闞治東:能不能上市 這是選項目第一要素

2010-12-21 16:05:57      高文婧

  58歲的闞治東,神采奕奕,思路敏捷,眼神平靜,但不乏激情。采訪過程中闞治東(博客)總是煙不離手,回答問題不緊不慢。

  北京、上海、深圳是全國創(chuàng)投最集中的地區(qū),但近年來闞治東走出京、滬、深,開始在安徽、河北、寧夏等地設立投資基金,闞治東對第一財經(jīng)日報《財商》記者表示:“有的地區(qū)創(chuàng)投太集中,我干脆找些安靜的地方,發(fā)現(xiàn)些大家沒發(fā)現(xiàn)的項目做做。”

  闞治東看好新興產(chǎn)業(yè),但同時認為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也有很多機會,他目前投資的一個潛水泵項目就是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級中誕生的投資機會。

  最關(guān)心的是物價問題

  《財商》:明年的宏觀環(huán)境你最關(guān)心什么因素?

  闞治東:最關(guān)心物價問題、抑制通脹問題。存款準備金率現(xiàn)在已經(jīng)達到歷年的最高點18.5%了。明年的銀行信貸估計會維持今年這種水平。資金總量的減少對整個市場都會有影響。現(xiàn)在看來,國家正在收緊銀根,回復穩(wěn)健的貨幣政策。

  存準率上調(diào)其實是心理影響大于實際影響。準備金率提高0.5%,也就是老百姓存1000元錢,央行提走5元,但老百姓把錢取出來的時候,這5元錢又回來了。所以散戶資金和基金資金這塊是沒有影響的,可能影響的是信貸資金或是企業(yè)自有資金。雖然我們有規(guī)定信貸資金不能炒股,但信貸資金和企業(yè)自有資金往往混合在一起,難以區(qū)分??偟膩碚f影響不大。

  《財商》:你認為明年貨幣政策的收緊對創(chuàng)投業(yè)影響不大?

  闞治東:我們這個行業(yè)是這樣的,如果貨幣政策收緊,會加大籌資困難;如果股市活躍,可能提高投資成本。現(xiàn)在看來,明年的影響不會很大。

  《財商》:你明年看好哪些行業(yè)?

  闞治東:國家扶持的七大新興產(chǎn)業(yè)更有機會,這在短期內(nèi)不會發(fā)生變化。比如新能源板塊,只要是安全的,并且價錢可以和傳統(tǒng)能源抗衡的都有機會。

  媒體說風電產(chǎn)能過剩,但我現(xiàn)在還在看風電項目。我們國家的新能源不是過剩,而是太少。我們的能源結(jié)構(gòu)70%是火力發(fā)電,20%多是水力發(fā)電,而風能今年可能還不到5%。

  《財商》:核電你怎么看?

  闞治東:核電嚴格說不能算是新能源。它本來不新,也不完全綠色,同時也不能說安全,從世界上發(fā)達國家來看小事故不斷。所以核電是謹慎發(fā)展為主。

  《財商》:傳統(tǒng)行業(yè)還有機會嗎?

  闞治東:一些傳統(tǒng)行業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級過程中機會仍然存在。比如,我們現(xiàn)在投資的一個項目是潛水泵。王家?guī)X礦難之后,我開始發(fā)掘這個產(chǎn)業(yè)的價值。礦難之后我國要求礦井要配備潛水泵。很多礦井都是千米深的,傳統(tǒng)水泵根本抽不上水,揚程也不高。潛水泵不怕被水淹,深入到礦井中,而且功率大,現(xiàn)在我們投的那家企業(yè)最高揚程達到1500米。

  除礦井之外,城市建設也要用到,過去沿江的城市為了排澇,都要建設泵站?,F(xiàn)在市政建設更新?lián)Q代,泵都放在地下。目前上海、廣州都已規(guī)定市政建設要使用潛水泵。

  這個行業(yè)并不是新的,技術(shù)由海外引進,由于中國市場大,一進來之后規(guī)模就很快擴大。
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  創(chuàng)業(yè)板帶來創(chuàng)投熱

  《財商》:現(xiàn)在國內(nèi)哪些地方創(chuàng)投生存環(huán)境最好?

  闞治東:北京、上海、深圳是創(chuàng)投最集中的地方??赡苡X得這三個城市環(huán)境比較寬松,氛圍比較好。

  《財商》:你近年來在二三線城市設立創(chuàng)投基金,是出于什么考慮?

  闞治東:中國太大,有的地方大家都看好,但已被人充分挖掘了,而一些別人不太注意的地方卻存在金礦,所以我們在河北、安徽、寧夏等地都設了一些基金。這些地方的項目價格競爭不如一線城市激烈,價位比較適中。

  《財商》:我們接觸下來,一些二三線城市的企業(yè)并不想上市。

  闞治東:一些企業(yè)嘴上說不想上市,不一定是真不想,而是因為上市困難重重,一些企業(yè)干脆不予考慮了。比如一些民營企業(yè)財務賬目亂七八糟,已經(jīng)不可能回過頭去整理。我們甚至要把之前的賬目推倒重來,三年之后再上市。

  《財商》:這是否會增加項目選擇的成本?

  闞治東:并非。首先,好項目集中在省會城市;省會城市的好項目集中在高新科技園區(qū)。實際上我們的基本策略是守住高新園區(qū)做項目。

  《財商》:你怎么看創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)投行業(yè)的影響?

  闞治東:媒體所說的“全民PE”,不正是創(chuàng)業(yè)板帶來的創(chuàng)業(yè)投資熱嗎?

  《財商》:你覺得現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市公司的市盈率合理嗎?

  闞治東:從市盈率上來說,創(chuàng)業(yè)板比起其他板來要高。但關(guān)鍵要看高得是否合理。如果這些企業(yè)都是高成長性的,那么市盈率高就是合理的。

  但事實證明現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)沒有表現(xiàn)出高成長性,這個市盈率高就有問題。

  《財商》:投資者比較擔心的一點是創(chuàng)業(yè)板公司中創(chuàng)投的解禁退出。

  闞治東:現(xiàn)在創(chuàng)投在上市企業(yè)中的持股比例都不高。市場總有買賣,大家正在逐漸適應。

  長、中、短期投資相結(jié)合

  《財商》:比起“撈一把就走”的PE,企業(yè)似乎更喜歡VC。你的公司PE還是VC的角色更多?

  闞治東:從企業(yè)角度說,既需要PE又需要VC;從創(chuàng)投公司投資角度,應該是長期、中期、短期投資相結(jié)合。我們是兩者都有,今年投創(chuàng)業(yè)公司的項目比“撈一把”就走的項目要多。

  另外,VC一般指投資原創(chuàng)性技術(shù)的企業(yè)。但是國內(nèi)有原創(chuàng)性技術(shù)的企業(yè)很少。大多數(shù)企業(yè)還是引進海外技術(shù),再開拓國內(nèi)市場。投這類項目,坦率說我們的判斷標準就是這個技術(shù)在國外運作得是否成功。這種企業(yè)就算是在種子期,我們也很愿意投。但是,這類企業(yè)種子期的風險已經(jīng)比國外“種子期”企業(yè)小很多了。
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  《財商》:你們的投資標準是怎樣的?

  闞治東:現(xiàn)在創(chuàng)投企業(yè)的運營模式都是“5+2”。就是說5年的存續(xù)期,不行就再推后2年。如果投資7年還不能退出,讓創(chuàng)投企業(yè)怎么投呢?

  早期項目盡管潛在投資風險較高,但投資成本比較低,投資條件有很多商量余地,反之,后期投資項目盡管投資周期短,但由于競爭激烈,投資成本不斷提高,可預見的收益不斷下降。

  我們前些日子剛獲投委會通過的兩個安徽投資項目,項目本身都是擁有一定領先技術(shù)的制造業(yè)企業(yè):一個已經(jīng)成規(guī)模,在當?shù)赜幸欢ㄖ龋涣硪粋€則剛剛起步。成規(guī)模那家盡管我們的投資經(jīng)理已經(jīng)跟蹤了兩年多,但最后的商務談判還是很辛苦,投資成本被不斷推高,最后達成的投資價格達到10多倍市盈率。而那家剛起步的則好商量得多,最后的投資市盈率為4 ̄5倍。盡管今天討論這兩個投資項目的結(jié)果為時過早,但可以這樣說,早期項目風險必然偏高,而高成本的投資項目也必然埋下了投資失敗概率高的風險。

  《財商》:創(chuàng)投業(yè)總愛說“投項目就是投人”,你怎么看?

  闞治東:這話在哪說都不錯,因為如果好的項目沒有好的人做也成不了。但從操作上來講,我首先看項目,看這個項目能不能上市,這是第一要素。做的過程中再看團隊行不行。

  《財商》:你最喜歡什么樣的企業(yè)經(jīng)營者?

  闞治東:首先誠信度要好。產(chǎn)品比較好,但是人不行,我始終覺得這樣的企業(yè)做不大。

  《財商》:你有沒有后悔的事情?

  
闞治東:總有失敗的時候,但是失敗的時候也沒有必要去后悔。光后悔不總結(jié),那你就永遠都在后悔。

  闞治東簡介

  新中國第一代證券人。1990年,就任申銀證券公司總經(jīng)理,1996年,出任申銀萬國證券公司總裁。1997年被免去與證券市場有關(guān)的一切職務。兩年后轉(zhuǎn)戰(zhàn)深圳,執(zhí)掌深圳創(chuàng)新科技投資公司。2002年就任南方證券總裁,南方證券倒閉后一度身陷囹圄。2007年復出,先后成立了奧銳萬嘉、東方匯富等5家創(chuàng)投基金。


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