優(yōu)勢資本吳克忠：鞋業(yè)“泉州模式”最具投資價值

　　昨日，在以“掘金中國的納斯達(dá)克”為主題的2009創(chuàng)業(yè)板上市與私募融資論壇上，數(shù)十家海內(nèi)外知名創(chuàng)投基金和私募股權(quán)基金，攜數(shù)十億待投資本前來搜尋值得投資的項目。

　　同時，包括匯豐創(chuàng)投董事兼中國區(qū)首席代表梁英杰、優(yōu)勢資本總裁吳克忠、達(dá)晨創(chuàng)投上?？偨?jīng)理傅仲宏等創(chuàng)投界大腕齊聚廈門，為即將推出的中國版納斯達(dá)克——創(chuàng)業(yè)板建言獻(xiàn)策。

　　論壇上，吳克忠語出驚人，稱泉州企業(yè)最有可能做大做強。他說，在中國民企發(fā)展的三大模式—— 東莞模式、溫州模式和泉州模式中，泉州模式下的企業(yè)已開創(chuàng)了自己的品牌和渠道，面臨的發(fā)展壓力最小，最有可能做大做強，因此，也最具投資價值。

　　談模式：“泉州模式”最富生命力

　　在吳克忠看來，當(dāng)前的金融危機背景下，泉州模式對私募股權(quán)投資和風(fēng)險投資來說，更具投資價值。

　　吳克忠認(rèn)為中國民營企業(yè)可以分為三種模式：東莞模式、溫州模式和泉州模式。其中，以東莞模式為代表的中國OEM出口加工企業(yè)，由于沒有定價權(quán)，在金融危機中最易受到?jīng)_擊，也最脆弱，因此目前紛紛倒閉。

　　溫州模式的企業(yè)則主要以低成本、低價格來迅速占領(lǐng)市場。“溫州企業(yè)成本低到一些人無法想象的地步。他們靠銀行貸款來維持企業(yè)的生存，因此，他們從銀行借了錢后，從來沒有打算還銀行的本金，只是保持每年還銀行的利息。”吳克忠認(rèn)為，這類企業(yè)占據(jù)了一定的市場份額以后，很難進(jìn)一步擴大市場?，F(xiàn)在溫州已經(jīng)從產(chǎn)品輸出轉(zhuǎn)向資本輸出，炒房或買礦，甚至進(jìn)軍私募股權(quán)投資領(lǐng)域，這從反面證明溫州模式再成長性差。

　　相比之下，泉州模式的企業(yè)，已經(jīng)開創(chuàng)了自己的品牌并建立了網(wǎng)絡(luò)，“我認(rèn)為泉州模式壓力最小，而且可能利用這一次的機會把企業(yè)做大做強。”吳克忠進(jìn)一步解釋說，風(fēng)投看中的是那些既有利潤又有價值的企業(yè)，風(fēng)投評估時會用PE值（私募股權(quán)投資）這個指標(biāo)來衡量企業(yè)盈利和增長的持續(xù)能力，也就是考量商業(yè)模式的價值。

　　論價值：70%主板公司不值投資

　　吳克忠還有一個觀點激起與會人士的激辯。他認(rèn)為，國內(nèi)70%的上市公司不值得投資。

　　私募投資有兩個獲利機會，一是投資增長型企業(yè)，獲得企業(yè)增長的利潤；二是套利私募和公募市場上的巨大差價。

　　在吳克忠看來，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的中國企業(yè)至少有幾十萬家，但值得投資的并不多，理由是，“中國真正符合持續(xù)成長的企業(yè)并不多”，甚至“在主板中，按照PE、VC（風(fēng)險投資）的眼光，也有70%的上市公司不值得投資”。

　　吳克忠把企業(yè)分為三類：一類是賺利潤不賺價值，如廣告代理公司，今年賺1000萬利潤，但明年能賺多少很難估量；第二類企業(yè)需要不斷擴充固定資產(chǎn)投資，來維持正常生產(chǎn)，這類企業(yè)現(xiàn)金流非常緊張；第三類企業(yè)，是擁有自主“平臺”的企業(yè)，也是創(chuàng)投喜歡的。

　　創(chuàng)業(yè)板：三大問題有待解決

　　在談到創(chuàng)業(yè)板話題時，吳克忠稱，做好國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板要解決三個問題，即再融資能力、退出機制和專業(yè)化問題。他認(rèn)為，如果這三個問題解決不好，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推出后發(fā)展也不易做好。

　　吳克忠認(rèn)為，如果創(chuàng)業(yè)板不能為上市企業(yè)帶來更好的再融資能力，那么，單純從財務(wù)指標(biāo)上看，企業(yè)還不如不在創(chuàng)業(yè)板上市。若沒有再融資功能，創(chuàng)業(yè)板等于與PE爭項目。

　　吳克忠認(rèn)為，所謂“兩高六新”（高科技、高成長，新模式、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源、新服務(wù)和新經(jīng)濟）的企業(yè)上市后，“如果不能不斷地增強融資能力，則原本成長性很好的企業(yè)，可能被扼殺在搖籃里。”

　　“登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，關(guān)鍵要看是不是的確有價值，是不是龍頭性、帶動性的企業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委需要有一些更細(xì)化的指標(biāo)，甚至可以引入一些PE、VC看項目的指標(biāo)，這在一定程度上會幫助他們。”吳克忠認(rèn)為。