擴(kuò)吧 新三板

沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)限制，不需要經(jīng)過(guò)太多審核；不會(huì)因?yàn)?ldquo;小”就拒絕你，不會(huì)因你沒(méi)有背景就難為你；只要相信自己有未來(lái)，你就可以登上新三板。新三板擴(kuò)容是《創(chuàng)業(yè)家》2011年最大的期待

文/《創(chuàng)業(yè)家》記者 盧山林

這個(gè)冬天，中國(guó)的科技界和金融圈流傳著一則消息：新三板將在2011年從中關(guān)村試點(diǎn)逐步擴(kuò)容至各大國(guó)家級(jí)高新區(qū)，中國(guó)的納斯達(dá)克將在2011年正式起航，這也將成為未來(lái)中國(guó)創(chuàng)業(yè)者最需要的融資市場(chǎng)之一。

在此前數(shù)年時(shí)間里，這樣的傳言屢見(jiàn)不鮮，但最終都未能成行。這一次，消息更加真切，信號(hào)更為明顯。

《創(chuàng)業(yè)家》一向認(rèn)為，板的價(jià)值在于連接創(chuàng)業(yè)者和投資人，滿(mǎn)足彼此的投融資需求；只有效益更高、成本更低、信息更通暢、雙方權(quán)益更能得到保護(hù)的板，才是真正的有價(jià)值的值得我們推崇的板。

正因?yàn)榇?，新三板擴(kuò)容是《創(chuàng)業(yè)家》2011年的最大期待。當(dāng)然，你知道新三板還有這樣那樣的問(wèn)題，但這已經(jīng)是當(dāng)前體制所能容忍的極限。

2011年大擴(kuò)容

新三板，是以中關(guān)村股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)的場(chǎng)外市場(chǎng)。高成長(zhǎng)中小企業(yè)在此掛牌交易，機(jī)構(gòu)投資者可以退出，也可以尋找適合投資的企業(yè)。新三板對(duì)應(yīng)的企業(yè)比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板更為早期。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，在試點(diǎn)高科技園區(qū)的企業(yè)，只要存續(xù)滿(mǎn)兩年、完成股改就可申請(qǐng)掛牌交易，沒(méi)有明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。

2010年年末，證監(jiān)會(huì)高層就新三板擴(kuò)容密集表態(tài)，這在以往并不多見(jiàn)。

11月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛表示，證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)擴(kuò)大中關(guān)村園區(qū)企業(yè)在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)其他國(guó)家級(jí)高新園區(qū)的企業(yè)，探索符合我國(guó)國(guó)情的統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展路徑。

隨后的12月1日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，證監(jiān)會(huì)將扎實(shí)有序地推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，抓緊制定擴(kuò)大中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)具體方案，研究探索掛牌備案制度、投資者準(zhǔn)入制度、交易制度等創(chuàng)新措施，穩(wěn)步構(gòu)建投資監(jiān)管下的統(tǒng)一性場(chǎng)外市場(chǎng)。

一位不愿透露姓名的券商人士認(rèn)為這背后是證監(jiān)系統(tǒng)正面臨壓力，“11月22日，工信部主導(dǎo)的國(guó)家區(qū)域性(河南)中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)被叫暫停一個(gè)月，這將對(duì)新三板擴(kuò)容形成推動(dòng)。”《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道稱(chēng)河南市場(chǎng)的被叫停“源于中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)函”，因這一市場(chǎng)已涉嫌證券交易。

“盡管河南市場(chǎng)涉嫌違反《證券法》，但證監(jiān)會(huì)并不討好，只能說(shuō)明證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的多層次資本市場(chǎng)體系嚴(yán)重滯后于中小企業(yè)和投資人的需求，否則河南市場(chǎng)怎么會(huì)那么火？”上述券商的新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《創(chuàng)業(yè)家》表示。

實(shí)際上，早在2010年年初，證監(jiān)會(huì)已確定推進(jìn)新三板擴(kuò)容是2010年的重點(diǎn)工作任務(wù)之一，此前業(yè)內(nèi)普遍傳言將在2010年9月份公布新三板擴(kuò)容藍(lán)圖?，F(xiàn)在市場(chǎng)人士相信2011年兩會(huì)前后將成為重要節(jié)點(diǎn)。

“這么多年新三板有好幾次想放開(kāi)擴(kuò)容，但是證監(jiān)會(huì)認(rèn)為股權(quán)分置改革、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨更重要，所以一拖再拖。”直接參與中關(guān)村管委會(huì)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)的陳華(化名)告訴《創(chuàng)業(yè)家》，“現(xiàn)在這些問(wèn)題已經(jīng)基本解決，應(yīng)該輪到新三板了。”

陳華認(rèn)為：“新三板已經(jīng)成功走完了掛牌、定向融資、轉(zhuǎn)板的所有流程。事實(shí)證明，是成功的?，F(xiàn)在就是將中關(guān)村的經(jīng)驗(yàn)推廣到全國(guó)的問(wèn)題了。”

截至2010年12月18日，共有76家新三板公司掛牌交易，其中十多家定向增發(fā)融資成功，世紀(jì)瑞爾(300150.SZ)、現(xiàn)代農(nóng)裝(430010.SZ)、中海陽(yáng)(430065.SZ)、指南針(430037.SZ)等公司的融資額都在5000萬(wàn)元以上。

聯(lián)飛翔(430037.SZ)每股5.5元的定向增發(fā)價(jià)格對(duì)應(yīng)2009年攤薄市盈率甚至高達(dá)39倍，高價(jià)增發(fā)的背后是市場(chǎng)對(duì)公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期，在這之前，久其軟件(002279.SZ)、北陸藥業(yè)(300016.SZ)等公司已經(jīng)轉(zhuǎn)板成功。諾思蘭德(430047.SZ)也在公司仍處于虧損之際獲得了4000萬(wàn)元的風(fēng)險(xiǎn)投資(詳見(jiàn)本期報(bào)道《諾思蘭德：“三少公司”高價(jià)增發(fā)記》)。

面對(duì)中關(guān)村試點(diǎn)取得的成績(jī)，券商們顯然已經(jīng)看到未來(lái)的空間，它們正在新三板加速跑馬圈地。11月15日至12月21日，包括信達(dá)證券、國(guó)盛證券、安信證券在內(nèi)的5家券商獲得新三板主辦券商資格，至此共41家券商可以在新三板開(kāi)展業(yè)務(wù)。

而作為“新三板”資源儲(chǔ)備庫(kù)的國(guó)家級(jí)高新區(qū)已率先擴(kuò)容。9月下旬，國(guó)務(wù)院正式批復(fù)13家省級(jí)高新區(qū)升級(jí)為國(guó)家級(jí)高新區(qū)；12月份以來(lái)，又有新疆昌吉、東莞松山湖、湖北宜昌等多地高新區(qū)升級(jí)為國(guó)家高新區(qū)。

《創(chuàng)業(yè)家》了解到，各地高科技園區(qū)都對(duì)新三板充滿(mǎn)期待，并積極儲(chǔ)備項(xiàng)目資源。“我們?cè)缭谛氯逋瞥龅牡诙昃烷_(kāi)始申請(qǐng)，希望張江高科技園區(qū)成為新三板試點(diǎn)園區(qū)，但一直未能如愿。”上海浦東金融局的有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《創(chuàng)業(yè)家》表示，希望新三板能夠盡快擴(kuò)容。

當(dāng)高科技園區(qū)、企業(yè)、主辦券商都已經(jīng)整裝待發(fā)，中關(guān)村試點(diǎn)運(yùn)行已見(jiàn)成效，資本市場(chǎng)的其他基本框架設(shè)計(jì)也已經(jīng)完成，新三板擴(kuò)容還有什么可等的呢？

這才是真正的創(chuàng)新板

一旦新三板擴(kuò)容，中國(guó)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資體系可能將徹底改觀。

已經(jīng)在新三板保薦過(guò)8個(gè)項(xiàng)目的西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理程曉明暢想說(shuō)：“未來(lái)新三板容量應(yīng)在1萬(wàn)家，當(dāng)達(dá)到1萬(wàn)家的時(shí)候，每年上市1000家淘汰1000家。”他相信未來(lái)中國(guó)的Google、微軟將在新三板誕生。當(dāng)然，前提條件是發(fā)行要跟得上。

程曉明的名片上直接印著他對(duì)新三板的理解，“科技創(chuàng)新、文化創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新”，他認(rèn)為新三板就應(yīng)該是中國(guó)的創(chuàng)新板，而做市商制度的推出是新三板的核心，“做市商制度的推出是中國(guó)證券市場(chǎng)設(shè)立以來(lái)最大的變革，融資融券、股改和股指期貨這個(gè)都不能比。”(詳見(jiàn)本期報(bào)道《新三板就是創(chuàng)新板》)

而中國(guó)政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀(jì)鵬則從審批制度的變革角度出發(fā)，他認(rèn)為“因?yàn)闆](méi)有審批，新三板將是中國(guó)審批融資上市的重大飛躍。”(詳見(jiàn)本期報(bào)道《借新三板整合全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)》)

接受《創(chuàng)業(yè)家》采訪(fǎng)的大部分專(zhuān)家認(rèn)為，新三板才是真正的“創(chuàng)業(yè)板”，并有可能成為中國(guó)的納斯達(dá)克。“如果真擴(kuò)容了，新三板有可能成為中國(guó)的納斯達(dá)克，創(chuàng)業(yè)板反而不大可能?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的門(mén)檻、標(biāo)準(zhǔn)和納斯達(dá)克差別是非常大的。”曾經(jīng)在新三板投資多家企業(yè)的啟迪創(chuàng)投董事長(zhǎng)羅茁說(shuō)。

羅茁解釋說(shuō)：“大量創(chuàng)新型企業(yè)離創(chuàng)業(yè)板還是有相當(dāng)大的距離?；蛘哒f(shuō)在它們最有成長(zhǎng)性的階段是上不了創(chuàng)業(yè)板的，等它摸著創(chuàng)業(yè)板邊的時(shí)候，可能最有成長(zhǎng)性的那一段已經(jīng)過(guò)了。”

中關(guān)村管委會(huì)一位不愿透露姓名的人士表示：“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板就是創(chuàng)業(yè)成功板，真在創(chuàng)業(yè)的人哪兒會(huì)有機(jī)會(huì)上呢？這就是新三板的意義。”

各地高科技園區(qū)非常積極也正是因?yàn)樗麄円庾R(shí)到了這一點(diǎn)。金元證券新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陳永飛告訴《創(chuàng)業(yè)家》：“其實(shí)有的園區(qū)剛開(kāi)始并沒(méi)有太大興趣，但是投行反復(fù)來(lái)游說(shuō)，他們才知道將來(lái)擴(kuò)容后會(huì)有很多變化。”

所謂變化，主要集中在三個(gè)層面，一個(gè)是現(xiàn)行交易機(jī)制將改為做市商制度，這意味著交投將更為活躍以及企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的更大可能；第二是個(gè)人投資者可能將被允許參與交易，現(xiàn)行制度下只有法人才能開(kāi)立賬戶(hù)；第三是轉(zhuǎn)板制度，即符合條件的新三板公司轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板會(huì)有綠色通道。

但是從現(xiàn)在格局來(lái)看，前兩條實(shí)施可能性很大，第三條則需要時(shí)間。

陳華說(shuō)：“新三板是清華附中、北大附中，更有利于你將來(lái)考清華、北大，但你從清華附中出來(lái)考清華，還是要參加全國(guó)統(tǒng)考，當(dāng)然勝算更大。”

一位不愿透露姓名的新三板上市公司創(chuàng)始人表示強(qiáng)烈支持個(gè)人投資者參與交易，“沒(méi)有人交易，就沒(méi)有融資的可能，我們這些年一直沒(méi)能融資成功。”

盡管新三板也有這樣那樣的問(wèn)題，但是在現(xiàn)行體制之下，創(chuàng)業(yè)家和投資家還有更好的選擇么？

只有證監(jiān)會(huì)才能搞“板”嗎？

新三板擴(kuò)容之后，問(wèn)題并未全部解決，如何借機(jī)整合一直致力于全國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)的產(chǎn)權(quán)交易所系統(tǒng)和天津OTC市場(chǎng)也是證監(jiān)部門(mén)必須關(guān)注的問(wèn)題。

這首先需要回答一個(gè)問(wèn)題，坊間為何如何看重新三板？陳華告訴《創(chuàng)業(yè)家》：“這是在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的資本市場(chǎng)。和天津OTC(即柜臺(tái)交易市場(chǎng)，也稱(chēng)場(chǎng)外交易市場(chǎng))相比，中關(guān)村有券商進(jìn)入做項(xiàng)目保薦，交易直接進(jìn)入股票軟件，托管在中國(guó)證券登記結(jié)算中心，這把現(xiàn)有證券市場(chǎng)體系的各方都拉進(jìn)來(lái)了。你看到有券商去天津市場(chǎng)了嗎？券商新業(yè)務(wù)必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。”

實(shí)際上，在北京市提出將逐步使中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)發(fā)展成統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)之前，國(guó)務(wù)院已經(jīng)明確提出“積極支持在天津?yàn)I海新區(qū)設(shè)立OTC市場(chǎng)”。

在天津OTC市場(chǎng)的建設(shè)中，天津股權(quán)交易所令人矚目。公開(kāi)資料顯示，截至10月30日，天交所掛牌企業(yè)54家，分布在天津、黑龍江、遼寧、吉林等10個(gè)省市，42家企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)融資，融資額突破11億元，總市值接近90億元。

一位曾參與天津OTC市場(chǎng)設(shè)計(jì)的人士表示：“從現(xiàn)在來(lái)看，天津市場(chǎng)是成功的。”而渤海證券一位曾經(jīng)參與天津OTC市場(chǎng)設(shè)計(jì)研究的人士則表示擔(dān)憂(yōu)：“天津獲得了國(guó)務(wù)院的批復(fù)，目前主要在非上市、非公眾公司。如果要做公眾公司必須有證監(jiān)會(huì)的審批，但一直沒(méi)有拿到證監(jiān)會(huì)的批文。”

“本質(zhì)上，這是一個(gè)監(jiān)管權(quán)的問(wèn)題。”北京某投資公司負(fù)責(zé)人一針見(jiàn)血地說(shuō)。也就說(shuō)，證監(jiān)系統(tǒng)的監(jiān)管權(quán)天然決定了新三板“師出有名”，而其他市場(chǎng)更像“旁門(mén)左道”。

除開(kāi)天津OTC市場(chǎng)，工信部牽頭的北京、上海、重慶、河南和廣東五大產(chǎn)權(quán)交易所非上市中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易試點(diǎn)，也隱含了對(duì)OTC市場(chǎng)的角逐。

就在2010年11月12日，作為五大試點(diǎn)之一的河南技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所在運(yùn)行6個(gè)交易日后被叫停。這意味著關(guān)于OTC市場(chǎng)的監(jiān)管權(quán)之爭(zhēng)達(dá)到高潮。河南技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所第一批掛牌企業(yè)多達(dá)41家，首個(gè)交易日成交金額近1.5億元人民幣，開(kāi)戶(hù)人數(shù)2.2萬(wàn)，被外界稱(chēng)為“中原納斯達(dá)克”。(詳情請(qǐng)見(jiàn)本期報(bào)道《我們?cè)趺崔k？一場(chǎng)關(guān)于“中原納斯達(dá)克”的申訴會(huì)》)

12月20日，《創(chuàng)業(yè)家》獲得消息稱(chēng)，河南技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所將重啟交易，但是其在試點(diǎn)中的諸多創(chuàng)新嘗試如公開(kāi)連續(xù)交易將被取消，這意味著試點(diǎn)失敗。而這也將對(duì)證監(jiān)系統(tǒng)形成相當(dāng)壓力，其他人不能搞，自己也搞不快，這就是當(dāng)前癥結(jié)所在。

“這幾年國(guó)家一直說(shuō)要建立多層次資本市場(chǎng)，但是沒(méi)說(shuō)怎么搞，誰(shuí)來(lái)搞，誰(shuí)不能搞。所以各地政府理解成又要滿(mǎn)地開(kāi)花了，都在搶地盤(pán)，搶著搶著就出問(wèn)題了。政府要么別給預(yù)期，要么就做出框架。”中信萬(wàn)通證券有限責(zé)任公司黨委書(shū)記王道云對(duì)《創(chuàng)業(yè)家》說(shuō)。

盡管新三板、天交所、工信部主導(dǎo)的各大產(chǎn)權(quán)交易所都以全國(guó)性的OTC市場(chǎng)自居，未來(lái)如何整合，是僅憑證監(jiān)系統(tǒng)自上而下的政策寶劍，還是靠自下而上的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)？這個(gè)問(wèn)題值得深思。

實(shí)際上，由于中國(guó)上千萬(wàn)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題日益加劇，博弈也會(huì)越來(lái)越激烈?！秳?chuàng)業(yè)家》在采訪(fǎng)中獲悉，北京希望借新三板成為中國(guó)的納斯達(dá)克，而這已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的OTC。“北京已經(jīng)有成立證券交易所的打算。將來(lái)交易所日常監(jiān)管，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)做審核，這可能是新三板的方向。”一位知曉此事的市場(chǎng)人士說(shuō)。而新三板目前處于深交所旗下，相關(guān)各方如何權(quán)衡也將是未來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)。

但是無(wú)論如何，當(dāng)下最急迫的仍是擴(kuò)容新三板。

“再?zèng)]說(shuō)法，就拖得太久了。”王道云說(shuō)。

新三板應(yīng)盡快擴(kuò)容

文/上海浦東金融局

“上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)”包含8個(gè)分園區(qū)，其中涉及浦東新區(qū)的是張江高科技園區(qū)和金橋現(xiàn)代科技園。

早在2007年，張江高科技園區(qū)就曾致函有關(guān)部門(mén)，申請(qǐng)新三板園區(qū)試點(diǎn)。雖然當(dāng)時(shí)未能如愿，但張江從未放棄，一直在做各種準(zhǔn)備。

自2009年年底以來(lái)，浦東新區(qū)金融服務(wù)局曾和幾個(gè)園區(qū)一起，通過(guò)走訪(fǎng)、座談會(huì)等形式推動(dòng)園區(qū)企業(yè)參與新三板擴(kuò)大試點(diǎn)。

補(bǔ)貼是我們鼓勵(lì)企業(yè)參與新三板的一個(gè)辦法，張江園區(qū)對(duì)參與新三板企業(yè)改制相關(guān)費(fèi)用給予不超過(guò)50萬(wàn)元的一次性補(bǔ)貼，對(duì)掛牌相關(guān)費(fèi)用給予不超過(guò)30萬(wàn)元的一次性補(bǔ)貼。

2010年8月，浦東新區(qū)金融服務(wù)局和浦東新區(qū)財(cái)政局出臺(tái)新政，給予掛牌企業(yè)50萬(wàn)元補(bǔ)貼，并給予主辦券商20萬(wàn)元補(bǔ)貼。

我們預(yù)計(jì)，浦東新區(qū)有100家企業(yè)符合新三板掛牌條件。截至目前，浦東新區(qū)已有安達(dá)通信息安全、華嶺集成電路、軟件園信息技術(shù)等8家園區(qū)企業(yè)與券商簽訂協(xié)議，確定參與新三板掛牌。

目前擴(kuò)大試點(diǎn)方案遲遲未能公布，已經(jīng)影響到了浦東新區(qū)園區(qū)企業(yè)參與新三板掛牌的積極性和參與度。我們希望有關(guān)部門(mén)在確保我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，研究符合我國(guó)國(guó)情的統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展路徑，抓緊公布新三板園區(qū)擴(kuò)大試點(diǎn)方案，并在交易方式、準(zhǔn)入制度等方面推動(dòng)金融創(chuàng)新。(此文為本刊記者趙楠楠根據(jù)采訪(fǎng)整理而成)