民企融資借力風(fēng)險(xiǎn)投資 VC/PE能否解渴惹爭議

　　年內(nèi)央行頻繁上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率以及兩次加息，讓中小企業(yè)的貸款通道日漸狹窄。

　　核心提示

　　在信貸閘門日趨合緊的當(dāng)下，本來已經(jīng)狹窄的中小企業(yè)融資渠道更加逼仄。

　　生存成為擺在很多融資不暢的中小企業(yè)面前必須直視的問題，在傳統(tǒng)的融資體系之外，可供選擇的“血源”并不多，此前不被企業(yè)選擇的風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等方式，也成為很多企業(yè)的選擇。

　　從債權(quán)到股權(quán)的融資方式之變，正在悄然上演。

　　4月初，河南省首家中小企業(yè)VC、PE協(xié)會(huì)在三門峽成立，該市來自機(jī)械、農(nóng)業(yè)、金融等多個(gè)行業(yè)的37家企業(yè)成為首批會(huì)員。這30多家中小民企多為本土高科技、高成長性的企業(yè)，而“靚女們”的集體“相親”VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)、PE(私募股權(quán)投資)，是為解決共同面對的融資難題而來。

　　這顯然是在追趕央行收緊信貸的速度。4月17日，央行年內(nèi)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型商業(yè)銀行準(zhǔn)備金率達(dá)到20.5%。作為信貸市場弱勢――中小企業(yè)的信貸正在步入“信貸冰河期”，生存壓力倍增。

　　在這樣的背景下，從債權(quán)轉(zhuǎn)向股權(quán)正成為中小企業(yè)一種有效而迫切的生存法則。

　　當(dāng)貸款不可持續(xù)

　　協(xié)會(huì)會(huì)員單位緣分果業(yè)是三門峽規(guī)模最大的濃縮果汁制造企業(yè)，果汁行業(yè)的季節(jié)性生產(chǎn)造就了一種特有的季節(jié)性資金需求。

　　每年7至12月的生產(chǎn)期，企業(yè)首先要向上游農(nóng)戶付出大量現(xiàn)款收購鮮果，在完成濃縮果汁的生產(chǎn)、銷售之后，才能從下游企業(yè)拿回貨款。“這一來一回，至少需要60天，而對資金的占壓能達(dá)到90天。”緣分果業(yè)財(cái)務(wù)副總王瑩說。

　　而一直以來支持企業(yè)的本地中小銀行，在央行本輪回收流動(dòng)性的操作中，放貸能力卻受到相當(dāng)程度的制約，企業(yè)能從銀行獲得的支持正在“縮水”。不僅如此，銀行體系貸款的“慢”節(jié)奏和企業(yè)短期、集中、快速的貸款“快”需求不合拍，很難匹配季節(jié)性的資金需求。

　　銀行貸審嚴(yán)格，放貸周期長，且需要提供相當(dāng)?shù)牡盅浩?，而果汁壓榨企業(yè)在收購鮮果時(shí)價(jià)格都是隨行就市，對資金的需求有一定的不確定性，且很難預(yù)測。“去年蘋果價(jià)格明顯高于往年，對企業(yè)現(xiàn)金流就造成了不小的壓力。” 王瑩說。

　　因此，“銀行貸款對我們來說是貸少了不夠用，多了又可惜。而如果尋求擔(dān)保公司，其融資成本實(shí)在太高。”緣分果業(yè)有限公司總經(jīng)理杜肖軍說，“無論是銀行還是擔(dān)保公司，對我們這樣的企業(yè)放貸，還需要提供相當(dāng)?shù)牡盅浩?。?dāng)自己的抵押品和互保企業(yè)的信用都‘耗盡’的時(shí)候，貸款就真的沒有了。”

　　當(dāng)舉債之路越走越窄，一條PE之路卻豁然開朗。2010年，河南省農(nóng)業(yè)開發(fā)基金和緣分果業(yè)有了“緣分”。6000萬元的股權(quán)融資協(xié)議讓這家企業(yè)在今年榨期到來之前從容了許多。

　　不過，這樣的緣分來得也確實(shí)有些偶然，如果不是農(nóng)開基金對本地情況熟悉，像“緣分”這么幸運(yùn)的企業(yè)，確實(shí)不多。

　　集體“相親”VC、PE

　　企業(yè)既然在貸款的時(shí)候可以“互保”，那尋找股權(quán)融資為什么就不可以抱團(tuán)呢?這樣的做法，無論是從概率上還是效率上，顯然都更加合算。在這樣的一種思路下，由中小企業(yè)自發(fā)組成的三門峽VC、PE協(xié)會(huì)應(yīng)運(yùn)而生。

　　“協(xié)會(huì)成立的目的就是想把符合國家產(chǎn)業(yè)政策，具備高成長性的本地企業(yè)推薦給創(chuàng)投公司，讓‘靚女先嫁’。”三門峽中小企業(yè)VC、PE協(xié)會(huì)副會(huì)長樊軍輝說。協(xié)會(huì)處在政府、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)三者之間，能夠發(fā)揮一種橋梁和紐帶作用，對資本與企業(yè)的結(jié)合能夠起很好的“潤滑”作用。

　　此外，在引進(jìn)股權(quán)投資的同時(shí)，引進(jìn)VC、PE人才，普及VC、PE知識，也是協(xié)會(huì)重要工作，樊軍輝介紹。

　　“目前的協(xié)會(huì)，從嚴(yán)格意義上講還處在草創(chuàng)階段，協(xié)會(huì)當(dāng)前的首要工作是匯總、整理、篩選會(huì)員企業(yè)的項(xiàng)目資料，并打算將這些企業(yè)項(xiàng)目向更有經(jīng)驗(yàn)的VC、PE協(xié)會(huì)組織推薦，借助更專業(yè)的力量對項(xiàng)目進(jìn)行篩選，爭取在9月份三門峽市的投資會(huì)上和外來VC、PE對接。”樊軍輝說。

　　這37家會(huì)員是否囊括了三門峽目前最有投資潛力的企業(yè)?樊軍輝也坦言，還有一些優(yōu)秀的企業(yè)徘徊在協(xié)會(huì)之外。

　　究其原因，“關(guān)鍵還是思想。VC、PE概念對不少三門峽企業(yè)主來說還很陌生，一講到別人入股，有些企業(yè)主就認(rèn)為是要奪取控制權(quán)。”樊軍輝的話語背后，透露出的是三門峽目前VC、PE資源匱乏的現(xiàn)實(shí)。

　　“目前，三門峽后備上市企業(yè)中VC、PE人才匱乏，企業(yè)缺乏上市的經(jīng)驗(yàn)，這已經(jīng)在一定程度上限制了企業(yè)的發(fā)展。”協(xié)會(huì)發(fā)起人、三門峽速達(dá)節(jié)能科技有限公司董事長李復(fù)活說，對于這種認(rèn)識上的誤區(qū)，協(xié)會(huì)將通過講座、考察等方式普及相關(guān)知識。“在當(dāng)前的環(huán)境下，協(xié)會(huì)不僅要當(dāng)橋梁，還要普及股權(quán)融資的理念。”

　　
[page]

　　VC、PE說

　　VC、PE協(xié)會(huì)的模式是否有助于PE對接中小企業(yè)，帶著這個(gè)問題，記者聯(lián)系了幾家PE機(jī)構(gòu)。

　　“這樣的協(xié)會(huì)中介組織確實(shí)有助于提高PE選擇項(xiàng)目的效率，而且如果有成功項(xiàng)目后，也利于繼續(xù)開展后續(xù)合作。”一家美國背景的外資PE項(xiàng)目經(jīng)理稱，不過，這種形式僅適合于中國中西部地區(qū)，就相對而言，中西部VC、PE機(jī)構(gòu)不多，上市辦、金融辦掌握的信息相對有限，可開發(fā)的空間仍然廣闊。

　　而總部設(shè)在上海的一家人民幣PE機(jī)構(gòu)，也對設(shè)立協(xié)會(huì)給予了較為積極的評價(jià)。這家PE的項(xiàng)目經(jīng)理認(rèn)為，通過這樣的組織有利于PE在整體上了解當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)資源。作為PE自身，有時(shí)會(huì)通過一個(gè)好產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)一家好企業(yè)，這時(shí)候往往要通過陌生電話聯(lián)系當(dāng)事企業(yè)。“如果有當(dāng)?shù)氐膶I(yè)協(xié)會(huì)出面領(lǐng)路，效果可能會(huì)好很多。”該項(xiàng)目經(jīng)理說。

　　不過，一家具有福建國資背景的PE基金經(jīng)理卻對此持中性偏負(fù)面的看法。她認(rèn)為，同會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所相比，在向PE推薦項(xiàng)目時(shí)，行業(yè)協(xié)會(huì)的專業(yè)優(yōu)勢并不明顯。而且，業(yè)內(nèi)普遍存在一種心態(tài)，凡是主動(dòng)找上門來的項(xiàng)目都未必優(yōu)秀。

　　雖然三家PE對專業(yè)協(xié)會(huì)的橋梁紐帶作用有不同認(rèn)識，然而這些PE在找項(xiàng)目時(shí)都強(qiáng)調(diào)了一點(diǎn)：熟悉的行業(yè)與熟悉的圈子是它們選擇項(xiàng)目的首要條件。“三門峽VC、PE協(xié)會(huì)的做法是在尋求兩個(gè)圈子的對接，而最難的是開張哪個(gè)項(xiàng)目。”其中一位PE人士強(qiáng)調(diào)。

　　VC、PE能解融資之渴?

　　VC、PE究竟能在多大程度上緩解中小企業(yè)融資難?各方人士的看法也不盡相同。

　　中小企業(yè)融資難由來已久，特別是在當(dāng)前，中國正處在加息通道，這種情況正在進(jìn)一步惡化。中小企業(yè)抱團(tuán)融資，這樣的做法浙江已有先例，值得肯定，但是要注意防范風(fēng)險(xiǎn)，河南省民營企業(yè)研究會(huì)秘書長張立功認(rèn)為。

　　但同時(shí)，他也認(rèn)為，目前，VC、PE的發(fā)展還不夠規(guī)范，對企業(yè)投資時(shí)的估值很大部分體現(xiàn)的是一種議價(jià)能力，而不是企業(yè)自身的價(jià)值。此外，PE融資的退出機(jī)制也仍是真空地帶，這些都需要企業(yè)引起足夠注意。

　　“向VC、PE伸手是中小企業(yè)在融資思路上的一種創(chuàng)新，但要想在普遍意義上解決中小企業(yè)融資難，借助VC、PE恐怕是理想大于現(xiàn)實(shí)。”在中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇看來，能夠做大上市的中小企業(yè)畢竟有限，而VC、PE參與中小企業(yè)的目的往往都是把企業(yè)帶向資本市場。VC、PE對中小企業(yè)往往是救急不救窮。所以，對大多數(shù)中小企業(yè)的支持，還是要依靠農(nóng)業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城商行、村鎮(zhèn)銀行為主的銀行金融系統(tǒng)。

　　作為三門峽VC、PE協(xié)會(huì)的主管機(jī)構(gòu)，三門峽金融辦對于VC、PE協(xié)會(huì)的作用，除了化解中小企業(yè)融資難題之外，還有著更深一層的認(rèn)識。目前，金融業(yè)在三門峽還是弱勢，要想催生當(dāng)?shù)孛耖g企業(yè)的資本化，需要引資的橋梁和紐帶。

　　“在這個(gè)過程中，政府不能替企業(yè)做太多，還是要依靠企業(yè)自己、依靠市場的力量。上世紀(jì)70年代，美國列出了二三十個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，而最終資本市場只選擇了IT、生物制藥等幾個(gè)有限的行業(yè)。”該市金融辦主任李永正說，“今天，三門峽有了VC、PE這樣一個(gè)專項(xiàng)的中小企業(yè)協(xié)會(huì)，這其實(shí)也是在提供一個(gè)供選擇的池子，至于選誰，最終還是要由資本市場來決定。”