四大銀行搶食投行業(yè)務(wù) 工行一家抵過(guò)券商20強(qiáng)

　　即將開(kāi)啟的創(chuàng)業(yè)板是券商突圍四大行等銀行包圍的最佳選擇，2009年創(chuàng)業(yè)板承銷(xiāo)收入約4-6億元

　　去年以來(lái)，債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展為投行市場(chǎng)增大了源頭活水，但令人意外的是，在投行業(yè)務(wù)方面，笑得最甜的遠(yuǎn)非券商，而是投行業(yè)務(wù)的后起之秀——銀行。

　　有數(shù)據(jù)顯示，工行去年投資銀行收入80.28億元，相當(dāng)于同期國(guó)內(nèi)前二十大券商的投行收入總和。就連券商龍頭中信證券也在年報(bào)中坦言，證券公司的債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)遇到前所未有的擠壓。

　　四大行投行業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)

　　工行包攬“單項(xiàng)及全能冠軍”

　　在債券承銷(xiāo)領(lǐng)域，四大銀行（工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行）的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯，畢竟，銀行客戶(hù)資源廣泛、資金實(shí)力雄厚、機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)眾多，還具備開(kāi)展多種業(yè)務(wù)所形成的范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)以及長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)積累的關(guān)系優(yōu)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，工商銀行2008年投資銀行業(yè)務(wù)收入80.28億元，較上年同期的45.05億元增加了35.23億元，增幅為78.2%。工商銀行表示，投行業(yè)務(wù)的大幅增加主要是投融資顧問(wèn)、常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)和企業(yè)信息服務(wù)等業(yè)務(wù)收入持續(xù)增加，以及短期融資券等企業(yè)債券承銷(xiāo)發(fā)行規(guī)模較快增長(zhǎng)所致：工商銀行2008年承銷(xiāo)短期融

　　資券896億元、中期票據(jù)634億元、金融債券116億元，承銷(xiāo)量均居同業(yè)第一。據(jù)測(cè)算（根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)），80.28億元相當(dāng)于2008年國(guó)內(nèi)前二十大券商的投行收入總和。

　　建設(shè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)更是突飛猛進(jìn)。2008年，建設(shè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入66.1億元，較上年增長(zhǎng)41.2億元，增幅165%。其中，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入2.3億元、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入48.7億元、理財(cái)業(yè)務(wù)收入14.2億元。通過(guò)債券承銷(xiāo)、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等多元化產(chǎn)品和服務(wù)滿(mǎn)足客戶(hù)各類(lèi)金融需求，報(bào)告期內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)共為客戶(hù)融資2471億元。值得一提的是，2008年建設(shè)銀行作為發(fā)起人的“建元2008－1”重整資產(chǎn)證券化項(xiàng)目在全國(guó)銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，該項(xiàng)目是我國(guó)商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的首次探索和實(shí)踐，通過(guò)該項(xiàng)目，建設(shè)銀行一次性快速處置公司類(lèi)不良貸款84.52億元，獲得凈發(fā)行收入27.36億元。

　　農(nóng)業(yè)銀行2008年顧問(wèn)和咨詢(xún)費(fèi)收入15.73億元，較上年增加11.77億元，增長(zhǎng)297.22%。此外，2008年農(nóng)業(yè)銀行成功辦理了該行首筆上市前過(guò)橋貸款業(yè)務(wù)，結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)推出了碳排放權(quán)交易等全新業(yè)務(wù)；簽約常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)客戶(hù)16759家，實(shí)現(xiàn)常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入11.1億元，主承銷(xiāo)債券融資工具301.6億元，實(shí)現(xiàn)債務(wù)類(lèi)融資手續(xù)費(fèi)收入2.16億元。

　　中國(guó)銀行主要通過(guò)中銀國(guó)際經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)。中銀國(guó)際通過(guò)其在中國(guó)內(nèi)地、香港、美國(guó)、英國(guó)及新加坡設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)為國(guó)內(nèi)外客戶(hù)提供包括股本融資、收購(gòu)兼并、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、證券銷(xiāo)售、私人財(cái)富管理等廣泛的投資銀行產(chǎn)品和服務(wù)。2008年，中銀國(guó)際以聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人、聯(lián)席保薦人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人的角色，成功完成人和商業(yè)紅籌股上市項(xiàng)目的公開(kāi)發(fā)售項(xiàng)目；并以獨(dú)家安排行、獨(dú)家賬簿管理人及聯(lián)席財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色，完成福山能源的資產(chǎn)收購(gòu)及配股集資項(xiàng)目。此外，海外信貸市場(chǎng)債券一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行項(xiàng)目近乎停頓，在艱難的市場(chǎng)環(huán)境下，中銀國(guó)際以聯(lián)合副主承銷(xiāo)商的身份參與了歐洲投資銀行（EIB）兩次中期票據(jù)發(fā)行。

　　除了承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，今年正在起步的并購(gòu)貸款也是銀行投行業(yè)務(wù)的突破口。畢竟任何的并購(gòu)都離不開(kāi)資金，而銀行恰恰可以抓住并購(gòu)意向方這一弱點(diǎn)，從而更深入地參與并購(gòu)，而不是簡(jiǎn)單地收取息差收入。從這一點(diǎn)來(lái)看，并購(gòu)業(yè)務(wù)熟練但是手頭沒(méi)有現(xiàn)金的傳統(tǒng)投行（主要指券商的投行業(yè)務(wù)部門(mén)）無(wú)疑落后在了起跑線(xiàn)上。此外，國(guó)際金融海嘯使得國(guó)際上著名的投行業(yè)務(wù)為之夭折，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)放開(kāi)可使銀行參與股權(quán)投資，也將會(huì)給銀行帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)與想象空間，致使業(yè)務(wù)范圍僅限于財(cái)務(wù)顧問(wèn)類(lèi)企業(yè)與投行，投資方面的業(yè)務(wù)要依賴(lài)券商的時(shí)代一去不復(fù)返了，銀行業(yè)務(wù)有了更多的自主創(chuàng)新權(quán)。

　　值得一提的是，投行類(lèi)業(yè)務(wù)一直保持著毛利率高（投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)通常為0.3%左右）、風(fēng)險(xiǎn)低（即使并購(gòu)失敗也不會(huì)造成損失）的特征。而商業(yè)銀行過(guò)去對(duì)此類(lèi)業(yè)務(wù)往往是“心有余而力不足”。

　　券商自感受到擠壓

　　謀求借創(chuàng)業(yè)板翻身

　　對(duì)于銀行在投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)方面的步步緊逼，券商已經(jīng)有了明確的危機(jī)感。就連行業(yè)龍頭中信證券也在2008年年報(bào)中坦言，近兩年開(kāi)始實(shí)施的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)資金第三方存管制度，使證券公司的客戶(hù)信息完全暴露，客戶(hù)資金大幅流入商業(yè)銀行，進(jìn)一步加強(qiáng)了商業(yè)銀行對(duì)證券公司客戶(hù)和資金等重要資源的掌控；同時(shí)，證券公司的債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)遇到前所未有的擠壓；此外，銀監(jiān)會(huì)允許商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款，商業(yè)銀行在資金和客戶(hù)方面的優(yōu)勢(shì)得以充分發(fā)揮，對(duì)證券公司并購(gòu)重組以及相關(guān)的發(fā)行、交易業(yè)務(wù)都將形成競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　事實(shí)上，由于IPO重啟之門(mén)仍未打開(kāi)，股權(quán)再融資數(shù)量也寥寥無(wú)幾，券商的投行業(yè)務(wù)確實(shí)“腹背受敵”。好在，即將開(kāi)啟的創(chuàng)業(yè)板是券商突圍四大行等銀行包圍的最佳選擇。目前，創(chuàng)業(yè)板的制度設(shè)計(jì)逐漸明朗，這將有助證券公司創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)的開(kāi)展以及收益預(yù)期的明確。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，2009年創(chuàng)業(yè)板承銷(xiāo)收入約4-6億元，2010年將提升至15-20億元。

　　不過(guò)，由于創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模較小，單筆投行業(yè)務(wù)的收入也有限。券商更多的可能是“以量補(bǔ)價(jià)”。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2006年至2008年中小板上市企業(yè)共計(jì)154家，除海亮股份與華銳鑄鋼之外，剩下的152家企業(yè)的上市費(fèi)用總支出為24.78億元，平均下來(lái)每家企業(yè)需支付1630萬(wàn)元，保薦機(jī)構(gòu)共收取承銷(xiāo)費(fèi)和保薦費(fèi)17.85億元，平均下來(lái)，保薦機(jī)構(gòu)每單收取費(fèi)用1174萬(wàn)元。

　　相對(duì)于中小企業(yè)板，大多數(shù)分析師預(yù)期創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)費(fèi)用可能略有降低。不過(guò)，某大型證券公司保薦人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者也表示了不同的看法，他認(rèn)為：“無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板還是中小企業(yè)板，券商以及保薦人的工作量其實(shí)是一樣的，因此價(jià)格可調(diào)的空間并不大”。

　　目前，在中小板投行市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞的主要是一些二線(xiàn)券商，例如國(guó)信證券、平安證券、廣發(fā)證券。上述數(shù)據(jù)中，國(guó)信證券以共計(jì)保薦承銷(xiāo)企業(yè)21家名列榜首，保薦承銷(xiāo)收入總額為35783萬(wàn)元，平均每單收入為1703萬(wàn)元，高于行業(yè)平均值1174萬(wàn)元；排名第二的平安證券共計(jì)保薦承銷(xiāo)18家，收入總額為26859萬(wàn)元；排名第三的廣發(fā)證券則保薦承銷(xiāo)中小上市公司13家，除海亮股份未統(tǒng)計(jì)之外，其余12家收入總額為17261萬(wàn)元。