新三板和創(chuàng)業(yè)板之間的悲喜劇

　　許言若 北京報(bào)道

　　12月22日，世紀(jì)瑞爾成為繼北陸藥業(yè)(300016.SZ)后的第二家轉(zhuǎn)入“創(chuàng)業(yè)板”的“新三板”公司，其發(fā)行價(jià)32.99元/股，發(fā)行市盈率高達(dá)105.40倍。

　　有人歡喜有人愁。21日，暫停交易一年的東土科技(430045.SZ)恢復(fù)股份轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)，但交易相當(dāng)冷清。全天僅兩單報(bào)價(jià)，無(wú)成交——一筆報(bào)價(jià)9元意向買(mǎi)入5萬(wàn)股；一筆報(bào)價(jià)8元，意向買(mǎi)入20萬(wàn)股。

　　該股去年9月25日停牌前一個(gè)交易日大漲41.49%至11.80元，導(dǎo)致如此反差的原因是這家“新三板”公司向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊失利。

　　17日，接受發(fā)審委審核的東土科技被否。此前，市場(chǎng)測(cè)算，如其過(guò)會(huì)，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李平身家有望達(dá)6億元。如今，東土科技的股東們只有目送世紀(jì)瑞爾股東們一朝暴富的份了。

　　從哪里來(lái)，回哪里去。20日，沖關(guān)失利的東土科技發(fā)布公告，21日起恢復(fù)股份轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)?！斑@是‘新三板’開(kāi)閘轉(zhuǎn)板后第一家被否的公司。”業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

　　創(chuàng)業(yè)公司遭否

　　一定意義上說(shuō)，東土科技算是一家創(chuàng)業(yè)公司。

　　招股書(shū)申報(bào)稿顯示，東土科技2006年進(jìn)行股份制改造，當(dāng)年虧損272.92萬(wàn)元，公司不得不將注冊(cè)資本從1020萬(wàn)元減至760萬(wàn)元。而2007-2009年，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)171.03%、223.30%、65.13%。

　　為何遭到創(chuàng)業(yè)板拒絕呢？“東土科技目前處在創(chuàng)業(yè)前期的飛速發(fā)展期，而現(xiàn)在上會(huì)的很多創(chuàng)業(yè)板公司與中小板公司并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，甚至很多準(zhǔn)備在中小板上市的公司，在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后臨時(shí)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，一部分已過(guò)了高速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)期。”21日，北京一家曾看好東土科技的私募人士向記者表示。

　　“經(jīng)營(yíng)規(guī)模太小，盈利能力雖然增長(zhǎng)較快，但絕對(duì)值依然有限。這是東土科技被否的理由之一?！?1日，一位接近于監(jiān)管層的人士向記者透露。

　　東土科技欲披露的招股書(shū)顯示，2007-2009年，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)分別僅326.92萬(wàn)元、717.83萬(wàn)元、1310.76萬(wàn)元。

　　按照《創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》有關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司的門(mén)檻規(guī)定，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的公司應(yīng)滿足最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或者最近一年盈利，凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于30%。

　　似乎東土科技均滿足上述條件，但實(shí)際上，發(fā)審委在具體評(píng)判中，由于考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，“門(mén)檻”被無(wú)形提高。

　　記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，2010年創(chuàng)業(yè)板上會(huì)公司中，上會(huì)前一年利潤(rùn)平均4463萬(wàn)元，而被否公司為3029萬(wàn)元。顯然，東土科技2009年僅1310萬(wàn)元的利潤(rùn)遠(yuǎn)低于平均數(shù)。此外，公司業(yè)績(jī)構(gòu)成中，稅收和財(cái)政補(bǔ)貼占比不小。2009年，其所得稅減免額占當(dāng)年利潤(rùn)總額的9.95%，增值稅返還額占利潤(rùn)總額的18.63%。當(dāng)年的政府補(bǔ)貼304.84萬(wàn)元，占利潤(rùn)的23%。

　　“發(fā)審委認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模太小，且處于創(chuàng)業(yè)周期的前期，盈利能力相對(duì)較弱，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。”上述接近于監(jiān)管層的有關(guān)人士坦言。

　　可比公司如杭州先臨三維，其被否的主因同樣是規(guī)模小、資產(chǎn)輕。其申請(qǐng)上市前一年度凈利潤(rùn)2300萬(wàn)元，而稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助占利潤(rùn)總額比例合計(jì)超過(guò)20%。

　　與之財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，東土科技還在其下，被否并不意外。

　　假設(shè)東土科技過(guò)會(huì)，以2009年每股凈收益0.5228元計(jì)算，即使以上市后80倍市盈率計(jì)算，其上市價(jià)格也在41.8元，比12月21日回歸“新三板”后的8元報(bào)價(jià)高出4倍有余。

　　“新三板”熱情不減

　　“螃蟹總有一個(gè)人吃，一家公司被否不會(huì)影響其他公司的熱情，拋開(kāi)‘新三板’這個(gè)概念，這也就是一家公司上市被否而已，與是否是‘新三板’公司關(guān)聯(lián)不大?！?1日，滬上一家券商的投行部門(mén)負(fù)責(zé)人士告訴記者。

　　2009年9月創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后，“新三板”掛牌公司被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板的后備軍之一。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，約70家“新三板”公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.54億元，同比增長(zhǎng)32%；凈利潤(rùn)3.59億元，同比增長(zhǎng)75%，同期增幅遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板公司。

　　深圳證券信息公司數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月末，已有25家“新三板”公司符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的最低財(cái)務(wù)要求，占比超過(guò)三成。

　　2009年8月11日，久其軟件(002279.SZ)掛牌中小板，成為“新三板”轉(zhuǎn)板第一單。

　　去年10月底，北陸藥業(yè)作為首批創(chuàng)業(yè)板掛牌上市公司之一，創(chuàng)下“新三板”向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的先例。

　　22日上市的世紀(jì)瑞爾，則為“新三板”轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板再下一城，令市場(chǎng)對(duì)符合規(guī)定的“新三板”公司充滿期待。

　　隨著數(shù)家轉(zhuǎn)板公司的示范效應(yīng)確立，近年來(lái)交易并不活躍的“新三板”公司漸漸火熱。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年11月份，“新三板”交易額較10月份激增162%，達(dá)6268萬(wàn)元。

　　目前，“新三板”掛牌的76家企業(yè)到底有哪些公司能成功轉(zhuǎn)板尚難預(yù)測(cè)，但可肯定的是，東土科技未必是唯一被否的公司。

　　去年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后，不少“新三板”公司表達(dá)了轉(zhuǎn)板意愿。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月中旬，約有13家“新三板”公司召開(kāi)董事會(huì)或股東大會(huì)，提出申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。

　　除已經(jīng)或即將上市的久其軟件、北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾和被否的東土科技外，擺在證監(jiān)會(huì)案頭并獲得正式受理上市申請(qǐng)的“新三板”公司包括，紫光華宇(430008.SZ)、星昊制藥(430017.SZ)、合縱科技(430018.SZ)、海鑫科金(430021.SZ)、佳訊飛鴻(430023.SZ)、雙杰電氣(430049.SZ)。