2011銀行股再融資1200億元？民生融資再驚魂

　　1月13日，滬指微漲0.23%，收報2827.71點。修復周一大跌損失，回到2011年第一周形成的2830點平臺位置。業(yè)內人士認為，這一表現應歸功于當日三家銀行負責人的表態(tài)。

　　“因為監(jiān)管部門要求銀行資本充足率提高兩個點，而且民生銀行并沒有選擇公開增發(fā)。"當日媒體報道稱，12日，民生銀行董事長董文標就定向增發(fā)如是回應。

　　同日，工商銀行董事長姜建清表示，工行三年內不再向資本市場融資。無獨有偶，13日，據媒體報道，招行相關負責人士表示，監(jiān)管層加強資本約束，勢必令銀行有補充資本的需求，但招行暫時還沒有融資計劃。

　　上述消息令周一驚魂的A股似乎得以喘息。但關于銀行股再融資或將再次給市場帶來沖擊的疑慮依然存在。

　　民生融資再驚魂

　　1月4日，A股開年交易日，滬深兩分別上漲1.59%和2.05%，兩市資金凈流入75億元；上海銀行間隔夜拆解利率大跌超過100個基點：股市大漲和資金面緩解，似乎預示著A股會延續(xù)元旦前的漲勢。

　　然而，2010年銀行再融資潮退不久，2011年伊始，平安千億融資傳聞，以及民生銀行(600016.SH)、農業(yè)銀行(601288.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)同時拋出近900億再融資計劃，引發(fā)投資者對融資潮再至進而使資金面吃緊的擔憂，令A股再次陷入憂慮。

　　即使其后三天銀行間隔夜拆借利率延續(xù)跌勢，資金面趨緩的背景下，大盤仍選擇下行調整：根據全景網數據，兩市三天累計資金凈流出近150億元，而散戶資金流出達170億元。

　　中證登公司的數據也顯示散戶正在撤離。新年首周（2011年1月3日-7日）新增A股開戶數14.54萬戶，環(huán)比降幅近5成；參與交易的A股賬戶數為1296.26萬戶，環(huán)比降4.55%；新增基金開戶數3.08萬戶，環(huán)比下降35.4%；且截至7日，持倉A股賬戶數5609.96萬戶，環(huán)比減少2.44萬戶。

　　雖然平安融資傳聞得到澄清，三家銀行的再融資計劃并未直接觸及二級市場。但1月10日，第二周首個交易日，A股不改頹勢，兩市資金大幅流出近200億元，各行業(yè)均遭拋售。

　　多家券商的研究報告也看淡銀行再融資計劃對A股資金面的影響。中金近期對資金與流動性分析上，也在極力安撫市場以淡化對其A股資金面的過分悲觀情緒。

　　然而市場做多熱情還是受此影響，本周成交量持續(xù)走低，日均成交量僅700余億元，較1月4日減少近半。銀行再融資對市場心理層面的影響可見一斑。

　　雖然上述三家銀行的再融資方案，都未直接觸及二級市場——民生欲非公開發(fā)行，而農行和興業(yè)則打算發(fā)行次級債，但層出不窮的“接棒者”仍引發(fā)股市擔憂。

　　銀行家們的再融資沖動，如高懸的達摩克利斯之劍，每次手起刀未落，便引得市場一片哀鴻。

　　記者調查發(fā)現，短期看，銀行再融資偏好主要和銀行融資規(guī)模及管理層主觀偏好有關。

　　例如國有大行，由于融資規(guī)模較大，采取定向增發(fā)的方式，從成本和可操作性看，可能得不償失；而對于融資規(guī)模偏小的中小銀行，其融資偏好可能更多的與管理層主管決策有關。

　　以股份制銀行中的招行和華夏為例，雖同是200億元規(guī)模，華夏采取定向增發(fā)，招行則啟動配股。

　　業(yè)內人士認為，2011年初的再融資正以定向增發(fā)為主，主要由一眾產業(yè)資本埋單，而其對市場的沖擊可能未如預想中的大。

　　誰在買單？

　　業(yè)內人士指出，雖然新一波銀行股再融資帶來恐慌，但與過往有實質不同。

　　回頭看，上一輪銀行股再融資潮，始于2009年6月初，終于2010年7月末，跨時超過一年，A股隨之上下翻飛。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現，在此期間，各銀行股在內地資本市場再融資額合計近5000億元，占2010年A股總融資額的半壁江山。其中，股權融資占比超過30%，如果考慮可轉債融資帶來的潛在股權融資效果，比例將升至五成。

　　另一半融資則來源于銀行間債券市場，以次級債和混合金融債的形式，由銀行間債券市場投資者買單。

　　上一輪銀行股再融資潮中，配股融資占所有融資比例的近30%,且配股融資占純股權融資的90%以上。

　　記者發(fā)現，其中，國有銀行(工、農、中、建、交)融資方案，無一例外都采取配股方式。如此形式的融資意味著由廣大投資者掏腰包，粗略估算該部分融資額超過900億元。
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　　其余的銀行股再融資則以定向增發(fā)為主，為多數中小股份制銀行樂于采用。該部分融資則通常由產業(yè)資本買單。

　　據記者統(tǒng)計，同屬梯隊股份制銀行中，民生、華夏對產業(yè)資本青睞有加。華夏銀行兩次再融資都采取定向增發(fā)，面向首鋼，國家電網和德意志銀行募資。

　　值得注意的是，中央匯金公司是銀行股再融資的堅定買家。

　　根據公開資料，截至2009年6月30日，匯金分別持有工行35.41%、農行50%、中行67.53%、建行48.23%、光大70.88%的股權。如此測算，上輪銀行股融資潮，匯金至少付出近900億元（約占全部再融資額的近20%，純股權融資的60%）買單。

　　事實上，這部分資金，除匯金自有資金外，還將以在銀行間債券市場發(fā)債的形式獲得。這意味著，上輪銀行股再融資潮中，近70%的資金源自銀行間債券市場。

　　如此看來，2010年5000億再融資中，超過3000億元來自銀行間債券市場，400億元源自產業(yè)資本；剩下的不足2000億元，由資本市場廣大投資者貢獻。

　　而這恰與2011年新一輪的銀行再融資潮有所不同。

　　wind數據顯示，目前各家銀行資本充足率為：大行分別為，工行12.6%，建行13%，農行11%，中行12.4%，交行12.3%；中小行分別是，招行11.4%，中信12.8%，浦發(fā)12.4%，民生10.5%，興業(yè)11.2%，北京14.2%，寧波15.8%，南京16.1%。

　　北京一家券商的銀行業(yè)分析師告訴記者，從規(guī)模上，銀行可按國有大中型銀行、全國性股份制銀行和區(qū)域性中小銀行劃分，劃分后的銀行，無論在資產規(guī)模還是在資產質量上，都具有極大的同一性。同類型銀行基本處于相似的經營和監(jiān)管環(huán)境。因此，擴張過程中，也將面臨相似的挑戰(zhàn)。

　　上述研究員指出，此時，資本充足率成為決定銀行競爭力的關鍵。他通過計算各類銀行的平均資本充足率發(fā)現，大型國有銀行的平均資本充足率在12.26%；股份制銀行為11.66%；而區(qū)域性銀行是15.37%。

　　這意味著低于分類指標的銀行，將在競爭中處于下風。因此，必須通過再融資提高資本充足率。以此邏輯，農行、招行、興業(yè)和北京銀行，2011年具備較大的再融資沖動。

　　事實上，農行、民生與興業(yè)已先后推出再融資方案，而坊間已有招行再融資傳聞。

　　上述分析師指出，假定北京銀行采取與寧波和南京銀行類似的再融資方案，那么2011年，銀行股再融資總規(guī)模將在1200億元左右，而其中的865億融資計劃已公布。

　　“剩下的300多億元再融資規(guī)模不足為懼。”這位分析師認為。