負(fù)債率居高不下 五大發(fā)電跑馬圈地時(shí)代或終結(jié)

　　2011年1月，五大發(fā)電集團(tuán)的經(jīng)營形勢并未得到好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下使五大發(fā)電集團(tuán)對資金的渴求程度已遠(yuǎn)超預(yù)想。本報(bào)從電力行業(yè)得到的一份報(bào)告顯示，1月份五大發(fā)電公司EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）幾乎全部為負(fù)，資金供應(yīng)趨緊。

　　“其中山東、東北三省、山西、陜西等地火電幾乎全面虧損。”五大發(fā)電集團(tuán)一人士在接受本報(bào)采訪時(shí)表示。

　　國資委EVA考核壓力、煤價(jià)上揚(yáng)、貨幣政策趨緊，終于讓五大發(fā)電公司數(shù)年的瘋狂擴(kuò)張付出了代價(jià)。“跑馬圈地或許將從此終結(jié)。”上述人士稱。

　　同時(shí)，五大發(fā)電集團(tuán)希望加快資本運(yùn)作，推動(dòng)上市公司增發(fā)和相關(guān)新能源板塊上市來緩解高負(fù)債率問題。

　　國資委已不提“做大”

　　在1月份召開的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議上，國資委主任王勇提出“十二五”時(shí)期,中央企業(yè)改革發(fā)展的核心目標(biāo)是做強(qiáng)做優(yōu)中央企業(yè)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)。

　　細(xì)心的行業(yè)觀察人士發(fā)現(xiàn)，在國資委今年的表態(tài)中，唯獨(dú)少了一個(gè)“大”字。根據(jù)以往的慣例，都是做強(qiáng)做優(yōu)做大。在今年很多央企的年度工作報(bào)告中，“做強(qiáng)做優(yōu)做大”仍然被詳盡表述。

　　“這個(gè)大就是指規(guī)模上的，以前都是提做大做強(qiáng)，這也是那段時(shí)間中央企業(yè)跑馬圈地的主要因素。電力企業(yè)尤甚。”上述電力行業(yè)的人士認(rèn)為。

　　在經(jīng)歷了三年的高煤價(jià)之后，五大發(fā)電公司終于坐不住了。“提升發(fā)展質(zhì)量和效益是公司加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的根本出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。堅(jiān)持戰(zhàn)略統(tǒng)領(lǐng)，效益為先，產(chǎn)業(yè)發(fā)展要服從經(jīng)濟(jì)效益、服從發(fā)展戰(zhàn)略、服從資本預(yù)算。”華能集團(tuán)總經(jīng)理曹培璽在今年的年度工作會(huì)上如此表示。

　　經(jīng)過瘋狂的擴(kuò)張，五大發(fā)電公司的裝機(jī)規(guī)模直線飆升。截至去年底，華能集團(tuán)1.13億千瓦，大唐集團(tuán)1.06億千瓦，國電集團(tuán)、華電集團(tuán)和中電投集團(tuán)分別為9531萬千瓦、9019萬千瓦和7072萬千瓦。如果不出意外，國電集團(tuán)和華電集團(tuán)的裝機(jī)總量也很快會(huì)超過1億千瓦大關(guān)。

　　曹培璽甚至提出，要進(jìn)一步做到有效，有序，有度的發(fā)展，一定不能發(fā)生超預(yù)算的情況。這與其他四大發(fā)電公司的口號基本一致，預(yù)示著無論是從主管部門還是企業(yè)自身，目前的政策和趨勢都已經(jīng)在轉(zhuǎn)向。

　　資產(chǎn)負(fù)債率難題

　　盡管看上去五大發(fā)電公司的裝機(jī)規(guī)模在迅速上升，然而過高的資產(chǎn)負(fù)債率也讓這些企業(yè)的負(fù)責(zé)人骨鯁在喉。

　　“目前幾乎五大發(fā)電公司資產(chǎn)負(fù)債率都徘徊在85%左右，進(jìn)入1月份，資產(chǎn)負(fù)債率還在攀升。”上述電力行業(yè)的人士說。

　　在今年的年度工作會(huì)議上，大唐集團(tuán)的負(fù)責(zé)人明確表示要繼續(xù)將“加大資本運(yùn)營力度，努力降低資產(chǎn)負(fù)債率”作為2011年的工作重點(diǎn)之一。

　　此前，國資委曾就此對五大電力集團(tuán)提出警告，同時(shí)將負(fù)債率的問題納入了2010年度業(yè)績考核指標(biāo)。

　　“現(xiàn)在看來，短期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率降下來的可能性很小。一是當(dāng)前電煤價(jià)格還在上漲，1月份煤價(jià)上漲了8%，五大發(fā)電公司由此一項(xiàng)就影響了利潤五六個(gè)億。二是最近的加息和準(zhǔn)備金率上調(diào)，對發(fā)電公司無疑是雪上加霜。”五大發(fā)電公司的一位高層在接受本報(bào)采訪時(shí)表示。

　　此前，五大發(fā)電集團(tuán)為了排名，相互之間展開了一場激烈的競爭，但盲目的競爭留給五大集團(tuán)的則是更加滿目瘡痍的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　并且，據(jù)接近運(yùn)輸系統(tǒng)的人士稱，目前的重點(diǎn)合同煤兌現(xiàn)率非常低，其主要原因是發(fā)電公司目前還沒有和鐵道部簽署協(xié)議，運(yùn)力沒有落實(shí)，據(jù)此煤炭公司目前暫不執(zhí)行重點(diǎn)合同煤價(jià)格。“現(xiàn)在外面看到的，基本都是陰陽合同。”上述接近運(yùn)輸系統(tǒng)的人士表示。

　　春節(jié)假期最后一天,央行再次加息。過去5個(gè)月的時(shí)間里,央行已連續(xù)3次加息,雖然前幾次加息的直接影響都不明顯，但是將逐漸出現(xiàn)疊加效應(yīng)。隨著通脹的加劇，今年繼續(xù)加息的可能性仍然較大，“現(xiàn)在五大發(fā)電公司的任何舉動(dòng)，看上去都有些徒勞。”上述電力行業(yè)的人士稱。

　　救命稻草懸疑

　　分析人士稱，從2008年到現(xiàn)在，五大發(fā)電公司幾乎天天喊虧損，就其原因主要有三個(gè)方面：一是由于電煤價(jià)格不斷上漲；二是發(fā)電公司不斷擴(kuò)大裝機(jī)能力；三是用此前的盈利填2002年國家電力公司分家時(shí)接收空殼電廠的窟窿。

　　對于發(fā)電項(xiàng)目的擴(kuò)張，電監(jiān)會(huì)供電監(jiān)管部主任賈英華此前就認(rèn)為，發(fā)電項(xiàng)目通常由電力部門與當(dāng)?shù)卣腺Y建設(shè)，地方政府為了追求經(jīng)濟(jì)增長，導(dǎo)致裝機(jī)容量處于“超常”增長狀態(tài)。

　　對此，五大發(fā)電集團(tuán)除了加快獲取上游的煤炭資源之外，還將擴(kuò)張的步伐踏入了下游產(chǎn)業(yè)，希望通過增加盈利點(diǎn)來彌補(bǔ)在火電上虧損。
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　　其中，最具代表性的是大唐集團(tuán)的煤化工產(chǎn)業(yè)。公開資料顯示，近兩年來，大唐集團(tuán)在煤化工產(chǎn)業(yè)方面累計(jì)投資約千億元，而與之相對應(yīng)的是大唐集團(tuán)目前接近90%的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　盡管五大發(fā)電公司已經(jīng)為這種盲目付出了代價(jià)，但這個(gè)代價(jià)總要償還。目前看上去，推動(dòng)上市公司增發(fā)和子板塊上市，成了五大發(fā)電公司唯一的救命稻草。

　　去年底，華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)和國電集團(tuán)幾乎不約而同的都進(jìn)行了資本運(yùn)作。華能國際完成A+H增發(fā)，募資103億元人民幣。國電電力也增發(fā)30億股，根據(jù)國電電力增發(fā)方案，增發(fā)價(jià)3.19元/股，共計(jì)募資95.7億元。

　　同樣在去年底，大唐新能源在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，但掛牌首日即跌穿發(fā)行價(jià)。公告顯示，大唐新能源此次公開發(fā)售共獲資金47億港元，僅為預(yù)期目標(biāo)的一半。

　　此前，國電集團(tuán)下屬的國電龍?jiān)醇瘓F(tuán)于H股上市，成為央企首個(gè)境外上市的新能源公司。國電龍?jiān)茨技Y金171.36億港元，一舉將國電集團(tuán)2009年資產(chǎn)負(fù)債率降低3%左右。于是，增發(fā)和新能源公司上市便成了五大發(fā)電公司的寄托。

　　根據(jù)五大發(fā)電公司的年度工作報(bào)告，華能新能源和華電新能源將繼續(xù)沖擊資本市場，希望募集資金以降低當(dāng)前節(jié)節(jié)攀升的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　在華能集團(tuán)的工作報(bào)告中，曹培璽直言，2011年要“上下聯(lián)動(dòng)，落實(shí)責(zé)任，像抓生產(chǎn)經(jīng)營一樣抓好資本運(yùn)營工作。”

　　“要積極盤活存量資產(chǎn)，繼續(xù)做好新能源公司的上市工作，發(fā)揮好上市公司的融資作用，積極開拓資本金來源。”