優(yōu)酷：危險的賭徒心態(tài)

　　優(yōu)酷股價的大漲，在國內(nèi)引起的不是一陣喝彩而是一片驚異——一個還沒有盈利的視頻網(wǎng)站，市值卻如此之高？

　　文/本刊記者 魯永奇

　　“美國的投資人喜歡成長性的故事，喜歡互聯(lián)網(wǎng)，喜歡跟中國消費者有關(guān)聯(lián)的公司，把這些因素加起來，你就能看到一個絢爛的故事情景。同時，一般來講，距離產(chǎn)生美，很多美女都是因為遠(yuǎn)在東方，而看起來更加的神秘美麗。如果就地取材，可能就沒有那么宛若天仙了。”美國CCG投資公司總裁Crocker Coulson在回答優(yōu)酷選擇在美國上市并股價大漲的原因時，這樣告訴《新領(lǐng)軍》。

　　由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，在美國有為數(shù)眾多的基金樂意投資于成長型的公司。由于美國和歐洲國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，能創(chuàng)造“激動人心”的成長型企業(yè)的機(jī)會少之甚少。所以機(jī)構(gòu)投資人和散戶都對中國的高成長性概念股懷著濃厚的興趣，特別是那些針對中國新崛起的中產(chǎn)階級和中國國內(nèi)市場的公司。優(yōu)酷無疑充當(dāng)了這樣的角色，在合適的時間、合適的地點，給了美國投資者希望。

　　基于此，投資者把2010年12月8日給了優(yōu)酷。當(dāng)日優(yōu)酷網(wǎng)成功登陸紐交所，上市當(dāng)天收盤價為每股33.44美元，與每股12.8美元的發(fā)行價相比漲幅達(dá)160%，市值超過搜狐和盛大，第二日股價再漲27.69%，市值直逼新浪。只是風(fēng)景那邊獨好，優(yōu)酷股價的大漲，在國內(nèi)引起的不是一陣喝彩而是一片驚異——一個還沒有盈利的視頻網(wǎng)站，市值憑什么這么高？

　　宛若天仙？

　　優(yōu)酷IPO的開門紅表現(xiàn)是否證明了其“宛若天仙”呢？在登錄納斯達(dá)克時，優(yōu)酷尚沒有實現(xiàn)盈利，而且也沒有一個清晰的盈利模式和具體的盈利時間表，古永鏘也只是用“Hulu與Netflix兩大模式的結(jié)合，做到Y(jié)ouTube的規(guī)模”來打消投資者的疑慮。如若真的像他所說，優(yōu)酷確屬完美之列，上市所取得的成績也是理所當(dāng)然。只是事實并非如此，拋開尚未盈利的“把柄”不談，其余的也只是古永鏘給投資者畫的一個餅。

　　Netflix是世界上最大的在線租賃影片提供商，在幾年前即已盈利。Netflix模式，目前在國內(nèi)還很稚嫩，優(yōu)酷也只是在嘗試。并且兩者的主業(yè)也不相同，優(yōu)酷之所以搭上Netflix是為了讓美國投資者更便于“理解”其自身。至于Hulu雖然與優(yōu)酷網(wǎng)有些許相似之處，但是與優(yōu)酷最不同的是Hulu完全由傳統(tǒng)媒體所投資。美國四大廣播公司中除哥倫比亞廣播公司(CBS)，其它三大公司：通用旗下的美國國家廣播環(huán)球公司(NBC)、新聞集團(tuán)旗下的?？怂?FOX)、迪斯尼集團(tuán)旗下的美國廣播公司(ABC)均為Hulu的投資方。Hulu的投資方均為世界知名影視公司，有他們作為后盾，一方面可以利用其巨大的品牌效應(yīng)和豐富的廣告客戶，為Hulu節(jié)約大量市場推廣成本的同時還可以帶來令人羨慕的廣告客戶；另一方面，Hulu依托這些影視巨頭，既可以解決視頻網(wǎng)站購買版權(quán)難的問題又解決了視頻節(jié)目的量和質(zhì)的問題。Hulu總裁的一句“我們的成功不可復(fù)制”已經(jīng)充分說明了其獨特的優(yōu)勢很難在優(yōu)酷身上重現(xiàn)。

　　與YouTube相比，優(yōu)酷的劣勢更加明顯。YouTube背靠財大氣粗又技術(shù)精湛的谷歌，既解決了資金問題又可以得到谷歌的技術(shù)支持，很容易就化解了一般視頻網(wǎng)站所遇到的資金和技術(shù)的困難，使其可以不顧一切地占領(lǐng)市場，即使不贏利也有充足的時間去探索一個合適的長遠(yuǎn)盈利模式。而優(yōu)酷在技術(shù)上無法與谷歌相比，僅靠上市所融到的資金，就要達(dá)到Y(jié)ouTube的規(guī)模無疑是杯水車薪。

　　與以上三大網(wǎng)站相比，優(yōu)酷的優(yōu)勢除了注冊用戶數(shù)為7653萬人、日均視頻上傳數(shù)為6萬、視頻總數(shù)達(dá)到4500萬個等，只剩下中國因素和視頻行業(yè)的前景，并非“宛若天仙”。華訊投資分析師陳曉慧向《新領(lǐng)軍》表示：“所謂Hulu+Netflix就是高品質(zhì)影視劇帶來的視頻網(wǎng)站廣告收入(Hulu模式)+付費視頻網(wǎng)站(Netflix模式)。Hulu模式是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)主要的盈利模式，相對成熟。而Netflix模式，目前在國內(nèi)從發(fā)展階段來講，處于初生階段，優(yōu)酷也只是剛剛嘗試。Netflix得到推廣和發(fā)展的首要問題是要解決網(wǎng)絡(luò)盜版問題。而且Netflix模式的版權(quán)問題目前國內(nèi)也存在法律不完善問題。因此優(yōu)酷還不能算作真正的“Hulu+Netflix”。中國的版權(quán)、法制等問題不是短期內(nèi)可以達(dá)到美國那樣完善，即使是真的“Hulu+Netflix”重現(xiàn)中國，由于中美兩國國情的不同也很難達(dá)到他們在美國的成就?？梢姽庞犁I的“Hulu與Netflix兩大模式的結(jié)合，做到Y(jié)ouTube的規(guī)模”的言論，更像一個賭注，只是優(yōu)酷這次下的賭注有點大了，不僅押上了自己還押上了未來在美國IPO的中國其他公司。

　　針對以上情況，業(yè)內(nèi)某資深人士向《新領(lǐng)軍》透露：“有些公司管理層的經(jīng)驗更適用于推銷股票，有些公司管理層更精于運營公司和獲得高效益的季度年度盈利。當(dāng)你碰到兩方面都很優(yōu)異的管理層時，那樣的股票也是你想長期持有的。如果一個公司在一個季度內(nèi)沒法正確預(yù)測它的盈利和利潤的話，他們可能還是一個太過年輕的公司，不適于成為公眾公司?，F(xiàn)今我們正處于中國公司IPO上市的熱潮中間，但危險的信號是一旦市場成熟，有一些太過年輕、此時或此前還不太適合上市的公司卻已經(jīng)成為了公眾公司(上市公司)，并且有可能路演故事被過度包裝，那么就會城門失火、殃及池魚，其他的IPO中國公司也有可能受到牽連。這樣的話，也許會造成像2008、2009年金融危機(jī)時，中國公司在美IPO被延遲和停工的情況出現(xiàn)。”

　　逼上梁山？

　　優(yōu)酷作為一家還沒有盈利的成長型公司，且所在的視頻行業(yè)到目前為止還沒有一個清晰的盈利模式，其選擇在這個時候上市的確冒了一個“大風(fēng)險”。不過，幸運的是，優(yōu)酷上市成功了，并且融到了大量迫切需要的資金。很多投資專家對優(yōu)酷在這個時候選擇上市的評價是“孤注一擲”。有投資人士表示：在資本市場，作為投資人需要有賭徒的心態(tài)，適時地把自己的賭注押下去。只是這次優(yōu)酷上市，壓賭的不僅僅是投資者還有他自己。但是，為什么優(yōu)酷非要去“賭”一把呢？

　　1、資本的驅(qū)使

　　從2005年11月優(yōu)酷成立之初獲得300萬美元的“搜索資金”，到2009年12月由成為投資管理咨詢公司、貝恩資本Brookside Capital、對沖基金Maverick Capital和風(fēng)投公司Sutter Hill Ventures四家公司再投資4000萬美元，其上市之前已經(jīng)經(jīng)歷了五輪融資。但因為視頻行業(yè)一直處于成長期，優(yōu)酷始終沒有找到一個合適的模式實現(xiàn)良性發(fā)展獲得盈利，這無疑讓投資者只能對著行業(yè)前景畫餅充饑。只是資本的性質(zhì)是逐利的，很多時候他并不滿足于守著一個美麗的“前景”。

　　對此，美國CCG投資公司總裁Crocker Coulson向《新領(lǐng)軍》表示：“一般來說，私募股權(quán)的基金經(jīng)理人希望看到他們旗下投資的公司盡快進(jìn)行IPO(首次公開募股)上市，因為上市以后的融資往往估值更高，比又一輪的私募融資稀釋股份的可能性更小。而且，IPO上市為風(fēng)投和私募的股權(quán)提供了一個公開交易市場上的價格，也給他們的有限合伙人一個通過售賣股票收獲此前投資回報的機(jī)會。”優(yōu)酷此次上市無疑是這些投資公司最希望看到的結(jié)果。只是當(dāng)這些投資公司的使命完成的時候，會給優(yōu)酷加上了一個更高的使命。

　　2、生存的需要

　　已披露的數(shù)據(jù)顯示：優(yōu)酷2010年前9個月的營收為3500萬美元，但虧損卻達(dá)到了2500萬美元。這意味著盡管優(yōu)酷每月都能產(chǎn)生近400萬美元的營收，但每月的虧損額接近270萬美元。更值得擔(dān)憂的是：優(yōu)酷的虧損正在逐年擴(kuò)大而并非趨于減少。2009年前9個月，優(yōu)酷的累計虧損為2040萬美元，到了2010年，這一數(shù)據(jù)上升至2500萬美元。說明經(jīng)過五輪融資，優(yōu)酷已經(jīng)進(jìn)入了一個融資的死胡同。雖然古永鏘說公司賬面還有6000萬美元的資金，但根據(jù)先例和優(yōu)酷虧損的狀況，這6000萬美元也只是作為優(yōu)酷下一次融資的過渡。

　　在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，視頻網(wǎng)站生存力相對比較脆弱。首先，由于視頻的特質(zhì)和用戶需求的不斷提高，視頻網(wǎng)站對寬帶要求很高，每月僅在帶寬上的費用少則幾十萬元人民幣多則幾百萬。加上人們版權(quán)意識的提高和國家對版權(quán)的保護(hù)力度越來越大，版權(quán)購買費也是一筆不小的開支。其次，雖然視頻網(wǎng)站經(jīng)過多年的發(fā)展壯大，但其盈利模式一直不清晰，國內(nèi)的視頻網(wǎng)站也僅有少數(shù)能略微盈利，其余大部分都處在虧損狀態(tài)。這些原因使得視頻網(wǎng)站更像一個資金投入的“無底洞”。雖然優(yōu)酷、土豆等國內(nèi)行業(yè)大佬都經(jīng)過了幾輪融資，但它們的資金依然緊張。通過上市(IPO)融進(jìn)更多的資金，摸索出一條適合自身的盈利途徑，爭取更充足的時間，就成了不二法門。

　　3、競爭的需要

　　正當(dāng)優(yōu)酷為盈利模式犯難的時候，酷六借殼在美國上市，樂視網(wǎng)又登陸國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板。上市后的酷六和樂視，財大氣粗，在多方面與優(yōu)酷展開了激烈的競爭，這些先行者給了優(yōu)酷巨大的壓力。而且搜狐、奇藝網(wǎng)等行業(yè)新秀又在爭奪著優(yōu)酷用多年虧損所換來的市場份額。

　　如今的時代是一個注意力經(jīng)濟(jì)時代，用戶的注意力成了關(guān)乎成敗的關(guān)鍵。在這樣的背景下，“馬太效應(yīng)”被成倍地放大，人們只會記住第一名，至于第二名和最后一名不會有太大的差別。“因此，視頻網(wǎng)站們?yōu)榱瞬┤∮脩粞矍?，無所不用其極”，基于此，優(yōu)酷為了讓自己在與同行的競爭中占據(jù)有利位置，選擇納斯達(dá)克來證明自己。“股票市場是一個很復(fù)雜的機(jī)器，為未來的現(xiàn)金流進(jìn)行著打折操作。不幸的是，這個機(jī)器被兩極化的紊亂人士運作著，所以有時會出現(xiàn)瘋狂的上漲和下跌，而原因只取決于‘市場先生’的情緒是低落消極的還是積極向上的。由于優(yōu)酷何時會盈利、是否能夠盈利以及會有多大的盈利空間目前仍不明朗，因此你可以看到未來由于不確定性帶來的種種波動。” Crocker Coulson表示。

　　新一輪賭局？

　　已經(jīng)完成上市大考的優(yōu)酷，對于視頻網(wǎng)站的模式問題給出新的注解，此舉正是要在2011年樹立新的行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。充裕的資金會讓優(yōu)酷等一線視頻企業(yè)加大在版權(quán)、帶寬、自制內(nèi)容上的投入。

　　優(yōu)酷上市成功，雖然把壓力留給了對手，但從另一方面來看，資本是不會放過如此大的蛋糕潮，優(yōu)酷的成功上市一定會引發(fā)視頻行業(yè)新一輪的投資熱。而Crocker Coulson也表示：“風(fēng)險投資的資本會追逐最近的熱點，就好像好萊塢的模式。如果你看到一本科幻小說改編成電影大獲成功，你就在一年內(nèi)很快會看到很多的追隨者、拷貝類似模式的同類型電影。我很肯定地說，未來時間內(nèi)，視頻行業(yè)內(nèi)的商業(yè)計劃書和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，會受到風(fēng)投的追逐。”

　　如若這樣，視頻行業(yè)的競爭會更加激烈。首先就會表現(xiàn)在版權(quán)的購買上，電影電視節(jié)目的版權(quán)費，也因為視頻網(wǎng)站的“不差錢”和激烈競爭而水漲船高。有時候甚至?xí)霈F(xiàn)出力不討好的情況，在瘋搶的情況下，難免會出現(xiàn)花大價錢買“濫戲”的情況。由此可見，優(yōu)酷上市與其說是視頻行業(yè)春天的到來，倒不如說引爆了新一輪的賭局。而其影響還不僅限于視頻網(wǎng)站，更會刺激傳統(tǒng)的門戶網(wǎng)站押寶視頻行業(yè)。

　　“奇藝網(wǎng)預(yù)計三年內(nèi)實現(xiàn)季度盈利，五年后獨立上市”，“56網(wǎng)兩年內(nèi)上市計劃不排除提前的可能”，面對行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的成功上市……包括奇藝網(wǎng)、56網(wǎng)在內(nèi)的視頻企業(yè)也紛紛爆出上市的打算。有分析師認(rèn)為整個視頻網(wǎng)站界呈現(xiàn)一片欣欣向榮之勢，但這一切很可能只是“看上去很美”，因為即使是國外發(fā)展成熟的視頻網(wǎng)站，也都面臨著盈利的問題。而優(yōu)酷這次的“優(yōu)越表現(xiàn)”，無疑是讓這些視頻網(wǎng)站在解決自身問題的時候，不得不參與到更加激烈的行業(yè)競爭中。

　　據(jù)悉，2010年搜狐在采買視頻版權(quán)方面的投資就已經(jīng)達(dá)到1億元人民幣以上，而同年搜狐視頻又撥出超過版權(quán)采購總額兩倍的專項資金，針對全國的帶寬節(jié)點進(jìn)行了大范圍調(diào)整，并已全面實現(xiàn)iPad、iPhone等多終端布局。相關(guān)人士還表示，2011年搜狐視頻將持續(xù)加強在獨家資源上的投入，同時加大行業(yè)合作平臺的投入，保持臺網(wǎng)聯(lián)動。此外，還會繼續(xù)提升“搜狐制造”的品質(zhì)并推出系列精品自制劇。搜狐并不是唯一，傳統(tǒng)門戶網(wǎng)站的加入肯定會讓視頻行業(yè)博弈的力度更上一層樓。

　　至于優(yōu)酷的未來，華訊投資分析師陳曉慧表示：“提供差異化的付費模式才是優(yōu)酷的長期發(fā)展目標(biāo)。讓已經(jīng)習(xí)慣免費的中國用戶如何去付費，這確實是一個難題。就算付費模式可行，能否給優(yōu)酷帶來收益還不能預(yù)料。只怕那時突然殺出一匹黑馬扛著免費的大旗，不為圈錢只為圈地。”