現(xiàn)在離泡沫經(jīng)濟(jì)還很遙遠(yuǎn)

　　當(dāng)前的調(diào)整我判定為新的一輪大牛市的第一波調(diào)整。

　　不管調(diào)整時間多久、調(diào)整幅度多大，都不會改變中國股市總體向上的大趨勢。

　　文/倪云虎

　　大牛市第一波調(diào)整是建倉良機(jī)

　　我有一篇提到股市的文章《貨幣政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性》是7月30日寫的，其中談到“股市已經(jīng)進(jìn)入新的一輪大牛市，盡管漲得偏快了一點，但離泡沫經(jīng)濟(jì)還非常遙遠(yuǎn)”?，F(xiàn)在我依然堅持當(dāng)時的判斷。

　　中國股市已經(jīng)進(jìn)入新的一輪大牛市。當(dāng)前的調(diào)整我判定為新的一輪大牛市的第一波調(diào)整。不管調(diào)整時間多久、調(diào)整幅度多大，都不會改變中國股市總體向上的大趨勢。如果相信這一點，根本沒有必要恐懼、擔(dān)憂和害怕。現(xiàn)在的情勢與前年下半年和去年上半年金融危機(jī)中的股市調(diào)整已經(jīng)完全不同了，“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，我們的心態(tài)和思維方式應(yīng)該與時俱進(jìn)。

　　前段時間，股市漲得偏快了一點。這是因為政策面、資金面紅旗飄飄，但基本面的恢復(fù)并沒有人們想象的那么快、那么樂觀！所以，根據(jù)我對迄今為止的第一波行情的分析，這是一波資金面推動的行情。不管基本面如何，只要資金追捧、資金容易運(yùn)作，股票就能瘋漲。由于基本面改善的時間滯后，許多資金會在股市上“玩一把”；一旦基本面真正開始恢復(fù)，資金就會重新回到實體經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)就處在這個節(jié)骨眼上，股市的階段性調(diào)整就很正常了。調(diào)整結(jié)束，基本面推動的第二波大行情必然展開，投資者應(yīng)該有一點耐心！

　　中國股市現(xiàn)在離泡沫經(jīng)濟(jì)還非常遙遠(yuǎn)。日本上世紀(jì)90年代的泡沫經(jīng)濟(jì)破滅和美國現(xiàn)在的金融危機(jī)，都是很多人擔(dān)心中國股市“泡沫經(jīng)濟(jì)”的重要理由。但是，在我看來，這有點杞人憂天。上世紀(jì)90年代的日本、21世紀(jì)初的美國，和我們現(xiàn)在沒有太大的可比性。有興趣的朋友可以多讀讀日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展史、美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史、世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史！“青春期的困惑”與“更年期的煩惱”畢竟不是一回事！

　　按照巴菲特的價值投資理念，在一輪投資價值上升的大牛市中，任何一次真正的調(diào)整都是建倉的良機(jī)！如果我們判定當(dāng)前股市調(diào)整為大牛市第一波調(diào)整，那么，巴菲特的第一次建倉時機(jī)真正到來了。所以，我要說：巴菲特笑了。

　　美元走弱的大趨勢不可能改變

　　美元會持續(xù)貶值嗎？這是我一直在思考和跟蹤研究的問題。從長期趨勢看，美元持續(xù)貶值是大勢所趨、誰也無法扭轉(zhuǎn)！

　　從今年初開始，美元已經(jīng)貶值了半年以上，美元指數(shù)從年初的90左右下跌到現(xiàn)在的76上下，歐元、英鎊、澳元等非美元貨幣在最近半年內(nèi)相對美元升值了近30%。在這種背景下，判斷美元短期的走勢就比較困難。用金融學(xué)術(shù)語來說，就是具有很大的不確定性。近日，美元跌勢有加劇的態(tài)勢，一旦這種狀況持續(xù)就會引發(fā)一系列相關(guān)的現(xiàn)象：黃金價格三次沖擊千元大關(guān)后向上有效突破；原油價格在70美元左右已徘徊相當(dāng)一段時間，可能繼續(xù)上行；“商品期貨大牛市”可能悄然來臨；世界經(jīng)濟(jì)從短暫的通貨緊縮陰影中走出來重啟通貨膨脹(滯脹)；人民幣兌美元匯率的升值也會重新啟動……一切的一切都基于對美元持續(xù)下跌的判斷。特別需要說明的是，這個判斷在短期內(nèi)具有很大的賭博性質(zhì)。學(xué)者可以博一博，投資者和經(jīng)營者一定要慎重！

　　與一年前相比，目前的世界顯得比較平靜。金融危機(jī)好像過去了，經(jīng)濟(jì)危機(jī)也不再是每天的話題，寧靜中缺少了興奮點和刺激。在這種情況下，人們往往容易松懈下來。其實，寧靜之中往往潛伏著波濤洶涌。與此同時，寧靜的狀態(tài)是人們思考問題的最佳狀態(tài)，許多理性的決策都應(yīng)該在平靜的思考中做出?，F(xiàn)在的世界正處于這種短暫的寧靜之中，請朋友們多多珍惜難得的“靜思”時機(jī)！

　　(作者為浙江大學(xué)教授、貨幣金融學(xué)者)