(yùn)，倘若事先按某一行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了估值，而最終復(fù)牌后重組失敗，那么，在“高估”時贖回了持有該股的基金的投資者將因此“沾光”，這是否不公平？

　　“ST股的公允價值如何重估顯然還是個難題，好在ST股并非基金配置的主流，投資占比很少，而監(jiān)管部門出臺估值新規(guī)目的在于減少公布的凈值與基金實(shí)際的公允價值之間存在的水分。從這個目的看，顯然出臺新規(guī)是及時、有效的。”宋瑞來表示。

　　對此，接受記者采訪的多數(shù)人士均表示，今后公募基金豪賭重組股復(fù)牌升天的場景恐難再現(xiàn)，因?yàn)閺?fù)牌可能出現(xiàn)的上漲利潤已在凈值重估的調(diào)整中被預(yù)扣除了，當(dāng)收益的概率被縮小后，風(fēng)險就突顯出來了。