凱雷集團(tuán)共同創(chuàng)始人魯賓斯坦： PE投資回報(bào)縮水八成

　　“你們當(dāng)中，有多少人想從事私募股權(quán)事業(yè)，有多少人帶簡(jiǎn)歷來(lái)了？”盡管有很多人認(rèn)為PE的黃金時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，10月28日，但凱雷集團(tuán)共同創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)魯賓斯坦在清華大學(xué)演講時(shí)仍然幽默而輕松地詢問(wèn)聽(tīng)眾。

　　很顯然，魯賓斯坦對(duì)PE行業(yè)的未來(lái)抱有無(wú)限美好的想象。在他看來(lái)，自上世紀(jì)80年代以來(lái)，PE行業(yè)經(jīng)歷了多次經(jīng)濟(jì)蕭條，但每一次危機(jī)過(guò)后，PE都能迎來(lái)更好前景，這完全依賴于PE自身強(qiáng)大的修復(fù)能力。這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)也不例外。當(dāng)然，在美好未來(lái)到來(lái)之前，PE需要完全地變革與轉(zhuǎn)型。

　　“80年代，PE根本沒(méi)有什么錢(qián)，但2007年P(guān)E行業(yè)達(dá)到巔峰時(shí)期，全球范圍內(nèi)大概有9000多億美元的PE資金。”魯賓斯坦毫不掩飾地承認(rèn)，去年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使PE行業(yè)遇到重創(chuàng)，“投資于PE的資金總量大大縮水，交易回報(bào)也變低了。”

　　魯賓斯坦說(shuō)，2003年-2007年全球PE每年投資收益約為140億美元，現(xiàn)在僅30億美元，為前五年同期的20%左右。

　　事實(shí)上，各種“慘跌”的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，使金融界對(duì)PE行業(yè)的未來(lái)產(chǎn)生疑慮。“這個(gè)行業(yè)有三種可能的走勢(shì)。一種可能是，PE將變成非常小規(guī)模的行業(yè)，直至其完全消失；第二種可能是，PE將回到上世紀(jì)90年代的發(fā)展水平；第三種可能是，PE行業(yè)將有一個(gè)大逆轉(zhuǎn)，甚至有可能超過(guò)2007年的巔峰時(shí)期。”當(dāng)然，魯賓斯坦顯然更相信第三種可能。

　　他的理由是，首先，他認(rèn)為最基本的PE模型還是行之有效的，管理者即為所有者；其次，PE的投資回報(bào)向來(lái)比公共市場(chǎng)交易更高，這種高回報(bào)狀態(tài)仍然會(huì)持續(xù)；第三，投資者也需要有更多的回報(bào)，這是其它類似主權(quán)基金等無(wú)法給予的；第四，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　不過(guò)，魯賓斯坦同時(shí)認(rèn)為，在三五年后PE行業(yè)變得比現(xiàn)在更大更強(qiáng)之前，轉(zhuǎn)型與變革勢(shì)不可擋。而轉(zhuǎn)型則體現(xiàn)在很多方面。

　　比如，未來(lái)PE的資金規(guī)模將變得比現(xiàn)在小，但投資者卻因此有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行聯(lián)合投資；交易規(guī)模將變得很小；投資回報(bào)也將從以往的35%下降到15%；時(shí)間期限也將從目前的兩三年變得更長(zhǎng)。

　　更重要的是，魯賓斯坦認(rèn)為，PE行業(yè)將出現(xiàn)兩種極端共存的現(xiàn)象。一方面是全球性的、多行業(yè)的、大規(guī)模的PE，另一方面則是本土的、單一行業(yè)的、小規(guī)模資金的PE。

　　與此同時(shí)，PE的關(guān)注點(diǎn)也將發(fā)生三方面的變化。從行業(yè)來(lái)看，PE將對(duì)有政府支持或保護(hù)的行業(yè)更感興趣；從交易方式看，非杠桿的交易比例將日益增多；從區(qū)域來(lái)看，PE將對(duì)中國(guó)、印度、巴西等新興市場(chǎng)更為熱衷。

　　而上述“行業(yè)轉(zhuǎn)型的一些跡象其實(shí)已經(jīng)有所顯現(xiàn)”。魯賓斯坦表示，已經(jīng)有很多交易發(fā)生于亞洲，而中國(guó)是最值得投資的。“美國(guó)的PE規(guī)模占GDP的比例為1.4%，亞洲是0.4%，而中國(guó)是0.2%，因此相對(duì)來(lái)講，亞洲的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較少，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，資本規(guī)模也相對(duì)較大。

　　不過(guò)，魯賓斯坦也強(qiáng)調(diào)稱，游戲規(guī)則即政策的透明度、人才的培訓(xùn)以及行業(yè)合作是PE有大發(fā)展的根本。