巨鱷凱雷在美IPO市場(chǎng)表現(xiàn)平淡 業(yè)務(wù)存改善空間

　　5月3日，凱雷投資集團(tuán)(Carlyle Group，下稱“凱雷”)的三位核心人物丹尼爾·達(dá)安雷、大衛(wèi)·魯賓斯坦和威廉·康威或許可以長舒一口氣了。

　　這一天，凱雷正式登陸納斯達(dá)克，上市首日的表現(xiàn)還算好，以22.05美元報(bào)收，與22美元的發(fā)行價(jià)基本持平，市值約61億美金。從1987年初創(chuàng)至今，25年間，凱雷成為全球最大的資產(chǎn)管理公司之一，截至2011年12月31日，其管理的資產(chǎn)規(guī)模1470億美元。

　　去年9月6日，凱雷向美國證監(jiān)會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，由于市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)等因素，一直延遲至今。 而早在2007年的時(shí)候，外界就聽到關(guān)于凱雷上市的消息，隨后日益嚴(yán)峻的金融危機(jī)導(dǎo)致計(jì)劃擱淺。但凱雷IPO只募得7.61億美元，和黑石IPO時(shí)候76億美元的募資規(guī)模相差十倍之多。

　　在此之前，凱雷的創(chuàng)始人兼聯(lián)合CEO大衛(wèi)·魯賓斯坦幾次接受本報(bào)記者采訪時(shí)，也曾公開探討過PE投資機(jī)構(gòu)上市的必要性，盡管他一直未公開表示過凱雷要上市。

　　1987年成立之初，凱雷還是一個(gè)只有一項(xiàng)投資產(chǎn)品并只投資于美國的很小規(guī)模的PE投資機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)管理規(guī)模不過500萬元。

　　這25年間，凱雷是如何實(shí)現(xiàn)“滾雪球”般的急劇膨脹的?

　　起家：從小PE到多元化資產(chǎn)管理平臺(tái)PE

　　凱雷的“滾雪球”路徑中，“多基金、多地區(qū)、多行業(yè)”的多元化戰(zhàn)略，使凱雷起到了跳躍式發(fā)展。

　　實(shí)際上，多元化并非凱雷的獨(dú)創(chuàng)。

　　縱觀歐美的一些大型PE，包括黑石、KKR、阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management， LLC)、3I等，他們已不再是單純的PE

　　投資機(jī)構(gòu)了，而是同時(shí)管理著對(duì)沖基金、房地產(chǎn)投資基金或其它業(yè)務(wù)的多元化資產(chǎn)管理平臺(tái)。

　　此前，大衛(wèi)·魯賓斯坦曾在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，這些大型PE之所以能聚集更多資本開展多元化業(yè)務(wù)，是因?yàn)樗鼈兊钠放谱屚顿Y者放心。

　　從凱雷的利潤表來看，盡管分支眾多，但在金融危機(jī)中，凱雷還是遭遇到了不小的損失，其在2008年的虧損高達(dá)6億美元，但也正是多元化的布局，讓凱雷快速度過金融危機(jī)，2009、2010年進(jìn)入持續(xù)增長階段。

　　凱雷不僅僅是一家擅長投資企業(yè)并購業(yè)務(wù)的基金管理人，其首先擅長的是在自己的行業(yè)內(nèi)并購。成立以來，凱雷自身完成的大大小小的并購近百個(gè)，這些“收購”，讓凱雷快速吸納了全球一流的基金管理人才，使得其可以“替代投資基金的經(jīng)理”，而不僅僅是PE投資公司。

　　從投資回報(bào)來看，凱雷的表現(xiàn)足可以用“優(yōu)異”來形容。截至2011年底，凱雷旗下PE部門毛內(nèi)部收益率達(dá)31%;實(shí)物資產(chǎn)部門的毛內(nèi)部收益率為29%;母基金解決方案部門的毛內(nèi)部收益率為10%。

　　這得到LP以實(shí)際行動(dòng)的支持。在2003年-2011年間，凱雷資產(chǎn)管理規(guī)模的年復(fù)合年均增長率保持在32%。其中，由財(cái)富基金LP承諾的資金總額增長195%，公共養(yǎng)老金LP承諾資金總額增長134%，高凈值投資者LP承諾資金總額增加64%。

　　這個(gè)成績，與當(dāng)年凱雷推行的那場(chǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不無關(guān)系。而事實(shí)上，在凱雷的發(fā)展史中，如何快速用好政商兩屆的人脈資源，又及時(shí)在面臨危機(jī)之際，快速拓展新的資源，這種具有政治家視野的戰(zhàn)略敏感性，也是其競(jìng)爭(zhēng)力之一。

　　成立之后的最初10多年里，凱雷有著濃厚的“政治色彩”，1998-2003年間，凱雷邀請(qǐng)了美國前總統(tǒng)喬治·布什出任凱雷亞洲顧問委員會(huì)主席;1993-2005年間，前美國國務(wù)卿詹姆斯·貝克擔(dān)任過凱雷的資深顧問和合伙人;2001-2004年，英國前首相約翰·梅杰也曾擔(dān)任凱雷歐洲分公司主席。這些政界要人在凱雷的交易案中發(fā)揮過重要作用，凱雷也因此獲得“總統(tǒng)俱樂部”的稱號(hào)。

　　發(fā)生在2001年的“9·11”事件成為凱雷的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。那時(shí)，本·拉登家族是凱雷的投資人，凱雷投資的防務(wù)公司因“9·11事件”獲得訂單，時(shí)任總統(tǒng)布什的父親老布什恰恰是凱雷的顧問，這些復(fù)雜的關(guān)系讓凱雷遭遇空前的危機(jī)。

　　“9·11”后，凱雷開始了一個(gè)被稱作“偉大試驗(yàn)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)型，向國際化與本土化相結(jié)合轉(zhuǎn)型。